要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場云南國營全乳膠報13600-13700元/噸（+200）；山東人民幣復合膠12100元/噸左右（+300），外盤泰國RSS3報2040-2050美元/噸（+40），外盤STR20報1720-1740美元/噸（+40），青島保稅區(qū)STR20報1620-1640美元/噸（+30），

2、 價差結(jié)構(gòu)：天膠期現(xiàn)價差800元/噸左右，全乳膠與人民幣復合膠價差1600元/噸左右。1501與1409價差1325元/噸，1505與1501價差345元/噸。

3、 庫存：截至5月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存達到36.22萬噸，較4月底增加1200噸，其中天膠增加7000噸，復合膠減少5500噸，合成膠減少300噸。目前保稅區(qū)庫容緊張，室外也開始放貨，但空間畢竟有限，有些船貨不得不滯留港口，后市庫存進一步上升的空間已經(jīng)很小。截至5月16日，交易所天膠庫存16.3097萬噸，近兩個月交易所庫存處于下降態(tài)勢，因其中部分超過規(guī)定期限的老膠被注銷。

根據(jù)國際橡膠研究組織（IRSG）數(shù)據(jù)，2014年末全球天膠庫存預計上升約10%至321萬噸，約為全球總產(chǎn)量的27%。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價12700元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價11400元/噸（-100）。

5、 天膠產(chǎn)量：ANRPC最新報告稱，受天氣及低價影響，4月天膠產(chǎn)量同比下降3.2%。今年前四個月，天膠產(chǎn)量同比增長1.2%；其中，泰國同比下降1.4%，印尼增長3.8，越南減少4%，印度微降0.6%，中國大增19.5%。同時，馬來西亞調(diào)降今年產(chǎn)量3萬噸至85萬噸。

6、 天膠進出口：據(jù)海關(guān)總署最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國4月份進口天然及合成橡膠（包括膠乳）39萬噸，3月份進口41萬噸。1-4月累計進口量為158萬噸；去年同期為138萬噸，同比增長14.5%。

7、 汽車產(chǎn)量： 4月乘用車產(chǎn)銷分別完成166.74萬輛和160.90萬輛，比上月分別下降4.6%和5.9%，比上年同期分別增長11.3%和11.6%。重卡銷售進入淡季，4月重卡市場共銷車8.6萬輛，雖然同比上升5%，但環(huán)比下降了11%，凈減少1.1萬輛。

小結(jié)：

基本面方面，1-4月，重卡全行業(yè)銷售28.89萬輛，同比增長15%，同比增幅在縮小(一季度增幅為20%)，5、6月份的重卡市場將進一步下行。下游輪胎企業(yè)開工率下滑，輪胎新一輪降價開始。泰國政府將繼續(xù)按計劃出售20萬噸庫存橡膠，以避免造成進一步損失，盡管膠農(nóng)已經(jīng)威脅將進行大規(guī)模抗議反對此舉。

總體來講，經(jīng)濟增長趨弱，房地產(chǎn)和基建投資仍有下行壓力，融資需求疲軟。橡膠供應處于旺季下游需求步入淡季，泰國有望加快20萬噸煙片的拋售，青島天然膠庫存處于歷史高位。在目前的價格水平上，膠農(nóng)停割的可能性較小，對橡膠產(chǎn)量繼續(xù)增長影響不大。

昨日滬膠受越南局勢影響，空頭大幅減倉期價封于漲停，1409合約日減倉5.7萬手?，F(xiàn)貨小幅跟漲，期現(xiàn)價差達800元/噸左右，若期現(xiàn)價差進一步擴大將吸引套利盤入市壓制滬膠反彈高度。越南局勢若繼續(xù)惡化，年影響我國進口橡膠約50-60萬噸，但越南會通過轉(zhuǎn)口馬來西亞等方式進入我國市場。全球天膠增產(chǎn)的大格局并沒有改變，我國基建、地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑拖累橡膠需求，我們認為滬膠中線下行趨勢未改，建議等待反彈乏力的放空機會，關(guān)注14800壓力