近些年來，全球衍生品交易迅速發(fā)展的一個重要原因就是各種衍生品定價模型的研究和應用。由于各類定價和風控模型的大量使用，投資者越來越多地會面臨一類風險，即模型風險。模型風險是由于模型推導或者使用所產生的額外的風險，例如模型定價錯誤會影響到投資者的買賣交易情況，可能導致投資者以低于合約合理價值的價格賣出或者以高于合理價值的價格買入，從而造成額外的損失。

模型風險主要有幾個來源

首先，模型本身的假設和推導有誤。例如在推導一些期權定價模型時，需要假設衍生品標的資產價格服從對數正態(tài)分布，最經典的期權定價模型BS模型便是基于該假設。這一假設有很多好處，比如說收益率服從正態(tài)分布。正態(tài)分布的數學屬性已經研究得非常透徹，因此可以簡化模型推導的過程。但這一假設也有缺陷，實際收益率相對于標準正態(tài)分布往往都會表現出尖峰厚尾的特點。也就是說，尾部風險發(fā)生的概率要比理論上更高一些。這也意味著，基于對數正態(tài)分布的定價模型在給衍生品合約，尤其是尾部附近合約定價的時候會產生一定的誤差。

其次，模型風險還與其參數輸入有關。模型往往都會涉及一個或者多個輸入參數，即使模型本身推導沒有問題，如果輸入的參數有問題也會產生錯誤。在模型的實際應用中，不是所有的參數都能直接獲取，這時候就需要參數進行估計，而參數估計的過程也會帶來風險。以BS模型為例，模型的輸入參數之一為標的資產價格波動率。這一參數不能直接從市場中獲取，需要進行估算。波動率的估算是比較主觀的過程，如果估值跟實際相差太多就會造成風險。此外，BS模型假定波動率是固定的。這種假設本身也與實際情況不完全相符。這些參數問題都會對模型的應用產生風險。

再次，模型選擇和使用的風險。對于期權來說，歐式期權和美式期權由于其特點不同，所適用的定價模型也有所不同。歐式期權不能提前行權，符合BS模型的前提假設條件，故可以用BS模型來定價。美式期權不適合使用BS模型來定價，通常使用二叉樹和蒙特卡洛等定價方法。對于不同類型的期權要選擇其適合的定價模型，否則就會產生定價誤差。

另外，對于美式期權來說，由于不適用于BS經典定價模型，有許多其他的定價模型被開發(fā)出來。常見的基于二叉樹定價原理的模型就有多種。一般來說，二叉樹模型選擇的步長越短，算出的期權價格也就更精確一些，但運算需消耗的資源和時間相應的也就更多。在實際使用的過程中，不同類型的投資者會根據自身的需求狀況來選擇最適合自身需求和風險承受度的模型。

除了以上所提到的模型定價風險，在使用模型進行風險對沖的過程中也會產生一定的風險。以衍生品交易中最常見的Delta對沖為例，投資者若想要正確的Delta對沖，一方面要有正確的期權定價模型和合理的波動率參數，來計算合理的Delta值。另一方面，Delta對沖所使用的定價模型理論上都要求對沖組合處于持續(xù)對沖的狀態(tài)，即組合的Delta值一直為零。這在實際交易過程中，無論是時間上還是成本上都是不現實的。實際中，Delta對沖是根據投資者的風險和成本要求來選擇相應的對沖頻率。由于無法實時進行對沖，也就無法完全消除價格風險。

對于奇異期權或場外結構化產品來說，理解模型風險十分重要。因為這些產品并沒有現成的市場價格可以參考和比較，所以模型風險的度量要更加困難。對這些產品定價通常要通過模型將這些產品表達為多個普通期權的組合，進而通過普通期權的價格來推導出奇異期權或結構化產品的價格。