要點：

1、 現貨價格：上海市場云南國營全乳膠報14100-14300元/噸（+400）；山東人民幣復合膠12800元/噸左右（+350），外盤泰國RSS3報2060-2080美元/噸（+40），外盤STR20報1760-1770美元/噸（+40），青島保稅區(qū)STR20報1650-1660美元/噸（+30），

2、 價差結構：天膠期現價差500元/噸左右，全乳膠與人民幣復合膠價差1600元/噸左右。1501與1409價差1310元/噸，1505與1501價差350元/噸。

3、 庫存：交易所庫存繼續(xù)下降，截止到6月13日，交易所庫存較上周減少5435噸降至149015噸，倉單增加1480噸降至121970噸。截止6月13日，青島保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降，已跌破33萬噸，橡膠各品種庫存量均有回落。天膠庫存減少4000多噸，較上次變化不大。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價12800元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價11800元/噸（-0）。

5、 橡膠進口： 5月天然及合成膠總計進口31萬噸，同比微降1.87%，環(huán)比降20.5%，1-5月累計同比增加12.1%

6、 汽車產銷： 1-5月，汽車產銷992.80萬輛和983.81萬輛，同比增長9.37%和8.97%，增速比去年同期分別下降4.1和3.6個百分點。其中乘用車產銷810.95萬輛和807.01萬輛，同比增長11.06%和11.13%；商用車產銷181.85萬輛和176.80萬輛，同比增長2.42%和0.08%。

7、 天膠產量：ANRPC最新報告顯示，今年前5個月天膠產量同比增1.8%。5月份產量同比增4.3%至86.1萬噸；其中泰國增6%，馬來西亞增20%，越南增7.7%，中國增10%，印尼降1.4%。此外，下調了馬來西亞、斯里蘭卡、菲律賓今年產量預期。

小結：

全國房價首現下跌，經濟反彈強弩之末。自4月啟動穩(wěn)增長微刺激政策以來，5、6月經濟出現短期回升，其中代表性的發(fā)電增速從4月的4.4%回升到5月的5.9%，而且6月中上旬仍維持在6％左右高位，預示6月經濟依然穩(wěn)定。經濟或將從7月份起重新回落，主要有三點原因。一是穩(wěn)增長政策錯位導致的高基數效應，去年穩(wěn)增長主要在3季度，去年7、8兩月基建投資增速從20％升至接近30％，推動同期發(fā)電增速升至10％左右。而今年穩(wěn)增長在2季度提前啟動，近年來刺激政策效用越來越短，持續(xù)時間很難超過一個季度，因而到3季度以后穩(wěn)增長效應將消退，同時將面臨巨大的高基數效應。二是房價下跌的巨大影響。13年房市銷售良好、房價持續(xù)上漲，因而地產投資增速穩(wěn)定在20％左右。而14年5月份全國房價首現環(huán)比下跌，而且是一、二、三線城市全部下跌，意味著下半年地產投資不容樂觀，將影響中上游行業(yè)需求，成為經濟下行的巨大拖累。三是資金來源存疑，13年雖然發(fā)生了錢荒，但以信托、委托貸款為代表的銀行表外融資依然十分興旺發(fā)達，為投資輸血。而14年以來表外融資被全面監(jiān)管，而表內信貸、債券融資的上升有限，使得融資總量增長仍不樂觀，將成為經濟反彈的重要制約。

總體來講，六月產膠旺季新增供應壓力開始顯現，而下游輪胎需求步入淡季。1-5月，我國天膠累計消費166.9萬噸，累計同比增速為3.79%，較2013年6.91%的增速下降3.12個百分點。1-5月，汽車產銷同比增長9.37%和8.97%，增速比去年同期分別下降4.1和3.6個百分點。5月份重卡市場共約銷車7.5萬輛，比去年同期小幅下降3%，環(huán)比今年4月下降15%。由于國四提前消費的刺激因素在今年二季度不復存在，第二季度銷量出現同比下降已成定局。1至5月全路貨運再呈明顯下滑勢頭，前5月全國鐵路貨運總發(fā)送量同比下降3.07%；其中貨物發(fā)送量同比下降2.95%。1-5月水泥產量累計同比增速4.06%，較去年8.9%的增速下滑4.84個百分點。5月經濟在微刺激下有所改善，但地產持續(xù)低迷，5月份全國房價首現環(huán)比下跌，而且是一、二、三線城市全部下跌，意味著下半年地產投資不容樂觀。上周五，在橡膠季節(jié)性庫存下滑、泰國拋儲暫停、中國微刺激加碼預期共同影響下，滬膠大幅上漲沖破所有均線壓力及前期高點，但成交并未放量，我們認為在地產投資下行壓力下，滬膠反彈高度有限，建議等待反彈乏力的放空機會。