要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場13年云南國營全乳膠報12000-12100元/噸（+0），山東人民幣復(fù)合膠9800-9900元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報價在12200-12300元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13200-13300元/噸（+0）。外盤泰國RSS3報1700-1720美元/噸（+20），外盤STR20報1460-1470美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國RSS3報1640-1650美元/噸（+0），保稅區(qū)STR20報1390-1410美元/噸（-0）。泰國橡膠原料價格持穩(wěn)，生膠58.55，持平；煙片63.15，持平；膠水37.00，持平；杯膠38.00，持平。（單位：泰銖/公斤）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差2000元/噸左右。1601與1509價差750元/噸，1509與1505價差-405元/噸。

3、 庫存：截至1月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存較去年12月底增長8.4%，增加的數(shù)量主要來自復(fù)合橡膠和天然橡膠。從近期調(diào)研的情況來看，本周青島保稅區(qū)橡膠出庫稀少；入庫倉庫數(shù)量相對較多。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價8900元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價7900元/噸（-0）。

5、 橡膠進(jìn)口：由于復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)最終敲定在今年7月1日正式執(zhí)行，前期賭政策使得去年12月份中國進(jìn)口復(fù)合膠量普遍大幅增長，按國別來看，馬來西亞復(fù)合12月進(jìn)口量8.86萬噸，同比暴增92.02%，泰標(biāo)復(fù)合也同比增長6.92%。值得一提的是越南復(fù)合同比暴增588%，所以一月份整體來看，人民幣復(fù)合膠貨源充足，不僅僅是傳統(tǒng)的馬泰復(fù)合，而且還有較多的3L復(fù)合，復(fù)合膠持續(xù)低位價格一直壓制其他膠種價格。

6、 汽車銷量：中汽協(xié)發(fā)布的2014年汽車銷量數(shù)據(jù)顯示，2014年汽車銷量達(dá)到2349.19萬輛，同比增長6.86%，增速低于中汽協(xié)年初預(yù)計的8%－10%的幅度。2014年乘用車同比增速進(jìn)10% 符合年初預(yù)期。2014年商用車銷量同比下滑6.53%。中汽協(xié)預(yù)計2015年全年汽車銷量將達(dá)到2513萬輛，同比增速為7%。中汽協(xié)預(yù)計2015年轎車市場將保持小幅增長，最終達(dá)1251萬輛左右，增幅繼續(xù)回落，約1%。商用車方面，預(yù)計2015年載貨車銷量在323萬輛左右，增速為1.3%；客車銷量在65萬輛左右，增速回落至2.4%。2014年12月重卡行業(yè)共約銷車5.5萬輛，同比大幅下降31%（11月份的同比降幅為18%），環(huán)比只微增了2%。這個數(shù)值，還未達(dá)到最近五年來（2010-2014年）的12月份銷量平均值。

7、 天膠產(chǎn)量：據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新公布的月報顯示，占到全球橡膠產(chǎn)量90%的主要產(chǎn)膠國2014年橡膠產(chǎn)量同比減少3%，至1083.5萬噸。報告顯示，2014年泰國橡膠產(chǎn)量預(yù)計減少4.1%至400萬噸，印尼產(chǎn)量減少2.6%至315萬噸，越南產(chǎn)量料增加15%至109萬噸。中國2014年天膠進(jìn)口量料增長2.5%至395萬噸，消費量料增加7.1%至451萬噸。越南12月橡膠出口量環(huán)比增8.5%至11.77萬噸。2014年越南橡膠出口量同比下降1.3%至106.2萬噸，出口額為18億美元，減少28.4%。

8、 汽車庫存: 終端汽車行業(yè)，根據(jù)中國汽車流通協(xié)會對外發(fā)布的汽車經(jīng)銷商庫存調(diào)查結(jié)果：2014年12月全國汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.53，環(huán)比下降16%，同比上升53%，經(jīng)銷商庫存壓力有所緩和，但仍處于警戒線水平以上

9、 輪胎出口：全鋼2014年出口約5251萬條，同比增18%，半鋼2014年出口約1.74億條（每條按10.8公斤折算），同比增6.9%

小結(jié)：

1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長15.7%，較1-11月的15.8%繼續(xù)回落，低于市場預(yù)期的15.8%， 12月當(dāng)月同比增長15%，季調(diào)環(huán)比折年增速15.5%。由于房地產(chǎn)投資加速下行，基建投資增長受限，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。

首先，房地產(chǎn)開發(fā)投資加速下行，大幅拖累固定資產(chǎn)投資。12月商品房銷售面積同比增速從11月的-11.1%回升至-4.1%，商品房銷售降幅顯著收窄。不過，由于企業(yè)對房地產(chǎn)市場預(yù)期謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)新開工繼續(xù)大幅回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速更是從11月的8%大幅降至-2.1%，出現(xiàn)歷史上首次負(fù)增長。由于降息后的商品房銷售反彈未能持續(xù)，商品住宅投資短期仍有下行壓力，疊加保障房對經(jīng)濟(jì)支撐減弱，房地產(chǎn)投資仍有下行壓力。

其次，受制于融資因素，基建投資反彈空間受限。受基數(shù)因素影響，交通運輸投資增速大幅回升，電力熱力和水利環(huán)境公共設(shè)施投資增速放緩，12月基建投資同比增速從11月的16.7%降至16%，考慮2013年12月基建增速較低，實際上2014年12月基建投資較弱。隨著房地產(chǎn)持續(xù)弱勢，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府通過基建投資穩(wěn)增長意愿仍強烈，但融資因素對基建投資制約明顯，基建投資反彈空間受限。12月信貸和非標(biāo)大幅反彈，這主要與地方政府債務(wù)上報沖量有關(guān)，不排除短期可能對基建投資形成支撐，但難以形成長期影響。

基建地產(chǎn)投資下滑拖累重卡銷量，2014年12月重卡銷量同比大幅下降31%（11月份的同比降幅為18%）。截至1月16日，山東地區(qū)全鋼胎企業(yè)開工率為58.07%，半鋼胎企業(yè)開工率為67.01%，但遠(yuǎn)低于去年正常時期70%、80%的開工率，而且部分廠家春節(jié)有提前放假的計劃，2月初開始將陸續(xù)停工。近期天然橡膠整體反彈，收儲后全乳膠壓力不大，有逼空行情的態(tài)勢。因泰國收儲主要針對生膠片及煙膠片，對于美金乳膠的提振作用有限；而國內(nèi)越臨近春節(jié)需求將更加清淡，聽聞本月底部分工廠將提前放假，屆時采購將更加低迷，現(xiàn)貨市場跟漲有心無力。

復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)最終敲定在今年7月1日正式執(zhí)行，前期賭政策使得去年12月份中國進(jìn)口復(fù)合膠量普遍大幅增長，按國別來看，馬來西亞復(fù)合12月進(jìn)口量8.86萬噸，同比暴增92.02%，泰標(biāo)復(fù)合也同比增長6.92%，越南復(fù)合同比暴增588%，所以一月份整體來看，人民幣復(fù)合膠貨源充足價格進(jìn)一步下跌。由于上期所交割品為國產(chǎn)全乳膠和進(jìn)口煙膠片，當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割期，短期內(nèi)倉單數(shù)有限，且煙膠片受到泰國政府支撐，目前無期現(xiàn)套利機會，國儲收儲帶來的交割品數(shù)量減少，滬膠下跌難順暢，短期將延續(xù)震蕩。