鋁上行乏力 鋅延續(xù)反彈

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。3月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。6月30日，銀監(jiān)會調整存貸比的統(tǒng)計口徑。41個城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格反彈主要是因為中國政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價格表現(xiàn)。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：3月24日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在13030-13040元/噸，貼水250元/噸至貼水240元/噸，無錫主流成交在13020-13030元/噸，杭州主流成交在13060-13070元/噸，鋁價雖然滯漲但整體仍維持高位震蕩，持貨商早盤部分惜售挺價，但是高價較難成交，昨天部分觀望的下游開始入市接貨，仍然普遍希望低價接貨，主動壓價較多，整體低價成交稍好。

6、鋅現(xiàn)貨價格：3月24日，0#鋅主流成交15730-15800元/噸，對滬期鋅主力1505合約貼水120-貼水70元/噸附近，1#鋅成交15700-15710元/噸附近。滬期鋅主力高開低走，現(xiàn)鋅貼水較昨日擴大至120-70元/噸，漲幅逐步收窄，盤間重心一路下滑至15850-15870元/噸，0#現(xiàn)鋅貼水并未收窄。雖個別煉廠檢修或觀望少出，但絕大部分依然出貨積極，期鋅沖高回落加劇下游觀望情緒，采購積極性逐步下降，中間商亦多觀望，煉廠及持貨商出貨困難，活躍度差，整體成交趨弱。

小結

美國通脹水平小幅攀升，房地產(chǎn)市場復蘇的動能略有增加，3月中國匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大，市場預期中國財政政策與貨幣政策將雙寬松。鋁價大幅反彈后陷入整理，等待進一步的政策力度與經(jīng)濟數(shù)據(jù)。鋅價延續(xù)反彈，但動能不斷減弱。策略上，日內短多，或者等待反彈乏力后的做空機會。