要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)13年云南國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)11600-11700元/噸（-0），14年云南國(guó)營(yíng)全乳12100元/噸左右，山東人民幣復(fù)合膠11200-11300元/噸左右（-100），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在11900-12000元/噸（+0），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)13900-14100元/噸（+0）。外盤(pán)泰國(guó)RSS3報(bào)1760-1780美元/噸（+0），外盤(pán)STR20報(bào)1660-1690美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1690-1710美元/噸（+0），保稅區(qū)STR20報(bào)1610-1620美元/噸（-0）。西雙版納地區(qū)新鮮膠水主流收購(gòu)價(jià)維持10.2-10.4元/公斤。海南產(chǎn)區(qū)新鮮膠水主流國(guó)營(yíng)收購(gòu)價(jià)格11.5-11.6元/公斤。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格上漲，生膠片52.05，漲0.19，煙片55.76，漲0.16，膠水51.00，漲1.00；杯膠46.00，持平（單位：泰銖/公斤）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差400元/噸左右。1505與1501價(jià)差340元/噸，1509與1505價(jià)差230元/噸。1501與1411價(jià)差1710元/噸。

3、 庫(kù)存：截至10月30日，上期所期貨倉(cāng)單增加1170噸至125780噸。截至10月31日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存繼續(xù)下跌，至13.94萬(wàn)噸，較本月中旬下降3%。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)11000元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)12500元/噸（-0）。

5、 橡膠進(jìn)口：中國(guó)9月進(jìn)口天然橡膠32萬(wàn)噸，較8月的28萬(wàn)噸增幅明顯，前9個(gè)月天然橡膠累計(jì)進(jìn)口量為305萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%

6、 汽車(chē)銷(xiāo)量：重卡行業(yè)9月份預(yù)計(jì)銷(xiāo)車(chē)5.3萬(wàn)輛左右，同比下降17%，環(huán)比今年8月（48126輛）上升10%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。前九月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛約58 萬(wàn)輛，比去年同期（567209輛）只微幅增長(zhǎng)了2.4%，相比前八月4.9%的累計(jì)增幅，重卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度繼續(xù)逐月縮窄。

7、 天膠產(chǎn)量：最新9月ANRPC報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度ANRPC成員國(guó)天膠總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.8%；預(yù)計(jì)2014年天膠產(chǎn)量1118.1萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)0.1%。此外，今年前三季度天膠出口量同比降1.6%，此外，9月消費(fèi)量同比增長(zhǎng)4.4%，延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

8、 輪胎產(chǎn)量：8月我國(guó)輪胎出口529.3千噸，同比增長(zhǎng)11.6%，環(huán)比下降4.53%，其中出口量最大的卡客車(chē)胎與乘用車(chē)胎環(huán)比減少2.5%和7.2%。受雙反影響，出口美國(guó)乘用車(chē)胎環(huán)比下滑22.28%，預(yù)計(jì)下月還將減少。

9、 行業(yè)要聞：據(jù)泰國(guó)消息，泰國(guó)農(nóng)業(yè)部稱(chēng)，享受1000泰銖/萊橡膠補(bǔ)貼的膠農(nóng)將開(kāi)始進(jìn)行登記，十一月中旬首批膠農(nóng)將領(lǐng)到補(bǔ)貼。10月21日，內(nèi)閣決議橡膠補(bǔ)貼支撐膠價(jià)。規(guī)定補(bǔ)貼金為1000泰銖/萊，每人最多補(bǔ)貼15萊，預(yù)計(jì)將有850000戶膠農(nóng)，共820萬(wàn)萊土地獲得補(bǔ)貼。

小結(jié)：

9月固定資產(chǎn)投資增速為18.3%，高于二季度末，但低于8月的19%。這說(shuō)明，在7月出臺(tái)系列刺激政策后，投資有所反彈，但隨著政策效力下降，投資動(dòng)力減弱。在國(guó)務(wù)院出臺(tái)規(guī)范地方債務(wù)措施后，這會(huì)進(jìn)一步抑制政府投資。從二季度到三季度，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降，9月增速為12.5%，比二季度末下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然地方政府不斷出臺(tái)政策救助房地產(chǎn)，但數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)均呈下滑趨勢(shì)。9月住宅新開(kāi)工面積和銷(xiāo)售面積都是兩位數(shù)下降，表明房地產(chǎn)的周期調(diào)整已經(jīng)勢(shì)不可擋。

受政策面支撐，基建投資大體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)（9月同比增長(zhǎng)17.7%、三季度同比增長(zhǎng)18.5%）。然而，目前為止政策對(duì)投資的支持力度仍然有限、不足以抵消來(lái)自房地產(chǎn)的拖累，使得三季度固定資產(chǎn)投資同比增速由二季度的17.2%顯著放緩至14.4%，9月份也徘徊在13.8%的低位。我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月新開(kāi)工和建設(shè)活動(dòng)的內(nèi)在勢(shì)頭很難顯著改善。庫(kù)存高企（尤其在大部分三線城市）、基本供求格局和行業(yè)前景惡化，可能會(huì)迫使開(kāi)發(fā)商更積極地促進(jìn)銷(xiāo)售、但放緩?fù)恋刭?gòu)置和開(kāi)工步伐，以改善現(xiàn)金流、降低財(cái)務(wù)杠桿。這一背景下，房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步回調(diào)，從而給未來(lái)幾個(gè)季度的固定資產(chǎn)投資增速帶來(lái)更大拖累。

近期，中國(guó)定向調(diào)控的力度有所加大，市場(chǎng)還有2015年降準(zhǔn)降息的預(yù)期存在。在房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整三個(gè)季度后，中國(guó)政府高層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂加劇，加大了刺激政策力度，尤其是最近的央行引導(dǎo)利率下行，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的力度，提振投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲，滬膠重心繼續(xù)上移。我們認(rèn)為去年7月的歷史可能重演，預(yù)期好轉(zhuǎn)并不能改變需求回落的事實(shí)，下游輪胎廠成品庫(kù)存積壓嚴(yán)重。泰國(guó)政府對(duì)膠農(nóng)的補(bǔ)貼會(huì)加大膠農(nóng)割膠的積極性。昨日滬膠上漲略顯疲態(tài)，我們認(rèn)為滬膠反彈高度有限，后期有望回落，建議可輕倉(cāng)逢高短空。