在10月中旬因為現(xiàn)貨緊張導致的短期反彈后，近期棉花市場跌勢流暢，期貨市場由14000下跌至目前的12500左右，現(xiàn)貨市場也由15000左右下跌至目前的14500附近。下跌的邏輯比較充分：一方面是新棉上市進度已經加快很多，疆棉內運也比較順利，供應緊張的情況好轉明顯；另一方面是新棉收購價格逐步下調，市場心態(tài)悲觀。山東某大廠大幅下調到廠收購價也對市場產生非常明顯的負面影響。應該說，近期市場的下跌合情合理，但對來年的市場，筆者并不悲觀。

內外價差縮小，有望刺激需求

今年4月以來，受國儲拋儲價降低影響，國內外棉花棉紗價格差異縮小明顯，導致進口棉花和進口棉紗均出現(xiàn)明顯的回落。進口方面，比較今年和往年的棉花和棉紗進口數(shù)據(jù)，5月以來均出現(xiàn)明顯的回落。對價差反應最為直接的棉紗進口，5月以來一直維持在15萬噸左右，5—8月同比去年累計進口減少12萬噸，而去年9月—今年4月的8個月累計同比進口增加20萬噸。棉花價差的縮小，將使國內棉紗的競爭力明顯增強。

通過統(tǒng)計往年的價差收據(jù)，如果按照目前的現(xiàn)貨價差，估計棉紗進口可能回落至180萬噸（以目前的每月15萬噸計算）。如果按照期貨市場的價格預計，可能回落至130萬噸。取一個中間值，假設150萬噸的棉紗進口，那么我們國內需求可能在830萬噸，較去年增加80萬噸。

政策支撐，國內供應相對偏緊

今年政府的政策意圖非常明顯，盡量控制供給，確保農民的新棉完成銷售。采取的措施有試圖將1%關稅的配額和新疆棉搭售，鼓勵企業(yè)用新疆新棉；可能不再增發(fā)其他形式的進口棉滑準稅配額等。此外，政府也表示，今年儲備棉的策略是明年3月棉花收購加工基本結束后，在市場出現(xiàn)供不應求且價格出現(xiàn)一定幅度上漲的情況下，視新棉銷售進度，國家按照不打壓市場的原則再投放部分儲備棉，滿足市場需要。

按照USDA11月初的預計，中國的產量在653萬噸，需求在816萬噸，調整和我們的預期基本一致。但總體而言，缺口為163萬噸，減去90萬噸的1%關稅配額，還缺口73萬噸，可能會通過40%關稅進口、拋儲和加工貿易配額來滿足。但是，在國內新花銷售完成較好以前，其他的供應渠道是被政策限制的。因此，在前期，國內供需狀況將保持不錯的狀況。

貨幣政策寬松將緩解實體企業(yè)困境

上周五，央行時隔兩年降息，矛頭直指過高的實體資金成本。隨著貨幣政策全面寬松的開啟，紡織企業(yè)將迎來兩個方面的優(yōu)勢。一是企業(yè)的資金成本下降，如果后期央行降準，資金緊張的情況還會緩解，經營壓力會減小。二是央行降息和美國未來將加息導致內外息差縮小，或將導致人民幣貶值，對內地紡織業(yè)提升國際競爭力有直接的影響。

綜上所述，近期棉花維持弱勢，遠期價格會回升。近期市場的主要矛盾是對接下來幾個月的供應增加的悲觀預期以及美棉跌破60美分對市場的影響。但隨著貨幣政策全面寬松，內外棉價差縮小，未來國內的棉花需求將升溫，在供應明確的情況下，遠期價格會回升。