宏源期貨早評：輕倉應(yīng)對節(jié)前震動模式

宏觀指引

中共中央政治局2月12日召開會議，指出， 完成今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)和任務(wù)，關(guān)鍵是穩(wěn)和進(jìn)相互促進(jìn)，要著眼于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中高速增長和邁向中高端水平，堅(jiān)持穩(wěn)政策穩(wěn)預(yù)期、促改革調(diào)結(jié)構(gòu)，激勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)速不減勢、量增質(zhì)更優(yōu)。要穩(wěn)定和完善宏觀經(jīng)濟(jì)政策， 繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)和定向調(diào)控。

現(xiàn)貨報價

昨日，上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2370元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價格為2000元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報500元/噸，唐山國產(chǎn)礦報610元/噸，普式報價63.25美元/噸。唐山二級冶金焦報1015元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報1110元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報900元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報860元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1505收于2489元/噸，漲幅0.24%，總成交量為242578手。鐵礦石夜盤1505收于481元/噸，漲幅0.63%，總成交量為83774手。焦炭夜盤1505收于1035元/噸，漲幅0.19%，總成交量為6366手。焦煤夜盤1505收于733元/噸，漲幅0.14%，總成交量為3222手。

技術(shù)分析

螺紋主力1505夜盤波動僅5個點(diǎn)位，布林通道開口快速收窄。均線排列停止下移，擺動指標(biāo)線走平，窄幅震蕩格局，宜觀望。

鐵礦石主力1505依靠短期均線支撐小幅上揚(yáng)，將遭遇中長期均線阻擋，考慮均線排列并不規(guī)則，壓制作用有限，同時還將面對下行趨勢線壓力。成交量降至冰點(diǎn)，突破不易。

焦煤1505與均線糾纏，RSI走平，KDJ發(fā)散向下，布林通道開口迅速收窄，實(shí)際振幅回落，維持橫向整理思路。

小結(jié)

黑色品種繼續(xù)維持縮量震蕩走勢，鐵礦石總持倉降至65萬手，相比去年最高185萬手持倉已經(jīng)下滑2/3螺紋主力逐漸過渡至1510合約，期限結(jié)構(gòu)上看，螺紋維持正向市場排列，期貨升水帶來賣出保值空間。鐵礦石遠(yuǎn)月貼水，1-5價差較昨天略有擴(kuò)大，目前該價差未處在極值附近，套利空間不大?，F(xiàn)貨方面，鋼坯價格弱勢運(yùn)行，主要原因表現(xiàn)為軋材出貨不暢，廠內(nèi)成才庫存存在壓力；唐山鋼坯庫存快速升至56.7萬噸，較年初上漲一倍；節(jié)前資金回籠需求較強(qiáng)；下游需求乏力也使得鋼坯下行速度過快。短期鋼材市場基本面仍然偏弱，缺少足夠的上行驅(qū)動力，應(yīng)維持偏空思路。節(jié)前各品種實(shí)際波幅收窄，操作空間不大，繼續(xù)以布林中軌及均線形成的壓力線為防守位，逢高沽空。節(jié)前僅剩三個交易日，輕倉應(yīng)對。

鋁鋅繼續(xù)回落 待房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。1月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比的統(tǒng)計(jì)口徑。41個城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。

3、鋁鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁價下跌主要是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)下行壓力不斷增加，房地產(chǎn)市場調(diào)整還在繼續(xù)，供應(yīng)端有所改善。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：2月11日，滬期當(dāng)月大幅下挫低至12990元/噸，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12860-12870元/噸，貼水150元/噸至貼水140元/噸，無錫12850-12870元/噸，杭州主流成交在12860-12870元/噸，因春節(jié)假期滬鋁當(dāng)月提前換月至1503合約，現(xiàn)貨維持弱勢貼水繼續(xù)擴(kuò)大，持貨商超高貼水出貨意愿不高，中間商逢低接貨積極，成交較為僵持，午盤完成出貨任務(wù)的持貨商出貨減少明顯，市場冷清。

6、鋅現(xiàn)貨價格：2月11日，0#鋅主流成交16180-16250元/噸，對滬期鋅1504合約平水-升水50元/噸附近，1#鋅成交16160-16170元/噸附近。滬期鋅主力1504合約開盤后重心單邊下滑至16340-16360元/噸，整體較昨日略抬升10-20元/噸附近。煉廠大多正常出貨，不過貿(mào)易商多數(shù)進(jìn)入休假狀態(tài)持貨少出，報價比較堅(jiān)挺，升水較昨日有所抬升；僅個別下游少量節(jié)前備貨，多數(shù)已放假，整體市場成交一般，主要以貿(mào)易市場為主。

小結(jié)

鋁鋅價格繼續(xù)走弱，看來市場對央行降準(zhǔn)降息的預(yù)期的作用產(chǎn)生了懷疑。近期，希臘債務(wù)問題反復(fù)被市場提及，壓制了投資者的風(fēng)險偏好。我們需要密切關(guān)注中國房地產(chǎn)市場運(yùn)行的情況。整體上，鋁鋅價格有望繼續(xù)走弱，但是下行的空間不會很大。策略上，前期建議的空單可以謹(jǐn)慎持有，部分頭寸逢低減倉，逢高補(bǔ)回。