觀點：去年下半年的上漲主要是經(jīng)濟弱勢下市場對央行寬松的預(yù)期及其引致下的藍籌股估值修復(fù)，增量資金持續(xù)入市；12月份-3月份的調(diào)整是央行寬松兌現(xiàn)及監(jiān)管層對于杠桿資金的控制，這一階段增量資金減少，表現(xiàn)為存量資金在主板和創(chuàng)業(yè)板之間的選擇；3月9日以來地方政府債務(wù)置換降低了系統(tǒng)性風(fēng)險，再度引起增量資金的進入，表現(xiàn)為大小盤股票的同時上漲。近期資產(chǎn)證券化注冊制實施、財政部關(guān)于更多債務(wù)置換額度和央行警惕通縮風(fēng)險的表態(tài)，支持藍籌股的上行；隨著創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高，監(jiān)管層開始進行風(fēng)險警示，同時新股發(fā)行速度加快，證監(jiān)會核準(zhǔn)30家企業(yè)IPO；證監(jiān)會再次通報兩融業(yè)務(wù)檢查情況及部分券商降低傘形信托杠桿比例，短期或帶來恐慌情緒，多單可以適當(dāng)考慮逢高適當(dāng)降低倉位。

放長周期來看，目前中國經(jīng)濟仍處于探底周期，貨幣政策仍需維持相對寬松，這將有利于股市維持較好的金融環(huán)境；而從資金流向看，銀行存款理財化趨勢將一直持續(xù)到理財產(chǎn)品的收益率與存款利率接軌及更多理財產(chǎn)品剛性兌付的打破，這一過程一方面將有利于債券和股票市場整體估值的抬升（大盤股），另一方面將有利于資金向具有更高生產(chǎn)效率的新興行業(yè)遷移（小盤股）；改革再次提速，進一步支持做多股市的邏輯；即將到來的調(diào)整仍是逢低布局多單的機會。

（1）宏觀環(huán)境：中國3月份制造業(yè)PMI小幅回升至擴張區(qū)間，但新訂單和新出口訂單均下行，庫存結(jié)構(gòu)仍然顯示需求不足，企業(yè)補庫意愿較低，經(jīng)濟下行依舊；

（2）金融環(huán)境：2月份新增信貸數(shù)據(jù)略超預(yù)期，表內(nèi)融資繼續(xù)表現(xiàn)強勢，在社會融資中所占比重繼續(xù)大幅回升，說明政府有意引導(dǎo)銀行系統(tǒng)增加信貸投放，財政政策發(fā)力穩(wěn)增長；M2同比增速相比前月大幅回升至12.5%；社會融資規(guī)模余額同比小幅回升至13.75%；以上說明整體經(jīng)濟所面臨的金融環(huán)境在改善，但從資金價格上來看，改善幅度有限；3月24日央行再次下調(diào)7天逆回購中標(biāo)利率10BP至3.65%。

（3）股指期貨市場表現(xiàn)（4月3日）：①期現(xiàn)及月間結(jié)構(gòu)：期貨強于現(xiàn)貨，收盤滬深300現(xiàn)貨上漲1.11%，IF1504上漲2.43%。基差收益率為-0.65%（-1.31），期現(xiàn)套利機會再次出現(xiàn)。②持倉結(jié)構(gòu)：股指主力合約持倉前10名多頭持110403（+8314）；空頭持倉129858手（+5123）。持倉前30名多空均加倉，多頭加倉更多。③持倉成交情況：持倉量233020手，增加8640手；成交量為1814089手，增加110720手。（4）股票現(xiàn)貨市場表現(xiàn)（4月3日）：①市場風(fēng)格：上證50上漲1.28%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.41%；上證50/創(chuàng)業(yè)板為1.12（+0）。②量價關(guān)系：上證綜指成交量為473.03億股，減少6.27億股；當(dāng)天上證綜指上漲38.15。③行業(yè)輪動：漲幅最高的是黑色金屬2.86%，非銀金融2.84%，國防軍工2.81%；上漲最少的是家用電器0.36%，建筑裝飾0.39%，有色金屬0.65%。④資金流向：4月2日當(dāng)天融資買入額為1937.09億元（+150.39）；融資買入余額為15298.21元（+198.66）。4月3日股票型基金持倉比例為86.90（+0.02）。作為一個比較基準(zhǔn)，伴隨著A股走勢強于港股，AH股溢價達到131.18（+0.86）。⑤新股發(fā)行：證監(jiān)會4月2日核發(fā)30家企業(yè)的首發(fā)申請；其中4月13日（周一）1家，4月14日（周二）15家，4月15日（周三）8家，4月16日（周四）4家。

（1）資產(chǎn)證券化注冊制施行。中國人民銀行4月3日發(fā)布公告稱，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構(gòu)和發(fā)起機構(gòu)可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。這標(biāo)志著中國資產(chǎn)證券化銀行間和交易所兩大市場徹底告別審批制。資產(chǎn)支持證券（ABS）在中國尚處于起步階段。2014 年全國ABS總發(fā)行量3264 億元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量僅占到整個債券市場存量的2.5%。相比之下，美國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占到整個美國債券市場的四分之一。（利好銀行股）

（2）中國第一季度貨幣政策會議重申將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并提出要“提高直接融資比重，降低社會融資成本”。（利好股市）

（3）12蒙恒達和ST湘鄂債先后爆出違約危機，中國政府對債券違約零容忍的底線面臨考驗，要決定是打破剛性兌付的魔咒，還是挑戰(zhàn)金融系統(tǒng)的道德風(fēng)險。（短期可能帶來市場恐慌及債市信用債的調(diào)整）

（4）證監(jiān)會4月3日通報2015年第一季度對券商融資類業(yè)務(wù)的現(xiàn)場檢查情況，券商融資融券融資類業(yè)務(wù)總體規(guī)范，沒有發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)行為，但部分券商存在向不符合條件的客戶開展兩融業(yè)務(wù)、違規(guī)為客戶融資活動提供便利等行為，已對中金公司、華泰證券、國信證券、五礦證券、華西證券、長城證券采取監(jiān)管措施。（短期利空券商，并可能帶來融資資金的波動）證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍4月3日稱，目前正研究制定公募基金投資新三板掛牌股票的業(yè)務(wù)指引，新三板將迎來更多資金。

（5）4月3日起招商銀行總行資管部不再受理1：2.5杠桿業(yè)務(wù)，杠桿比例最高1：2，對應(yīng)的預(yù)警線為0.90 ，平倉線為0.85。（據(jù)《證券時報》）（影響股市中的杠桿性資金）

（6）在談及全國社?；鹦略龅耐顿Y范圍時，中國財政部副部長王保安4月3日表示，除了地方政府債券，其他債券不在全國社?；鸬耐顿Y考慮范圍之內(nèi)。此外，社?；鹨膊粫苯舆M入股市。