要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)云南國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)12300-12400元/噸（-0），山東人民幣復(fù)合膠11800-11900元/噸左右（-100），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)14200元/噸（-0），越南3L膠17稅報(bào)13000-13200元/噸。外盤(pán)泰國(guó)RSS3報(bào)1830-1860美元/噸（-10），外盤(pán)STR20報(bào)1650-1670美元/噸（-10），青島保稅區(qū)STR20報(bào)1630-1640美元/噸（-0）。海南產(chǎn)區(qū)新鮮膠水主流國(guó)營(yíng)收購(gòu)價(jià)格12.4元/公斤，生膠片原料收購(gòu)價(jià)格12.0元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)原料整體繼續(xù)走低；泰國(guó)橡膠原料價(jià)格震蕩走低，生膠50.94，跌0.99，煙片53.83，跌0.36，膠水49.50，跌0.50；杯膠44.00，持平。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差500元/噸左右。1501與1409價(jià)差1995元/噸，1505與1501價(jià)差440元/噸。

3、 庫(kù)存：上海期貨交易所天然橡膠期貨倉(cāng)單庫(kù)存128360噸，較昨日增加1730噸。截止8月底，青島保稅區(qū)庫(kù)存降低至21.74萬(wàn)噸，其中天膠庫(kù)存17.24萬(wàn)噸，合成膠庫(kù)存1.51萬(wàn)噸，復(fù)合膠2.99萬(wàn)噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)12400元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)13000元/噸（-0）。

5、 行業(yè)要聞：泰國(guó)農(nóng)業(yè)和合作社部的知情人士透露，橡膠產(chǎn)業(yè)組織處處長(zhǎng)Chanachai Prengsiriwatn先生已同新加坡Yi Fang Lian公司就10萬(wàn)噸橡膠庫(kù)存銷售事宜簽訂合同，決定不必支付押金，本周內(nèi)即可開(kāi)始執(zhí)行。

6、 汽車庫(kù)存：受中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)整體市場(chǎng)下滑的宏觀影響，8月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)持續(xù)攀高。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，2014年8月庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為51.8%，比上月上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)，仍超過(guò)警戒線水平，基本與7月持平。

小結(jié)：

上周地產(chǎn)汽車行業(yè)龍頭萬(wàn)科、上汽相繼公布了8月數(shù)據(jù)，其中萬(wàn)科8月地產(chǎn)銷售面積同增5.5%，低于7月的15.7%，預(yù)示8月全國(guó)地產(chǎn)銷量依然低迷。上汽集團(tuán)8月汽車銷量同增4.8%，產(chǎn)量同比下降-0.4%，均遠(yuǎn)低于7月10%左右增速。而9月第一周主要20城市地產(chǎn)銷售面積同比降幅仍在20%以上，預(yù)示金九成色不足。從中上游角度觀察，8月發(fā)電增速同比下降-3.4%，粗鋼產(chǎn)量增速?gòu)?月的5.8%降至1.6%。8月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面回落跡象，而且由于領(lǐng)先的下游行業(yè)增速仍在回落，意味著經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以見(jiàn)底。

預(yù)計(jì)8月新增人民幣（境內(nèi)外）貸款投放約7500億元，環(huán)比多增約3650億元，同比多增約390億元，但月末余額同比增速13.3%，仍將略低于上月。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，不良資產(chǎn)壓力顯著上升、存款大幅流失和監(jiān)管趨緊對(duì)于銀行信貸投放的影響較為明顯。雖然信貸投向和結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善，各渠道融資利率水平有望小幅下行，但新增信貸規(guī)模或不及樂(lè)觀預(yù)期。

2013年全球天膠消費(fèi)約1140萬(wàn)噸，中國(guó)300萬(wàn)噸輪胎耗膠，250萬(wàn)噸都是重卡輪胎即全鋼胎消耗的。影響膠價(jià)更關(guān)鍵的因素是全球需求占比37%的中國(guó)基建、地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，拖累重卡輪胎消費(fèi)增速放緩，橡膠需求放緩。原因是基建地產(chǎn)的投資主體地方政府賣地收入減少，同時(shí)不良資產(chǎn)壓力顯著上升、存款大幅流失和監(jiān)管趨緊，新增信貸規(guī)?；虿患皹?lè)觀預(yù)期，資金來(lái)源匱乏，巧婦難為無(wú)米之炊，基建地產(chǎn)的高增長(zhǎng)不能持續(xù)。

13年的舊膠倉(cāng)單約11萬(wàn)噸，這些倉(cāng)單要在11月之前全部注銷流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，1409合約交割壓力明顯。進(jìn)入9月，1409合約保證金進(jìn)一步提高，部分移倉(cāng)至1411，1409和1411合約大跌，全乳膠與復(fù)合膠、標(biāo)二膠價(jià)差逐漸回歸。

總體來(lái)講，賣地收入減少，8月新增信貸規(guī)模或不及樂(lè)觀預(yù)期，基建地產(chǎn)投資資金來(lái)源匱乏，投資增速放緩，拖累重卡輪胎需求。上周滬膠大幅回落，在14000受到支撐，現(xiàn)貨相對(duì)抗跌，我們認(rèn)為滬膠中期有望繼續(xù)回落，建議逢高放空。