1、宏觀經(jīng)濟：3月份中采PMI為50.1%，較上月微升0.2個百分點，重回榮枯線上方，生產(chǎn)指數(shù)回升，但新訂單、新出口訂單和原材料庫存指數(shù)均有回落，經(jīng)濟仍存下行壓力。

2、政策面：多部委推出樓市新政，二套房貸款最低首付比例降至四成；實體經(jīng)濟低迷和低通脹環(huán)境下，貨幣政策仍將保持寬松；央行再次降息，貨幣政策進入降息降準周期；媒體報道央行定向降準擴容；央行宣布非對稱降息和降低存準率；證監(jiān)會監(jiān)管兩融業(yè)務(wù)，降低市場風險偏好；國務(wù)院常務(wù)會議提出降低社會融資成本；關(guān)注穩(wěn)增長政策預期波動。

3、盈利預期：滬深300成分股2014年一致預期利潤增速仍處低位。

4、流動性：

A、央行上周公開市場凈回籠資金150億元，本周公開市場到期待回籠資金350億元。

B、昨日銀行間市場質(zhì)押式回購利率(R007)2.90 %，隔夜回購利率(R001)2.39%，資金利率持續(xù)寬松。

C、本周限售股解禁壓力較大；上周產(chǎn)業(yè)資本在全部A股市場凈減持力度有所下降；本周將迎來新一輪新股密集發(fā)行；4月3日當周新增A股開戶數(shù)和新增基金開戶數(shù)稍有下降，持倉賬戶數(shù)上升，交易賬戶數(shù)上升，證券交易結(jié)算資金凈流入，交易結(jié)算資金期末余額上升。

5、行情數(shù)據(jù)：上證50ETF歷史波動率為20日23%、60日35%和120日36%，基于歷史數(shù)據(jù)的比較，目前短期歷史波動率處于正常區(qū)間，遠期歷史波動率仍偏高；昨日收盤，上證50ETF期權(quán)4月認購期權(quán)隱含波動率39%左右，認沽期權(quán)隱含波動率36%左右,隱含波動率較高；認沽認購比率為0.90。截至昨日15點，A50期貨4月貼水0.30%，5月貼水0.67%，用執(zhí)行價格為2.95的50ETF期權(quán)復制50ETF期貨，4月升水0.42%，5月升水0.76%。

6、消息面：

三大政策性銀行改革方案獲批

A股一人一戶今起解禁每人可開20個證券賬戶

小結(jié)：3月份中采PMI重回榮枯線上方，新訂單和新出口訂單指數(shù)回落，宏觀面中性偏空；為應(yīng)對經(jīng)濟下行和通縮壓力，貨幣政策仍將保持寬松，多部委推出樓市新政救市政策；改革和政策放松預期下，股指總體反彈趨勢。

 1、昨日國債收益率變動不大。1Y 3.20%（+0.00%）、3Y 3.23%（0%)、5Y 3.45%（0%)、7Y 3.63%（0%)、10Y 3.695%（-0.005%）。國開金融債 1Y 3.75% （-0.04%）、3Y 3.935%（-0.035%)、5Y 4.10%(0)、 7Y 4.33% (0%)、10Y 4.195%（-0.005%）。

2、資金面保持寬松。1天回購2.39%（-0.15%），7天回購3.03% （-0.06%）、14天回購3.57%（-0.18%）、1月回購4.15%（-0.18%）。

3、互換市場。3M 3.10%（-0.07%）、1Y 3.08%（-0.01%）、5Y 3.30%（-0.02%)。信用債市場，中期債5年中票 AAA 4.90(-0.02%)、AA+ 5.32%（0%).

4、上月金融機構(gòu)口徑外匯占款增逾422萬億元，為三個月來首次增長；前兩個月這類外匯占款均減少逾千億元。匯豐2月PMI和領(lǐng)先指標新訂單反彈，其中新訂單反彈、新出口訂單下滑。

5、3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月小幅回升0.2個百分點，重回臨界點上方。3月份在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點。春節(jié)后企業(yè)集中開工、生產(chǎn)活動有所加快，是帶動本月PMI回升的重要因素。

6、2月份金融數(shù)據(jù)超預期好。人民幣貸款1.14萬億，考慮到非銀貸款下降1100億左右，實際信貸量按以前口徑在1.25萬億，比去年同期幾乎翻翻。合并1-2月計算，累計貸款2.6萬億，增速30%。社會融資規(guī)模2月1.35萬億，主要被貸款拉高，表外保持弱勢。

7、中國3月PPI同比-4.6%，預期-4.8%，前值-4.8%；3月CPI同比1.4%，預期1.3%，前值1.4%。

8、中國1~2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面下滑，房地產(chǎn)投資增速放緩，商品房銷售額大降15.8%。中國1~2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.8%，低于7.7%的預期，也低于去年12月7.9%的增速。中國1~2月固定資產(chǎn)投資同比增13.9%，不及預期的增15%。

小結(jié)：1、前期利率處于絕對水平的低位，并且曲線極端平坦，反應(yīng)長端對貨幣政策放松預期非常充分，目前市場交易焦點在一萬億置換（之后或有增量）對利率債的供應(yīng)放量問題。2、基本面上看，經(jīng)濟+通脹水平低位徘徊，非基本面因素引發(fā)債市大跌，等待跌出價值，底部做多。

1、主產(chǎn)區(qū)棉花現(xiàn)貨價格：3128B級翼魯豫13292(-5)，長江中下游13286(0)，西北內(nèi)陸13247(0)，新疆13319(0)。 2、鄭棉1505合約收盤價12710(-65)，CC Index 3128B13452(-1)，CC Index3128 - 鄭棉1505收盤價742(64)，新疆均價-鄭棉1505收盤價609(65)。

3、美棉ICE1505合約收盤價65.02(-1.36)，美國現(xiàn)貨63.04(-1.12)，美棉基差-1.98(0.24)。

4、美棉EMOT M到港報價74.25美分/磅(-0.25)，美棉1%關(guān)稅到港完稅價11700(-39)，美棉40%關(guān)稅到港完稅價16140.59(-54.06)，印度S-6到港報價70(0)，印度S-6 1%關(guān)稅到港完稅價11042美分/磅(0)，印度S-6 40%關(guān)稅到港完稅價15228.51(0)。

5、鄭棉1509-美棉ICE7月1%關(guān)稅價格950.72(23.58)，鄭棉1509-美棉ICE7月40%關(guān)稅價格-3595.79(75.16)，CC Index3128-美棉1%關(guān)稅到港價1752(38)，CC Index3128-美棉40%關(guān)稅到港價-2688.59(53.06)。

6、鄭棉注冊倉單1041(-7)，有效預報753(12)。ICE倉單38386(1378)。

7、下游紗線C32S20945(-5)，JC40S25890(0)，TC45S18375(0)。

8、中國輕紡城面料市場總成交984(124)萬米，其中棉布336(47)萬米。

小結(jié)：發(fā)改委出臺棉花補貼價格19100元/噸，符合市場預期。國內(nèi)自身最近有傳聞兵團機采棉大單成交，成交價較低，棉花偏弱運行，拋儲預期亦使9月承壓，但拋儲量及價均為不確定因素，建議觀望。印度CCI收購量145萬噸左右，今年收儲量已接近歷史記錄高點，最近成交再次好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨均價高于托市價，但本年度拋儲壓力依然大，后期淪為政策市。

1、日本石腦油價格 511(↓3),石腦油折算成本 7129(↓17),東北亞乙烯 1330(↑20),韓國丙烯 1000(-0); 

2、遠東LLDPE 1320(-0),折合進口成本 10244(↑5),華東LLDPE國產(chǎn) 10175(↓100),華東LLDPE進口 10250(-0);

3、LL主力基差（華東） 745(↓70),多單持有收益 18.37%(↓1.54%),華南LLDPE 10225(↓50),華北LLDPE 10100(↓75);

4、LDPE華東 11875(↓25),HDPE華東 10525(-0);

5、LL交易所倉單 0(-0);

6、遠東PP 1225(-0),折合進口成本 9518(↑5),PP華東國產(chǎn) 9150(↓25),PP華東進口 9125(-0);

7、PP主力基差（華東PP） 815(↓55),多單持有收益 22.73%(↓1.47%);

8、山東粉料 8900(-0),山東丙烯 7825(-0);

9、PP華東注塑 9500(-0),華南拉絲 9075(↓25);

10、PP交易所倉單 0(-0);

11、總結(jié)：外盤單體持續(xù)上漲，石化庫存壓力不大，挺價意愿明顯，而現(xiàn)貨價格雖然在高位，但下游對高價貨并不十分接受。筆者認為，聚烯烴趨勢性看多（尤其是LL），但在高位有回調(diào)風險，多單可止盈或配上遠月空頭保護。

1、LME銅C/3M升水17（昨升20）美元/噸，庫存-75噸，注銷倉單-75噸，倉單集中度較高，庫存回落，現(xiàn)貨升水持穩(wěn)，注銷倉單平穩(wěn)，上周COMEX基金持倉凈空頭縮減停止，歐洲地區(qū)貿(mào)易商升水底部稍有回升，上海貿(mào)易升水繼續(xù)回落。

2、滬銅庫存本周-5881噸，現(xiàn)貨對主力合約升水95元/噸（昨升220），廢精銅價差3575（前3550）。

3、現(xiàn)貨比價7.19（前值7.22）[進口比價7.36]，三月比價7.21（前值7.21）[進口比價7.33]。

4、基本面：中國銅產(chǎn)量有所上升，智利秘魯含銅產(chǎn)量同比增速回落，國內(nèi)加工費回落；國內(nèi)下游開工率低迷，銅材產(chǎn)量增長低迷，終端需求較平穩(wěn)。國內(nèi)廢銅偏緊，廢精銅價差歷史低位，2月進口量下降，上海貿(mào)易升水回落，近期比價回升，基金凈空持倉縮減，基本面看壓力仍在。

鋁：

1、LME鋁 C/3M升水5（昨升水2.5)美元/噸，庫存-7200噸，注銷倉單-7100噸，大倉單維持，庫存回落，注銷倉單回落，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水。

2、滬鋁交易所庫存+15591噸，現(xiàn)貨對主力貼水90元/噸（昨貼125）。

3、現(xiàn)貨比價7.48（前值7.47）[進口比價8.64]，三月比價7.50（前值7.48）[進口比價8.60]，{原鋁出口比價5.38，鋁材出口比價6.94}。

4、倫鋁方面，貿(mào)易升水持續(xù)走低。但倫鋁持倉結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水，倉單集中度高，下跌空間有限。滬鋁社會庫存較大，但有望迎來季節(jié)性下降期。內(nèi)外比價持續(xù)走高將影響后期鋁材出口。當前矛盾依然集中在預期增長的產(chǎn)能和鋁企囤貨帶來的交割貨源偏緊上，短期之內(nèi)無法緩解。預計鋁價仍維持震蕩偏強格局。短期受到電價下調(diào)影響有望回落。下調(diào)1.8分錢，直觀上影響鋁價成本下降250元/噸左右。

1、LME鋅C/3M貼水7.5（昨貼5.5）美元/噸，庫存-475噸，注銷倉單-475噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單平穩(wěn)，現(xiàn)貨貼水縮減持穩(wěn)。

2、滬鋅庫存+9319噸，現(xiàn)貨對主力貼水75元/噸（昨貼75）。

3、現(xiàn)貨比價7.36（前值7.47）[進口比價7.73]，三月比價7.42前值7.50）[進口比價7.69]。

4、下游消費逐漸恢復，進口鋅依舊有壓力，但國內(nèi)檢修企業(yè)增多，開工率整體不高，現(xiàn)貨近期有企穩(wěn)。鋅錠最差階段似逐漸過去，維持逢低買入操作建議。

1、LME鉛C/3M升水3.25（昨升1.5）美元/噸，庫存-1550噸，注銷倉單-3075噸，庫存回落，注銷倉單回升，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)升水。

2、滬鉛交易所庫存-89噸，現(xiàn)貨對主力貼水180元/噸（昨貼50）。

3、現(xiàn)貨比價6.61（前值6.60）[進口比價7.84]，三月比價6.33（前值6.47）[進口比價7.80]，{鉛出口比價5.62，鉛板出口比價6.16}。

4、倫鉛庫存回落，現(xiàn)貨升水，注銷倉單回升，亞洲貿(mào)易升水底部稍有回升，內(nèi)外比價回落。礦加工費回升，國內(nèi)原生鉛開工率較低，下游鉛酸電池需求有所好轉(zhuǎn)，河南鉛報價相對上海轉(zhuǎn)為升水，預計滬鉛偏強格局。

1.LME C-3M貼水持穩(wěn)，庫存繼續(xù)增加。滬鎳現(xiàn)貨對1507合約升水800，前一交易日1490，現(xiàn)貨價格支撐有走弱跡象。

2.產(chǎn)業(yè)方面：

鎳礦價格低迷，鎳礦庫存繼續(xù)下降，但4月份菲律賓鎳礦到港數(shù)量有望增加。國內(nèi)港口鎳礦價格以及菲律賓FOB鎳礦均繼續(xù)下跌。

鎳生鐵庫存低，開工低迷，預計3月份鎳生產(chǎn)產(chǎn)量將達到近一年低位。

內(nèi)外比價較高導致精煉鎳進口預期上升，上海貿(mào)易升水進一步上升，俄鎳進口沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場，內(nèi)外正套對國內(nèi)盤壓力較大。

不銹鋼價格下降，滬鎳與不銹鋼的比價略降但仍維持較高位置，仍有進一步修復的空間。不銹鋼行業(yè)庫存高，出口受反傾銷影響，行業(yè)整體利潤不高，不銹鋼產(chǎn)量依舊維持較高。

3.小結(jié)：目前的利好主要集中在鎳生鐵的減產(chǎn)上，因此礦依舊會保持相對偏弱。鎳價的走強需要有幾個條件：不銹鋼的價格持穩(wěn)的支撐；鎳生鐵減產(chǎn)導致的鎳板替代優(yōu)勢上升；鎳礦價格跌至菲律賓鎳礦的現(xiàn)金成本。短期來看這些因素尚未看到，鎳價有進一步走低的可能。俄鎳進口增加沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨升水有回落可能。

綜合新聞：

1、上海大昌銅業(yè)完成檢修后沒有恢復電解銅生產(chǎn)，因環(huán)保政策嚴格，該公司電解銅年產(chǎn)能6萬噸。

2、云南銅業(yè)3月中旬進行年度檢修，將于4月中旬恢復生產(chǎn)，期間電解銅產(chǎn)量至少下滑2萬噸，該公司電解銅年產(chǎn)能40萬噸。

結(jié)論：

銅：基本面壓力依然存在，上海貿(mào)易升水繼續(xù)回落，歐洲貿(mào)易升水底部回升，空頭繼續(xù)持有，當前交易氛圍較好。

鋁：倫鋁預計下跌空間有限。滬鋁庫存有望迎來季節(jié)性下降期，當前矛盾依然集中在預期增長的產(chǎn)能和鋁企囤貨帶來的交割貨源偏緊上，短期之內(nèi)無法緩解。預計滬鋁仍維持震蕩偏強格局。短期受到電價下調(diào)影響有望回落。

鋅：下游消費逐漸恢復，進口鋅依舊有壓力，但國內(nèi)檢修企業(yè)增多，開工率整體不高，現(xiàn)貨近期有企穩(wěn)。鋅錠最差階段似逐漸過去，維持逢低買入操作建議。

鎳：目前的利好主要集中在鎳生鐵的減產(chǎn)上，因此礦依舊會保持相對偏弱。鎳價的走強需要有幾個條件：不銹鋼的價格持穩(wěn)的支撐；鎳生鐵減產(chǎn)導致的鎳板替代優(yōu)勢上升；鎳礦價格跌至菲律賓鎳礦的現(xiàn)金成本。短期來看這些因素尚未看到，鎳價有進一步走低的可能。俄鎳進口增加沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨升水有回落可能。

1、 貴金屬小幅反彈。較昨日15:00 PM，倫敦金+1.1%，倫敦銀+1.2%；較今日2:30 AM ，倫敦金+0.0%；倫敦銀+0.2%； 2、 美聯(lián)儲里士滿聯(lián)儲主席Jeffrey Lacker今日表示，美聯(lián)儲有強有力的理由在6月FOMC會議上加息，6月加息不會對經(jīng)濟復蘇造成負面影響；Lacker在佛羅里達州關(guān)于經(jīng)濟前景講話時稱，將聯(lián)邦基準利率提高“一點半點”不是將經(jīng)濟增長的燃料撤走，只是將增加的速度放緩； 3、 COMEX白銀庫存 5445.24噸（-40.59），上期所白銀庫存341.548噸（+5.822）；SRPD黃金ETF持倉734.29（-1.754），白銀ISHARES ETF持倉 10,084.70噸（+74.36）；上海黃金交易所交易數(shù)據(jù)：黃金TD多付空，交收量9998千克；白銀TD多付空，交收量30360千克； 4、 美國10年期國債收益率 1.96%(-0.01%)；美國10年tips0.14%（+0.01%）；CRB指數(shù) 217.12（+0.46%），標普五百2102.06（+0.52 %）；VIX12.58（-0.51）； 5、 小結(jié)：1）短期因素來說，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖有小幅走弱但是經(jīng)濟穩(wěn)健趨勢不改，因此美國國債收益率難以持續(xù)下降，在一定的低位容易反復，這會造成美國與歐元區(qū)較大的利差難以實質(zhì)收窄，這是美元中期強勢的背景；總結(jié)來說，利率低位波動，上升驅(qū)動大于下降驅(qū)動；美元97-98中樞震蕩；因此貴金屬將震蕩略偏弱；但隨著匯率的波動會有一些階段性行情。 2) 白銀內(nèi)外比價將繼續(xù)下降：國內(nèi)上金所持續(xù)多付空，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，整體終端需求環(huán)比走弱下，國內(nèi)顯現(xiàn)庫存容易上升；內(nèi)外情況有利于做白銀內(nèi)外比價的下降；不利因素，人民幣匯率仍稍微看貶，行情趨弱也對此不利 3）金銀比價：基本金屬仍看空，但是價格業(yè)已很低，且盤面仍顯堅挺，美元強勢，金銀比價窄幅波動。

1、華東全乳膠11400-11800，均價11600/噸（-100）；倉單106550噸（-6850），上海（+0），海南（-0），云南（-6850），山東（-0），天津（-0）。

2、SICOM TSR20近月結(jié)算價138.7（0.5）折進口成本10373（47），進口盈利1227（-147）；RSS3近月結(jié)算價165.3（0.3）折進口成本14161（35）。日膠主力196（1.2），折美金1626（6），折進口成本13963（54）。

3、青島保稅區(qū)：泰國3號煙片報價1640美元/噸（0），折人民幣13871（12）；20號復合膠美金報價1450美元/噸（0），折人民幣10686（11）；渤海電子盤20號膠9846元/噸（36）,煙片1586美金（-7）人民幣13480元（-40）。

4、泰國生膠片48.05（-0.17），折美金1476（-6）；膠團38.5（-0.5），折美金1183（-16）；膠水47.5(-0.5),折美金1459(-17)。

5、丁苯華東報價9825（100），順丁華東報價9300元/噸（100）。

6、截至3月31日，青島保稅區(qū)天膠+復合庫存20.6萬噸，較半月前增加4100噸；同比下降128000噸，降幅由38.1%降至37.6%。

7、截止4月10日，山東地區(qū)全鋼胎開工率68.75%（+1.87%）；國內(nèi)半鋼胎開工率70.7%（+1.18%）；全鋼胎價格持穩(wěn)為主，多數(shù)廠家?guī)齑鎵毫τ兴徍汀?/div>