自3月11日干旱行情炒作見頂以來，馬來西亞棕櫚油走勢一路下跌，幅度高達9.7%左右?；诋斍盎久姹憩F(xiàn)，筆者認為，一是整體油脂行情更多將是寬幅震蕩格局，可考慮反彈中逢高沽空；二是在寬幅震蕩格局中，棕櫚油的表現(xiàn)將更加堅挺，即豆棕價差或將走弱。

價格或因出口而改善

之前自3月11日后開始的下跌行情，整整經(jīng)歷了3個月，在空頭行情階段性兌現(xiàn)后，隨著時間的推移，原先驅動市場下跌的矛盾對于市場行情的作用在逐步衰竭。市場需要新的矛盾來驅動行情的演變。然而，從基本面的預期看，除了不可預知的氣候異常導致的多頭因素外，回顧2012年底與2013年初的幾個月，馬來西亞出口強勁，其中歐盟的進口增加較多，這是與歐盟利用棕櫚油制造生物柴油的緣故。而今，一旦馬來西亞棕櫚油繼續(xù)下跌，將會觸及生物柴油與汽油之間的利潤拐點。這或將導致歐盟重新考慮進口更多的棕櫚油，從而改善馬來西亞棕櫚油出口。

然而，盡管市場會對馬來西亞未來一段時間出口改善存在著預期，但并非會使得棕櫚油價格上漲很多，馬來西亞產量維持高產出是大概率事件，因此，我們更多地認為出口的好轉，對于期貨價格來說，是一種改善或緩解。因為如果馬來西亞產量繼續(xù)超市場預期，那么市場應對的方式將是寬幅震蕩。

豆油仍是制約因素

在油脂板塊中，豆油與棕櫚油之間的替代不容忽視，且兩者價格走勢高度相關。從數(shù)據(jù)來看，國內油脂庫存快速上升，在2014年3-5月份油廠開工率較高，這一點可以從豆粕的月度產量可以看出。而豆油作為生活消費品，短期價格消費彈性很小。在大豆進口量和美國大豆的豐產預期下，很難期盼油脂價格會有明顯的上漲空間。因為不管從大豆本身作為豆油的成本因素考慮，還是豆油自身的高庫存問題，都將是制約油脂價格進一步上漲的重要因素。

豆油作為我國大豆壓榨的產品，本身產量調節(jié)能力會有限。而棕櫚油對于我國來說，是一種完全依賴于進口的商品，而馬來西亞作為全球兩大主產國之一，它們所面對的是全球市場，一旦棕櫚油價格下跌到一定程度，會激發(fā)全球范圍內的消費增長，畢竟棕櫚油消費不僅局限于油脂食用消費領域，更多的是參與到工業(yè)消費領域。從價格彈性來說，棕櫚油或將更勝一籌，或者說，降價對于豆油和棕櫚油來說，棕櫚油會因此而改善得更加明顯。