本周股指呈現(xiàn)縮量調整態(tài)勢，金融股上漲勢頭有所放緩。雖然中長期來看，穩(wěn)增長政策和改革紅利繼續(xù)釋放仍在推動股指上行，但是短期負面擾動因素偏多，市場風險偏好出現(xiàn)降溫，股指短期或延續(xù)調整格局。

期權利好兌現(xiàn)

市場一直預期的期權將于2月9日上市。上證50ETF期權的上市從長期來講有利于提升A股市場的成交量，帶動國內金融產品的創(chuàng)新，活躍整個金融市場。同時，也是對券商融資融券業(yè)務的重要補充，尤其是融券可以更好的滿足多空雙方的投資需求。股票期權的推出為券商板塊帶來新的盈利模式和收入，有利于提升券商行業(yè)的業(yè)績。目前券商業(yè)績不斷增長這一趨勢仍在延續(xù)，中長期有利于強化金融板塊繼續(xù)主導股指行情，延續(xù)此前上漲的趨勢，繼續(xù)推動股指走強。

但是短期來看，由于去年7月以來券商板塊整體漲幅已經超過150%，首次降息之后漲幅更是超過70%，券商板塊前期過高漲幅與市場對于股票期權將在2015年上市的預期密不可分。當前市場對于期權推出的預期已經兌現(xiàn)，券商板塊短期缺乏進一步的利好支撐。因此本周券商板塊走勢并未出現(xiàn)繼續(xù)上漲，反而有所回調，從而令股指上漲勢頭放緩。

風險偏好降溫

在利好兌現(xiàn)的情況下，市場的風險偏好也有所降溫。首先是本周新股發(fā)行數(shù)量較大，從周一到周五均有新股發(fā)行，一共22家。周三是發(fā)行數(shù)量最多的一天，全天就有10家新股申購，預計募集資金額度為41.12億元。周四、周五分別有6家和2家，預計募集資金額度分別為24億和14.65億元，本周持續(xù)“打新”，資金分流影響較為嚴重。其次，市場對于注冊制年內有望推出的擔憂情緒有所加劇。最后，融資融券余額不斷增長，A股杠桿率不斷增加。

雖然資金推動在本輪股指上漲過程中的作用不容忽視，但是融資融券對于A股具有助漲助跌的作用，在當前股指調整階段，過高的融資余額更容易加劇市場的負面情緒。截至1月12日，融資余額再創(chuàng)歷史新高，達到10719.5億元。但是日內融資買入額卻有所下降，從此前每日千億買入額降至931.87億元，也表明市場風險偏好出現(xiàn)回落。

進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳

周二海關總署公布了去年12月進出口數(shù)據(jù)，其中12月出口總值為2275.1億美元，同比增長9.7%，比11月增加了5個百分點；進口總值為1779億美元，同比下降2.4%，比上月回升了4.3個百分點。出口同比增速的大幅回升主要是受到海外經濟進一步復蘇的拉動。但是進口同比增速仍舊呈現(xiàn)負增長格局，顯示內需依舊疲弱，這也與先行指標PMI指數(shù)表現(xiàn)相符。

往前看，對于2015年進出口數(shù)據(jù)我們仍舊表示謹慎，盡管2015年美國復蘇較為確定，但是歐元區(qū)和日本仍存較大的不確定性，將會對我國出口造成一定的負面影響。而我國仍處于經濟轉型的初級階段，內需短期并沒有看到向上的拐點。我們認為接下來公布的去年12月經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)也并不樂觀。

從整個A股市場來看，上證綜指正面臨2009年高點的壓制，多空雙方表現(xiàn)較為謹慎，市場波動也有所加大。前期利好已經兌現(xiàn)，但是短期還面臨新股發(fā)行、注冊制進一步推進以及疲弱經濟數(shù)據(jù)的影響，市場風險偏好有所降溫。但是A股上漲的大邏輯并未發(fā)生變化，待市場充分消化利空因素后，股指或將迎來新一輪上漲。