要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場13年云南國營全乳膠報12000-12100元/噸（-300），山東人民幣復(fù)合膠11800-11900元/噸左右（-100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報14000元/噸（-200），越南3L膠17稅報12800-12900元/噸（-200）。外盤泰國RSS3報1720-1750美元/噸（-110），外盤STR20報1580-1600美元/噸（-70），青島保稅區(qū)STR20報1570-1580美元/噸（-60）。海南產(chǎn)區(qū)新鮮膠水主流國營收購價格12.2元/公斤，生膠片原料收購價格11.9元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)原料整體窄幅走低，西雙版納地區(qū)新鮮膠水收購價11.4-11.5元/公斤；膠塊、雜膠收購價10.3-10.5元/公斤；泰國橡膠原料價格大跌，生膠49.01，跌0.98，煙片51.51，跌1.78，膠水45.50，跌0.50；杯膠43.00，跌0.50。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差200元/噸左右。1501與1409價差1795元/噸，1505與1501價差395元/噸。

3、 庫存：上海期貨交易所天然橡膠期貨倉單庫存126840噸，較昨日減少780噸。截止8月底，青島保稅區(qū)庫存降低至21.74萬噸，其中天膠庫存17.24萬噸，合成膠庫存1.51萬噸，復(fù)合膠2.99萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價12400元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價13000元/噸（-0）。

5、 橡膠進口：據(jù)中國海關(guān)總署周二公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國8月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為28萬噸，與上月持平。1-8月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為273萬噸，較上年同期增長9.6%。

6、 汽車庫存：受中國汽車產(chǎn)業(yè)整體市場下滑的宏觀影響，8月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)持續(xù)攀高。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，2014年8月庫存預(yù)警指數(shù)為51.8%，比上月上升了0.7個百分點，仍超過警戒線水平，基本與7月持平。

小結(jié)：

上周地產(chǎn)汽車行業(yè)龍頭萬科、上汽相繼公布了8月數(shù)據(jù)，其中萬科8月地產(chǎn)銷售面積同增5.5%，低于7月的15.7%，預(yù)示8月全國地產(chǎn)銷量依然低迷。上汽集團8月汽車銷量同增4.8%，產(chǎn)量同比下降-0.4%，均遠低于7月10%左右增速。而9月第一周主要20城市地產(chǎn)銷售面積同比降幅仍在20%以上，預(yù)示金九成色不足。從中上游角度觀察，8月發(fā)電增速同比下降-3.4%，粗鋼產(chǎn)量增速從7月的5.8%降至1.6%。8月經(jīng)濟出現(xiàn)全面回落跡象，而且由于領(lǐng)先的下游行業(yè)增速仍在回落，意味著經(jīng)濟短期內(nèi)難以見底。

預(yù)計8月新增人民幣（境內(nèi)外）貸款投放約7500億元，環(huán)比多增約3650億元，同比多增約390億元，但月末余額同比增速13.3%，仍將略低于上月。從實際數(shù)據(jù)來看，不良資產(chǎn)壓力顯著上升、存款大幅流失和監(jiān)管趨緊對于銀行信貸投放的影響較為明顯。雖然信貸投向和結(jié)構(gòu)有望進一步改善，各渠道融資利率水平有望小幅下行，但新增信貸規(guī)模或不及樂觀預(yù)期。

2013年全球天膠消費約1140萬噸，中國300萬噸輪胎耗膠，250萬噸都是重卡輪胎即全鋼胎消耗的。影響膠價更關(guān)鍵的因素是全球需求占比37%的中國基建、地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，拖累重卡輪胎消費增速放緩，橡膠需求放緩。原因是基建地產(chǎn)的投資主體地方政府賣地收入減少，同時不良資產(chǎn)壓力顯著上升、存款大幅流失和監(jiān)管趨緊，新增信貸規(guī)?；虿患皹酚^預(yù)期，資金來源匱乏，巧婦難為無米之炊，基建地產(chǎn)的高增長不能持續(xù)。

13年的舊膠倉單約11萬噸，這些倉單要在11月之前全部注銷流入現(xiàn)貨市場，1409合約交割壓力明顯。進入9月，1409合約保證金進一步提高，部分移倉至1411，1409和1411合約大跌，全乳膠與復(fù)合膠、標二膠價差逐漸回歸。

總體來講，8月全國地產(chǎn)銷量依然低迷，賣地收入減少，8月新增信貸規(guī)模或不及樂觀預(yù)期，基建地產(chǎn)投資資金來源匱乏，投資增速放緩，拖累重卡輪胎需求。昨日滬膠幾近跌停，現(xiàn)貨大幅跟跌，我們認為滬膠中期有望繼續(xù)回落，建議空單持有。