四季度油脂油料市場以區(qū)間寬幅調(diào)整為主，基本面上缺乏有力的多空因素，相對來說階段性的利多點更為集中。菜油的基本面雖然較三季度有所好轉，但仍無實質(zhì)性改善，在走勢上以被動跟隨為主。

美豆區(qū)間調(diào)整，利多點更為集中

美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告數(shù)據(jù)符合預期，年度大豆產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，期末庫存量依然很大，對市場影響中性略偏空。2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量從31120萬噸上調(diào)至31206萬噸；壓榨量上調(diào)使期末庫存從上月的9067萬噸降至9028萬噸，高于上年度同期6685萬噸的庫存水平。2014/2015年度市場的供需格局寬松會壓制大豆整體走勢。

對油脂油料市場而言，四季度難有單邊趨勢行情出現(xiàn)的基礎。首先，全球大豆豐產(chǎn)以及美豆收獲壓力在10月之前已經(jīng)得到消化，北美方面做空動力結束，而南美方面大豆產(chǎn)量尚無法斷定，四季度價格不具備打破前低的條件。其次，本階段美豆的出口銷售和南美大豆播種影響市場波動，歷年美豆的出口銷售都會對市場有偏多影響，今年的出口銷售數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好，南美大豆播種生長期容易出現(xiàn)天氣方面的偏多炒作。

綜合分析，我們認為四季度油脂油料出現(xiàn)區(qū)間振蕩行情的可能性大，階段性的因素中發(fā)生利多炒作的可能性更大，預計市場在南美大豆確認豐產(chǎn)前，大豆價格會在前期的底部上沿運行，同時價格更易在低位獲得上行動力。

菜油多空交織，基本面無實質(zhì)改觀

油脂的供需面并沒有實質(zhì)性改變，龐大的油脂庫存沒有消化會抑制長期的市場走勢，階段性的外盤趨強會利于菜油，但是可持續(xù)性不強，后期菜油自身的現(xiàn)貨市場表現(xiàn)或以平穩(wěn)為主。

菜油的供應壓力，一方面來自油脂整體的商業(yè)庫存，另一方面來自國儲菜油。國內(nèi)油脂市場整體庫存量仍高企，商業(yè)菜油庫存居高位。據(jù)統(tǒng)計，新季菜籽上市后菜油的庫存持續(xù)增加，遠高于去年的庫存水平。此外，目前國儲菜油庫存約500萬噸，菜油現(xiàn)貨仍高于豆油和棕櫚油，市場份額被擠占，需求量始終未見明顯改善。今年一季度沒有拋儲菜油，四季度菜油拋儲的消息不時傳出，需要關注國儲動向?qū)Σ擞蛢r格的影響。

10月以后，外盤市場走強給國內(nèi)油脂市場帶來提振，現(xiàn)貨市場的交投和價格出現(xiàn)了階段性轉好，不過并未能持續(xù)向好，市場表現(xiàn)較為被動。國產(chǎn)菜油方面，絕大多數(shù)菜油已經(jīng)交國儲，長江中下游地區(qū)可流通的少量國產(chǎn)菜油價格居高難下，有價無市。另外，港口進口菜油價格隨盤波動頻繁，但是幅度不大，目前進口四級菜油價格普遍在5850—6300元/噸，11月保持穩(wěn)定。菜油成交在經(jīng)歷了9—10月的轉暖后再度步入平穩(wěn)期，對市場缺乏提振作用，并且預計四季度缺乏進一步利多的因素刺激，油脂成交會以持穩(wěn)為主。

通過上面的分析，我們認為菜油自身的基本面并無顯著改觀，更多的受到外圍市場的影響，走勢上較為被動。菜油1501合約關注5900—6400元/噸區(qū)間，1505合約關注6000—6600元/噸區(qū)間，基于對理論成本核算和基本面因素的分析，建議多單優(yōu)于空單操作。