要點：

1、周二外盤金銀價格維持小幅震蕩，銀價走勢依然相對偏弱，市場成交持倉平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1218.5美元/盎司，收盤1218.5美元/盎司，漲幅為1.90%，盤中交投區(qū)間介于1218.5 - 1218.5美元。紐約白銀主力合約開盤16.315美元/盎司，收盤16.315美元/盎司，漲幅為2.35%，盤中交投區(qū)間介于16.315 - 16.315美元。

2、4月21日，SPDR黃金ETF持倉為23867202.36 盎司（+105533.37）。4月20日，iShares白銀ETF持倉量為326334428.7 盎司（+1434312.0）。

3、周二，紐約金庫存減少86041.96盎司，總庫存量為7,771,426.90盎司。紐約銀庫存減少468848.74盎司，總庫存量為175,161,626.84盎司。

4、波士頓聯(lián)儲主席Rosengren稱，包括美聯(lián)儲在內的多國央行應上調現(xiàn)為2%的通脹目標，以避免陷入長期低增長。

5、歐元區(qū)4月ZEW經濟景氣指數(shù)64.8。德國4月ZEW經濟現(xiàn)況指數(shù)70.2，經濟景氣指數(shù)53.3。澳央行行長稱可能降息，澳元極有可能進一步下跌。

6、據報道，歐洲央行已經提交一個方案，建議進一步加大希臘銀行使用緊急流動性措施（ELA）融資時的抵押品減記。希臘財長稱，有跡象表明希臘與歐盟和IMF將達成協(xié)議。希臘國債收益率持續(xù)攀升。

7、歐盟和俄羅斯的摩擦或再度升級，俄將能源戰(zhàn)場從烏克蘭切換到土耳其。沙特宣布結束在也門的軍事行動。美國4月18日當周API原油庫存大幅增加550萬桶。

小結：

經濟上，美國近期經濟指標表現(xiàn)反復，市場加息預期略有降溫，美元指數(shù)高位波動。歐洲方面，經濟保持溫和改善，市場對經濟前景預期保持偏樂觀態(tài)度。希臘資金壓力依然較大，市場擔憂情緒繼續(xù)升溫。中東地區(qū)戰(zhàn)爭局勢降溫，原油價格回落。

趨勢驅動因素上，主要經濟體貨幣政策保持寬松，對貴金屬價格仍有一定支持作用。地緣局勢影響弱化，而歐元區(qū)穩(wěn)定性方面仍存擔憂。對黃金品種而言，短期氛圍相對偏多，但高度或相對有限。風險因素對銀價的提振作用弱于黃金。工業(yè)需求上，中歐經濟改善相對平緩，金屬工業(yè)需求信心修復緩慢，金屬屬性前景仍偏悲觀。策略上，黃金觀望為主，短多快進快出；銀價上方壓力仍相對顯著，操作中繼續(xù)關注波段中反彈后期偏空機會，滾動操作。

要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產市場出現(xiàn)分化。3月份匯豐PMI數(shù)據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格反彈主要是因為中國政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價格表現(xiàn)。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：4月21日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12970-12980元/噸，貼水120元/噸至貼水110元/噸，無錫主流成交在12960-12970元/噸，杭州主流成交在13000-13010元/噸，消費疲弱期鋁回調，現(xiàn)貨再度下破萬三關口，持貨商報價被迫下調成交貼水開始有擴大跡象，下游觀望不止，剛需采購也壓價較多，持貨商大幅貼水出貨意愿不高，成交依舊清淡。

6、鋅現(xiàn)貨價格：4月21日，0#鋅主流成交16300-16350元/噸，對滬期鋅1506合約貼水100-50元/噸，1#鋅成交在16230-16260元/噸附近。滬期鋅主力開盤后快速探低至16350元/噸后，重心小幅上抬至16410元/噸附近。鋅價下挫，煉廠惜售情緒稍顯；不過持貨商套利盤流出積極，市場貨源仍充裕，中間商拿貨積極性略降，部分逢低稍采；日內下游畏跌觀望，拿貨情緒略減，拖累市場成交略遜不及昨日。

小結

最近幾周，經濟一直處于下行壓力較大和政策積極的大背景中，市場情緒極為糾結，核心的點就是政策的有效性。持續(xù)降準與降息后，股市一片火熱，而工業(yè)品卻冷冷清清。實體經濟的困難比大部分投資者想象的要差得多。鋁鋅價格缺乏持續(xù)上漲的動力，但是政府不斷救市的也緩解了市場的悲觀情緒。預計鋁鋅價格將繼續(xù)維持整理態(tài)勢。策略上，日內交易為主，不宜追漲殺跌。

要點

1、經濟環(huán)境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經濟復蘇動能略有加強。3月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產投資增速延續(xù)回落，出口略有好轉，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息依舊保持耐心。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經濟下行壓力依舊較大，寬松政策對銅價的支撐減弱。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)高位盤整。黃金和白銀陷入整理。中國固定資產投資增速繼續(xù)回落，房地產銷售面積增速大幅下降。中國上證指數(shù)強勢格局未變，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)暫未創(chuàng)新高。

5、現(xiàn)貨價格：4月21日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水90元/噸-升水150元/噸，平水銅成交價格43600元/噸-43660元/噸，升水銅成交價格43620元/噸-43700元/噸。滬期銅小幅回落，持貨商繼續(xù)推升現(xiàn)銅升水出貨，市場流通以好銅居多，平水銅與好銅無價差，另外票據因素已開始影響市場，當月票據與下月票據價差在10-20元/噸，早間成交一度低迷，近午間部分大型貿易商入市吸收好銅，市場活躍度隨之改善，整體現(xiàn)銅升水抬升速度穩(wěn)中有升，下游逢低略有接貨，成交較昨日有所改善。

6、近期重要經濟數(shù)據：今日，美國3月成屋銷售。

7、重要行業(yè)新聞：中國國家統(tǒng)計局周五公布的數(shù)據顯示，中國3月精煉銅產量較上年同期增長9.7%，至636,351噸。

小結

美聯(lián)儲將在4月28-29日召開貨幣政策會議，現(xiàn)在聯(lián)儲官員已處在會議前的靜默期。昨日，國務院常務會議指出要促進就業(yè)。預計未來幾周，政府會加快基建項目的進度，但是未提到房地產市場。雖然對煤焦鋼礦有一定支撐，但是對銅支撐作用有限。隔夜銅價也維持弱勢，投資者對此已經有所預期。整體上看，銅價沒有持續(xù)走牛的基本面，短期也很難持續(xù)大幅下跌。策略上，日內交易為主，或者繼續(xù)等待做空的機會。

要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場13年云南國營全乳膠報12100-12200元/噸（+0），山東人民幣復合膠11000-11200元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報價在12000-12200元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13000-13100元/噸（+0）。外盤泰國RSS3報1710-1720美元/噸（+25），外盤STR20報1440-1450美元/噸（+10），保稅區(qū)泰國RSS3報1610-1620美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1400-1420美元/噸（+20）。  國內原料方面，云南產區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在10.2-10.4元/公斤；二級膠原料膠塊聽聞收購價8.7元/公斤，目前當?shù)卦袭a出相對較少，標二膠原料產出稀少，膠農更樂意出售價格相對較高的膠水。海南國營膠水收購價格11.5元/公斤，民營膠水11.0元/公斤。泰國橡膠原料價格穩(wěn)中小漲，生膠48.31，漲0.18；煙片50.89，漲0.50；膠水45.50，持平；杯膠38.5，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌32.39泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差1000元/噸左右。1601與1509價差755元/噸，1509與1505價差185元/噸。

3、 庫存：截至2015年4月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存微增0.6%至21.95萬噸。具體品種來看，除合成橡膠庫存略有下降外，標膠、復合膠均有增加。從近期調研的情況來看，目前部分倉庫的出庫量有所增加，入庫基本平穩(wěn)。此外，市場預期5月份橡膠到港量較大。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10200元/噸（+0）。

5、 汽車產量: 1-3月，汽車產銷620.16萬輛和615.30萬輛，同比增長5.26%和3.90%。其中乘用車產銷531.01萬輛和530.51萬輛，同比增長10.66%和8.95%；商用車產銷89.15萬輛和84.79萬輛，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市場3月份共計銷售各類車輛6.6萬輛，比去年同期的9.7萬輛大幅下降32%， 2015年一季度只銷售了13.37萬輛，同比下降34%。

6、行業(yè)要聞： 泰國橡膠農已獲每萊千銖臨時補助。泰國農合部長稱，6個月來泰農民遇到連續(xù)的產品價下跌，使政府推出臨時援助農民的措施，尤其是米及橡膠，援助農民每萊1000銖。援助橡膠農的措施，援助每萊1000銖到今年3月31日，已援助膠農767518戶，共770427億銖，給予農民機構作購膠資金周轉的貸款100億銖，已支出320981億銖，給予改善膠園長期貸款100億銖，每宗農民可貸款不超過10萬銖，已有農民申請貸款111210宗，農合銀行已發(fā)給農民貸款27840宗，其余的農合銀行在審研中。

小結：

昨日09合約大幅反彈一路沖上13200點，現(xiàn)貨報價跟隨期貨市場反彈，市場出貨積極性較高，但是下游詢盤氣氛清淡，接盤意向不佳，市場整體交投稀少。

市場認為滬膠大漲的原因可能有三。第一，國際原油價格反彈導致國內合成膠價格連續(xù)大幅上漲，近一周齊魯石化丁苯膠和順丁膠現(xiàn)貨平均價格累計上調幅度超過了800元/噸，天然橡膠與合成膠價差明顯縮窄，漲價氛圍頗濃。第二，4月份以來，上期所天然橡膠期貨庫存陸續(xù)大幅減少，由11.54萬噸快速下滑至9.95萬噸，降幅達到13.82%。這意味著大量天然橡膠期貨套保倉單出現(xiàn)明顯流出的跡象。第三，泰國政府推出援助膠農的政策措施(補貼和提供貸款等)，短期挺價意愿較強。

我們認為，泰國膠農補助將提高膠農割膠積極性從而增加產量。天膠的主要用途是重卡，合成膠的主要用途是乘用車，合成膠與天膠替代作用短期并不明顯，地產基建投資下滑拖累天膠消費的狀況并沒有改變，滬膠在昨日資金拉漲后持續(xù)上漲動力或不足，建議等待反彈乏力的放空機會。

要點

1.原糖：受投機賣盤增加，技術前景疲弱，持續(xù)走跌，07合約收跌0.29美分至12.38。

2.國內現(xiàn)貨：昨日（4月21日），主產區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5490元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5430-5530元/噸（-10）；廣東湛江中間商新糖報價5400-5450元/噸（0）； 昆明中間商報價5310-5320元/噸（0）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（4月21日），SR1509合約開盤5595，收跌9點（跌幅0.16 %），報收5606，減倉16266手，持倉為923176手。

4. ISMA上調14/15年度印度糖產量至2700萬噸，較此前預估增長近2%。

5.  中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎上，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，自4月20日起對農信社、村鎮(zhèn)銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統(tǒng)一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平；對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點；對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。

6. 廣西僅剩一家糖廠未收榨，預計本周廣西將結束榨季生產

小結：

鄭糖1509將圍繞5600一線強勢橫盤整理：云南糖會臨近，預計全國食糖產量將進一步下調。除云南產區(qū)外，全國已步入純銷售期，余下現(xiàn)貨庫存是近三年來最少的，因此現(xiàn)貨易漲難跌，從而封殺了鄭糖下調的空間。近期還要關注資本配置農產品的動態(tài)。操作上糖市做多需要耐心

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3200 (+0)元/噸；國產大豆大連入廠價3820 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2850 (+0)元/噸。國產油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2320 （+0）元/噸。4月船期進口菜籽CNF450 (-3)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF412 (-3)美元/噸；4月船期南美大豆CNF404 （-2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5020 （+0）元/噸；張家港進口豆油5680 （+30）元/噸；張家港國標四級豆油5880 （+40）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6380 （+0）元/噸。

2. 棕櫚油：船運調查機構SGS發(fā)布的報告顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油出口量為70.68萬噸，比3月同期的65.28萬噸提高7.1%。4月前15天馬來西亞棕櫚油出口量為47.01萬噸，較3月同期減少2.97%。4月上旬的棕櫚油出口量比3月同期提高29。

3. 南美大豆：阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報告顯示，過去一周阿根廷大豆收獲進展順利。截至4月16日，阿根廷2014/15年度大豆收獲完成32.5%，比一周前的13.8%提高18.7個百分點。已經收獲的大豆面積644.4萬公頃，已經收獲的大豆產量為2508.85萬噸。全國單產平均為3.89噸/公頃。

4. 水產養(yǎng)殖：調研顯示，淡水魚價格低迷，部分養(yǎng)殖戶壓塘，導致陳塘魚數(shù)量多于往年，影響到新季水產養(yǎng)殖啟動。陳塘魚對營養(yǎng)的需求較低，飼料中菜粕添加量有限，部分養(yǎng)殖戶直接轉喂草。5月中旬前，陳塘魚將集中出塘，加上池塘晾曬消毒的時間，新季菜粕上市前，菜粕需求將出現(xiàn)下降。5月中旬開始，水產養(yǎng)殖大范圍啟動，菜粕需求將顯著提高，新季菜粕供應市場的節(jié)奏將決定菜粕價格的走勢。

5.油菜籽：調研顯示，湖北地區(qū)菜籽種植面積較去年持平略降，主產區(qū)種植面積基本穩(wěn)定，部分非主產區(qū)面積有所下降。湖北省整體種植面積較上年下降5%左右。目前湖北地區(qū)油菜作物大多處于角果成熟期，降水對單產的影響有限。預計單產將較去年有所恢復，抵消面積下降帶來的影響，產量將達到歷史中上水平。

小結：

油脂類后期總體穩(wěn)中偏強，原油若不大幅回調，則油脂的回調空間也有限，找尋長線做多機會是一個有戰(zhàn)略意義的事情，在上漲過程中可以逢高減倉，但一定要留有多單底倉。

要點

1.現(xiàn)貨：近期，部分地區(qū)籽棉仍然收購。截至4月20日，黃河流域、長江流域籽棉主流價格在2.80-3.20元/斤，局部跌0.03-0.05元/斤，新疆產區(qū)籽棉多已停收。目前棉花面臨的最大問題是銷售，兵團176萬噸棉花，銷售率達47.8%，銷售壓力較大，部分廠家也略有下調。

2. 4月16日，在中國棉花協(xié)會召開的三屆二次理事會上，新疆生產建設兵團棉麻公司總經理梁東亞表示，2014年兵團植棉面積1115萬畝，產量176萬噸。無論面積還是產量，都堪稱歷史之最。然而，好的棉花生產年景卻趕上了熊市，棉農收益減少，令其叫苦不迭。不過現(xiàn)在最令兵團頭痛的問題是機采棉銷售不暢。

3. USDA：全球方面，2014/15年度全球棉花供需沒有明顯變化。全球產量維持在2591萬噸，印度和烏茲別克斯坦的減產被美國、墨西哥、巴基斯坦及其他國家的增產所抵消。全球消費量略微增加，印度、越南和巴基斯坦的增長基本被土耳其、巴西、中國香港地區(qū)和其他地區(qū)的減少所抵消。全球棉花進口量小幅下調，中國和越南進口量調增而其他國家有所減少。和上月相比，全球庫存基本沒有變化，為2395萬噸。

4.植棉意向：4月15日，在國家統(tǒng)計局發(fā)布的《一季度國民經濟開局平穩(wěn)》一文中指出，根據全國11萬多農戶種植意向調查，2015年全國稻谷意向種植面積增長0.2%，小麥增長0.7%，玉米增長1.9%，棉花減少11.2%。目前，主產區(qū)苗情正常。

5.ICE期棉：4月21日，美元上漲導致商品期貨普遍下跌，ICE期貨交易重心繼續(xù)下移，7月合約繼續(xù)震蕩探底并小幅收低。

小結：

鄭棉技術面已經企穩(wěn)，但國內供需基本面平衡無波瀾，鄭棉市場缺少利多消息提振,操作上可輕倉試多或觀望。