每日宏觀策略觀點：

1、 中國：

（1）  李克強總理強調(diào)財政政策需加力增效，央行主管媒體《金融時報》表態(tài)適時調(diào)整利率應(yīng)對通縮。

（2）  中國央行定向降準(zhǔn)政策擴容，僅浙江就有23家銀行獲額外批準(zhǔn)，降準(zhǔn)0.5個百分點。

2、 歐洲：歐元區(qū)2月消費者信心指數(shù)終值-6.7，與預(yù)期和初值持平；經(jīng)濟景氣指數(shù)102.1，創(chuàng)九個月新高。德國3月GfK消費者信心指數(shù)9.7，高于預(yù)期的9.5，2月為9.3。

3、 美國：1月CPI環(huán)比下滑0.7%，略高于預(yù)期，創(chuàng)2008年12月以來最大降幅，主要受油價下挫影響；剔除食品和能源價格的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，高于預(yù)期。1月，能源價格環(huán)比下滑9.7%，其中汽油價格下滑18.7%，為連續(xù)第七個月下滑。美國1月耐用品訂單環(huán)比大增2.8%，明顯高于預(yù)期的1.6%。美債收益率上漲，黃金上漲，WTI油價暴跌。

4、 日本：日本1月全國CPI同比+2.4%，預(yù)期+2.4%，前值+2.4%，1月全國核心CPI同比+2.1%，預(yù)期+2.1%，前值+2.1%。

5、 今日重點關(guān)注前瞻：

周五（2月27日）；

7:30，日本1月全國核心CPI同比，上月2.5%，預(yù)期2.3%；

21:00，德國2月CPI同比初值，上月-0.4%，預(yù)期-0.2%；

21:30，美國第四季度實際GDP年化季率修正值，前值2.6%，預(yù)期2.1%；

22:45，美國2月芝加哥PMI，上月59.4，預(yù)期58；

23:00，美國1月成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比，上月-3.7%，預(yù)期2%；

股指：

1、宏觀經(jīng)濟：2014年經(jīng)濟增速略好于市場預(yù)期，房地產(chǎn)和基建投資增速回落拖累固定資產(chǎn)投資增速小幅回落，房地產(chǎn)銷售改善，但新開工和土地購置面積增速仍然弱勢。2月份匯豐PMI預(yù)覽值為50.1%，較上月終值上升0.4個百分點，好于預(yù)期，產(chǎn)出和新訂單指數(shù)上升。

2、政策面：實體經(jīng)濟低迷和低通脹環(huán)境下，貨幣政策仍將保持寬松；媒體報道央行定向降準(zhǔn)擴容；央行宣布非對稱降息和降低存準(zhǔn)率；證監(jiān)會監(jiān)管兩融業(yè)務(wù)，降低市場風(fēng)險偏好；國務(wù)院常務(wù)會議提出降低社會融資成本；關(guān)注穩(wěn)增長政策預(yù)期波動。

3、盈利預(yù)期：滬深300成分股2014年一致預(yù)期利潤增速仍處低位。

4、流動性：

A、央行本周四進行了380億元14天期逆回購，本周公開市場累計凈回籠資金1420億元。

B、昨日銀行間市場質(zhì)押式回購利率(R007)4.63%，隔夜回購利率(R001)3.29%，資金面偏緊。C、本周限售股解禁壓力有限；上周產(chǎn)業(yè)資本在全部A股市場小幅凈減持；2月13日當(dāng)周新增A股開戶數(shù)和新增基金開戶數(shù)回落，持倉賬戶數(shù)回落，交易賬戶數(shù)回落，證券交易結(jié)算資金凈流入，交易結(jié)算資金期末余額回升。

5、行情數(shù)據(jù)：上證50ETF歷史波動率為20日26%、60日46%和120日34%，基于歷史數(shù)據(jù)的比較，目前短期歷史波動率處于正常水平，遠期歷史波動率仍偏高；昨日收盤，上證50ETF期權(quán)3月認(rèn)購期權(quán)隱含波動率23%左右，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率27%左右，認(rèn)沽期權(quán)IV高于認(rèn)購期權(quán)；認(rèn)沽認(rèn)購比率為1.27。截至昨日15點，A50期貨2月貼水0.02%，3月升水0.72%，用執(zhí)行價格為2.45的50ETF平值期權(quán)復(fù)制50ETF期貨，3月貼水0.05%，4月升水0.07%。

6、消息面：

央行定向降準(zhǔn)擴容：浙江23家銀行獲額外降準(zhǔn)

央行主管《金融時報》再刊文：適時調(diào)整利率應(yīng)對通縮可能

小結(jié)：2014年經(jīng)濟增速略好于預(yù)期，房地產(chǎn)銷售改善，但新開工和投資增速仍然弱勢，2月份匯豐PMI預(yù)覽值好于預(yù)期，宏觀面中性偏空；央行宣布非對稱降息和降低存準(zhǔn)率，貨幣政策保持寬松；股指總體反彈趨勢，對杠桿資金的監(jiān)管風(fēng)險使得震蕩波動加大。

國債：

1、昨日國債利率短端小幅下行，長端上行。1Y 3.05%（-0.02%）、3Y 3.10%（+0.03%)、5Y 3.20%（+0.02%)、7Y 3.24%（+0.03%)、10Y 3.36%（+0.03%）。國開金融債 1Y 3.66% （+0.02%）、3Y 3.615%（+0.03%)、5Y 3.71%(+0.05%)、 7Y 3.75% (+0.05%)、10Y 3.67%（+0.03%）。

2、資金利率略寬松。1天回購3.34%（+0.04%），7天回購4.73% （-0.04%）、14天回購5.00%（+0.08%）、1月回購5.06%（0%）。

3、互換市場。3M 3.80%（0%）、1Y 3.35%（+0.07%）、5Y 3.29%（+0.08%)。信用債市場，中期債5年中票 AAA 4.33%(+0.04%)、AA+ 4.85%（0%).

4、2015年1月外匯占款減少接近1083億，外匯占款繼續(xù)呈現(xiàn)負增長的狀態(tài)。匯豐2月PMI和領(lǐng)先指標(biāo)新訂單反彈，其中新訂單反彈、新出口訂單下滑。

5、12月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速7.9%，較上月大幅回升0.7個百分點。

7、固定資產(chǎn)投資開始企穩(wěn)，較1-11月僅下滑0.1個百分點?；ㄍ刃》禄?，考慮到去年四季度發(fā)改委批復(fù)的1.26萬億基建投資規(guī)?？赡茉诮衲?,2季度體現(xiàn)，地產(chǎn)下滑的因素可能會得到對沖。

6、中國1月社會融資規(guī)模2.05億元，不及預(yù)期的2.1萬億元，新增量少于2013年1月的2.54萬億和2014年1月的2.58萬億。而M2增長10.8%，增速創(chuàng)1996年12月以來的新低。

8、小結(jié)：1、歐洲通縮加劇，QE兌現(xiàn)推出，規(guī)模大超預(yù)期，大環(huán)境松。2、境內(nèi)方面，在銀監(jiān)會和證監(jiān)會對委托貸款和兩融監(jiān)管后，央行降準(zhǔn)，釋放資金約6000億元左右，主要為了對沖外匯占款大規(guī)模流出所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣缺失，全年基礎(chǔ)貨幣缺口或達3萬億左右，加之通縮與經(jīng)濟下行，后市仍有降息降準(zhǔn)的預(yù)期，但收益率曲線平坦不利于長端下行，債券依然逢回調(diào)買入的格局。

原油：

1、路透紐約2月26日 - 原油期貨周四大跌，因美國原油庫存不斷增加向布蘭特和美國原油合約施壓，且蓋過預(yù)期需求反彈的提振。。

2、WTI-LLS價差-6美元每桶，LLS-布倫特價差-6.93美元每桶。

3、布倫特原油現(xiàn)貨升水0.58美元每桶，前日現(xiàn)貨升水0.02美元每桶。

4、ARA 2月19日庫存數(shù)據(jù)，成品油總庫存減少5.9萬噸；取暖油和柴油庫存增加14.2萬噸。燃料油庫存增加3萬噸，汽油庫存減少22.7萬噸，石腦油庫存增加2.9萬噸。

5、EIA庫存數(shù)據(jù)（2-20）：原油總庫存增加842.7萬桶，庫欣原油庫存增加241.9萬桶，PADD3地區(qū)庫存增加428.7萬桶，柴油庫存減少224.2萬桶，汽油庫存減少311.8萬桶，餾分油庫存減少271.1萬桶

總結(jié)：原油短期區(qū)間震蕩，受北美煉廠檢修持續(xù)影響，WTI與BRENT價差進一步擴大，冬季取暖油和柴油需求旺季，裂解價差走強，但考慮到后期煉廠檢修同比減少較多，成品油庫存將逐漸累積，后期考慮逢高做空成品油裂解價差。

金屬：

銅：

1、LME銅C/3M升水29.5（昨升28）美元/噸，庫存-25噸，注銷倉單-1125噸，大倉單較高，現(xiàn)貨升水較低，庫存增幅趨緩，注銷倉單平穩(wěn)，COMEX基金持倉凈空頭歷史較大處維持。上海保稅區(qū)銅溢價小幅回升，歐洲貿(mào)易升水依舊較弱。

2、滬銅庫存本周-1031噸，現(xiàn)貨對主力合約貼水110元/噸（昨升145），廢精銅價差3850（前3725）。

3、現(xiàn)貨比價7.21（前值7.28）[進口比價7.31]，三月比價7.29（前值7.28）[進口比價7.40]。

4、基本面：中國銅產(chǎn)量有所上升，智利秘魯含銅產(chǎn)量同比增速下降；國內(nèi)下游開工率整體低迷，銅材產(chǎn)量轉(zhuǎn)為負增長，終端需求較平穩(wěn)。國內(nèi)廢銅偏緊，廢精銅價差歷史低位，貿(mào)易升水低迷，現(xiàn)貨比價較高?；饍艨粘謧}近年新高，國內(nèi)供應(yīng)壓力增加，庫存增，現(xiàn)貨差，基本面看壓力仍在，上海保稅區(qū)銅溢價小幅回升，歐洲貿(mào)易升水依舊較弱，倫銅庫存增幅趨緩。

鋁：

1、LME鋁 C/3M貼水14.75（昨貼15.25)美元/噸，庫存+2950噸，注銷倉單-94075噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單回落，現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)。

2、滬鋁交易所庫存+0噸，現(xiàn)貨對主力貼水190元/噸（昨貼105）。

3、現(xiàn)貨比價7.23（前值7.18）[進口比價8.70]，三月比價7.21（前值7.16）[進口比價8.80]，{原鋁出口比價5.29，鋁材出口比價6.83}。

4、鋁材出口較好，國內(nèi)社會庫存和交易所庫存增幅低于預(yù)期，部分冶煉產(chǎn)能關(guān)停，但近期氧化鋁價格有所下降，滬鋁冶煉利潤虧損縮小較大，成本支撐，今年庫存增幅低于預(yù)期，鋁價維持13000附近窄幅震蕩。鋁土礦進口平穩(wěn)，氧化鋁開工率較高，鋁材出口維持高位，內(nèi)外比價底部回升，國外貿(mào)易升水繼續(xù)回落。

鋅：

1、LME鋅C/3M貼水16.5（昨貼15.75）美元/噸，庫存+25噸，注銷倉單-3125噸，大倉單維持，庫存回落，注銷倉單回升，現(xiàn)貨貼水較弱。

2、滬鋅庫存+0噸，現(xiàn)貨對主力升水80元/噸（昨升120）。

3、現(xiàn)貨比價7.85（前值7.79）[進口比價7.68]，三月比價7.73（前值7.68）[進口比價7.78]。

4、產(chǎn)量高位加上進口鋅流入沖擊，基本面面臨最差階段。預(yù)計圍繞16000附近震蕩，16000以下嘗試買入。

鉛：

2、滬鉛交易所庫存-0噸，現(xiàn)貨對主力升水160元/噸（昨升150）。

3、現(xiàn)貨比價7.06（前值7.00）[進口比價7.72]，三月比價6.99（前值6.98）[進口比價7.89]，{鉛出口比價5.59，鉛板出口比價6.09}。

4、倫鉛現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)，庫存平穩(wěn)，世界貿(mào)易升水低迷，由去年的供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為今年的供應(yīng)過剩。國內(nèi)礦供應(yīng)偏緊，國內(nèi)鉛產(chǎn)量環(huán)比增長較快以及再生鉛產(chǎn)量增長，但下游鉛酸電池產(chǎn)量轉(zhuǎn)為負增長下需求更加低迷，滬鉛仍面臨供大于求的局面，內(nèi)外比價有所回升，國內(nèi)供需基本面仍較差。

鎳：

1、LME鎳C/3M 貼水57.5（昨貼60）美元/噸，庫存+2262噸，注銷倉單+2130噸，庫存增加趨緩，注銷倉單回升，貼水縮小。

2、現(xiàn)貨比價7.39（前值7.37）[進口比價7.31]。

3、倫鎳交易數(shù)據(jù)偏弱；國內(nèi)港口鎳礦庫存回落；國內(nèi)鎳產(chǎn)量有所下滑，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量高位小幅回落，國內(nèi)不銹鋼模擬利潤回落，內(nèi)外比價回升至進口盈利附近，國內(nèi)鎳凈出口量減少。

綜合新聞：

1、據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國電解鋁產(chǎn)能預(yù)計增加470-490萬噸，其中新疆預(yù)計增加218-238萬噸。

結(jié)論：

銅：基本面壓力依然存在，上海保稅區(qū)銅溢價小幅回升，倫銅庫存增幅趨緩，空頭繼續(xù)持有，但需注意減持。

鋁：季節(jié)性增庫存導(dǎo)致弱勢會一直持續(xù)，但今年增庫存幅度預(yù)計低于預(yù)期，且成本支撐，鋁價維持13000附近窄幅震蕩。

鋅：產(chǎn)量高位加上進口鋅流入沖擊，庫存增加，基本面面臨最差階段。預(yù)計圍繞16000附近震蕩，16000以下買入。

鋼材：

1、現(xiàn)貨市場：國內(nèi)建筑鋼材市場盤整，各地市場商家多處于休市狀態(tài)；國產(chǎn)礦市場清冷，基本無成交；進口礦維穩(wěn)運行，港口成交略有回升。

2、前一日現(xiàn)貨價格：上海三級螺紋2360（-10），北京三級螺紋2230（-），上海5.75熱軋2530（-），天 津5.75熱軋2470（-），唐山鐵精粉610（-），日照港報價折算干基報價505（-），Platts62%63.5(+0.5)，唐山二級冶金焦1015（-），唐山鋼坯1990（-）。

3、三級鋼過磅價成本2578，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利 -5.7%；熱卷成本2633，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利-3.9%。

4、庫存：螺紋670.58萬噸，增110.61萬噸；線材157.48萬噸，增20.83萬噸；熱軋278.3萬噸，增19.28萬噸。港口鐵礦石9669萬噸，減179萬噸。

5、小結(jié)：在提保因素以及降息預(yù)期的共同作用下,節(jié)前黑色走出了一波沖高行情,而鋼材各品種的低庫存同樣支撐了這波上漲,但當(dāng)前提保因素不在,降息預(yù)期同樣落空,而鋼市目前仍多處于休市狀態(tài),現(xiàn)貨市場短期走穩(wěn)概率較大,伴隨著交割月的臨近,螺紋期貨的高升水有回歸的需求.

鋼鐵爐料：

1. 國產(chǎn)鐵精粉市場保持弱穩(wěn)運行，各地區(qū)成交稀少，大量商家處于觀望狀態(tài)。

2. 國內(nèi)煉焦煤市場延續(xù)弱勢運行，春節(jié)期間銷售低迷，焦炭市場維持弱勢表現(xiàn)，面對疲軟需求，煤企保價為主。

3. 國內(nèi)焦炭市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)，節(jié)后成交情況較為清淡，受近日局部地區(qū)再度調(diào)價影響或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪補跌，后期焦炭價格仍將承壓。

4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存 2390.5萬噸（+60.4），上周進口煉焦煤庫存652萬噸（-8.5），焦炭，鐵礦港口庫存數(shù)據(jù)還未更新。

5. 唐山一級焦市場價1050（-40），日照二級焦平倉價1060（-20），唐山二級焦炭 1000（0），臨汾準(zhǔn)一級冶金焦 840（-10）（注：焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次）

6. 動力煤CCI1指數(shù) 479.5（-3），62%澳洲粉礦 63.5（+0.25）唐山鋼坯 1990（0），上海三級螺紋鋼價格 2330（-10），北京三級螺紋鋼價格 2230（0）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 860（0）;澳洲中等揮發(fā)焦煤 S0.6A10 到岸價102.75美金（+0.25）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤795（0），澳洲中等焦煤折算人民幣價格773（+5）

8．春節(jié)期間，焦炭庫存攀升，節(jié)后焦炭價格再度承壓。焦煤方面,坑口價格相對堅挺，不過在供過于求的市場中，鐵路運費漲價的壓力最終仍然會傳到至坑口。

動力煤:

1.  國內(nèi)動力煤市場弱勢運行，成交一般。受傳統(tǒng)春節(jié)期間工業(yè)用電低迷的影響，近日來沿海電廠電煤日耗持續(xù)保持在30萬噸以上的水平，下游接貨積極性差，預(yù)計正月十五前煤市波動較小，交投氣氛較差。

2.  CCI1指數(shù)479.5（-3），環(huán)渤海動力煤指數(shù)502（-6），天津港 (Q5800K)540（0）， 天津港(Q5500K)500（-5）， 天津港 (Q5000K)435（-5），京唐港 (Q5800K)525（0）， 京唐港(Q5500K)475 （0），京唐港 (Q5000K) 430（0），秦皇島港 (Q5800K)540（-5）， 秦皇島港 (Q5500K) 500（-10），秦皇島港 (Q5000K)435 （-5），曹妃甸港 (Q5800K) 545（-5），曹妃甸港 (Q5500K)500（-10）， 曹妃甸港 (Q5000K)440（-5）。

3.  環(huán)渤海四港庫存2390.5萬噸（+60.4），秦皇島港802.03萬噸（-12），曹妃甸港839萬噸(+1),廣州港集團202萬噸（+2），京唐港250萬噸（-3）。

4.  鄂爾多斯5500動力煤坑口價220-230，鄂爾多斯5000動力煤坑口價180-190，大同5500動力煤坑口價355,唐山5000動力煤到廠價420-430。

5.  歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價62.06（-0.07）美金，理查德RB動力煤現(xiàn)貨價62.61（-0.13）美金，澳大利亞BJ動力煤69.95（+2.5）美金，澳大利亞5500大卡動力煤CIF價（不含稅）60美金，印尼5000大卡動力煤CFR（不含稅）61-62美金。

6.  11月份動力煤進口1407萬噸，出口33萬噸。

7．  國內(nèi)港口庫存偏高，下游成交慘淡，過年期間庫存下降并不明顯，同時鐵路運費漲價的壓力轉(zhuǎn)向煤企。動力煤的價格并不樂觀。

玻璃：

1、 從區(qū)域上看，華中和華東地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力比較大，華南和沙河等地區(qū)相對壓力小一些。華南部分生產(chǎn)企業(yè)為了烘托市場氣氛，價格微漲，但是僅針對以后收款，之前的貨款價格不變。

2、各交割廠庫5mm白玻報價情況

交割庫    倉單限額 升貼水  升貼水2  現(xiàn)貨價格  漲跌   折盤面  折盤面2

荊州億均      0.7      0        130      1070       0       1070      940

武漢長利       1       30       180      1112       0       1082      932

中國耀華      0.5      20        0       944        0       924       944

株洲旗濱      0.9      0        100      1050       0       1050      950

山東巨潤      1.5     -120      100      964        0       1084      864

河北大光明     0.7    -200       0       864        0       1064      864

沙河安全       2.4    -200       0       880        0       1080      880

江門華爾潤    1.1    120        300      1272       0       1152      972

山東金晶      1.1     0         200      1160       0       1160      960

江蘇華爾潤    2.7      0        240      1150       0       1150      910

漳州旗濱       2      80        300      1296       0       1216      996

3、上游原料

華東重質(zhì)堿 1575（-） 華北1575（-）華東石油焦均價993.3（-），5500k 動力煤535（-） 華南180CST 5650（-）

4、 社會庫存情況

截止2月6日，統(tǒng)計的國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線庫存量為3242萬重箱，較2月13日上升26萬重箱。

5、中國玻璃綜合指數(shù)842.87（+0.31）

中國玻璃價格指數(shù)827.65（+0.4）；

中國玻璃市場信心指數(shù)903.75（-0.06）

6、注冊倉單數(shù)量 ：4（0）；

期貨1506合約：964（-+28）；1509合約：959（+24）。

7、現(xiàn)貨市場近期持續(xù)下跌；主力期貨升水，主要反映對貨幣政策寬松以及春季開工旺季的預(yù)期，房地產(chǎn)竣工同比下滑，玻璃需求仍然維持弱勢。倉單4（0）。截止2月6日一周庫存較上周上升。交易所調(diào)整廠庫升貼水（升貼水2），以河北為基準(zhǔn)價，1506合約開始執(zhí)行。

豆類油脂：

1、 美國農(nóng)業(yè)部的周度出口銷售報告顯示，美國對華大豆出口銷售增幅為5.15%，低于前一周的5.26%。截止到2015年2月19日，2014/15年度（始于9月1日）美國對中國（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量為2747.23萬噸，高于上年同期的2484.64萬噸。當(dāng)周美國對中國裝運56.84萬噸大豆，低于前一周的裝運量69.01萬噸，也遠低于兩周前的149.96萬噸。迄今美國已經(jīng)對我國售出但尚未裝船的2014/15年度大豆數(shù)量為207.7萬噸，低于一周前的237.25萬噸，也低于去年同期的325.49萬噸。本年度迄今為止，美國對華大豆的銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量為2954.93萬噸，較去年同期的2810.13萬噸高出5.15%，上周是同比提高5.26%，而兩周前的同比增幅為3.98%。

2、 美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周四公布數(shù)據(jù)顯示，2月19日止當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度大豆出口銷售凈增459,200噸，較前一周減少9%，較前四周均值減少26%。 2015/16年度大豆出口銷售凈增36,200噸。 2月19日止當(dāng)周，美國大豆出口裝船量為1,103,300噸，較前一周減少19%，較前四周均值減少33%。

小結(jié)：

粕：

1、 USDA展望論壇小幅下調(diào)15/16年美豆種植面積，大幅不及之前預(yù)期。

2、 巴西銷售進度偏慢，卡車司機罷工等局部因素擾亂短期價格。

3、 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨后續(xù)壓力不大。

4、 外盤菜籽走強，國內(nèi)上半年菜籽到港壓力預(yù)計不大。M-rm價差過小，菜粕消費部分受到抑制。

豆粕價格進入一個更加糾結(jié)的時期，向上向下都需要等待新的變化。

油脂：

1、馬來棕油局公布1月供需數(shù)據(jù)，基本與預(yù)期一致，1月數(shù)據(jù)中出口較弱，但是季節(jié)性減產(chǎn)導(dǎo)致庫存任然小幅下降。

2、美豆增產(chǎn)大部分轉(zhuǎn)化為大豆庫存，同時美豆出油率相對較低，美國豆油庫存增加不明顯。

3、國內(nèi)港口豆油庫存下降，出貨較好。

4、原油大幅下跌壓縮生物柴油生產(chǎn)利潤。

5、印尼增加生物柴油補貼，預(yù)計講增加150萬噸棕櫚油消費。

一季度馬棕油減產(chǎn)，CBOT豆油庫存不高，國內(nèi)豆油出貨較好庫存下降，在原油不繼續(xù)大幅下跌的前提下，油脂下方空間有限。如果印尼生物柴油政策能如預(yù)期樣增加150萬噸植物油消費，植物油平衡表大大改善。

白糖：

1.國內(nèi)期貨：上一交易日鄭糖主力合約，收高13元，或0.26%，報每噸5017元，成交量62.2萬手，持倉量50.8萬手，增倉3.31萬手。倉單數(shù)量：31658，有效預(yù)報：2124。夜盤鄭糖主力合約，收高34元，或0.68%，報每噸5051元。

2.外盤期貨：(1) ICE 5月原糖期貨合約收高0.2美分，或1.5%，報每磅13.99美分。 (2) LIFFE 5月白糖期貨合約，收高4.6美元，或1.2%，收報每噸376.2美元。(3) LIFFE白糖與ICE原糖折算后價差67.78美元/噸。

3.國內(nèi)現(xiàn)貨：(1)柳州：中間商報價4970元/噸，報價不變，成交清淡； (2)南寧：中間商報價4820-4900元/噸，下調(diào)40元/噸成交清淡； (3)湛江：湛江中間商新糖報價4950-5000元/噸，成交清淡；(4)昆明：昆明中間商一級糖新糖報價4800-4820元/噸，下調(diào)10-30元/噸，成交清淡； (5)進口加工糖方面：各地加工糖報價5000-5220元/噸，廣東金嶺下調(diào)20元/噸，成交一般。

4.進口利潤：巴西配額外進口糖到岸精煉后的完稅成本為4605元/噸；泰國配額外進口糖到岸精煉后的完稅成本為4490元/噸，進口利潤在450-550元/噸。(加工費及國內(nèi)運費等雜費按400元/噸計算，精煉損耗率按8%計算)

5.消息面：(1)2015年1月份中國進口糖39萬噸，比上年同期28.87萬噸增加35.09%，比上月36.19萬噸增加7.76%。2014/15榨季截止1月底累計進口147.22萬噸，比上年同期190.89萬噸減少22.88%。 (2)截止2月22日，墨西哥2014/15年度糖產(chǎn)量為278.24萬噸，較榨季初290.97萬噸低12.73萬噸，上年同期為257.38萬噸。 (3) 荷蘭合作銀行將二季度糖價預(yù)估從之前的16.5美分/磅下調(diào)至15.2美分/磅。

6.總結(jié)：在國內(nèi)糖減少預(yù)期不斷加強的基礎(chǔ)上，海關(guān)公布的1月進口糖數(shù)據(jù)，略好于預(yù)期，說明近期配額外進口控制得當(dāng)，300萬噸臨儲政策出臺也利好國內(nèi)糖價，導(dǎo)致國內(nèi)糖在外盤拖累的情況下顯示出非常強的抗跌性。但是進口利潤空間逐步擴大，風(fēng)險也逐步加大，建議短線投資者以觀望為主，中長線投資者多單可繼續(xù)持有。

棉花：

1、主產(chǎn)區(qū)棉花現(xiàn)貨價格：3128B級翼魯豫13314(18)，長江中下游13271(-38)，西北內(nèi)陸13248(0)，新疆13592(0)。

2、鄭棉1505合約收盤價13445(115)，CC Index 3128B13445(2)，CC Index3128 - 鄭棉1505收盤價0(-113)，新疆均價-鄭棉1501收盤價147(-115)。

3、美棉ICE1503合約收盤價65.27(-0.15)，美國現(xiàn)貨63.54(0.53)，美棉基差-1.73(0.68)。

4、美棉EMOT M到港報價74.3美分/磅(0.3)，美棉1%關(guān)稅到港完稅價11654(46)，美棉40%關(guān)稅到港完稅價16076.83(63.76)，印度S-6到港報價68.95(0.15)，印度S-6 1%關(guān)稅到港完稅價10829美分/磅(23)，印度S-6 40%關(guān)稅到港完稅價14933.27(31.88)。

5、鄭棉1505-美棉ICE3月1%關(guān)稅價格1079.77(140.37)，鄭棉1505-美棉ICE3月40%關(guān)稅價格-3617.7(150.16)，CC Index3128-美棉1%關(guān)稅到港價1791(-44)，CC Index3128-美棉40%關(guān)稅到港價-2631.83(-61.76)。

6、鄭棉注冊倉單1013(2)，有效預(yù)報402(0)。ICE倉單7999(16)。

7、下游紗線C32S21110(0)，JC40S25975(5)，TC45S18320(0)。

8、中國輕紡城面料市場總成交68(-85)萬米，其中棉布18(-13)萬米。

9、美棉出口有所恢復(fù)，本市場年度7.1萬包，下年度6.6萬包。上期因為土耳其取消大單9.5萬包，使得凈銷售為負。因為春節(jié)，中國采購不積極，為1.9萬包。

小結(jié)：美棉現(xiàn)貨成交較好，倉單快速下降； 印度CCI收購量超120萬噸，受CCI托市影響近期印度國內(nèi)現(xiàn)貨略有企穩(wěn)，但成交開始變差，外盤繼續(xù)看好買美棉拋印度棉頭寸。印度下跌慢于預(yù)期，利空尚無法傳導(dǎo)至國內(nèi)。國內(nèi)現(xiàn)貨取決于兵團定價以及開年下游采購，短期或難深跌，上方阻力位13500。

玉米：

1、玉米現(xiàn)貨價：哈爾濱2080(0)，長春2160(0)，濟南2160(0)，大連港口平艙價2330(0)，深圳港口價2400(0)。南北港口價差70；大連現(xiàn)貨對連盤1505合約貼水138，長春現(xiàn)貨對連盤1505合約貼水308。(單位：元/噸)

2、玉米淀粉：長春2850(0)，鄒平2900(0)，石家莊2850(0)； DDGS：肇東1850(0)，松原1900(0),廣州2350(0)；酒精：肇東5600(0)，松原5600(0)。(單位：元/噸)

3、大連商品交易所玉米倉單3111(0)張。

4、進口玉米港口基差110美分/蒲式耳，海運費31美元/噸，到岸完稅成本價1687.6(-4)元/噸。

5、美國玉米現(xiàn)貨價：辛辛那提(美元/蒲）3.84(-0.02)，堪薩斯3.76(-0.02)，新奧爾良4.34(-0.02)，波特蘭4.79(-0.04)，美灣FOB（美元/噸）175.88(0.72)。

6、美國乙醇現(xiàn)貨(美元/加侖）：伊利諾伊1.33(0)，愛荷華2.18(0.05)。美國乙醇利潤（美元/噸）：伊利諾伊54.72(5.18)，愛荷華2.96(0)。

小麥：

1、普麥價格:石家莊2590(0)，鄭州2560(0)，廈門2610(0)；強麥價格：8901石家莊2950(0)，豫34鄭州2800(0)，8901廈門CIF價3110(0)，濟南17黃埔CIF價3020(0)，徐州出庫2820(0),鄭州強麥價格對鄭盤1505合約升水177。單位：(元/噸)

2、面粉價格：濟南3100(0)，石家莊3130(0)，鄭州3080(0)；麩皮價格：濟南1630(0)，石家莊1610(0)，鄭州1670(0)。(單位：元/噸)

3、鄭州商品交易所強麥倉單10412(-10)張，有效預(yù)報127(0)張。

4、美國小麥現(xiàn)貨(美元/蒲）：堪薩斯4.93(-0.08)，辛辛那提4.98(-0.08)，托萊多5.1(-0.08)，孟菲斯4.58(-0.08)；軟紅冬小麥美灣FOB（美元/噸）229.06(3.93)，硬紅冬美灣FOB（美元/噸）245.15(-0.37)。國際小麥FOB：黑海230(-3.5)美元/噸，阿根廷面包麥239(0)美元/噸,加拿大飼料麥182.9(-1.4)美元/噸,法國軟白麥178(-2)歐元/噸。