1、宏觀經(jīng)濟：3月份中采PMI為50.1%，較上月微升0.2個百分點，重回榮枯線上方，生產(chǎn)指數(shù)回升，但新訂單、新出口訂單和原材料庫存指數(shù)均有回落，經(jīng)濟仍存下行壓力。

2、政策面：多部委推出樓市新政，二套房貸款最低首付比例降至四成；實體經(jīng)濟低迷和低通脹環(huán)境下，貨幣政策仍將保持寬松；央行再次降息，貨幣政策進入降息降準(zhǔn)周期；媒體報道央行定向降準(zhǔn)擴容；央行宣布非對稱降息和降低存準(zhǔn)率；證監(jiān)會監(jiān)管兩融業(yè)務(wù)，降低市場風(fēng)險偏好；國務(wù)院常務(wù)會議提出降低社會融資成本；關(guān)注穩(wěn)增長政策預(yù)期波動。

3、盈利預(yù)期：滬深300成分股2014年一致預(yù)期利潤增速仍處低位。

4、流動性：

A、央行本周二開展了200億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率3.45%，再次下調(diào)10bp，當(dāng)天公開市場凈回籠資金50億元。

B、昨日銀行間市場質(zhì)押式回購利率(R007)3.12%，隔夜回購利率(R001)2.65%，資金利率持續(xù)寬松。

C、本周限售股解禁壓力小；上周產(chǎn)業(yè)資本在全部A股市場凈減持力度有所下降；4月3日當(dāng)周新增A股開戶數(shù)和新增基金開戶數(shù)稍有下降，持倉賬戶數(shù)上升，交易賬戶數(shù)上升，證券交易結(jié)算資金凈流入，交易結(jié)算資金期末余額上升。

5、行情數(shù)據(jù)：上證50ETF歷史波動率為20日24%、60日36%和120日36%，基于歷史數(shù)據(jù)的比較，目前短期歷史波動率處于正常區(qū)間，遠期歷史波動率仍偏高；昨日收盤，上證50ETF期權(quán)4月認(rèn)購期權(quán)隱含波動率35%左右，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率36%左右,隱含波動率較高；認(rèn)沽認(rèn)購比率為0.73。截至昨日15點，A50期貨4月貼水1.24%，5月貼水1.52%，用執(zhí)行價格為2.85的50ETF期權(quán)復(fù)制50ETF期貨，4月平水，5月貼水0.2%。

6、消息面：

國務(wù)院多措并舉支持實體經(jīng)濟發(fā)展

銀行不良貸款核銷政策有望繼續(xù)放寬

巨額資金南下掃貨港股通額度首度告罄

小結(jié)：3月份中采PMI重回榮枯線上方，新訂單和新出口訂單指數(shù)回落，宏觀面中性偏空；為應(yīng)對經(jīng)濟下行和通縮壓力，貨幣政策仍將保持寬松，多部委推出樓市新政救市政策；改革和政策放松預(yù)期下，股指總體反彈趨勢。

1、 貴金屬弱勢震蕩。較昨日15:00 PM，倫敦金-0.8%，倫敦銀-2.4%；較今日2:30 AM ，倫敦金-0.5%；倫敦銀-0.6%； 2、 3月17-18日的FOMC會議紀(jì),，美聯(lián)儲對6月加息存在分析，一些美聯(lián)儲官員認(rèn)為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和前景有可能支持美聯(lián)儲在6月會議上開始正?；泿耪?；另一些官員則認(rèn)為，能源價格的下降和美元的升值將繼續(xù)抑制通脹，暗示加息應(yīng)推遲到今年晚些時候。一些官員甚至表示，應(yīng)將加息推遲至2016年。美聯(lián)儲在3月份的聲明中還表示，一旦勞動力市場進一步改善，并且“有理由相信”通脹可能將回升到其2％的目標(biāo)，美聯(lián)儲將考慮加息；3、 歐元區(qū)2月零售銷售環(huán)比-0.2%，預(yù)期-0.2%，前值由1.1%修正至0.9%；歐元區(qū)2月零售銷售同比3.0%，預(yù)期2.8%，前值由3.7%修正至3.2%。4、 COMEX白銀庫存 5484.56噸（-3.09），上期所白銀庫存 332.737噸（+2.623）；SRPD黃金ETF持倉733.059（-0.00），白銀ISHARES ETF持倉 10,010.34噸（-0.00）；上海黃金交易所交易數(shù)據(jù)：黃金TD空付多，交收量14100千克；白銀TD多付空，交收量7710千克； 5、 美國10年期國債收益率 1.92%(+0.03%)；美國10年tips0.08%（+0.04%）；CRB指數(shù) 216.40（-2.46%），標(biāo)普五百2081.90（+0.27 %）；VIX13.98（-0.80）；

小結(jié)： 1）中期經(jīng)濟基本面：美國經(jīng)濟內(nèi)生性穩(wěn)健走好；歐元區(qū)弱勢復(fù)蘇；中國仍在筑底中；2）短期問題：近期美國數(shù)據(jù)走弱，工業(yè)生產(chǎn)走弱的跡象擴展到就業(yè)方面，預(yù)期這一狀況還會持續(xù)1-2個月，預(yù)期加息時間點延后；歐元區(qū)經(jīng)濟逐步顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象；業(yè)已低位的全球利率難以進一步走低，美-歐利差稍有縮窄，美元窄幅區(qū)間震蕩，黃金短期將在1200美元/盎司上下震蕩；3）貴金屬內(nèi)外比價：美元高位回調(diào)，人民幣貶值壓力下降，做貴金屬買外拋內(nèi)；4）金銀比價：貴金屬上漲驅(qū)動走弱，大宗商品弱勢下，金銀比價將上升。

1、LME銅C/3M升水17.75（昨升19.5）美元/噸，庫存-2425噸，注銷倉單-3575噸，倉單集中度較高，近期現(xiàn)貨升水回落及庫存回落，注銷倉單平穩(wěn)，COMEX基金持倉凈空頭連續(xù)縮減明顯，歐洲地區(qū)貿(mào)易商升水底部稍有回升，上海貿(mào)易升水繼續(xù)回落。

2、滬銅庫存本周+3064噸，現(xiàn)貨對主力合約升水140元/噸（昨升155），廢精銅價差3590（前3575）。

3、現(xiàn)貨比價7.20（前值7.21）[進口比價7.36]，三月比價7.20（前值7.22）[進口比價7.34]。

4、基本面：中國銅產(chǎn)量有所上升，智利秘魯含銅產(chǎn)量同比增速回落，國內(nèi)加工費回落；國內(nèi)下游開工率低迷，銅材產(chǎn)量增長低迷，終端需求較平穩(wěn)。國內(nèi)廢銅偏緊，廢精銅價差歷史低位，2月進口量下降，上海貿(mào)易升水回落，近期比價回升，基金凈空持倉縮減，基本面看壓力仍在。

1、LME鋁 C/3M貼水1.5（昨貼2.25)美元/噸，庫存-15775噸，注銷倉單-13000噸，大倉單維持，庫存回落，注銷倉單回落，現(xiàn)貨貼水縮減。

2、滬鋁交易所庫存+5872噸，現(xiàn)貨對主力貼水70元/噸（昨貼95）。

3、現(xiàn)貨比價7.49（前值7.52）[進口比價8.66]，三月比價7.49（前值7.53）[進口比價8.63]，{原鋁出口比價5.37，鋁材出口比價6.93}。

4、倫鋁方面，貿(mào)易升水持續(xù)走低。但倫鋁持倉結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨貼水小，倉單集中度高，下跌空間有限。滬鋁社會庫存較大，但有望迎來季節(jié)性下降期。內(nèi)外比價持續(xù)走高將影響后期鋁材出口。當(dāng)前矛盾依然集中在預(yù)期增長的產(chǎn)能和鋁企囤貨帶來的交割貨源偏緊上，短期之內(nèi)無法緩解。預(yù)計鋁價仍維持震蕩偏強格局。短期受到電價下調(diào)影響有望回落。下調(diào)1.8分錢，直觀上影響鋁價成本下降250元/噸左右。

1、LME鋅C/3M貼水7.25（昨貼10）美元/噸，庫存-975噸，注銷倉單-975噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單平穩(wěn)，現(xiàn)貨貼水縮減持穩(wěn)。

2、滬鋅庫存-53噸，現(xiàn)貨對主力貼水105元/噸（昨貼110）。

3、現(xiàn)貨比價7.51（前值7.56）[進口比價7.74]，三月比價7.53前值7.60）[進口比價7.72]。

4、下游消費逐漸恢復(fù)，進口鋅依舊有壓力，但國內(nèi)檢修企業(yè)增多，開工率整體不高，現(xiàn)貨近期有企穩(wěn)。鋅錠最差階段似逐漸過去，維持逢低買入操作建議。

1、LME鉛C/3M升水0（昨升1.5）美元/噸，庫存-7525噸，注銷倉單-7575噸，庫存回落，注銷倉單回升，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)升水。

2、滬鉛交易所庫存-0噸，現(xiàn)貨對主力貼水15元/噸（昨貼40）。

3、現(xiàn)貨比價6.65（前值6.70）[進口比價7.84]，三月比價6.51（前值6.60）[進口比價7.82]，{鉛出口比價5.62，鉛板出口比價6.16}。

4、倫鉛轉(zhuǎn)升水，注銷倉單大增，交易數(shù)據(jù)偏強。世界貿(mào)易升水低迷，礦加工費回升，國內(nèi)鉛開工率較低，下游鉛酸電池需求有所好轉(zhuǎn)，內(nèi)外比價回升明顯。

1.LME C-3M貼水持穩(wěn)，庫存繼續(xù)增加。滬鎳現(xiàn)貨對1507合約升水2250，前一交易日3760，現(xiàn)貨價格支撐有走弱跡象。

2.產(chǎn)業(yè)方面：

鎳礦價格低迷，鎳礦庫存繼續(xù)下降，但4月份菲律賓鎳礦到港數(shù)量有望增加。國內(nèi)港口鎳礦價格以及菲律賓FOB鎳礦均繼續(xù)下跌。

鎳生鐵庫存低，開工低迷，預(yù)計3月份鎳生產(chǎn)產(chǎn)量將達到近一年低位。

內(nèi)外比價較高導(dǎo)致精煉鎳進口預(yù)期上升，上海貿(mào)易升水進一步上升，俄鎳進口沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場，內(nèi)外正套對國內(nèi)盤壓力較大。

不銹鋼價格下降，滬鎳與不銹鋼的比價略降但仍維持較高位置，仍有進一步修復(fù)的空間。不銹鋼行業(yè)庫存高，出口受反傾銷影響，行業(yè)整體利潤不高，不銹鋼產(chǎn)量依舊維持較高。

3.小結(jié)：目前的利好主要集中在鎳生鐵的減產(chǎn)上，因此礦依舊會保持相對偏弱。鎳價的走強需要有幾個條件：不銹鋼的價格持穩(wěn)的支撐；鎳生鐵減產(chǎn)導(dǎo)致的鎳板替代優(yōu)勢上升；鎳礦價格跌至菲律賓鎳礦的現(xiàn)金成本。短期來看這些因素尚未看到，鎳價有進一步走低的可能。俄鎳進口增加沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨升水有回落可能。

綜合新聞：

1、張家港聯(lián)合銅業(yè)4月初開啟10萬噸電解銅正式投產(chǎn)，該公司電解銅年產(chǎn)能增至30萬噸。該公司主要采購粗銅和廢雜銅生產(chǎn)電解銅。

2、甘肅東興鋁業(yè)位于隴西地區(qū)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)12萬噸，當(dāng)前嘉峪關(guān)以及隴西地區(qū)電解鋁廠的年產(chǎn)能共計147萬噸。計劃2015年上半年完成隴西地區(qū)年產(chǎn)能24萬噸的電解鋁項目。2014年上半年關(guān)停了該地區(qū)36萬噸的年能。

結(jié)論：

銅：基本面壓力依然存在，上海貿(mào)易升水繼續(xù)回落，歐洲貿(mào)易升水底部回升，空頭繼續(xù)持有，當(dāng)前交易氛圍較好。

鋁：倫鋁預(yù)計下跌空間有限。滬鋁庫存有望迎來季節(jié)性下降期，當(dāng)前矛盾依然集中在預(yù)期增長的產(chǎn)能和鋁企囤貨帶來的交割貨源偏緊上，短期之內(nèi)無法緩解。預(yù)計滬鋁仍維持震蕩偏強格局。短期受到電價下調(diào)影響有望回落。

鋅：下游消費逐漸恢復(fù)，進口鋅依舊有壓力，但國內(nèi)檢修企業(yè)增多，開工率整體不高，現(xiàn)貨近期有企穩(wěn)。鋅錠最差階段似逐漸過去，維持逢低買入操作建議。

鎳：目前的利好主要集中在鎳生鐵的減產(chǎn)上，因此礦依舊會保持相對偏弱。鎳價的走強需要有幾個條件：不銹鋼的價格持穩(wěn)的支撐；鎳生鐵減產(chǎn)導(dǎo)致的鎳板替代優(yōu)勢上升；鎳礦價格跌至菲律賓鎳礦的現(xiàn)金成本。短期來看這些因素尚未看到，鎳價有進一步走低的可能。俄鎳進口增加沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨升水有回落可能。

1、近期華中、華南等地區(qū)現(xiàn)貨走勢相對較弱，在貿(mào)易商庫存消耗較慢和加工企業(yè)訂單數(shù)量不多和陰雨天氣的影響下，大部分生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷率并不理想。

2、上游原料華東重質(zhì)堿 1575（-） 華北1575（-）華東石油焦均價993.3（-） ，5500k 動力煤535（-） 華南180CST 5650（-）

3、 社會庫存情況截止4月3日，統(tǒng)計的國內(nèi)340條玻璃生產(chǎn)線庫存量為3574萬重箱，較3月27日的3562萬重箱增加12萬重箱。

4、中國玻璃綜合指數(shù)845.69（-2.07）中國玻璃價格指數(shù)831.47（-2.44）；中國玻璃市場信心指數(shù)902.55（-0.63）

5、注冊倉單數(shù)量 ：4（-0）；  期貨1506合約：915（-5）；1509合約：876（-10）。

6、沙河部分企業(yè)上調(diào)，華中華東華南均有下調(diào)；主力期貨小幅升水。3月中旬以來有3條線因環(huán)保問題停產(chǎn)。庫存增加較快，需求收縮快于供給。倉單4（0）。交易所調(diào)整廠庫升貼水（升貼水2），以河北為基準(zhǔn)價，1506合約開始執(zhí)行。