需求增速放緩，滬膠重心下移

要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場13年云南國營全乳膠報(bào)12000-12100元/噸（-100），山東人民幣復(fù)合膠10500-10600元/噸左右（-0），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在12100-12400元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)13000-13100元/噸（-100）。外盤泰國RSS3報(bào)1750-1760美元/噸（-0），外盤STR20報(bào)1440-1450美元/噸（-0），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1620-1630美元/噸(-0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1380-1400美元/噸（-10）。泰國橡膠原料價(jià)格穩(wěn)中上漲，生膠50.05，漲0.25；煙片52.15，漲0.43；膠水48.00，持平；杯膠39.50，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌32.89泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差1500元/噸左右。1601與1509價(jià)差805元/噸，1509與1505價(jià)差-515元/噸。

3、 庫存：截至3月13日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存增加至21.4萬噸，較上月底整體增加1.52%。主要增量依然來自于天然橡膠。其中天然橡膠較上月底整體增加約0.5萬噸至16.9萬噸；復(fù)合膠較上月底減少0.16萬噸至3.32萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)9750元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價(jià)8750元/噸（+0）。

5、 橡膠進(jìn)出口：中國海關(guān)總署最新公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國2015年2月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為27萬噸，較1月的35萬噸減少22.9%，同比減少10%。2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量為62萬噸，減少21.4%。

6、 天膠產(chǎn)量：據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)顯示，成員國2月天膠總產(chǎn)量同比下降7.7%。從2月下旬到4月，越南、泰國、馬來半島以及印尼北蘇門答臘島進(jìn)入產(chǎn)膠淡季。預(yù)計(jì)2015年總產(chǎn)量為1115.9萬噸。由于去年馬來西亞天膠產(chǎn)量調(diào)整，2014年ANRPC總產(chǎn)量修正為1064.1萬噸。出口量方面，由于主要天然橡膠消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)環(huán)境放緩，預(yù)計(jì)出口量同比下降8.1%。柬埔寨與菲律賓今年出口預(yù)計(jì)增長強(qiáng)勁，分別為24.7%和18.8%。2014年各成員國出口總量預(yù)估數(shù)據(jù)下調(diào)至882萬噸，較2013年下降了3.2%。消費(fèi)量方面：2015年ANRPC成員國天膠消費(fèi)量預(yù)計(jì)同比增長4.9%。天膠最大消費(fèi)國—中國，同比增8.6%。修正了2014年中國天膠消費(fèi)量同比增加9.0%。

馬來西亞橡膠局表示2015年該國天然橡膠產(chǎn)量將攀升至80萬噸，較去年同期的65.5萬噸，同比增長22%。因馬來西亞橡膠局總經(jīng)理在參加印度橡膠會(huì)議時(shí)稱，政府出臺(tái)鼓勵(lì)措施，促使膠農(nóng)增加割膠數(shù)量。

7、 汽車產(chǎn)量:中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月份，中國汽車產(chǎn)銷分別完成163.18萬輛和159.33萬輛。環(huán)比分別下降28.6%、31.3%，較去年同期同比分別下降0.3%、0.2%。

8、 輪胎出口：全鋼2014年出口約5251萬條，同比增18%，半鋼2014年出口約1.74億條（每條按10.8公斤折算），同比增6.9%。

小結(jié)：

1-2月國內(nèi)基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑。1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速13.9%，預(yù)期15%，2014年15.7%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增10.4%，增速較同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-2月房地產(chǎn)施工面積同比增7.6%，增速較同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開工面積同比下降17.7%?；ǖ禺a(chǎn)投資下滑拖累重卡銷量，重卡銷量2月同比下滑47%。

由于泰國政府不斷收儲(chǔ)，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性高，全球顯性庫存不斷增加。前期泰國正是在倉庫爆滿之前才暫停收膠，即使后期繼續(xù)收購，預(yù)計(jì)收購量也將有限，短期原料價(jià)格或維持弱勢，但當(dāng)前仍處于停割當(dāng)中，貨源稀少是事實(shí)，不過隨著國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)開割以及國外產(chǎn)區(qū)的逐步試割，預(yù)計(jì)行情走勢將不容樂觀。隔夜原油5月合約反彈1.64美元/桶收至46.83美元/桶，但滬膠受需求增速放緩影響預(yù)計(jì)反彈力度有限，我們建議中線空單繼續(xù)持有。