季節(jié)性需求變化下，豆棕價(jià)差或迎擴(kuò)大周期

豆油、棕櫚油、菜籽油均為國(guó)內(nèi)主要的食用油品種。從消費(fèi)終端來(lái)看，三大油脂品種之間存在著相互替代關(guān)系。其價(jià)格走勢(shì)之間同樣存在著密不可分的聯(lián)系，三者之間的價(jià)差相互制約，并且運(yùn)行在一定的區(qū)域內(nèi)。因此，期貨市場(chǎng)的投資者可以利用其價(jià)差的變動(dòng)規(guī)律，來(lái)獲取套利的機(jī)會(huì)。

根據(jù)豆油與棕櫚油2007年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，豆油、棕櫚油的相關(guān)系數(shù)為0.97，相關(guān)性較高。從消費(fèi)狀況來(lái)看，豆油與棕櫚油之間有明顯的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，兩者之間替代作用明顯。從當(dāng)前的季節(jié)性因素及價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，豆油與棕櫚油之間存在套利機(jī)會(huì)。

比值（價(jià)差）分析

從豆油與棕櫚油1月合約的歷史比值趨勢(shì)來(lái)看，從2011年以來(lái)比值在大部分的情況下處于1.10—1.3區(qū)間運(yùn)行，目前比值正處于1.16附近，處于歷史同期偏低水平。另外，從歷史價(jià)差趨勢(shì)來(lái)看，目前兩者價(jià)差為850元/噸附近，處于歷史同期相對(duì)低位水平。隨著市場(chǎng)需求的增加以及各自基本面和季節(jié)性因素影響，未來(lái)兩者比值（價(jià)差）有望呈現(xiàn)振蕩擴(kuò)大走勢(shì)。

根據(jù)2009年以來(lái)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：豆油與棕櫚油期貨價(jià)格極限價(jià)差的低點(diǎn)在54元/噸左右，高點(diǎn)在2812元/噸附近，平均值為1214元/噸左右。目前價(jià)差為850元/噸附近，遠(yuǎn)低于歷史平均值。從近三年的歷史比值（價(jià)差）走勢(shì)看，從8月下旬起兩品種的價(jià)差均出現(xiàn)不同程度的擴(kuò)大，8—10月的正常波動(dòng)范圍為1000—1600元/噸，因此預(yù)計(jì)后市兩者價(jià)差將擴(kuò)大，回歸到正常波動(dòng)范圍內(nèi)。

交易策略

從歷史價(jià)差趨勢(shì)來(lái)看，目前兩者價(jià)差為800—900元/噸之間，處于歷史同期相對(duì)低位水平。未來(lái)隨著市場(chǎng)需求的增加以及各自基本面和季節(jié)性因素影響，兩者比值（價(jià)差）擴(kuò)大傾向受基本供求面的支撐。因此操作上可以采取多豆油空棕櫚油1501合約。

具體交易策略如下：

1.建倉(cāng)區(qū)域及方式。當(dāng)豆油與棕櫚油1501合約之間價(jià)差在750—900元/噸區(qū)域時(shí)進(jìn)行多豆油空棕櫚油1501合約套利操作。具體操作時(shí)，采取分批建倉(cāng)或加倉(cāng)策略。首次建倉(cāng)各10%比例資金介入，后期根據(jù)具體情況加倉(cāng)。

2.持倉(cāng)周期。預(yù)計(jì)建倉(cāng)及持倉(cāng)時(shí)機(jī)在9—12月之間。

3.資金分配。套利操作總投入資金預(yù)計(jì)最高占總資金的40%，采取分批建倉(cāng)策略。

4.止盈計(jì)劃。目前豆油和棕櫚油期貨價(jià)格仍處低位振蕩尋底階段，因此未來(lái)兩者價(jià)差在擴(kuò)大過程中仍會(huì)有反復(fù)，宜采取滾動(dòng)獲利了結(jié)操作。當(dāng)價(jià)差接近1000元/噸、1100元/噸及1200元/噸時(shí)，或采取先獲利了結(jié)，而后價(jià)差縮小時(shí)再介入，以保證盈利的穩(wěn)定性及最大化。

5.止損計(jì)劃（風(fēng)險(xiǎn)控制）。套利頭寸的成本預(yù)計(jì)在750—900元/噸區(qū)域，當(dāng)價(jià)差縮小跌破680元/噸時(shí)，進(jìn)行部分止損。若隨后價(jià)差連續(xù)3個(gè)交易日均處680元/噸以下時(shí)，則進(jìn)行全部頭寸止損平倉(cāng)處理。

6.風(fēng)險(xiǎn)收益比。本次操作預(yù)計(jì)成本在750—900元/噸區(qū)域，按825元/噸的平均建倉(cāng)成本來(lái)計(jì)算，目標(biāo)在1200元/噸，盈利幅度計(jì)劃為375元/噸，止損計(jì)劃在680元/噸，止損幅度計(jì)劃為145元/噸。風(fēng)險(xiǎn)收益比為1.0：2.58。