1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇動能略有加強。3月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口略有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息依舊保持耐心。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。中國政府進一步放松房地產(chǎn)調(diào)控政策。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大，寬松政策對銅價的支撐減弱。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)高位盤整。黃金和白銀延續(xù)反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速大幅下降。中國上證指數(shù)延續(xù)強勢，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)高位整理。

5、現(xiàn)貨價格：4月3日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水30元/噸-升水30元/噸，平水銅成交價格43470元/噸-43530元/噸，升水銅成交價格43500元/噸-43570元/噸。缺乏外盤指引滬期銅區(qū)間波動，當(dāng)月合約窄幅運行，區(qū)間僅在50元/噸左右，持貨商節(jié)假日前表現(xiàn)謹(jǐn)慎，現(xiàn)銅升水小幅收窄，但市場仍難覓低價貨源，平水銅與好銅價差更小，濕法銅難覓貨源，下游節(jié)前未見明顯備貨，市場活躍度較昨日明顯下降。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，歐元區(qū)2月PPI。

7、重要行業(yè)新聞：必和必拓(BHP Billiton)旗下埃斯康迪達(dá)銅礦(Minera Escondida)2014年凈收益下降25%，受銅價、產(chǎn)量及銷量低迷的沖擊。

美國勞工部宣布，3月非農(nóng)就業(yè)環(huán)比增12.6萬。這一數(shù)字是2013年12月以來最低的。紐約聯(lián)儲主席威廉-達(dá)德利表示，美國3月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示第一季度GDP可能相當(dāng)疲弱，美元大幅升值將損害美國貿(mào)易。美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)從2月份的56.9%下降至56.5%，但仍然高于50%，表明更多企業(yè)報告稱企業(yè)狀況擴張。美國經(jīng)濟復(fù)蘇的動能略有減弱，美聯(lián)儲將推遲加息。中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善，持續(xù)性較差。銅價連續(xù)反彈后，上行動能已經(jīng)減弱。策略上，不追漲殺跌，反彈后看空，急跌后可以搶反彈。

1、國內(nèi)方面，周一滬金主力合約開盤242.4元/克，收盤241.75元/克，漲幅為0.08%，盤中交投區(qū)間介于240.2 - 242.65元，持倉182772手（-11154）。

2、外盤方面，周一紐約黃金主力合約開盤1212.6美元/盎司，收盤1214.5美元/盎司，漲幅為1.13%，盤中交投區(qū)間介于1212.6 - 1224.5美元。

3、現(xiàn)貨方面，周一倫敦黃金下午定盤價為1,198.50美元/盎司（+1.50）。

4、周一上海黃金交易所Au（T+D）收盤報239.65元/克（-0.21）。延期補償費支付方向：Au(T+D)--多付空。

5、4月6日，SPDR黃金ETF持倉為23645346.62 盎司（-57573.04）。

6、周一，滬金注冊倉單增加0千克，總庫存量為2463千克。紐約金庫存增加0盎司，總庫存量為7,849,806.09盎司。

7、美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加12.6萬，遠(yuǎn)低于預(yù)期，3月平均時薪增長0.3%，平均工作時數(shù)下降，勞動參與率創(chuàng)37年新低。美國3月就業(yè)狀況指數(shù)(LMCI)錄得-0.3，為3年來最低。美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)下降至56.5。紐約聯(lián)儲主席William Dudley表示，美元大幅升值將損害美國貿(mào)易，一旦美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，加息的步伐可能較淺，近期經(jīng)濟疲軟主要是暫時性因素所導(dǎo)致的。

8、希臘財長承諾將償還4月9日到期的4.5億歐元貸款。

周一金價顯著收升，COMEX期金成交持倉相對平穩(wěn)。美國方面，新增非農(nóng)及就業(yè)狀況指數(shù)等均表現(xiàn)欠佳，結(jié)合此前同樣欠佳的ADP就業(yè)等指標(biāo)，市場樂觀情緒受到較大影響，加息預(yù)期弱化，同時美聯(lián)儲官員講話再度提及強勢美元負(fù)面影響，美元指數(shù)先抑后揚。歐洲方面，經(jīng)濟改善跡象延續(xù)，市場信心平穩(wěn)。希臘資金到期日漸進，仍需謹(jǐn)慎關(guān)注舊債償還及新資金取得的可能。東歐、中東等地局勢風(fēng)險度依舊較高，局地戰(zhàn)爭不斷仍使得市場短期避險情緒升溫。綜合來看，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，對金價形成一定支持。但基于經(jīng)濟增長、能源價格的現(xiàn)狀，低通脹環(huán)境短期內(nèi)尚難轉(zhuǎn)向，黃金投資需求基礎(chǔ)仍相對羸弱。結(jié)合相對高位的美元的作用，貴金屬價格仍面臨壓力。同時，風(fēng)險事件短期內(nèi)對金價仍可能存在脈沖式正向影響。多空因素皆存，策略上，日內(nèi)繼續(xù)關(guān)注技術(shù)位多空情況，主要關(guān)注高開后回落機會，短線波段操作。

1、國內(nèi)方面，周一滬銀主力合約開盤3592元/千克，收盤3595元/千克，漲幅為-0.25%，盤中交投區(qū)間介于3563 - 3607元，持倉412946手（-35906）。

2、外盤方面，周一紐約白銀主力合約開盤16.995美元/盎司，收盤16.965美元/盎司，漲幅為1.58%，盤中交投區(qū)間介于16.935 - 17.31美元。

3、現(xiàn)貨方面，周一倫敦白銀下午定盤價為16.84美元/盎司（+0.28）。

4、周一上海黃金交易所Ag（T+D）收盤報3,547元/千克（-29）。延期補償費支付方向：Au(T+D)--多付空。

5、4月2日，iShares白銀ETF持倉量為321839925.3 盎司（-135702.8）。

6、4月6日，長江有色1#白銀均價3,550元/千克（-25）；上海華通1#銀定盤價3,530元/千克（-30）。

7、周一，滬銀注冊倉單增加3936千克，總庫存量為330114千克。紐約銀庫存減少205424.11盎司，總庫存量為176,287,661.83盎司。

8、美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加12.6萬，遠(yuǎn)低于預(yù)期，3月平均時薪增長0.3%，平均工作時數(shù)下降，勞動參與率創(chuàng)37年新低。美國3月就業(yè)狀況指數(shù)(LMCI)錄得-0.3，為3年來最低。美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)下降至56.5。紐約聯(lián)儲主席William Dudley表示，美元大幅升值將損害美國貿(mào)易，一旦美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，加息的步伐可能較淺，近期經(jīng)濟疲軟主要是暫時性因素所導(dǎo)致的。

9、希臘財長承諾將償還4月9日到期的4.5億歐元貸款。

周一外盤期銀沖高回落，COMEX期銀成交持倉相對平穩(wěn)。美國方面，新增非農(nóng)及就業(yè)狀況指數(shù)等均表現(xiàn)欠佳，結(jié)合此前同樣欠佳的ADP就業(yè)等指標(biāo)，市場樂觀情緒受到較大影響，加息預(yù)期弱化，同時美聯(lián)儲官員講話再度提及強勢美元負(fù)面影響，美元指數(shù)先抑后揚。歐洲方面，經(jīng)濟改善跡象延續(xù)，市場信心平穩(wěn)。希臘資金到期日漸進，仍需謹(jǐn)慎關(guān)注舊債償還及新資金取得的可能。東歐、中東等地局勢風(fēng)險度依舊較高，局地戰(zhàn)爭不斷仍使得市場短期避險情緒升溫，但地緣因素對銀價的提振作用弱于黃金。工業(yè)需求上，中歐經(jīng)濟改善相對平和，政策支持不多，金屬工業(yè)需求前景信心尚難顯著修復(fù)。策略上，上方3700一線阻力仍相對顯著，操作中繼續(xù)關(guān)注短期波段中反彈乏力后偏空機會。

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。3月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比的統(tǒng)計口徑。41個城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價格反彈主要是因為中國政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價格表現(xiàn)。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：4月3日，滬鋁當(dāng)月維持橫盤整理，華南地區(qū)早盤持貨商尚有挺價意愿，下游正常備貨，現(xiàn)貨價格繼續(xù)小漲，午盤持貨商逢高出貨增多，下游剛需備貨基本完成，市場逐步凸顯供大于求，現(xiàn)貨價格承壓走低，成交市況受抑，今日主流成交在13370-13390元/噸。

6、鋅現(xiàn)貨價格：4月3日，現(xiàn)鋅成交僵持，0#鋅主流成交16010-16030元/噸，對滬期鋅主力1506合約貼水110-100元/噸附近，1#鋅成交15900-930元/噸。滬期鋅主力1506合約開盤后震蕩16100-16140元/噸，0#現(xiàn)鋅價格堅挺，緊跟期鋅，貼水微擴至110-100元/噸附近。節(jié)前并未聽到下游明顯備貨，前幾日已有部分下游逢低略采，加之現(xiàn)貨上漲至萬六上方，下游采興有限；期鋅波動較小，且有煉廠及持貨商挺價惜售，中間商拿貨情緒謹(jǐn)慎，供需拉鋸明顯，市場交投活躍度略降，整體成交一般。

美國3月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)僅為12.6萬人，不及預(yù)期。美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇勢頭得到保持，但是就業(yè)消費循環(huán)動能略有減弱，制造業(yè)復(fù)蘇力度不斷減弱，通脹水平卻略有攀升。美聯(lián)儲推遲加息至9月份之后的概率較大。中國經(jīng)濟處于密集寬松政策后的觀察期。鋁鋅價格短期既不會持續(xù)大漲，也不會大跌。等待3月份高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)的頒布。策略上，日內(nèi)交易為主，或者等待反彈乏力后的做空機會。

中國人民銀行4月3日發(fā)布公告稱，為簡化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，促進受托機構(gòu)與發(fā)起機構(gòu)提高信息披露質(zhì)量，切實保護投資人合法權(quán)益，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展，將信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行實行注冊制。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2420元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價格為2050元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報402元/噸，唐山國產(chǎn)礦報605元/噸，普式報價47.50美元/噸。唐山二級冶金焦報975元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報1010元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報870元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報840元/噸。

夜盤報價

4月3日（周五）夜盤休市。

技術(shù)分析

螺紋主力1510周五日內(nèi)上揚尾盤回落，收出較長上影線，上行乏力征兆。MACD柱狀線繼續(xù)向下走長，指標(biāo)線發(fā)散向下，空頭動能充足，K線主體仍未回升至布林通道內(nèi)側(cè)，維持空頭思路。

鐵礦石主力1509繼續(xù)沿布林下軌外側(cè)運行，上軌并未掉頭，MACD柱狀線較長，空頭格局不改，且未見企穩(wěn)信號。

焦煤1509均線空頭排列規(guī)則且發(fā)散向下，MACD柱狀線小幅收窄，跌勢略緩但同樣沒有出現(xiàn)明顯企穩(wěn)信號，空頭思路不變。

清明小長假期間，唐山鋼坯價格繼續(xù)下跌，再次降至2000元/噸左右，5日宏興/國義/興隆鋼坯小幅反彈10元/噸，報2019元/噸。截止清明節(jié)節(jié)前，唐山高爐開工率升至89.61%，較上期環(huán)比回升兩個百分點，產(chǎn)能利用率93.15%，受到利潤驅(qū)使投產(chǎn)熱情表現(xiàn)不錯，預(yù)計3月下旬粗鋼日常有望環(huán)比回升。國內(nèi)重點鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)降至11天，下游開工回暖并未帶動焦炭需求，而獨立焦化廠總庫存維持在12萬噸以上，仍存在一定銷售壓力。另外2月焦炭出口56.31萬噸，環(huán)比1月大幅回落52.77%，同比僅增加1%左右，出口需求抬升放緩。天津港焦炭庫存升至195萬噸，港口合計庫存276.3萬噸，較2月份增長明顯。銷售及庫存壓力使得焦化廠開工率維持在81%，較3月初回落兩個百分點，這也使得焦炭價格難漲一跌。此外，國內(nèi)鋼廠繼續(xù)調(diào)降焦炭到廠價格，近一段時間焦炭價格走勢極為被動。鐵礦石港口庫存再度走高，且受到供應(yīng)季節(jié)性走高因素疊加，現(xiàn)貨成交慘淡，價格未見明顯止跌信號。操作上，考慮鐵礦石節(jié)前跌幅過大，近期礦價震蕩調(diào)整概率增加，空單可選擇部分離場止盈。并嘗試沽空螺紋盤面利潤，繼續(xù)單邊追空風(fēng)險抬升。