原油大跌，降準對滬膠利多有限

要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場13年云南國營全乳膠報12500-12600元/噸（+300），山東人民幣復合膠10100-10200元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報價在12600-12700元/噸（+200），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13400-13500元/噸（+200）。外盤泰國RSS3報1750-1760美元/噸（+10），外盤STR20報1450-1460美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國RSS3報1610-1630美元/噸（+30），保稅區(qū)STR20報1410-1420美元/噸（+20）。泰國橡膠原料價格穩(wěn)中上漲，生膠58.55，持平；煙片63.15，持平；膠水39.00，漲1.00；杯膠38.5，持平。（單位：泰銖/公斤）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復合膠價差2200元/噸左右。1601與1509價差710元/噸，1509與1505價差-380元/噸。

3、 庫存：截止1月30日青島保稅區(qū)橡膠庫存統(tǒng)計，總庫存增長至15.9萬噸水平，較2015年1月中旬的14.2萬噸，整體上漲了1.7萬噸，漲幅11.97%。此次庫存增長主要來自復合橡膠和天然橡膠的增加。當前保稅區(qū)橡膠出貨稀少，銷售不暢，而入庫貨物相對較多從而導致庫存量整體增加明顯。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價9000元/噸（+100），順丁橡膠BR9000市場價7950元/噸（+50）。

5、 橡膠進口：由于復合膠新標準最終敲定在今年7月1日正式執(zhí)行，前期賭政策使得去年12月份中國進口復合膠量普遍大幅增長，按國別來看，馬來西亞復合12月進口量8.86萬噸，同比暴增92.02%，泰標復合也同比增長6.92%。值得一提的是越南復合同比暴增588%，所以一月份整體來看，人民幣復合膠貨源充足，不僅僅是傳統(tǒng)的馬泰復合，而且還有較多的3L復合，復合膠持續(xù)低位價格一直壓制其他膠種價格。

6、 汽車銷量：中汽協(xié)發(fā)布的2014年汽車銷量數(shù)據(jù)顯示，2014年汽車銷量達到2349.19萬輛，同比增長6.86%，增速低于中汽協(xié)年初預計的8%－10%的幅度。2014年乘用車同比增速進10% 符合年初預期。2014年商用車銷量同比下滑6.53%。中汽協(xié)預計2015年全年汽車銷量將達到2513萬輛，同比增速為7%。中汽協(xié)預計2015年轎車市場將保持小幅增長，最終達1251萬輛左右，增幅繼續(xù)回落，約1%。商用車方面，預計2015年載貨車銷量在323萬輛左右，增速為1.3%；客車銷量在65萬輛左右，增速回落至2.4%。2014年12月重卡行業(yè)共約銷車5.5萬輛，同比大幅下降31%（11月份的同比降幅為18%），環(huán)比只微增了2%。這個數(shù)值，還未達到最近五年來（2010-2014年）的12月份銷量平均值。

7、 天膠產(chǎn)量：據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新公布的月報顯示，占到全球橡膠產(chǎn)量90%的主要產(chǎn)膠國2014年橡膠產(chǎn)量同比減少3%，至1083.5萬噸。報告顯示，2014年泰國橡膠產(chǎn)量預計減少4.1%至400萬噸，印尼產(chǎn)量減少2.6%至315萬噸，越南產(chǎn)量料增加15%至109萬噸。中國2014年天膠進口量料增長2.5%至395萬噸，消費量料增加7.1%至451萬噸。越南12月橡膠出口量環(huán)比增8.5%至11.77萬噸。2014年越南橡膠出口量同比下降1.3%至106.2萬噸，出口額為18億美元，減少28.4%。

8、 汽車庫存: 終端汽車行業(yè)，根據(jù)中國汽車流通協(xié)會對外發(fā)布的汽車經(jīng)銷商庫存調(diào)查結(jié)果：2014年12月全國汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.53，環(huán)比下降16%，同比上升53%，經(jīng)銷商庫存壓力有所緩和，但仍處于警戒線水平以上

9、 輪胎出口：全鋼2014年出口約5251萬條，同比增18%，半鋼2014年出口約1.74億條（每條按10.8公斤折算），同比增6.9%。

10、              行業(yè)要聞：市場傳聞，銷售給中國海膠集團的天然橡膠因判定為低級品，導致價格從合同價的63.56銖/公斤降至46銖/公斤，政府已命令停止即將從素叻他尼府發(fā)出至羅勇府林查班港的49個貨柜，總計790噸。命令發(fā)布后已派士兵去趕往控制即將到發(fā)貨港的40個柜。按照與海南橡膠的合同內(nèi)容，泰國應(yīng)在10個月內(nèi)發(fā)貨2萬噸。截至目前尚未發(fā)現(xiàn)有按照合格品定價的貨物。

小結(jié)：

1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長15.7%，較1-11月的15.8%繼續(xù)回落。由于房地產(chǎn)投資加速下行，基建投資增長受限，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。

基建地產(chǎn)投資下滑拖累重卡銷量，2014年12月重卡銷量同比大幅下降31%（11月份的同比降幅為18%）。1月山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開工率為57.79%，較上月下降4.49個百分點，主要因素是，一春節(jié)前剛性需求持續(xù)弱化，節(jié)前多下滑至全年新低點；二是代理商本月雖有補庫行為，但看跌情緒左右進貨量提升；三是產(chǎn)能過剩下廠家有意識的避免庫存風險投入。半鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)月均開工率為62.97%，較上月下滑7.57個百分點。1月季節(jié)性需求淡季因素進一步凸顯，國內(nèi)市場交投冷淡，此外由于反傾銷稅率大大超出企業(yè)預期，出口市場形勢變得更加不樂觀

外盤原料煙片與膠水價格分化嚴重，2月份之后停割預期并未引起膠水的走高。且隨著煙片膠和標膠價差的擴大，加工廠大多會加工煙片膠，增加煙片膠產(chǎn)量。因泰國政府提振膠價，加大買盤力度所致，煙片進口有所減少，2014年12月份中國進口復合膠量普遍大幅增長。泰國收儲措施對美金船貨市場的膠價并未形成明顯支撐。由于上期所交割品為國產(chǎn)全乳膠和進口煙膠片，當前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割期，短期內(nèi)倉單數(shù)有限，且煙膠片受到泰國政府支撐，目前無套利機會，國儲收儲帶來的交割品數(shù)量減少，滬膠下跌難順暢。昨日滬膠沖高回落收長上影線顯示13800上方壓力重重。隔夜原油跌8.67%至48.45美元/桶，降準降息或許在改變預期方面能起一點兒作用，但對實體經(jīng)濟的扶持作用、對橡膠的刺激作用不會太強，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，預計滬膠反彈高度有限。

油脂油料期貨早評：央行降準對油脂油料影響有限

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3200 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價4060 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2900 (+40)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2180 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2220 （+0）元/噸。12月船期進口菜籽CNF458 (+10)美元/噸；11月船期美灣大豆CNF426 (+10)美元/噸；2月船期南美大豆CNF421 （+10）美元/噸；天津港24度棕櫚油4900 （+20）元/噸；張家港進口豆油5450 （+50）元/噸；張家港國標四級豆油5700 （+100）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6360 （+0）元/噸。

2.油廠：由于油廠豆粕庫存持續(xù)上漲，部分油廠出現(xiàn)脹庫，被迫停機。此外，2月底之前壓榨利潤或?qū)⒊掷m(xù)下降，同樣影響油廠開機意愿。上周油廠開機率為52%，較此前一周下降5個百分點。

3.南美大豆：Epedicao Safra公司對巴西產(chǎn)區(qū)實地考察結(jié)果顯示，2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量預計為9320萬噸，低于早先預測的9610萬噸，因為主產(chǎn)區(qū)天氣干燥。惡劣天氣影響主要集中在戈亞斯、馬托格羅索、南馬托格羅索和帕拉納部分地區(qū)。

4.機構(gòu)報告：國際谷物理事會稱，2014/15年度全球大豆產(chǎn)量將達到3.12億噸，較上次預測值提高400萬噸，也高于上年度產(chǎn)量的2.84億噸。本年度大豆期末庫存預計為4200萬噸，高于上年度的3100萬噸。

5.棕櫚油：美國農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布的最新參贊報告顯示，2014/15年度（10月-次年9月）馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預計為1970萬噸，低于早先預測的2040萬噸，也低于上年的2020萬噸。2014/15年度期末庫存預計為140萬噸，低于早先預測的200萬噸，上年為210萬噸。

6. 油世界：油世界稱，2014年阿根廷生物柴油出口量為170萬噸，較2013年出口量110萬噸提高約55%。由于遭到反傾銷，2014年阿根廷沒有對歐盟出口任何生物柴油，2013年出口量為47.8萬噸；對直布羅陀出口120萬噸，上年沒有出口；對美國出口16.3萬噸，上年為40.6萬噸。

7. 央行降準：中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

小結(jié)：

美豆油與中國豆油的節(jié)奏近日主要跟隨原油，獲利多單宜逢高減持，未入場者可觀望等待更低的入場點做多。豆粕基本面依然較弱，春節(jié)之前找不到大幅上漲的動力，飼料企業(yè)補庫也不會引致波段牛市。策略上可縮短操作周期，短線靈活操作，m1505在2750元/噸之下可以輕倉試多，但不值得重倉做。央行降準對油脂油料影響有限。