要點(diǎn)

1、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊沒有緩解。

2、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：3月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。6月30日，銀監(jiān)會(huì)調(diào)整存貸比的統(tǒng)計(jì)口徑。41個(gè)城市發(fā)文放松限購(gòu)。央行通過PSL向國(guó)開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。前期鋁價(jià)反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫(kù)存調(diào)整行為應(yīng)該是現(xiàn)貨價(jià)格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價(jià)格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價(jià)格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價(jià)格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：10月28日，現(xiàn)貨市場(chǎng)上海主流成交13630-13640元/噸，貼水90元/噸至貼水80元/噸，無錫主流成交13620-13630元/噸，杭州主流成交13640-13650元/噸，持貨商控制出貨，市場(chǎng)貨源依然有限，加上廣東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格迅速回升，給到華東地區(qū)持貨商信心，今日?qǐng)?bào)價(jià)普遍堅(jiān)挺，現(xiàn)貨貼水收窄，需方觀望情緒稍減，早盤成交稍好，臨近午盤，需方采購(gòu)飽和，持貨商挺價(jià)出貨出現(xiàn)難度。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：10月28日，0#鋅主流成交16850-16910元/噸，0#現(xiàn)鋅對(duì)滬期鋅主力1412合約升水260-310元/噸，1#鋅成交16820-16830元/噸。滬期鋅主力較昨日基本持平，現(xiàn)貨升水有小幅收窄跡象。鋅價(jià)上漲，煉廠出貨積極，貿(mào)易商月末換現(xiàn)意愿較高，多出少接；短期內(nèi)進(jìn)口鋅仍將大量流入，令市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)一步疲軟預(yù)期升溫，貿(mào)易商對(duì)現(xiàn)貨升水可持續(xù)認(rèn)可度不高，加之期鋅連續(xù)三日維持窄幅整理，波動(dòng)有限，市場(chǎng)接貨少；下游月末資金緊，采購(gòu)積極性不高，日內(nèi)按需為主，整體成交持續(xù)偏弱。

小結(jié)

30日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決定，預(yù)計(jì)將終止QE3。中國(guó)刺激政策的力度不斷加碼，主要還是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整能否結(jié)束還有待于進(jìn)一步觀察，我們傾向于認(rèn)為即使反彈也難改變長(zhǎng)周期調(diào)整態(tài)勢(shì)。四中全會(huì)的決定發(fā)布，提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。鋁鋅反彈乏力，上行空間有限，等待放空機(jī)會(huì)。