要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場云南國營全乳膠報13700-13900元/噸（-0）；山東人民幣復(fù)合膠12000元/噸左右（-0），外盤泰國RSS3報2020-2030美元/噸（-10），外盤STR20報1710-1720美元/噸（-10），青島保稅區(qū)STR20報1600-1610美元/噸（-20），

2、 價差結(jié)構(gòu)：天膠期現(xiàn)價差500元/噸左右，全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差1700元/噸左右。1501與1409價差1315元/噸，1505與1501價差430元/噸。

3、 庫存：截至5月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存達到36.22萬噸，較4月底增加1200噸，其中天膠增加7000噸，復(fù)合膠減少5500噸，合成膠減少300噸。目前保稅區(qū)庫容緊張，室外也開始放貨，但空間畢竟有限，有些船貨不得不滯留港口，后市庫存進一步上升的空間已經(jīng)很小。

根據(jù)國際橡膠研究組織（IRSG）數(shù)據(jù)，2014年末全球天膠庫存預(yù)計上升約10%至321萬噸，約為全球總產(chǎn)量的27%。

據(jù)麥格理銀行稱，由于庫存充裕，未來兩年全球天膠市場仍處于供應(yīng)過剩。今年供應(yīng)將超出需求17.3萬噸，因我們?nèi)匀活A(yù)計能量將超出消費者需求，特別是考慮到消費國和生產(chǎn)國大量的庫存。該行補充表示，厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)計不會對供應(yīng)造成重大破壞。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價12800元/噸（+100），順丁橡膠BR9000市場價11500元/噸（+100）。

5、 天膠產(chǎn)量：ANRPC最新報告稱，受天氣及低價影響，4月天膠產(chǎn)量同比下降3.2%。今年前四個月，天膠產(chǎn)量同比增長1.2%；其中，泰國同比下降1.4%，印尼增長3.8，越南減少4%，印度微降0.6%，中國大增19.5%。同時，馬來西亞調(diào)降今年產(chǎn)量3萬噸至85萬噸。

小結(jié)：

2014年上期所衍生品市場天膠分論壇昨日召開，詩董集團所做天膠市場供需解析及走勢展望報告中顯示，一季度天膠供應(yīng)增長5%左右，全球需求增速僅在3-4%，國內(nèi)需求增速在4-5%。近期產(chǎn)區(qū)全面開割，4月以來供應(yīng)釋放不如預(yù)期。供應(yīng)端目前維持整體寬松格局，產(chǎn)膠國有望實現(xiàn)4%的供應(yīng)增量，則2014年仍有50萬噸新膠有待釋放。

國內(nèi)顯性庫存下降有限：當(dāng)前國內(nèi)顯性庫存表現(xiàn)為交易所庫存、保稅區(qū)庫存、出口加工區(qū)和物流園區(qū)庫存，復(fù)合膠人民幣庫存、國內(nèi)產(chǎn)區(qū)庫存等多個環(huán)節(jié)。上期所：16萬噸。期交所庫存近4個月持續(xù)下降，累計下降4.8萬噸。新膠也將開始流入期貨庫存，倉單庫存下降速度已經(jīng)放緩，9月合約倉單壓力進一步顯現(xiàn)。保稅區(qū)：天膠約26萬噸，復(fù)合膠約7萬噸。其中復(fù)合膠已連續(xù)下降2個多月，但標(biāo)膠持續(xù)增加庫存流轉(zhuǎn)不佳，庫容壓力加劇。出口加工區(qū)和物流園區(qū)：約6-8萬噸。復(fù)合膠人民幣庫存：估計約8萬噸，庫存依然充裕。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)庫存：春節(jié)以來持續(xù)下降。

總體來講，六月新增供應(yīng)壓力開始顯現(xiàn)，房地產(chǎn)和基建投資仍有下行壓力，將繼續(xù)拖累橡膠需求。昨日滬膠沖高回落大跌1.16%，后期有望再探前低，建議空單持有。