2014年中期以來,油價意外暴跌成為全球經(jīng)濟(jì)形勢的主要特征,對市場影響深遠(yuǎn),那么2015年,世界情勢會有什么不一樣嗎? 瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Larry Hatheway在2015年全球宏觀展望中提到,對全球經(jīng)濟(jì)整體而言,油價下跌是好消息。模型模擬分析結(jié)果顯示,油價每持續(xù)下跌 10 美元/桶,全球 GDP 增長增加約 0.2 個百分點(diǎn)。 考慮到這方面的影響,瑞銀將美國 2015 年 GDP 增長率預(yù)估值從 2.9%上調(diào)至 3.1%,同時下調(diào)了美國通脹率預(yù)期。其還預(yù)計(jì),美聯(lián)儲預(yù)計(jì)不會改變原有路徑、將在 2015 年中期首次加息。 但油價下跌對歐元區(qū)喜憂參半。一方面能源價格下挫可以提振實(shí)際收入,同時刺激歐洲央行[微博]放松政策,但也令歐元區(qū)陷入通縮陰霾。瑞銀提到:歐元區(qū)方面,油價下跌降給通脹帶來下行壓力,并促使歐洲央行通過購買主權(quán)債來擴(kuò)大 QE ,這最有可能發(fā)生在 3 月初,但最快可能本月就會出爐。歐元區(qū) QE 將使得歐元進(jìn)一步貶值,我們將 2015 年底時歐元/美元匯率預(yù)測從1.20 下修至 1.15。 對其他地區(qū)而言,瑞銀表示,情況也有好有壞:新興市場石油進(jìn)口國是油價大跌的較大受益者,但這取決于產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)疲態(tài)并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)或金融風(fēng)險加劇,脆弱的貿(mào)易和資本市場條件都可能是傳導(dǎo)渠道,令全球經(jīng)濟(jì)受到牽連。這提醒著我們?nèi)驈?fù)蘇仍是不平衡的,美國數(shù)據(jù)持續(xù)改善,而其他地區(qū)情況卻沒那么樂觀。 上述報告稱,增長、通脹及貨幣政策回應(yīng)差異可能會體現(xiàn)在美元走強(qiáng)、市場波動性起伏上。如果美元的強(qiáng)勢令大宗商品的疲弱或是金融疲態(tài)加劇(尤其在新興經(jīng)濟(jì)體),那么市場可能更震蕩。 對于2015 年可能出現(xiàn)的較大變數(shù),瑞銀提到以下幾點(diǎn): 1,美聯(lián)儲大幅收緊政策。 美國增長更快、失業(yè)率下降速度快于預(yù)期以及預(yù)示薪資上漲的首批跡象出現(xiàn)意味著美聯(lián)儲可能已經(jīng)“落后于曲線”。更偏“鷹派”的美聯(lián)儲或令市場的脆弱性暴露無疑,尤其是在固定收益信貸市場及新興債市和匯市。 2,歐洲央行令市場期望落空。絕大多數(shù)市場人士都預(yù)計(jì)歐洲央行會在2015 年 1 季度出臺積極的主權(quán)債購買計(jì)劃(QE)。因此,風(fēng)險在于歐洲央行令市場期望落空,導(dǎo)致“風(fēng)險資產(chǎn)”和美元回落(由于匯市中投資者大規(guī)模超配美元)。 3,美元走弱。市場人士最一致的觀點(diǎn)是(我們也贊同)美元將走強(qiáng)。美國經(jīng)濟(jì)意外放緩、或是歐洲/日本增長更快可能導(dǎo)致持倉情況發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致美元在全球匯市下跌。 4,油價大漲。中東沖突擴(kuò)散或令石油生產(chǎn)和出口面臨風(fēng)險(與最近利比亞的局勢相似),導(dǎo)致油價意外大漲。地區(qū)不確定性也可能抬高全球風(fēng)險溢價,令金融市場進(jìn)一步承壓。 5,全球股市大漲。還有一種情況是,如果歐元區(qū)能避開通縮和政治風(fēng)險、日本重拾增長、美國繼續(xù)增長而沒有通脹(美聯(lián)儲逐步推進(jìn)政策正常化)、同時中國有效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長放緩,那么企業(yè)信心和資本開支可能升高,并購活動可能增強(qiáng),市盈率提升,進(jìn)而全球股市可望上漲。如果全球股市大漲 20%+,對大多數(shù)市場人士而言無疑是“意外”。
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