七禾網(wǎng)11：除了黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈這一塊，您覺(jué)得哪些品種是比較適合做套利的？

高勇：套利的關(guān)鍵點(diǎn)就是品種間的相關(guān)性，如果兩個(gè)套利的品種波動(dòng)狀態(tài)是無(wú)序的，我就認(rèn)為它套利的邏輯是不存在的。現(xiàn)在看黑色金屬這一塊的成交量比較大，相關(guān)性也比較高，所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈套利的機(jī)會(huì)還是比較多的，像豆粕、菜粕，大豆類的產(chǎn)品還是受了外盤(pán)的影響，以及其它因素的干擾，我認(rèn)為現(xiàn)在套利市場(chǎng)資金還是集中在黑色金屬這一塊的。

七禾網(wǎng)12、您有多套交易系統(tǒng)，請(qǐng)問(wèn)這些系統(tǒng)是分別基于什么原理開(kāi)發(fā)出來(lái)的？根據(jù)不同的行情，您是否會(huì)選擇不同的系統(tǒng)運(yùn)用到期貨交易中？

高勇：基于多年的行業(yè)研究及對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，將自己的研究邏輯、投資理念通過(guò)量化分析、構(gòu)建模型付諸于實(shí)踐。具體地運(yùn)用中，會(huì)綜合考慮市場(chǎng)行情、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及特性等多方面因素來(lái)進(jìn)行合理選擇。

七禾網(wǎng)13：請(qǐng)問(wèn)您的研究邏輯以及投資理念分別是什么？

高勇：因?yàn)槲以诋a(chǎn)業(yè)內(nèi)待的時(shí)間挺長(zhǎng)的，首先你要對(duì)整個(gè)行業(yè)有足夠的了解，知道哪些因素對(duì)市場(chǎng)會(huì)有影響，在當(dāng)時(shí)會(huì)發(fā)生哪些作用，然后去構(gòu)建你的投資理論。可能就像前面我們討論的有些人適合技術(shù)面還是分析面的問(wèn)題，我的研究邏輯是經(jīng)過(guò)多年對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究和理解，結(jié)合現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，對(duì)未來(lái)趨勢(shì)做出判斷，然后進(jìn)行一些投資的操作。

七禾網(wǎng)14、CATM模型是您獨(dú)自開(kāi)發(fā)的，請(qǐng)您解釋一下什么是CATM？請(qǐng)問(wèn)它是如何詮釋商品市場(chǎng)上的價(jià)格運(yùn)動(dòng)規(guī)律及相關(guān)套利機(jī)會(huì)的？

高勇：CATM全稱是Commodity arbitrage tracking model，（商品套利追蹤模型）是將過(guò)往多年形成的一套投研體系構(gòu)建出的量化模型組合，它主要通過(guò)跟蹤商品市場(chǎng)的走勢(shì)變化及其內(nèi)在規(guī)律，發(fā)現(xiàn)并捕捉市場(chǎng)中的套利機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)15：當(dāng)CATM模型發(fā)現(xiàn)捕捉到市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)之后，落實(shí)到具體交易中，您的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)、出場(chǎng)點(diǎn)的設(shè)置是怎么樣的？

高勇：首先是量化組合的構(gòu)建，我認(rèn)為它必須是有效的。就像汽車生產(chǎn)商生產(chǎn)的零件湊在一起，如果汽車一跑就散架，很明顯不適合做量化組合。如果整個(gè)模型組合應(yīng)用的很順暢就可以了，因?yàn)橥顿Y這一塊，最終是用結(jié)果來(lái)驗(yàn)證對(duì)還是錯(cuò)的，如果你一直是對(duì)的，說(shuō)明你的模型一直比較有效，當(dāng)模型發(fā)出做多、做空，套利的信號(hào)時(shí)，你可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)行情的判斷，酌情去使用策略。所以它的主要作用就在這方面，這個(gè)模型組合也用了蠻長(zhǎng)時(shí)間了，到現(xiàn)在為止效果還是比較好的。

七禾網(wǎng)16、CATM模型與普通的策略模型相比較，您覺(jué)得它的優(yōu)勢(shì)是什么？

高勇：任何的模型都需要付諸于市場(chǎng)，CATM模型經(jīng)受住了多年的市場(chǎng)考驗(yàn)，并不斷地進(jìn)行修正和完善，其有效性也已通過(guò)優(yōu)秀的產(chǎn)品業(yè)績(jī)得到了很好地驗(yàn)證。

七禾網(wǎng)17：您也提到市場(chǎng)上套利策略的同質(zhì)化或許是影響套利的因素之一，但是CATM模型依然能獲得豐厚的利潤(rùn)，您覺(jué)得這個(gè)模型盈利的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？

高勇：我認(rèn)為第一個(gè)是模型的有效性，第二個(gè)是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性沒(méi)有發(fā)生太大的改變。投資就是這樣的，市場(chǎng)還是維持前幾年的邏輯而運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候，利潤(rùn)還是挺穩(wěn)定的。有的人沒(méi)有足夠的信心和決心去執(zhí)行他正確的決策，或者有其他因素影響到他，這不是市場(chǎng)改變而是自己的原因。假如市場(chǎng)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，之前的邏輯或者傳統(tǒng)邏輯失效的時(shí)候，比如現(xiàn)在電商很火，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)店大多都不怎么好，后面經(jīng)營(yíng)就會(huì)越來(lái)越不好，投資也是一樣的。目前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還沒(méi)有到扭轉(zhuǎn)的時(shí)候，所以說(shuō)這個(gè)模型的優(yōu)勢(shì)就是市場(chǎng)主要還處在這樣的狀態(tài)。第三，這個(gè)組合經(jīng)過(guò)這么多年實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用比較成熟，我們的產(chǎn)品也一直在穩(wěn)定盈利，但是我們始終保持對(duì)市場(chǎng)變化的關(guān)注，對(duì)投資的敬畏，對(duì)模型有效性不斷完善的追求。

七禾網(wǎng)18、庸懇還有一個(gè)獨(dú)創(chuàng)的模型，即MSMM，它與CATM模型相比較，差異體現(xiàn)在何處？?jī)蓚€(gè)模型是屬于互補(bǔ)的形式還是各自運(yùn)行？

高勇：兩個(gè)模型的市場(chǎng)運(yùn)用方向、構(gòu)建的理念、量化因子的構(gòu)成等均有差異，針對(duì)不同產(chǎn)品、不同市場(chǎng)，模型運(yùn)用都要綜合考量。

七禾網(wǎng)19、一個(gè)量化策略的開(kāi)發(fā)到上市運(yùn)行需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的檢驗(yàn)，請(qǐng)問(wèn)貴公司在設(shè)計(jì)策略、開(kāi)發(fā)策略上，遵循的是什么原則？

高勇：綜合考量、反復(fù)驗(yàn)證、不斷修正。任何一個(gè)策略模型的實(shí)際運(yùn)行，勢(shì)必要經(jīng)過(guò)大量設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、測(cè)試、調(diào)整等工作，即使是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期地實(shí)盤(pán)運(yùn)作之后，仍需要審慎地評(píng)估，不斷地完善。

七禾網(wǎng)20、您認(rèn)為期貨市場(chǎng)是一個(gè)靈活多變的市場(chǎng)，作為一個(gè)優(yōu)秀的投資者，應(yīng)該如何在這些不確定的因素中尋找到一個(gè)相對(duì)確定的點(diǎn)，將賬戶的風(fēng)險(xiǎn)降到最低或者控制在所能承受的范圍？

高勇：首先在策略使用之前應(yīng)該知道自己能承受的極限狀況是怎樣的，其次不要將倉(cāng)位加到超出自己預(yù)定的比例，最后是市場(chǎng)的走勢(shì)要印證自己的觀點(diǎn)，否則就該盡早止損出局，因?yàn)檫@不是你盈利的點(diǎn)。

七禾網(wǎng)21：在交易的過(guò)程中，您的倉(cāng)位一般會(huì)控制在什么范圍？

高勇：這其實(shí)是靈活配置的過(guò)程，我也很難回答你具體的數(shù)字，首先有兩點(diǎn)，一個(gè)是你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算，第二個(gè)你對(duì)當(dāng)年市場(chǎng)行情或者這種級(jí)別的把握。大級(jí)別肯定會(huì)有大的倉(cāng)位，小級(jí)別的行情我會(huì)選擇穩(wěn)健的倉(cāng)位。

七禾網(wǎng)22、因?yàn)槭袌?chǎng)的靈活多變，所以您認(rèn)為平時(shí)做交易就應(yīng)該做好風(fēng)險(xiǎn)管理，等發(fā)展到自己準(zhǔn)備的點(diǎn)時(shí)就大膽出擊，請(qǐng)問(wèn)做好風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該從哪幾個(gè)方面入手？針對(duì)“自己準(zhǔn)備的點(diǎn)”，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)點(diǎn)位您是如何判斷的？您提到的“大膽出擊”，一般您會(huì)用多少的倉(cāng)位去做？

高勇：風(fēng)險(xiǎn)管理是第一位的，它必須是多層級(jí)的，需要有完整的事前、事中及事后的風(fēng)控流程，并輔以必要的風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)。

點(diǎn)位是綜合考量包括市場(chǎng)分析、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算等在內(nèi)的多方面因素來(lái)判斷的。出擊時(shí)的具體倉(cāng)位也是要綜合考量合理設(shè)置。