鋁鋅上行乏力 開始走弱

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。1月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比的統(tǒng)計口徑。41個城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁價下跌主要是因為中國經(jīng)濟下行壓力不斷增加，房地產(chǎn)市場調(diào)整還在繼續(xù)，供應(yīng)端有所改善。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：2月10日，滬鋁當(dāng)月重心繼續(xù)小幅走低，現(xiàn)貨市場上海主流成交在13000-13010元/噸，貼水140元/噸至貼水130元/噸，無錫主流成交在12980-12990元/噸，杭州主流成交在12990-13000元/噸，持貨商出貨不多，但是下游也極少接貨，有部分資金充足的貿(mào)易商接貨套盤保值，供需維持較淡狀態(tài)。

6、鋅現(xiàn)貨價格：2月10日，0#鋅主流成交16320-16360元/噸，對滬期鋅1504合約貼水40-升10元/噸附近， 1#鋅成交16240-16270元/噸附近。滬期鋅主力1504合約開盤后重心單邊下滑至16340-16360元/噸，整體較昨日略抬升10-20元/噸附近。大部分煉廠出貨正常，不過因需求減少，而且受限于運輸問題，出貨量降低；臨近春節(jié)貿(mào)易商陸續(xù)放假，市場參與度降低，持貨商少出流通貨源略降；僅有個別下游少量備貨，大部分均已停產(chǎn)放假，整體成交不及昨日。

小結(jié)

市場的核心邏輯就是經(jīng)濟運行與政策寬松預(yù)期的糾結(jié)。數(shù)據(jù)顯示的都是過去發(fā)生的事情，而政策是未來可能發(fā)生的。市場糾結(jié)在于政策是否有效，尤其是政策的效果。降準(zhǔn)也好，降息也好，貨幣政策能否解決中國經(jīng)濟潛在增速回落的問題，市場的分歧還是很大的。尤其是在資本外流的背景下。鋁鋅下游需求改善的力度非常弱，預(yù)計短期價格難以站穩(wěn)60日均線。策略上，短線交易為主，波段操作可以考慮輕倉逢高試空。

宏源期貨棉花早評：USDA數(shù)據(jù)調(diào)整對鄭棉影響有限

要點

1. 現(xiàn)貨：2月份以來，由于內(nèi)地棉紡織廠、經(jīng)營商派駐的采購人員紛紛返回，疆內(nèi)承包軋花廠和建廠的內(nèi)地員工返程，各監(jiān)管倉庫的預(yù)約入庫、出庫和裝卸壓力明顯緩解，皮棉的詢價、銷售全面停滯。

2. 印度棉：自1月27日CCI（印度國有棉花公司）正式投放國儲庫存以來，印度棉成交情況頗受關(guān)注。據(jù)有關(guān)人士稱，近期CCI投放的均為2014/15年度高等級新棉，纖維長度達到31mm以上，棉花品級比較高。隨著競拍的進行，每日投放的品級以及成交量和價格的變化對市場將有重要的指導(dǎo)意義。

3.新疆棉：近期，新疆棉市平靜，價格平穩(wěn)，市場交易基本停滯。目前，在新疆不管是地方棉企還是兵團棉企，大都“捂棉”惜售，特別是2月上旬以來，新疆棉在內(nèi)地市場也比較滯銷，只等看春節(jié)后的情況了。

4. ICAC： 國際棉花咨詢委員會（ICAC）發(fā)布的2月份產(chǎn)需預(yù)測認為，2014/15年度剩余的時間里國際棉價可能持續(xù)偏低， 2015/16年度全球植棉面積預(yù)計下降6%，達3160萬公頃。按照777公斤/公頃的近五年全球平均單產(chǎn)推算，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計為2460萬噸，同比減少6%，為2009/10年度以來的最低水平。

5. NCC：2月7日，美國國家棉花總會（NCC）發(fā)布美國棉花種植意向調(diào)查，2015年美棉意向種植面積為940萬公頃（5710.5萬畝），同比減少14.6%。陸地棉意向種植面積為920萬公頃（5589萬畝），同比減少15.2%，皮馬棉23.6萬公頃（143.3萬畝），同比增長22.8%。

6.ICE期棉：2月10日，USDA月報調(diào)增美棉出口并調(diào)減美棉庫存刺激ICE期貨盤中大幅上沖，但全球消費大減和庫存升至新高導(dǎo)致漲幅大大縮水，3月合約先揚后抑，最終僅上漲21點。

小結(jié)：

因為有配額限制，USDA對美棉出口數(shù)據(jù)的調(diào)整不直接影響鄭棉。臨近春節(jié)，國內(nèi)棉市平靜，價格平穩(wěn)，市場交易基本停滯。鄭棉CF1505波幅有限，可以在12750-13400范圍內(nèi)區(qū)間操作。CF1509要留意長線輕倉多單的買入時機，已獲利的多單可以繼續(xù)持有。