每日宏觀策略觀點：    

1、歐洲：歐洲央行行長德拉吉周一在講話中表示目前低通脹維持的時間過長，暗示歐洲央行可能在6月行動。他表示，必須特別警惕通縮，歐洲央行可能提供LTRO，以及購買ABS；目前歐洲央行面對的關(guān)鍵問題是采取行動的時間點。 

2、中國： 

（1）據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》，截至本月25日，工、農(nóng)、中、建新增人民幣貸款僅1300億元。本月21日，銀行間市場傳出中國央行通過國開行和建行投放基礎(chǔ)貨幣的消息，傳聞稱投放規(guī)模在3000-5000億元。如果屬實，下個月央行公布的5月貨幣信貸數(shù)據(jù)可能超出市場預(yù)期。 

（2）《華夏時報》獲悉，日前住建部分幾路密集調(diào)研地方樓市。住建部官員直言，地方確有自主調(diào)控權(quán)，但放松限購或讓市場誤認(rèn)為國家又要救市，中央不愿看到這一輿論導(dǎo)向，中央更希望市場自我調(diào)整。人民日報海外版周六刊文稱，房價大漲大跌都不太可能，未來整體趨于平穩(wěn)，將呈窄幅波動。隨著樓市進(jìn)入調(diào)整期，房價逐漸趨于平穩(wěn)，開發(fā)商蓋樓必賺錢的時代開始終結(jié)。 

3、今日重點關(guān)注前瞻： 

周二（5月27日）： 

20:30，美國4月耐用品訂單月率，上月2.5%，預(yù)期0.4%； 

21:00，美國3月S&P/CS20大城市房價指數(shù)年率，上月12.9%，預(yù)期12%； 

22:00，美國5月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)，上月7； 

22:00，美國5月咨商會消費者信心指數(shù)，上月82.3，預(yù)期83；

 

國債：

1、昨日債券穩(wěn)，周末李克強(qiáng)微調(diào)預(yù)調(diào)的觀點沒有在債市引起波動。年初以來信用債和利率債已有一定漲幅，加之對6月份資金考驗的不確定性，債市暫穩(wěn)。

2、利率連續(xù)一周穩(wěn)。國債 1Y 3.48%（-0.00%）、3Y 3.90%（-0.00%)、5Y 4.015%（-0.00%)、7Y 4.10（-0.00%)、10Y 4.27%（-0.00%）。國開金融債 1Y 4.51% （-0.02%）、3Y 4.88%（-0.02%)、5Y 5.01%(-0.00%)、 7Y 5.13(-0.00%)、 10Y  5.145%（-0.01%）。國債期貨參考標(biāo)的債券 （140006.IB）收益率4.18（-0.02%）,凈價 100.708（+0.12）。以4%的資金成本計算，目前對應(yīng)合約遠(yuǎn)期理論價范圍 TF1406(93.135)。

 

3、資金方面，隔夜資金2.52%（-0.01%），7天回購3.20% （-0.18%）、14天回購3.81%（-0.08%）、1月回購4.02%（-0.10%）。

 

4、利率互換市場，3M 3.50%（-0.04%）、1Y 3.62%（-0.05%）、5Y 3.98%（-0.06%)。信用債市場，中期債5年中票 AAA 5.38%(+0.00%)、AA+ 6.10（-0.08%).

5、截止上周末，美國10年期國債2.54%，較前一周2.54%持平。歐元區(qū)主要國家10年期國債收益率較前一周回升1-5個基點。

6、小結(jié)：一、貨幣政策有非常明顯的微調(diào)取向，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，債市易漲難跌。二、關(guān)注127號文對債券市場的分化影響。

 

 

金屬：

（注：5月26日為英國“春季銀行假日”LME休市一天，LME為5月23日數(shù)據(jù)） 

銅： 

1、LME銅C/3M升水93（昨升84）美元/噸，庫存-1500噸，注銷倉單+18250噸，升水繼續(xù)回升，LME銅庫存下降，注銷倉單庫存比回升，上周COMEX基金持倉凈空頭繼續(xù)縮小明顯，遠(yuǎn)期價格曲線為倒價差結(jié)構(gòu)。 

2、滬銅庫存本周-4360噸，現(xiàn)貨對主力合約升水1545元/噸（昨升1500），廢精銅價差4675（昨4450）。 

3、現(xiàn)貨比價7.14（前值7.22）[進(jìn)口比價7.35]，三月比價7.05（前值7.03）[進(jìn)口比價7.40]。 

4、基本面：智利秘魯?shù)群~產(chǎn)量增幅明顯，中國3月和4月銅產(chǎn)量增幅較去年略有下降。線纜銅桿銅管銅板帶箔等下游開工率恢復(fù)較好，上期所庫存季節(jié)性回落明顯，關(guān)注5月中下旬需求旺季過后開工率情況。現(xiàn)貨進(jìn)口比價高位下降，近期進(jìn)口到岸升水高位小幅走弱，預(yù)計保稅區(qū)庫存高位下降。廢精銅價差平均位置偏上，三大交易所庫存低位。 

  

鋁： 

1、LME鋁 C/3M 貼水38.5（昨貼38.5)美元/噸，庫存+7900噸，注銷倉單-8400噸，大倉單維持，庫存小幅下降，注銷倉單維持高位，貼水縮減。 

2、滬鋁交易所庫存-7195噸，現(xiàn)貨對主力合約貼水180元/噸（昨貼125）。 

3、現(xiàn)貨比價7.54（前值7.57）[進(jìn)口比價8.66]，三月比價7.44（前值7.41）[進(jìn)口比價8.67]，{原鋁出口比價5.35，鋁材出口比價6.88}。  

4、國外減產(chǎn)下但倫鋁庫存依然高位。滬鋁現(xiàn)貨庫存依舊較大，但電解鋁開工率有所下降，國內(nèi)減產(chǎn)下，底部已經(jīng)基本成形，但上方空間有限13200-13400一線有壓力。國內(nèi)庫存開始下降時，建議內(nèi)外反套機(jī)會。 

  

鋅： 

1、LME鋅C/3M貼水6（昨貼6.25）美元/噸，庫存-5925噸，注銷倉單-5925噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單回落較大。 

2、滬鋅庫存-11726噸，現(xiàn)貨對主力貼水15元/噸（昨升10）。 

3、現(xiàn)貨比價7.29（前值7.31）[進(jìn)口比價7.86]，三月比價7.30（前值7.33）[進(jìn)口比價7.90]。  

4、國內(nèi)鋅冶煉開工率維持較低以及社會庫存有所下降，進(jìn)口有所回落，且下游開工率恢復(fù)較好，預(yù)計滬鋅震蕩偏強(qiáng)，逢低買入，4月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率有所回升，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率變化情況。 

  

鉛： 

1、LME鉛C/3M 貼水25.25（昨貼25.25）美元/噸，庫存-0噸，注銷倉單-0噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單比較低，貼水持穩(wěn)。 

2、滬鉛交易所庫存-4756噸，現(xiàn)貨對三月貼水40元/噸（昨貼25）。  

3、現(xiàn)貨比價6.51（前值6.55）[進(jìn)口比價7.72]，三月比價6.55（前值6.56）[進(jìn)口比價7.85]，{鉛出口比價5.58，鉛板出口比價6.12}。  

4、倫鉛基本面弱于往年同期，季節(jié)性弱勢，倫鉛有支撐但上漲動力不足。滬鉛依舊去庫存，內(nèi)外比價較低，滬鉛成本支撐較強(qiáng)。 

  

鎳： 

1、LME鎳C/3M 貼水4（昨貼3）美元/噸，庫存+732噸，注銷倉單-18噸，近期倫鎳庫存增加，注銷倉單回升，貼水縮減明顯，M1存在大空頭。 

2、現(xiàn)貨比價7.01（前值7.08）[進(jìn)口比價7.34]。  

3、受俄羅斯局勢及印尼出口政策影響，漲勢較大；國內(nèi)港口鎳礦庫存下降趨緩，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量下滑，但國內(nèi)不銹鋼價格因前期上調(diào)較大，模擬利潤維持較好以及鎳與不銹鋼比價高位回落；內(nèi)外比價維持高位。 

  

綜合新聞：  

1、韓國銅冶煉商LS-Nikko銅工廠的一號冶煉目前運(yùn)作正常，該冶煉設(shè)施周末恢復(fù)生產(chǎn)，周四曾受影響短時間關(guān)閉，但二號冶煉設(shè)施仍處于停運(yùn)狀態(tài)。一號冶煉設(shè)施年產(chǎn)能20萬噸，二號冶煉設(shè)施年產(chǎn)能29萬噸。 

2、據(jù)香港5月23日消息，中國銅冶煉企業(yè)或推遲采購現(xiàn)貨銅精礦，因預(yù)期TC/RC將上升。智利Caserones礦從5月開始投產(chǎn)，計劃2014年銅精礦產(chǎn)量達(dá)到68000-69000噸。蒙古奧尤陶勒蓋金礦第一季度銅精礦產(chǎn)量25300噸，預(yù)計2014年產(chǎn)量135000-160000噸。安泰科稱若下半年加工費沒有走高，加之精煉銅疲軟，未來幾個月內(nèi)30萬噸新增產(chǎn)能將延期投運(yùn)。 

3、5月26日LME評論：5月26日為英國“春季銀行假日”休市一天。 

  

結(jié)論：滬銅下游開工率恢復(fù)較好以及上交所庫存維持低位，滬銅現(xiàn)貨偏強(qiáng)且內(nèi)外比價維持較高位置，三大交易所庫存維持低位且維持倒價差結(jié)構(gòu)，關(guān)注國內(nèi)保稅區(qū)庫存流向以及下游開工率變化。滬鋁現(xiàn)貨庫存依舊較大，但電解鋁開工率有所下降，底部已經(jīng)基本成形，但上方空間有限13200-13400一線有壓力。國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量恢復(fù)的持續(xù)性不夠，滬鋅庫存連續(xù)下降，且下游開工率恢復(fù)較好，預(yù)計滬鋅震蕩偏強(qiáng)，逢低買入，4月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率有所回升，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率變化。倫鉛季節(jié)性弱勢，有支撐但上漲動力不足。滬鉛依舊去庫存，內(nèi)外比價較低，成本支撐較強(qiáng)。 

  

鋼材：

1、現(xiàn)貨市場：鋼材價格企穩(wěn)，礦石價格弱勢下行，進(jìn)口礦成交略有起色。  

2、前一日現(xiàn)貨價格：上海三級螺紋3040（+10），北京三級螺紋3130（+20），上海5.75熱軋3370（+10），天津5.75熱軋3270（+10），唐山鐵精粉905（-），青島港報價折算干基報價735（-），唐山二級冶金焦1085（-），唐山鋼坯2810（+10）  

3、三級鋼過磅價成本3050，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利+4%；熱卷成本3100，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利+8.8%。  

4、新加坡鐵礦石掉期9月98.25（+1.58），1月98.25（+1.58）  

5、小結(jié)：當(dāng)前主要利空表現(xiàn)為一方面宏觀面房地產(chǎn)預(yù)期較差，另一方面產(chǎn)業(yè)面季節(jié)性需求逐漸進(jìn)入夏季淡季，但是庫存壓力較之前明顯減輕，行情總體上近期將維持弱勢震蕩走勢。 

鋼鐵爐料：

1. 國產(chǎn)礦市場弱勢下跌，表現(xiàn)蕭條。進(jìn)口礦市場盤整。

2. 國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)運(yùn)行，多數(shù)煤企價格低位徘徊，需求無明顯回暖跡象，整體成交一般。進(jìn)口煤炭市場弱穩(wěn)，成交一般。

3. 國內(nèi)焦炭主流市場穩(wěn)健運(yùn)行，鋼廠正常采購，市場成交情況良好。

4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存 1708 萬噸（+40），上周進(jìn)口煉焦煤庫存 1041.6萬噸（+85），港口焦炭庫存 353 萬噸（+4），上周進(jìn)口鐵礦石港口庫存 11535 萬噸（+60）

5. 唐山一級焦到廠價1130（0），日照二級焦采購價1040（0），唐山二級焦炭 1085（0），臨汾準(zhǔn)一級冶金焦 980（0）（注：焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次）

6. 秦皇島 5500 大卡動力煤平倉價 535（0），62%澳洲粉礦 97.5（+0.5），唐山鋼坯 2810（+10），上海三級螺紋鋼價格 3020（+20），北京三級螺紋鋼價格 3130（+20）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 930（0）;澳洲中等揮發(fā)焦煤 S0.6A10 到岸價 112美金（-1.5）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤825（0），澳洲中等焦煤折算人民幣價格815（-10）

8. 螺紋由于庫存去化順利，價格上行。礦石壓力依然較大，焦煤焦炭現(xiàn)貨正常。進(jìn)口焦煤價格下跌，焦炭情況好于焦煤。

 

 

  

豆類油脂：

1、江蘇南通嘉吉43蛋白豆粕5-6月份提貨價格維持在4030元（50kg包裝），較上周五持平，無成交。南通來寶43蛋白豆粕價格4020元，較上周五跌10元，無成交。日照邦基43蛋白豆粕維持在3900元，較上周五持平，無成交。

2、菜粕廣東富之源3150,8月提貨，成交5000噸，福建廈門銀祥3130，無成交。菜油湖北公安中糧進(jìn)口四級菜油7300，跌50。

3、廣州貿(mào)易商24度棕櫚油5750元/噸，與上周跌20元/噸。南通嘉吉一級豆油報價6950元，與上周五報價持平，無成交。新良四級豆油報價6620元，較上周五下跌50元，無成交。黃海一級豆油6720元，較上周五下跌10元，四級豆油6600元，無成交。

4、豆油庫存110（+5.6），棕油庫存114.4（-3.3）。

5、截止5月23日，油廠壓榨開幾率53.6%（+5.5%），進(jìn)口豆庫存593（+13）。

 

兩板：

1.膠合板：嘉興千年舟138，嘉善陸意120，杭州緣景居145，常州鵬鴻147，廣州海納99，臨沂飛龍105，廊坊駿龍104，天津元香113。 

2.纖維板：嘉興麗人87，嘉善君旺85，杭州千年舟75，常州東盾85，廣州恒運(yùn)通73，天津北方75。 

3.魚珠木材價格指數(shù)（以2006年6月為基日，基準(zhǔn)指數(shù)為100）：15mm細(xì)木工板136.79（-0.96%），15mm中纖板108.96（-1.21%），原木139.54（2.32%），鋸材138.85（-4.12%） 

4.排名前20會員持倉凈多：膠合板478（1130），纖維板1955（-1156） 

5.倉單：膠合板137（36），纖維板334（0） 

  

小結(jié)： 

昨日兩板收漲，Bb09報收139.8，大漲0.72%，fb09收盤59.95，漲0.76%。兩板交割形勢明朗化，倉單流入持續(xù)利空，建議觀望防止倉單引發(fā)的進(jìn)一步下跌風(fēng)險。目前盤面價格不高，然而由于7月底倉單需集中注銷，后期或現(xiàn)反彈機(jī)會。

玉米： 

1.玉米現(xiàn)貨價：哈爾濱2200(0)，長春2260(0)，濟(jì)南2300(0)，大連港口平艙價2460(0)，深圳港口價2480(10)。南北港口價差20；大連現(xiàn)貨對連盤1409合約升水94，長春現(xiàn)貨對連盤1409合約升水106。(單位：元/噸)

2.玉米淀粉：長春2950(50)，鄒平3150(150)，石家莊3050(100)； DDGS：肇東2150(0)，松原2200(0),廣州2500(0)；酒精：肇東5600(0)，松原5700(0)。(單位：元/噸) 

3.大連商品交易所玉米倉單1453(0)張。 

4.截至收盤，CBOT近月玉米合約報收478美分/蒲式耳，估算到岸完稅成本價為2126.84(9.59)元/噸。 

5.美國玉米現(xiàn)貨價：辛辛那提(美元/蒲）4.97(0.02)，堪薩斯4.51(-0.26)，新奧爾良5.38(0.04)，波特蘭8.2(2.45)，美灣FOB（美元/噸）222.61(0.36)。 

6.美國乙醇現(xiàn)貨(美元/加侖）：伊利諾伊2.3(0.08)，愛荷華2.38(0.08)。美國乙醇利潤（美元/噸）：伊利諾伊82.09(0.86)，愛荷華72.94(0.86)。 

7. 周一外盤休市。 

  

小結(jié)： 

近期優(yōu)糧偏緊，大連平倉價已升至2460，余糧緊張。由于上周拋售為陳糧，成交價格較低，本周四繼續(xù)拋儲350萬噸，關(guān)注成交情況。 

  

小麥： 

1．普麥價格:石家莊2580(0)，鄭州2530(-10)，廈門2620(0)；強(qiáng)麥價格：8901石家莊2910(0)，豫34鄭州2870(0)，8901廈門CIF價2950(0)，濟(jì)南17黃埔CIF價2970(0)，徐州出庫2880(0),鄭州強(qiáng)麥價格對鄭盤1409合約升水279。單位：(元/噸) 

2．面粉價格：濟(jì)南3080(0)，石家莊3120(0)，鄭州3080(0)；麩皮價格：濟(jì)南1520(0)，石家莊1490(0)，鄭州1530(0)。(單位：元/噸) 

3.鄭州商品交易所強(qiáng)麥倉單13307(0)張，有效預(yù)報202(0)張。 

4.美國小麥現(xiàn)貨(美元/蒲）：堪薩斯6.41(-0.05)，辛辛那提6.44(-0.1)，托萊多6.43(-0.1)，孟菲斯6.51(-0.08)；軟紅冬小麥美灣FOB（美元/噸）268.48(-2.5)，硬紅冬美灣FOB（美元/噸）330.6(-2.5)。國際小麥FOB：黑海286.5(-0.5)美元/噸，阿根廷面包麥370(0)美元/噸,加拿大飼料麥225.6(0)美元/噸,法國軟白麥186.75(-5)歐元/噸。 

5. 周一外盤休市。 

  

小結(jié)： 

由于正處青黃不接時期供應(yīng)偏緊，且優(yōu)麥數(shù)量偏少，現(xiàn)貨價格堅挺，倉單持續(xù)流入。今年新麥長勢較往年好。關(guān)注國家拋儲情況。 

  

早秈稻： 

1．稻谷價格:早秈稻--長沙2600(0)，九江2600(0)，武漢2620(0),廣州2800(0)；中晚稻--長沙2780(0)，九江2760(0)，武漢2740(0),廣州2860(0)；粳稻--長春3190(-10)，合肥2990(0)，佳木斯3100(0)；九江早秈稻價格對鄭盤1409合約升水276。(單位：元/噸) 

2．稻米價格:早秈稻--長沙3810(0)，九江3830(0)，武漢3830(0),廣州3900(0)；中晚米--長沙4000(0)，九江4010(0)，武漢4000(0),廣州4080(0)；粳米--長春4701(1)，合肥4020(0)，佳木斯4200(0)。(單位：元/噸) 

3.鄭州商品交易所早秈稻倉單834(-60), 有效預(yù)報0(0)。 

4. 周一外盤休市。