要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇重拾動能，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)繼續(xù)改善。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)，失業(yè)率呈現(xiàn)回落態(tài)勢。中國制造業(yè)復(fù)蘇力度不強(qiáng)，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口和消費(fèi)相對平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，尤其是房地產(chǎn)市場風(fēng)險較大。

2、各國政策取向：10月美聯(lián)儲終止QE3，加息還需較長一段時間。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。1月21日晚，中國央行宣布降息。

3、銅價運(yùn)行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。7月以來銅價震蕩回落主要是因?yàn)橹袊潭ㄙY產(chǎn)投資持續(xù)回落，銅需求下滑；美聯(lián)儲終止了QE3，貨幣層面對銅價的支撐減弱。但是現(xiàn)貨供應(yīng)并不嚴(yán)重過剩。中國經(jīng)濟(jì)未失速，且金融系統(tǒng)情況尚可，銅價難以持續(xù)性快速下跌。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)延續(xù)漲勢。黃金和白銀延續(xù)反彈態(tài)勢。中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速降幅略有收窄。中國上證指數(shù)繼續(xù)上漲，房地產(chǎn)與金融板塊波動加劇。

5、現(xiàn)貨價格：11月21日，上海電解銅現(xiàn)貨報(bào)升水80元/噸至升水180元/噸，平水銅成交價格47800元/噸-47860元/噸，升水銅成交價格47850元/噸-47950元/噸。滬期銅低位返升，但走勢仍弱，持貨商早間試圖繼續(xù)推高升水，但隨著市場認(rèn)可度較低，現(xiàn)銅升水仍現(xiàn)收窄，不過近午間，部分投機(jī)商入市收銅，且下游開始逐步逢低入市，現(xiàn)銅貨源略減，升水再現(xiàn)抬升，與前一交易日趨同，市場整體成交溫和，略見改善。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，德國11月IFO商業(yè)景氣指數(shù)。25日，美國11月咨商會消費(fèi)者信心指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：10月中國精煉銅產(chǎn)量73.27萬噸，1至10月總產(chǎn)量為642.00萬噸，累計(jì)同比增加11.40%。

小結(jié)：

中國經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資下滑的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，21日晚間中國央行宣布非對稱性降息，周末南京銀行等諸多銀行宣布上浮存款利率20%，在銀行負(fù)債成本較高的情況下，房地產(chǎn)市場下行風(fēng)險又沒有完全排除，商業(yè)銀行的放貸意愿未必會大幅增加。這次降息更多體現(xiàn)在心理上對銅價的支撐，銅的下游需求能夠改善還有待于進(jìn)一步觀察。此外，央行降息也說明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力確實(shí)較大，不得不為之的事。上周五隔夜銅價沖高回落，上行乏力。銅價有較大可能繼續(xù)維持整理。策略上，前期建議的高位空單繼續(xù)滾動操作，逢低減倉，逢反彈后補(bǔ)回。