要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)13年云南國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)11300-11400元/噸（+0），14年云南國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)12600元/噸，山東人民幣復(fù)合膠10800-11200元/噸左右（-0），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在11600-11700元/噸，泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)13600-13700元/噸（-0）。外盤(pán)泰國(guó)RSS3報(bào)1670-1700美元/噸（+0），外盤(pán)STR20報(bào)1590-1610美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1650-1660美元/噸（+0），保稅區(qū)STR20報(bào)1550-1560美元/噸（-0）。云南產(chǎn)區(qū)原料整體有所走高，西雙版納地區(qū)新鮮膠水主流收購(gòu)價(jià)維持9.4-9.6元/公斤附近；膠塊、雜膠收購(gòu)價(jià)8.3-8.4元/公斤。海南產(chǎn)區(qū)新鮮膠水主流國(guó)營(yíng)收購(gòu)價(jià)格10.5-10.8元/公斤；10#子午輪胎膠原料收購(gòu)價(jià)8.3元/公斤。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格上漲，生膠片48.9，漲1.0，煙片51.55，漲1.0，膠水46.50，漲1.0；杯膠43.0，漲0.5（單位：泰銖/公斤）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差200元/噸左右。1505與1501價(jià)差395元/噸，1509與1505價(jià)差310元/噸。1501與1411價(jià)差1380元/噸。

3、 庫(kù)存：截至10月20日，上期所期貨倉(cāng)單增加2180噸至117270噸。截至10月14日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存由15.41萬(wàn)噸將至14.38萬(wàn)噸。具體來(lái)看，天然橡膠降至10.33萬(wàn)噸，復(fù)合膠降至2.7萬(wàn)噸，合成膠降至1.35萬(wàn)噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)11800元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)13200元/噸（-0）。

5、 橡膠進(jìn)口：中國(guó)9月進(jìn)口天然橡膠32萬(wàn)噸，較8月的28萬(wàn)噸增幅明顯，前9個(gè)月天然橡膠累計(jì)進(jìn)口量為305萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%

6、 汽車(chē)銷量：重卡行業(yè)9月份預(yù)計(jì)銷車(chē)5.3萬(wàn)輛左右，同比下降17%，環(huán)比今年8月（48126輛）上升10%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。前九月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售各類車(chē)輛約58 萬(wàn)輛，比去年同期（567209輛）只微幅增長(zhǎng)了2.4%，相比前八月4.9%的累計(jì)增幅，重卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度繼續(xù)逐月縮窄。

7、 天膠產(chǎn)量：最新9月ANRPC報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度ANRPC成員國(guó)天膠總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.8%；預(yù)計(jì)2014年天膠產(chǎn)量1118.1萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)0.1%。此外，今年前三季度天膠出口量同比降1.6%，此外，9月消費(fèi)量同比增長(zhǎng)4.4%，延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

8、 輪胎產(chǎn)量：8月我國(guó)輪胎出口529.3千噸，同比增長(zhǎng)11.6%，環(huán)比下降4.53%，其中出口量最大的卡客車(chē)胎與乘用車(chē)胎環(huán)比減少2.5%和7.2%。受雙反影響，出口美國(guó)乘用車(chē)胎環(huán)比下滑22.28%，預(yù)計(jì)下月還將減少。

小結(jié)：

今年以來(lái)主產(chǎn)國(guó)的出口明顯受阻，導(dǎo)致自身銷售壓力加大。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)出口量635萬(wàn)噸，同比下滑1.6%，而2013年同比增速維持在4.6%；主產(chǎn)國(guó)出口量全年預(yù)估數(shù)值也有明顯下滑，2014年主產(chǎn)國(guó)全年出口量預(yù)估為875.9萬(wàn)噸，同比下滑3%，而2013年增速維持在10.2%。

長(zhǎng)期低迷的膠價(jià)促使主產(chǎn)國(guó)開(kāi)始動(dòng)用了托市保價(jià)的策略，雖然方法仍然是老調(diào)重彈，建立庫(kù)存、設(shè)置出口底價(jià)、補(bǔ)貼、口頭干預(yù)等，我們認(rèn)為，聯(lián)合保價(jià)以及建立橡膠庫(kù)存這樣的干預(yù)對(duì)未來(lái)膠價(jià)影響有限，比如泰國(guó)擬斥資300億泰銖建立庫(kù)存，按照當(dāng)前價(jià)格這相當(dāng)于50萬(wàn)噸的量，泰國(guó)政府是否又是在喊口號(hào)，光打雷不下雨呢？21萬(wàn)噸前期的橡膠庫(kù)存已經(jīng)令其焦頭爛額，如果真的儲(chǔ)備庫(kù)存也僅僅是解決燃眉之急。

隨著最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)的進(jìn)口增速放緩，東南亞主產(chǎn)國(guó)感受到了前所未有的壓力，而自身消費(fèi)能力有限，未來(lái)想辦法加大出口將是必須要走的路，而各國(guó)未來(lái)降低自己的出口成本，保持出口價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力將是主要趨勢(shì)。

9月固定資產(chǎn)投資增速為18.3%，高于二季度末，但低于8月的19%。這說(shuō)明，在7月出臺(tái)系列刺激政策后，投資有所反彈，但隨著政策效力下降，投資動(dòng)力減弱。在國(guó)務(wù)院出臺(tái)規(guī)范地方債務(wù)措施后，這會(huì)進(jìn)一步抑制政府投資。從二季度到三季度，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降，9月增速為12.5%，比二季度末下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然地方政府不斷出臺(tái)政策救助房地產(chǎn)，但數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)均呈下滑趨勢(shì)。9月住宅新開(kāi)工面積和銷售面積都是兩位數(shù)下降，表明房地產(chǎn)的周期調(diào)整已經(jīng)勢(shì)不可擋。

地產(chǎn)基建投資增速下滑，我們認(rèn)為滬膠反彈高度有限，建議可在13000附近逢高輕倉(cāng)短空。