今年我國棉花市場持續(xù)三年的收儲政策落下帷幕，取而代之是新疆棉花直補試點政策，政策的變化引導棉價回歸市場化。同時因為無限量收儲的實施，目前我國棉花儲備庫存高達千萬噸，而高庫存的壓制，致使棉價或將繼續(xù)下跌探底。

　　高庫存壓制

　　持續(xù)三年的無限量收儲，使得我國棉花市場一直表現出強烈“政策市”特征，政府成為市場最大的買家和賣家。目前我國棉花庫存儲備高企，據最新統計，本年度我國棉花庫存高達1357.8萬噸，庫存消費比達170.9%。兩者均創(chuàng)有史以來的新高值。而高庫存量將長期對國內棉花價格造成制約作用。首先，任何一次國儲棉的投放，都將對棉花價格造成影響。其次，由于過去幾年采取棉花臨時收儲政策，收儲價格較高，并造成棉花入庫質量下降。因此，為減少國儲棉虧損幅度，及擴大銷售量，國家往往需要搭配進口棉花配額銷售，造成每年進口棉銷售比重的穩(wěn)定，進而拉長國儲棉去庫存周期，預計儲備棉去庫存化可能需要3年以上的周期。

　　目前我國棉花市場的主要供給來源于國儲棉的拋售。據統計，截至8月15日，儲備棉投放累計上市總量1152萬噸，累計成交總量247萬噸。綜合折算近幾年的收、拋儲量數據，目前我國棉花儲備庫存預計在926萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費需求，高庫存的壓制將持續(xù)制約我國棉價運行的上行空間。

　　工業(yè)庫存持續(xù)低位

　　目前儲備棉成交繼續(xù)保持低迷，從日成交量來看，又回歸了4月份之前的水平。據了解目前下游紡企限產、停產的數量有所增加，多數紡企因流動資金緊張導致不敢盲目拍儲，目前原料庫存處于歷史低位。

　　工業(yè)庫存方面，據中國棉花信息網的統計數據顯示，2014年7月紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存繼續(xù)減少，同期可支配棉花庫存數量也在減少。主要原因為：第一，7月國內棉花價格看跌，對于新棉上市后價格走勢未知，因此許多紡織企業(yè)均不敢大量囤貨，采購原料謹慎。第二，市場棉花質量不好，企業(yè)可選擇的資源很少，一方面儲備棉質量品質較差。特別是內地庫的新疆棉大量減少，有部分地區(qū)儲備棉承儲庫拋售點少，紡織企業(yè)拍儲情緒不高。另一方面外棉質量依然較差，紡織企業(yè)需求的高等級資源稀缺。第三，下游需求依然不好，又遇到紡織的傳統淡季，許多企業(yè)限產拋貨，減少貨物積壓風險。據調查，紡織企業(yè)在庫棉花庫存量為52.43萬噸，較上月減少了0.88萬噸。

　　棉價回歸市場化

　　通過現知的補貼框架來看，對符合補貼條件的棉農來說，能夠保證穩(wěn)定較好的收益。對貿易商來言，預計今年將比較困難，一來紡織企業(yè)在近三年以來，已經習慣了直接從國家手中采購棉花，貿易商待業(yè)已久。而在目前消費未明顯好轉以及在國儲庫存高企的情況下，貿易商需重新面臨市場對接客戶，面臨一定的市場風險。二則目前內外棉價差已經收窄，貿易商的“外棉經”也難念。對紡織企業(yè)來說，直補使得棉價回歸市場化，正是紡企期待的，國內皮棉成本下調，利于紡織企業(yè)參與國際市場的競爭。直補政策的實施，目前心里最沒底的就數籽棉收購企業(yè)了，由于較難確定籽棉收購的價格，預計籽棉收購會推遲，而且要經過一段時間的市場博弈。

　　全球呈寬平衡格局

　　根據美國農業(yè)部最新的全球棉花供需數據顯示，2014/2015年度全球棉花市場供應過剩的量較本年度進一步收窄，供需面朝向有利的方向變化，但整體仍呈現供過于求的局面，過剩109.8萬噸，遠低于本年度的214.5萬噸。

　　中國2014/2015年度產量預測為642.3萬噸，消費量794.7萬噸，較本年度調增43.5萬噸；進口量174.2萬噸，較本年度大幅縮減121.9萬噸。中國棉花過剩量由本年度的241.6萬噸縮減至21.8萬噸，亦可稱其為寬平衡的格局。在庫存壓力下，預計新年度我國棉花價格很難出現大漲的行情。

　　綜上所述，2014年我國政策由收儲改直補，缺乏政策的實質支撐；雖然整體的供需格局轉好，但持續(xù)增加的高額庫存，新年度棉價上行承壓。預計鄭棉主力1501合約大的運行趨勢仍將震蕩下行，短期目標位14000-13500元/噸。