近期國內(nèi)糖市漲聲一片，鄭糖主力合約在站穩(wěn)4700元/噸關(guān)鍵點位后，僅三個交易日就突破5000元/噸大關(guān)?，F(xiàn)貨市場，南寧地區(qū)一級白砂糖現(xiàn)貨報價提升至4800元/噸，相比月初上漲400元/噸，最近四個交易日漲幅達到240元/噸。外盤企穩(wěn)回升對國內(nèi)盤面形成支撐，周一巴西恢復(fù)汽油消費稅的決定刺激美糖大漲3.26%，并在第二個交易日上探至16.16美分/磅的高點。國內(nèi)糖市迎來牛市曙光。

　　國內(nèi)減產(chǎn)已成定局

　　本榨季國產(chǎn)糖進入減產(chǎn)周期，廣西地區(qū)甘蔗種植面積大幅下降導(dǎo)致本榨季糖產(chǎn)量減少180萬噸左右至1150萬噸，即使今夏天氣不出問題，國產(chǎn)糖也會減產(chǎn)。進口方面，去年進口總量共計348.42萬噸，比2013年減少106萬噸。本榨季預(yù)計商業(yè)進口總量（扣除古巴糖）將與上榨季持平，維持在360萬噸，難有大幅增長。而消費仍然維持小幅增長態(tài)勢，無論消費增速下降至2%或5%，均不會改變期末庫存下降的趨勢。

　　糖廠惜售，現(xiàn)貨走強

　　過去三年糖廠積累了大量庫存，近日糖價上漲令庫存形式發(fā)生了轉(zhuǎn)移。1月中旬廣西上榨季結(jié)轉(zhuǎn)的110萬噸陳糖售罄，糖廠資金壓力緩解，新糖輕裝“上陣”。據(jù)了解，至去年12月底，本榨季廣西累計糖產(chǎn)量僅139萬噸，同比減少54萬噸。由于糖廠短期銷售壓力不大，因此采取限量銷售模式，不斷上調(diào)賣價。下游消費企業(yè)的春節(jié)備貨期基本結(jié)束，近期現(xiàn)貨交投活躍主要是中間商補庫存及期現(xiàn)套利盤涌現(xiàn)的結(jié)果。長期看，本榨季各糖業(yè)集團制定的銷售均價目標(biāo)均高于上榨季的4650元/噸，考慮到榨季初賣價相對較低，預(yù)計今年上半年現(xiàn)貨價格將穩(wěn)固上揚，難有大幅回調(diào)空間。

　　國際糖價短暫企穩(wěn)

　　目前巴西已經(jīng)基本收榨，北半球各主產(chǎn)國陸續(xù)開榨，雖然巴西、泰國減產(chǎn)，但由于全球種植面積并未下降，國際糖市尚未進入減產(chǎn)周期。近期市場焦點集中在印度的出口補貼問題及巴西新榨季糖醇比上。

　　印度方面，本榨季預(yù)計糖產(chǎn)量將增長至2550萬噸以上，相比上榨季增長130萬噸。印度產(chǎn)量的增長抵消了泰國減產(chǎn)的利好。印度國內(nèi)全年消費量大約在2400萬噸左右，供大于求令出口問題備受矚目。與上一榨季相似，市場認為印度政府會通過政策激勵促進糖廠生產(chǎn)原糖出口，但目前對于4000盧比/噸的出口補貼討論仍在繼續(xù)。如果實施，今年的補貼比去年高出700盧比/噸，這將對國際市場造成很大沖擊。然而，由于補貼政策遲遲沒有定論，且拖延得越久可供出口原糖數(shù)量越少，令國際糖價暫時獲得喘息機會。

　　巴西方面，舊榨季塵埃已定，對于新榨季的情況市場仍有分歧。巴西政府周一宣布從今年2月1日開始恢復(fù)對汽油征收0.22雷亞爾/升的消費稅，若稅收傳導(dǎo)至下游加油站，無疑變相調(diào)高了汽油價格，將進一步提升含水乙醇的競爭力，有助于提升乙醇用蔗比，減少原糖產(chǎn)量。這是本周國際原糖大漲的直接原因。另一方面，由于巴西貨幣雷亞爾的貶值預(yù)期仍存，糖廠有可能更傾向于生產(chǎn)原糖以獲得更多美元。因此一季度巴西開榨前糖醇比問題仍將成為市場繼續(xù)炒作的焦點。

　　總之，國產(chǎn)糖庫存將逐漸從糖廠轉(zhuǎn)向貿(mào)易商手中，其間糖價將呈現(xiàn)長期振蕩上揚趨勢。值得注意的是，以下兩方面因素將成為后期市場關(guān)注的焦點。一是貿(mào)易商囤貨之后下游采購需求能否跟上。短期看，現(xiàn)貨價格的抬升有待于下游需求方的進一步確認。二是外盤走勢對國內(nèi)的影響。如今的市場結(jié)構(gòu)與2008/2009榨季熊轉(zhuǎn)牛時的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)大不相同，進口占比上升，進口定價成為市場重要影響因素，如印度出口補貼公布、巴西雷亞爾的貶值進程加快以及泰國和巴西套保盤的壓力都會對外盤造成打壓。而若外盤下挫、進口利潤攀升將導(dǎo)致國內(nèi)進口量增加，從而對國內(nèi)價格形成階段性壓力。