要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場13年云南國營全乳膠報11600-11700元/噸（-100），14年云南國營全乳12000元/噸左右，山東人民幣復合膠11200-11300元/噸左右（-100），越南3L膠17稅報價在11900-12000元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13900-14000元/噸（+0）。外盤泰國RSS3報1760-1780美元/噸（+15），外盤STR20報1660-1690美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國RSS3報1690-1710美元/噸（+0），保稅區(qū)STR20報1610-1620美元/噸（-10）。西雙版納地區(qū)新鮮膠水主流收購價維持10.2-10.4元/公斤。海南產(chǎn)區(qū)新鮮膠水主流國營收購價格11.4-11.5元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠片51.35，漲0.37，煙片54.95，漲0.75，膠水49.50，與昨日持平；杯膠45.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復合膠價差300元/噸左右。1505與1501價差360元/噸，1509與1505價差205元/噸。1501與1411價差1730元/噸。

3、 庫存：截至10月30日，上期所期貨倉單增加1170噸至125780噸。截至10月14日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存由15.41萬噸將至14.38萬噸。具體來看，天然橡膠降至10.33萬噸，復合膠降至2.7萬噸，合成膠降至1.35萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價11000元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價12500元/噸（-0）。

5、 橡膠進口：中國9月進口天然橡膠32萬噸，較8月的28萬噸增幅明顯，前9個月天然橡膠累計進口量為305萬噸，同比增長9.6%

6、 汽車銷量：重卡行業(yè)9月份預計銷車5.3萬輛左右，同比下降17%，環(huán)比今年8月（48126輛）上升10%，大幅低于市場預期。前九月，重卡市場累計銷售各類車輛約58 萬輛，比去年同期（567209輛）只微幅增長了2.4%，相比前八月4.9%的累計增幅，重卡市場的增長幅度繼續(xù)逐月縮窄。

7、 天膠產(chǎn)量：最新9月ANRPC報告顯示，今年前三個季度ANRPC成員國天膠總產(chǎn)量同比增長1.8%；預計2014年天膠產(chǎn)量1118.1萬噸，同比僅增長0.1%。此外，今年前三季度天膠出口量同比降1.6%，此外，9月消費量同比增長4.4%，延續(xù)增長勢頭。

8、 輪胎產(chǎn)量：8月我國輪胎出口529.3千噸，同比增長11.6%，環(huán)比下降4.53%，其中出口量最大的卡客車胎與乘用車胎環(huán)比減少2.5%和7.2%。受雙反影響，出口美國乘用車胎環(huán)比下滑22.28%，預計下月還將減少。

9、 行業(yè)要聞：據(jù)泰國消息，泰國農(nóng)業(yè)部稱，享受1000泰銖/萊橡膠補貼的膠農(nóng)將開始進行登記，十一月中旬首批膠農(nóng)將領(lǐng)到補貼。10月21日，內(nèi)閣決議橡膠補貼支撐膠價。規(guī)定補貼金為1000泰銖/萊，每人最多補貼15萊，預計將有850000戶膠農(nóng)，共820萬萊土地獲得補貼。

小結(jié)：

9月固定資產(chǎn)投資增速為18.3%，高于二季度末，但低于8月的19%。這說明，在7月出臺系列刺激政策后，投資有所反彈，但隨著政策效力下降，投資動力減弱。在國務院出臺規(guī)范地方債務措施后，這會進一步抑制政府投資。從二季度到三季度，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降，9月增速為12.5%，比二季度末下降1.6個百分點。雖然地方政府不斷出臺政策救助房地產(chǎn)，但數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)均呈下滑趨勢。9月住宅新開工面積和銷售面積都是兩位數(shù)下降，表明房地產(chǎn)的周期調(diào)整已經(jīng)勢不可擋。

受政策面支撐，基建投資大體保持穩(wěn)健增長（9月同比增長17.7%、三季度同比增長18.5%）。然而，目前為止政策對投資的支持力度仍然有限、不足以抵消來自房地產(chǎn)的拖累，使得三季度固定資產(chǎn)投資同比增速由二季度的17.2%顯著放緩至14.4%，9月份也徘徊在13.8%的低位。我們認為未來幾個月新開工和建設(shè)活動的內(nèi)在勢頭很難顯著改善。庫存高企（尤其在大部分三線城市）、基本供求格局和行業(yè)前景惡化，可能會迫使開發(fā)商更積極地促進銷售、但放緩土地購置和開工步伐，以改善現(xiàn)金流、降低財務杠桿。這一背景下，房地產(chǎn)建設(shè)活動未來可能會進一步回調(diào)，從而給未來幾個季度的固定資產(chǎn)投資增速帶來更大拖累。

近期，中國定向調(diào)控的力度有所加大，市場還有2015年降準降息的預期存在。在房地產(chǎn)市場連續(xù)調(diào)整三個季度后，中國政府高層對經(jīng)濟下行的擔憂加劇，加大了刺激政策力度，尤其是最近的央行引導利率下行，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的力度，提振投資者對經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的預期，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲，滬膠重心繼續(xù)上移。我們認為去年7月的歷史可能重演，預期好轉(zhuǎn)并不能改變需求回落的事實，泰國政府對膠農(nóng)的補貼會加大膠農(nóng)割膠的積極性。昨日滬膠上漲略顯疲態(tài)，我們認為滬膠反彈高度有限，后期有望回落，建議可輕倉逢高短空。