直補細則遲遲未出臺，但從當前已知的直補政策框架可見，國家收儲改直補，意在放手讓棉價回歸市場化。在我國棉花庫存高企，外棉成本低廉且價格持續(xù)低位的情況下，預計國內棉價仍將持續(xù)下行探底。

　　高庫存將長期壓制棉價

　　目前我國棉花庫存儲備高企，據(jù)USDA最新統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示2014/2015年度中國棉花期末庫存進一步調增至1357.8萬噸，增20.7萬噸；此外預期的棉花年度消費量也呈現(xiàn)小幅增加，因此新年度我國棉花的庫存消費比有所下滑，降7.2個百分點至170.6%。綜合折算近幾年的收、拋儲量數(shù)據(jù)，當前我國棉花儲備庫存預計在908萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費需求。

　　由近四年的數(shù)據(jù)看，全球棉花庫存呈現(xiàn)出陡峭上揚的趨勢。但若將中國的庫存數(shù)據(jù)剔除，其期末庫存量及庫存消費比走勢變化并沒有那么明顯。也就是說，后期全球棉花走勢將看中國棉花庫存的“臉色”。

　　直補細則料無新亮點

　　市場翹首以盼的新疆棉花直補政策細則遲遲未出臺，不過關于直補的大框架基本已經(jīng)浮出水面。據(jù)相關人士透露，近期國家發(fā)改委、財政部的內部會議上已明確：一是政策對“直補”不設底線，即使跌破外棉現(xiàn)貨價格也會按“目標價格”進行直補，根本不存在380元/畝或最低15000元/噸皮棉“托底價”的說法；二是一旦內地籽棉、皮棉價格跌幅過深，糧棉比例嚴重失衡，不排除實行區(qū)域性收儲，同新疆棉直補結合進行。如此一來，種植成本對棉價的支撐將不復存在，棉價可能會跌破市場預期。但如果價格深跌又啟動臨時收儲，情況或者又會發(fā)生變化。

　　內外棉差價再擴大

　　自2010年開始內外棉價差就持續(xù)處于高位，直到今年4月1日國內儲備棉競拍底價從18000元/噸下調到17250元/噸，內外棉價差才呈現(xiàn)出明顯的縮小趨勢。但目前價差再次擴大，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日內外價差在滑準稅下折價在2534元/噸，1%關稅配額下折價在4420元/噸。

　　國內外棉花價差的進一步擴大將繼續(xù)抑制國內棉花的消費與紡織品服裝出口。預計下年度我國進口棉或只有89.4萬噸1%的關稅內配額，后期即使增發(fā)或也只是加工貿(mào)易型的配額。因此若內外棉價差再擴大，國內紡企就有意愿進口40%全額關稅的棉花，這將使得下跌中的國內棉價仍不具備優(yōu)勢。從這個角度看，國內棉價仍有下跌空間。

　　總之，預計新年度棉價仍將承壓下行，鄭棉主力1501合約短期目標13000元/噸。結合新年度美國棉花種植成本折算，預計其皮棉成本按照1%關稅折算在12000元/噸，按照滑準稅折算在13400元/噸。后期不排除鄭棉逐步下移探底至12000元/噸附近的可能。