要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場云南國營全乳膠報13400-13500元/噸（+100）；山東人民幣復(fù)合膠12100元/噸左右（+100），外盤泰國RSS3報2030-2040美元/噸（+10），外盤STR20報1710-1730美元/噸（+20），青島保稅區(qū)STR20報1630-1640美元/噸（+20），

2、 價差結(jié)構(gòu)：天膠期現(xiàn)價差400元/噸左右，全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差1400元/噸左右。1409與1405價差440元/噸，1501與1409價差1255元/噸。

3、 庫存：截至4月底，青島保稅港橡膠庫存達(dá)到36.1萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，其中天然橡膠庫存量增長最為明顯，達(dá)到26.3萬噸，比上月同期增長7.3%。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價12700元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價11500元/噸（+0）。

5、 天膠產(chǎn)量：ANRPC最新報告稱，受天氣及低價影響，4月天膠產(chǎn)量同比下降3.2%。今年前四個月，天膠產(chǎn)量同比增長1.2%；其中，泰國同比下降1.4%，印尼增長3.8，越南減少4%，印度微降0.6%，中國大增19.5%。同時，馬來西亞調(diào)降今年產(chǎn)量3萬噸至85萬噸。

6、 天膠進(jìn)出口：據(jù)海關(guān)總署最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國4月份進(jìn)口天然及合成橡膠（包括膠乳）39萬噸，3月份進(jìn)口41萬噸。1-4月累計進(jìn)口量為158萬噸；去年同期為138萬噸，同比增長14.5%。

7、 行業(yè)要聞：據(jù)曼谷5月7日消息，泰國農(nóng)業(yè)部長周三表示，泰國政府將繼續(xù)按計劃出售20萬噸庫存橡膠，以避免造成進(jìn)一步損失，盡管膠農(nóng)已經(jīng)威脅將進(jìn)行大規(guī)模抗議反對此舉。據(jù)中新社，泰憲法法庭7日對看守政府總理英拉2011年調(diào)動前國家安全委員會秘書長他汶是否違憲一案作出裁決，該庭認(rèn)為英拉該項調(diào)職令違憲，決定終止其看守政府總理職務(wù)。判決公布后， 泰國股市與泰銖紛紛下跌。

根據(jù)國際橡膠研究組織（IRSG）數(shù)據(jù)，2014年末全球天膠庫存預(yù)計上升約10%至321萬噸，約為全球總產(chǎn)量的27%。

小結(jié)：

融資下滑預(yù)示經(jīng)濟下行風(fēng)險仍高，而貨幣反彈降低政策全面放松概率，未來政策或仍以定向?qū)捤蔀橹鳌?月份社會融資規(guī)模為1.55萬億元，比去年同期少2091億元。4月末，M2余額116.88萬億元，同比增長13.2％，4月M2增速超過全年增速目標(biāo)，表明目前的貨幣條件是不緊的，因此，央行在貨幣寬松上會更加謹(jǐn)慎。定向?qū)捤?，特別是再貸款可能會加大加快，而全面寬松依然難期待。房地產(chǎn)市場正在步入下行周期，產(chǎn)能過剩、債務(wù)堆積和地產(chǎn)泡沫破滅分別制約制造業(yè)、基建和地產(chǎn)投資擴張，投資驅(qū)動的模式前景黯淡。

基本面方面，1-4月，重卡全行業(yè)銷售28.89萬輛，同比增長15%，同比增幅在縮小(一季度增幅為20%)，5、6月份的重卡市場將進(jìn)一步下行。下游輪胎企業(yè)開工率下滑，輪胎新一輪降價開始。泰國政府將繼續(xù)按計劃出售20萬噸庫存橡膠，以避免造成進(jìn)一步損失，盡管膠農(nóng)已經(jīng)威脅將進(jìn)行大規(guī)模抗議反對此舉。

總體來講，地產(chǎn)步入下行周期，投資驅(qū)動模式前景黯淡，青島天然膠庫存處于歷史高位，橡膠供應(yīng)處于旺季下游需求步入淡季，泰國有望加快20萬噸煙片的拋售。昨日受國九條提振資本市場影響股市商品全面反彈，滬膠反彈1.63%，但天然橡膠基本面并未出現(xiàn)新的利多消息，4月融資下滑預(yù)示經(jīng)濟下行風(fēng)險仍高，而貨幣反彈降低政策全面放松概率，我們認(rèn)為滬膠反彈難持續(xù)，中線下行趨勢未改，建議中線空單繼續(xù)持有，短線逢高放空。