煤焦鋼：報復(fù)性反彈，謹(jǐn)慎對待反彈空間

宏觀指引

全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%，降幅比1-2月份收窄1.5個百分點。3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5086.1億元，同比下降0.4%。因需求偏弱，工業(yè)生產(chǎn)增速放緩，產(chǎn)品價格持續(xù)下降，主營業(yè)務(wù)收入增速明顯下滑，制約企業(yè)利潤增加。同時，銷售低迷導(dǎo)致企業(yè)庫存壓力持續(xù)加大、應(yīng)收賬款居高不下。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2300元/噸，較上一交易日上漲30元/噸；唐山鋼坯價格為2040元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報435元/噸，唐山國產(chǎn)礦報570元/噸，普式報價59.75美元/噸。唐山二級冶金焦報880元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報975元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報780元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2427元/噸，漲幅1.59%，總成交量為2317516手。鐵礦石夜盤1509收于433.5元/噸，漲幅1.29%，總成交量為1004192手。焦炭夜盤1509收于937.5元/噸，漲幅-0.27%，總成交量為138712手。焦煤夜盤1509收于684元/噸，漲幅0.81%，總成交量為122450手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510連續(xù)反彈，夜盤升至40日均線之長，MACD柱狀線持續(xù)走高，多頭動能仍處于累計階段，K線穿過布林中軌上行，進入多頭格局，若60日均線被突破，則有效壓力位將升至2550一線。

鐵礦石主力1509反彈至強壓力位附近，60日均線與布林上軌距離較近，對價格形成抑制，MACD快線接近中軸，將會受到壓制，反彈空間并不十分看好。

焦煤主力1509短期均線上穿中期均線，CCI上穿過+100線，發(fā)出買入信號，距離60日均線以及布林上軌仍有30點左右空間，反彈或?qū)⒊掷m(xù)。

小結(jié)

穩(wěn)增長刺激乏力，流動性釋放預(yù)期增強令工業(yè)品系統(tǒng)性拉漲，黑色品種前期跌幅過大迎來報復(fù)性反彈。同時煤焦鋼基本面未見較大松動，尤其是螺紋現(xiàn)貨價格以及鋼坯現(xiàn)價滯漲，實際需求依然較弱，現(xiàn)貨合約跟漲乏力，近遠月合約價差再度拉大。二季度鐵礦石供給面堪憂，港口去庫存壓力仍舊較大，結(jié)合技術(shù)面礦石主力450點下方壓力較大，突破不易。唐山高爐開工率升至92.21%，焦炭合計庫存降至9.51萬噸，出現(xiàn)階段性拐點，但下游對爐料的需求是否真正回暖仍需觀察，目前國內(nèi)鋼廠焦炭平均庫存為11天，表現(xiàn)偏中性。前期已經(jīng)提示鋼礦迎來階段性休整，報復(fù)性反彈令抄底或沽空風(fēng)險系數(shù)增加，但催生更好的賣出保值空間，持有現(xiàn)貨拋出期貨者則處在優(yōu)勢地位。

鋁鋅繼續(xù)反彈 市場情緒樂觀

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。3月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價格反彈主要是因為中國政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價格表現(xiàn)。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：4月27日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在13150-13160元/噸，貼水170元/噸至貼水160元/噸，無錫主流成交在13130-13150元/噸，杭州主流成交在13180-13190元/噸，鋁價連續(xù)大漲，持貨商逢高出貨增多供應(yīng)壓力增加明顯，挺價較難，下游逢周初加上鋁價快速大幅上行之后后期能否持續(xù)上行的穩(wěn)定性不明，接貨觀望情緒有增無減，持貨商報價日內(nèi)小幅下調(diào)，貼水?dāng)U大，成交較淡。

6、鋅現(xiàn)貨價格：4月27日，0#鋅主流成交16630-16660元/噸，對滬期鋅1506合約貼水110-90元/噸，1#鋅成交在16570-16580元/噸附近。滬期鋅1506合約高位震蕩盤整于16740-16750元/噸附近，持貨商保值盤被套少出，0#現(xiàn)鋅堅挺貼水僵持僅較上周擴大10元/噸附近。鋅價大幅上漲，煉廠出貨積極，不過普通交割品牌低價貨源中間商逢低大量采購，令市場流通貨源偏少，較0#雙燕品牌價差收窄；期鋅波動較大，中間商稍顯活躍；不過今日下游多觀望，部分采興較高，對成交貢獻有限，市場成交以貿(mào)易市場為主。

小結(jié)

最近市場關(guān)注的焦點是政府穩(wěn)增長政策的力度，部分品種已經(jīng)相當(dāng)強勢。其內(nèi)部邏輯是，中國經(jīng)濟下行壓力越來越大，財政部和發(fā)改委官員都表示要加大基建投資的力度，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。鐵礦石已經(jīng)連續(xù)大漲，有色金屬價格也持續(xù)反彈，雖然這是階段性的刺激政策，但是短期影響不容忽視。策略上，鋁鋅價格短期逢低買入，設(shè)好止損，長線操作，繼續(xù)等待放空的機會。

市場情緒樂觀 銅價小幅上漲

要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇動能略有加強。3月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口略有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息依舊保持耐心。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大，寬松政策對銅價的支撐減弱。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)遇到60日均線支撐。黃金和白銀反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速大幅下降。中國上證指數(shù)強勢格局未變，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)活躍。

5、現(xiàn)貨價格：4月27日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水130元/噸-升水180元/噸，平水銅成交價格43980元/噸-44180元/噸，升水銅成交價格44000元/噸-44200元/噸。滬期銅大幅反彈，早間有部分投機商入市收低價貨，后滬期銅快速拉升超200元/噸，市場大量投機商開始逢高拋貨，現(xiàn)銅升水一路收窄，但市場供應(yīng)全線以好銅品牌為主，難覓平水銅，與好銅無價差，下游受制平水銅供應(yīng)有限，入市量減少，投機商活躍度下降，供大于求格局持續(xù)，成交較差，現(xiàn)周一特征。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，美國2月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)年率，美國4月諮商會消費者信心指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：中國國家統(tǒng)計局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增長9.7%，至636,351噸。

小結(jié)

美國4月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至57.8，低于3月的59.2終值，后者是去年8月以來最高水準(zhǔn)。周三美國將公布第一季度GDP的初值報告，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將在周三結(jié)束為期兩天的央行會議，并公布會議聲明。中國財政貨幣化的信號出現(xiàn)，基建相關(guān)的品種表現(xiàn)強勢。市場情緒樂觀，對銅價具有一定的支撐。短期內(nèi)，銅價依舊具有上沖的可能。策略上，日內(nèi)交易為主，可以逢低買入，中線空單要等數(shù)周之后。

新一輪QE預(yù)期，滬膠強勢上漲

要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場13年云南國營全乳膠報12300-12400元/噸（+0），14年國營全乳膠（不能交割）報價12400元/噸，14年民營全乳膠報12300元/噸，山東人民幣復(fù)合膠11200-11300元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報價在12200-12300元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13200-13300元/噸（+100）。外盤泰國RSS3報1770-1780美元/噸（+55），外盤STR20報1490-1500美元/噸（+25），保稅區(qū)泰國RSS3報1680-1700美元/噸(+50)，保稅區(qū)STR20報1460-1480美元/噸（+50）。 海南國營膠水收購價格大幅上漲至12.0元/公斤，部分民營加工廠人士反映膠水收購11.8元/公斤。部分民營膠廠依然尚未開工，往年4月中旬已基本開割，但當(dāng)前膠價水平偏低，因此開工時間將繼續(xù)延后，5月上旬新膠整體供應(yīng)量或依然稀少。云南產(chǎn)區(qū)膠水價格持續(xù)上漲，部分膠水收購價在11.2元/公斤左右；二級膠原料膠塊收購價9.2-9.3元/公斤左右。泰國橡膠原料價格普遍上漲，生膠49.86，漲1.36；煙片52.20，漲1.01；膠水47.50，漲1.00；杯膠40.0，漲1.00（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌32.62泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差1000元/噸左右。1601與1509價差670元/噸，1509與1505價差440元/噸。

3、 庫存：截至2015年4月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存微增0.6%至21.95萬噸。具體品種來看，除合成橡膠庫存略有下降外，標(biāo)膠、復(fù)合膠均有增加。從近期調(diào)研的情況來看，目前部分倉庫的出庫量有所增加，入庫基本平穩(wěn)。此外，市場預(yù)期5月份橡膠到港量較大。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10200元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)量: 1-3月，汽車產(chǎn)銷620.16萬輛和615.30萬輛，同比增長5.26%和3.90%。其中乘用車產(chǎn)銷531.01萬輛和530.51萬輛，同比增長10.66%和8.95%；商用車產(chǎn)銷89.15萬輛和84.79萬輛，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市場3月份共計銷售各類車輛6.6萬輛，比去年同期的9.7萬輛大幅下降32%， 2015年一季度只銷售了13.37萬輛，同比下降34%。

6、行業(yè)要聞：詩董稱膠價若不回升 將進一步減產(chǎn)10%。詩董橡膠的董事長周四稱，如果此前宣布的措施不能提升橡膠價格，公司計劃將橡膠產(chǎn)出再削減10%，相當(dāng)于減產(chǎn)100000噸。該公司為全球最大的天然橡膠生產(chǎn)商。他稱，如果橡膠價格仍未有回升，則公司只能繼續(xù)削減產(chǎn)出。但是如果進一步削減產(chǎn)出，該公司很可能會裁員，對此他并沒有做進一步的說明。 本周稍早，包括該公司在內(nèi)的9家來自泰國和印尼的橡膠加工商決定在下半年聯(lián)合上調(diào)橡膠售價，并拋棄緊盯SICOM指標(biāo)膠價的定價系統(tǒng)，不再向該交易所交割橡膠。 詩董橡膠公司2014年的橡膠產(chǎn)量約為120萬噸，比全球第三大橡膠生產(chǎn)國越南一年的橡膠產(chǎn)量還要高。 他稱，“如果消費者愿意支付較SICOM橡膠價格每公斤140美分高出10%的價格，公司會欣然接受，那才相當(dāng)于我們的生產(chǎn)成本。我想即便售價上調(diào)10%，對我們的消費者而言，都不是個問題?！?/div>