每日宏觀策略觀點：   

1、中國： 

（1）6月社會融資總量為1.97萬億，比去年同期增加9300億元，其中，人民幣貸款同比增加2195億元，委托貸款同比增加700億元，信托貸款增加100億元，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅增加4000億元（去年同期為-2636億元），總的來看，委托貸款與信托貸款本月又環(huán)比大幅增加，尤其是信托貸款，在127號文出臺后三個月的連續(xù)下滑，之后再度反彈，環(huán)比增加1000億。繼127號文發(fā)布之后，中國央行近期再度下發(fā)規(guī)范銀行業(yè)同業(yè)銀行結(jié)算賬戶的文件——178號文。因為在短短兩個月之間，同業(yè)市場的“金融創(chuàng)新”一再升級，如今的178號文正是為了堵上T+D模式、買入轉(zhuǎn)售等模式的口子，同業(yè)監(jiān)管力度進一步加強，后期委托貸款與信托貸款難繼續(xù)增長。 

（2）6月新增信貸1.08萬億元，同比多增2195億元，比去年同期多增的部分主要在票據(jù)融資和企業(yè)短期貸款部分，企業(yè)中長期貸款僅小幅增加，居民戶中長期貸款依然沒有顯著增長，與去年同期基本持平，比上月小降，顯示地產(chǎn)終端銷售依然疲弱。 

2、美國： 

（1）耶倫出席美國參議院金融委員會聽證會，她表示，經(jīng)濟繼續(xù)改善，但復(fù)蘇尚未完成，勞動力市場仍疲軟，擔(dān)心房地產(chǎn)復(fù)蘇或放緩。如果勞動力市場改善速度快于預(yù)期，美聯(lián)儲可能更早、更快地加息。黃金下跌。 

（2）6月零售銷售環(huán)比增0.2%，不及預(yù)期的0.6%，前值由+0.3%上修至+0.5%。美國7月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)25.6，遠超預(yù)期的17.0，前值為19.28。 

3、歐洲：德國7月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)27.1，不及預(yù)期的28.2，前值為29.8；歐元區(qū)7月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)48.1，不及預(yù)期的58.4，前值為58.4。 

4、今日重點關(guān)注前瞻： 

周三（7月16日）： 

10:00，中國第二季度GDP同比，上季度7.4%，預(yù)期7.4%； 

10:00，中國6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比，上月8.8%，預(yù)期9%； 

10:00，中國1-6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比，上月17.2%，預(yù)期17.2%； 

10:00，中國6月社會消費品零售總額同比，上月12.5%，預(yù)期12.4%； 

20:30，美國6月PPI環(huán)比，上月-0.2%，預(yù)期0.2%； 

21:15，美國6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比，上月0.6%，預(yù)期0.4%； 

  

  

 

國債：

1、社會融資總量6月份累計增長4.1%，結(jié)束連續(xù)四個月的負增長勢頭。主要貢獻力量6月新增人民幣貸款1.08萬億，表外融資信托貸款和委托貸款也雙雙反彈。信貸大增推升M2上至14.7%，遠超市場預(yù)期。穩(wěn)增長微刺激的貨幣釋放在6月份金融數(shù)據(jù)得以體現(xiàn)。

 

2、國債收益率上行。1Y 3.48%（+0.03%）、3Y 4.85%（+0.04%)、5Y 3.96%（+0.01%)、7Y 4.08（-0.00%)、10Y 4.20%（+0.03%）。國開金融債 1Y 4.30% （+0.03%）、3Y 4.70%（+0.04%)、5Y 4.93%(+0.04%)、 7Y 5.165(+0.015)、 10Y 5.18%（+0.00%）。國債期貨參考標的債券 （130015.IB）收益率4.24（+0.04%）,凈價 95.912（-0.24）。以3.5%的資金成本計算，目前對應(yīng)合約遠期理論價范圍 TF1406(93.443)。

3、資金方面銀行間資金正常偏緊。 3.24%（-0.05%），7天回購3.70% （-0.07%）、14天回購4.22%（-0.12%）、1月回購4.47%（+0.10%）。

4、利率互換市場，3M 3.78（+0.02）、1Y 3.87（+0.06%）、5Y 4.37%（+0.07%)。信用債市場，中期債5年中票 AAA 5.38%(-0.00%)、AA+ 5.85（+0.00%).

5、6月CPI上漲2.3% PPI同比降1.1%,基本符合預(yù)期。去年年底以來，CPI對債券幾乎沒有影響，目前依然看不見影響因素。PPI環(huán)比降0.2，反應(yīng)工業(yè)需求弱的格局未變。

6、截止上周末，美國10年期國債2.53%，較前一周2.65%下12個基點。歐元區(qū)主要國家10年期國債收益率較前一周下5-10個基點。

7、小結(jié)：一、近期市場對信貸環(huán)境環(huán)比開始改善和6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有良好預(yù)期，經(jīng)濟基本面環(huán)比有所改善，短期債券承壓。

 

貴金屬：  

1、COMEX白銀庫存 5385.28噸（-9.07），上期所白銀庫存 201.274（+0.07）；SRPD黃金ETF持倉808.73（+8.68），白銀ISHARES ETF持倉 10,038.52噸（-0）；上海黃金交易所交易數(shù)據(jù)：黃金TD 空付多，交收量9440千克；白銀TD空付多，交收量1800千克；    

3、美國10年tips 0.25%（-0.02%）；CRB指數(shù) 296.02（-0.49%），標普500指數(shù)1973.28（-0.19%）；VIX 11.96（+1.18%）；  

4、倫敦金銀比價62.59(+0.03），金鉑比價0.88（-0），金鈀比價1.71（-0.01）；  

5、小結(jié)：昨日耶倫出席美國參議院金融委員會聽證會，她表示，“經(jīng)濟繼續(xù)改善，但復(fù)蘇尚未完成，勞動力市場仍疲軟，擔(dān)心房地產(chǎn)復(fù)蘇或放緩。如果勞動力市場改善速度快于預(yù)期，美聯(lián)儲可能更早、更快地加息?！秉S金應(yīng)聲下跌。我們認為，無論講話如何，中長期來看，美國經(jīng)濟確實走在復(fù)蘇的道路上，就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲利率決議如預(yù)期般縮減QE，美國已經(jīng)進入貨幣緊縮周期，盡管近期貴金屬因為避險因素有所上漲，但是整體大環(huán)境仍然對貴金屬偏空；歐洲央行宣布降息，將結(jié)束SMP沖銷、準備實施ABS購買，引入初始規(guī)模4000億歐元的更長期LTRO，歐央行行長德拉吉表示將直到2016年無限提供流動性，貴金屬承壓。風(fēng)險在于局勢動蕩引起避險情緒升溫。 

 

 

金屬：

 銅： 

1、LME銅C/3M貼水2（昨貼1）美元/噸，庫存-25噸，注銷倉單+3650噸，大倉單維持，近期韓國釜山地區(qū)庫存和注銷倉單增加，升水轉(zhuǎn)貼水，注銷倉單庫存比有所企穩(wěn)，上周COMEX基金持倉轉(zhuǎn)為凈多頭，遠期價格曲線為倒價差結(jié)構(gòu)。 

2、滬銅庫存本周+3102噸，現(xiàn)貨對主力合約升水560元/噸（昨升785），廢精銅價差5300（昨5525）。 

3、現(xiàn)貨比價7.11（前值7.23）[進口比價7.34]，三月比價7.11（前值7.10）[進口比價7.40]。 

4、基本面：中國5月產(chǎn)量有所恢復(fù)，后期國內(nèi)銅產(chǎn)量預(yù)期將上升，上期所庫存低位徘徊，下游開工率季節(jié)性走弱，總體差于去年。進口比價高位回落，進口到岸升水探底回升，保稅區(qū)庫存流出，廢精銅價差擴大較明顯。 

  

鋁： 

1、LME鋁 C/3M 貼水19.5（昨貼20.25)美元/噸，庫存-9100噸，注銷倉單-10825噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單維持高位，貼水收窄。 

2、滬鋁交易所庫存-2053噸，現(xiàn)貨對主力合約貼水180元/噸（昨貼155）。 

3、現(xiàn)貨比價7.04（前值7.04）[進口比價8.61]，三月比價7.04（前值7.04）[進口比價8.67]，{原鋁出口比價5.29，鋁材出口比價6.85}。  

4、倫鋁庫存有所下降，注銷倉單持續(xù)上升。國內(nèi)成本制約下底部已經(jīng)基本成形，但電解鋁開工率停止下降且現(xiàn)貨庫存較大下上方空間有壓力，2至5月鋁土礦進口量急劇下降，4至5月印尼鋁土礦進口量幾乎降至零，關(guān)注后續(xù)鋁土礦進口情況。 

  

鋅： 

1、LME鋅C/3M貼水10（昨貼6.25）美元/噸，庫存-1500噸，注銷倉單-1500噸，大倉單維持，M1存大空頭，庫存下降趨緩，注銷倉單回落較大。 

2、滬鋅庫存-2759噸，現(xiàn)貨對主力貼水110元/噸（昨貼160）。 

3、現(xiàn)貨比價7.06（前值7.05）[進口比價7.71]，三月比價7.18（前值7.10）[進口比價7.77]。  

4、國內(nèi)鋅冶煉開工率維持較低以及社會庫存有所下降，進口有所回落，且下游開工率平穩(wěn)，預(yù)計滬鋅震蕩偏強，但目前現(xiàn)貨貼水?dāng)U大較反復(fù)，國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)檢修力度不減，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率變化情況。 

  

鉛： 

1、LME鉛C/3M 貼水25.5（昨貼23.5）美元/噸，庫存-0噸，注銷倉單-0噸，大倉單維持，庫存增加，注銷倉單較低，貼水持穩(wěn)。 

2、滬鉛交易所庫存+131噸，現(xiàn)貨對三月貼水190元/噸（昨貼225）。  

3、現(xiàn)貨比價6.30（前值6.29）[進口比價7.66]，三月比價6.38（前值6.37）[進口比價7.80]，{鉛出口比價5.55，鉛板出口比價6.11}。  

4、倫鉛基本面弱于往年同期，關(guān)注后續(xù)季節(jié)性是否強勢及交易數(shù)據(jù)是否好轉(zhuǎn)。滬鉛依舊去庫存，內(nèi)外比價較低，滬鉛成本支撐較強。 

  

鎳： 

1、LME鎳C/3M 貼水80（昨貼79.5）美元/噸，庫存+612噸，注銷倉單-408噸，庫存增加明顯，注銷倉單維持，貼水較大。 

2、現(xiàn)貨比價6.82（前值6.86）[進口比價7.30]。 

3、受俄羅斯局勢及印尼出口政策影響，前期漲勢較大，近期倫鎳交易數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差；國內(nèi)港口鎳礦庫存下降趨緩；國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量下滑，近期國內(nèi)不銹鋼模擬利潤下滑較大，近期內(nèi)外比價下降。 

  

綜合新聞：  

1、哈薩克斯坦1-6月銅產(chǎn)量131400噸，較之前銳減30.1%，鋅產(chǎn)量161300噸，同比增加2.6%。 

2、日本6月末三大港口鋁庫存268500噸，較前月增加6.4%。 

2、7月15日LME評論：基本金屬漲跌互現(xiàn)。關(guān)注周三中國將公布的第二季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)。 

  

結(jié)論：兩市庫存小幅增長但兩市庫存依舊低位，兩市現(xiàn)貨升水下降，結(jié)構(gòu)性緊張格局較前期轉(zhuǎn)弱，關(guān)注保稅區(qū)庫存流向及淡季下游開工率變化。國內(nèi)成本制約下底部已經(jīng)基本成形，但電解鋁開工率停止下降且現(xiàn)貨庫存較大下上方空間有壓力，關(guān)注后續(xù)鋁土礦進口情況。滬鋅處于去庫存格局下預(yù)計震蕩偏強，但目前現(xiàn)貨貼水?dāng)U大較反復(fù)，國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)檢修力度不減，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率變化。倫鉛關(guān)注季節(jié)性是否強勢，滬鉛依舊去庫存，內(nèi)外比價較低，成本支撐較強。 

  

鋼鐵爐料：

1. 國產(chǎn)礦市場穩(wěn)中有漲，心態(tài)向好。進口礦連日續(xù)漲，商家心態(tài)好轉(zhuǎn)，鋼廠對國產(chǎn)礦采購積極性提升，為方便上貨河北部分鋼廠上調(diào)鐵精粉采購價，當(dāng)?shù)氐V山報價小幅提高，其它地區(qū)市場價漲穩(wěn)互現(xiàn)。進口礦市場穩(wěn)中有漲，期貨小幅拉漲，現(xiàn)貨成交平穩(wěn)。

2. 國內(nèi)煉焦煤市場平穩(wěn)運行，庫存水平依舊偏高，需求不佳導(dǎo)致出貨受阻，市場心態(tài)悲觀。進口煤炭市場弱穩(wěn)，成交一般。

3. 國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場運行平穩(wěn)，市場交投氛圍淡，成交一般。

4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存 2192.5 萬噸（+43），上周進口煉焦煤庫存 1071萬噸（-48），港口焦炭庫存 374.5 萬噸（-3.5），上周進口鐵礦石港口庫存 11616 萬噸（-2）

5. 唐山一級焦到廠價1100（0），日照二級焦采購價1000（0），唐山二級焦炭 1065（0），臨汾準一級冶金焦 960（0）（注：焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次）

6. 動力煤CCI1指數(shù) 485（-9），62%澳洲粉礦 98（+0.5），唐山鋼坯 2750（0），上海三級螺紋鋼價格 3060（0），北京三級螺紋鋼價格 3060（0）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 910（0）;澳洲中等揮發(fā)焦煤 S0.6A10 到岸價 105.5美金（0）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤790（0），澳洲中等焦煤折算人民幣價格768（0）

8. 昨日螺紋暫穩(wěn)，北方部分螺紋品種報價上調(diào)，焦煤價格報價持平。市場總體偏弱復(fù)蘇，短期沒有利空消息出現(xiàn)可能導(dǎo)致黑色爐料底部震蕩。

 

 

橡膠： 

1、華東全乳膠13500-14200，均價13850/噸（-0）；倉單127680噸（-90），上海（+0），海南（-0），云南（-0），山東（-0），天津（-90）。 

2、SICOM TSR20近月結(jié)算價166.1（-0.8）折進口成本12359（-54），進口盈利1491（54）；RSS3近月結(jié)算價199（-1.5）折進口成本16252（-105）。日膠主力198（-2.4），折美金1947（-27），折進口成本15942（-189）。 

3、青島保稅區(qū)：泰國3號煙片報價1960美元/噸（0），折人民幣15839（4）；20號復(fù)合膠美金報價1700美元/噸（0），折人民幣12497（4）；渤海電子盤20號膠11829元/噸（12）,煙片1851美金（3）人民幣15047元（23）。 

4、泰國生膠片58.68（-0.2），折美金1825（-8）；膠團46（-0.5），折美金1430（-17）；膠水57.5(-0.5),折美金1788(-17)。 

5、丁苯華東報價13000（0），順丁華東報價12800元/噸（0）。 

6、 截至7月14日，青島保稅區(qū)天膠+復(fù)合庫存27.18萬噸，較半月前下降14500噸，降幅大于去年同期，較去年同期下降5700噸。 

7、截止7月10日，山東地區(qū)全鋼胎開工率72.13%，較上周下降1.54%，庫存普遍承壓。國內(nèi)半鋼胎開工率為83.39%，較上周增0.03%。 

  

  

小結(jié)：外盤走弱；人民幣復(fù)合持穩(wěn)于12500；倉單減90噸至12.8萬噸，高位；1409與渤海20號膠價差2161,價差較大，不可持續(xù)。青島保稅區(qū)庫存下降較快。6月天膠+合成進口28萬噸，同比增長17%。4月中國輪胎出口同比增長34%。泰國5月橡膠出口同比增長9.1%。滬膠價格季節(jié)性： 6-8月弱。 

  

PTA:  

1、原油WTI至99.96（-0.95）；石腦油至970（+11），MX至1200（+9）。 

2、亞洲PX至1423（+15）CFR，折合PTA成本7640元/噸。 

3、現(xiàn)貨內(nèi)盤PTA至7270（+0），外盤975（+2），進口成本7470元/噸，內(nèi)外價差-200。 

4、江浙滌絲產(chǎn)銷平淡，平均在5成左右，價格少部分穩(wěn)定大部分有50-100元的下滑。 

5、PTA裝置開工率75.5（+0）%，下游聚酯開工率71.3（-0）%，織造織機負荷62（-0）%。 

6、中國輕紡城總成交量631（+27）萬米，其中化纖布成交506（+23）萬米。  

7、PTA 庫存：PTA工廠4-7天左右，聚酯工廠5-7天左右。 

  

聚酯產(chǎn)銷依然平淡，產(chǎn)品庫存增加，PTA需求減弱；PTA負荷回升供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，后市壓力必將增加，但短期PX緊張價格上漲，PTA廠家并無追高意愿，負荷有下降可能。而考慮成本仍有支撐及期貨貼水倉單不足，多頭仍有上推動力，多空分歧仍然較大；但總體偏空格局正在形成，關(guān)注PTA及下游聚酯的負荷變化。

LLDPE:

1、日本石腦油價格 974(↑12),石腦油折算成本 10640(↑88),東北亞乙烯 1530(-0),韓國丙烯 1415(-0);

2、遠東LLDPE 1600(↑5),折合進口成本 12409(↑39),華東LLDPE國產(chǎn) 11925(↓75),華東LLDPE進口 12125(-0);

3、LL主力基差（華東） 105(↓45),多單持有收益 5.23%(↓2.10%),華南LLDPE 11975(-0),華北LLDPE 11750(↓75);

4、LDPE華東 12650(↓125),HDPE華東 12200(-0);

5、LL交易所倉單 163(-0);

6、遠東PP 1510(-0),折合進口成本 11720(↑1),PP華東國產(chǎn) 11475(-0),PP華東進口 11525(-0);

7、PP主力基差（華東PP） 287(↑4),多單持有收益 15.10%(↑0.45%);

8、山東粉料 11200(↓50),山東丙烯 10685(-0);

9、PP華東注塑 11550(↓25),華南拉絲 11500(-0);

10、PP交易所倉單 0(-0);

11、總結(jié)：期貨合約開始移倉換月過程，PE現(xiàn)貨價格全面下調(diào)，PP現(xiàn)貨僅華東注塑價格下調(diào)。筆者認為，基本面上看，PE\PP供應(yīng)略寬松，目前現(xiàn)貨市場也較為弱勢，但期貨市場的持倉使得期貨價格下跌較難。

  

豆類油脂：

1、CBOT大豆：周二，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨穩(wěn)中下跌，因為全球大豆供應(yīng)預(yù)期充足，繼續(xù)給大豆期貨造成下跌壓力。截至收盤8月期約收低16.50美分，報收1180.50美分/蒲式耳；11月期約收平，報收1086.25美分/蒲式耳。美國農(nóng)業(yè)部周一發(fā)布的作物進展周報顯示，大豆作物優(yōu)良率穩(wěn)定在72%，是1994年同期最高。由于大豆播種面積提高，加之中西部地區(qū)天氣適宜，降雨及時，因而今年大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史最高紀錄。

2、馬來西亞期市：馬來西亞Nuzul Al‐Quran節(jié)日，休市一天。這個月28-29日Hari Raya Puasa (Eid-ul-Fitri)，再次休息兩天。

3、 ICE菜籽：周二，ICE旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨收盤小幅上漲，因為大草原許多地區(qū)的油菜籽產(chǎn)量形勢令人擔(dān)憂，支持了期價。11月期約收高2.10加元，報收445.50加元/噸；1月期約收高1.90加元，報收448.70加元/噸。曼尼托巴省和薩斯喀徹溫省部分地區(qū)降雨過量，一些油菜籽作物被積水淹沒，而阿爾伯塔省部分地區(qū)天氣干燥，也引起市場對油菜籽產(chǎn)量規(guī)模的擔(dān)憂。 

4、 按照CBOT下午三點價算，1月豆粕豆油盤面壓榨虧損1.6%，11月美灣CNF基差273，5月豆粕豆油盤面壓榨虧損1.1%，3月巴西CNF基差220。

5、華東豆粕：江蘇南通來寶43蛋白豆粕現(xiàn)貨3570元，成交300噸，7-9月M1409+110，10月M1409+90，11月-明年1月M1501+150。日照邦基43蛋白豆粕3520元，較昨日漲30元，無成交。

6、日照邦基四級豆油6180元，成交了1000噸左右，一級豆油維持6280元，與昨天出貨價持平。中紡一級豆油報價6300元，成交價6280元，四級豆油報價6200元，成交價6180元，成交了700噸。南通嘉吉一級豆油6370元，有成交。湛江農(nóng)墾24度棕櫚油5540元/噸，成交1000噸（廣州提貨）。上海中紡24度棕櫚油5550元/噸，成交1000噸。菜粕菜油：廣東東莞富之源8月提貨，報價3100，持平；10月提貨報價3000，持平；廣西防城港楓葉2900，10月提貨，無成交；廣西欽州中糧油脂公司菜粕9月提貨價3000元/噸，跌30。湖北地區(qū)國產(chǎn)菜粕出廠報價在3050-3150元/噸，持平；安徽出廠價在3000-3100，持平；江蘇出廠價3100-3180，持平。欽州中糧菜油6200，折合盤面6400，漲20。

7、 國內(nèi)棕油港口庫存111.6（-0.7）萬噸，豆油商業(yè)庫存128.2（+0.1）萬噸，上周（截止7月11日）開機率45.7%（+0.6%），進口豆庫存606萬噸（+6）。

小結(jié)：豆粕后期主要關(guān)注美豆新作主產(chǎn)區(qū)天氣、國內(nèi)開機率、大豆到港情況以及養(yǎng)殖業(yè)的變化。植物油再次進入低絕對價格區(qū)間，生物柴油利潤在好轉(zhuǎn)，但是供應(yīng)端依然充足，庫存壓力較大，現(xiàn)貨端出貨一般。

 

棉花：

一、價格與價差

1、主產(chǎn)區(qū)棉花現(xiàn)貨價格：3128B級冀魯豫17242（-7），東南沿海17235（-5），長江中下游17235（-6），西北內(nèi)陸17249（-6）；2129B級新疆18019（-10）。

2、鄭棉1409合約收盤價16790（+70）；CC Index 3128B 為17265（-5）；CC Index 3128B -鄭棉1409收盤價=475（-75）；撮合1408收盤價16410；鄭棉1409-撮合1408=380。

3、ICE棉花12月下跌0.81%收于67.75美分/磅，現(xiàn)貨價格69.79（-0.25），基差2.04（+0.3）。

4、CC Index 3128B-美棉滑準稅到岸價=2062（-25），鄭棉主力近月-ICE近月滑準稅配額價格=3395（+114）（注：盤面價差未考慮升貼水）。

二、庫存

1、鄭棉注冊倉單113（-1），有效預(yù)報1（+0），合計114（-1）。

2、ICE倉單367214（-15198）包。

三、下游

1、下游紗線C32S、JC40S、TC45S價格分別至24420（-20），29420（-10），20165（+0）。

2、中國輕紡城面料市場總成631（+27）萬米，其中棉布為125（+4）萬米。

四、新聞?wù)?/div>