煤焦鋼：

或上演拉鋸戰(zhàn)，看空不追空

宏觀指引

針對近日市場上傳出不少有關(guān)中國版QE的傳聞。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿4月28日對此表示，央行手中有包括定向再貸款、利率、存款準(zhǔn)備金率和各種流動性調(diào)節(jié)工具，足以維持合理的流動性，保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長，沒有必要以直接購買新發(fā)地方債的QE手段來投放基礎(chǔ)貨幣。何況，中央銀行法也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2310元/噸，較上一交易日上漲10元/噸；唐山鋼坯價(jià)格為2070元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)462元/噸，唐山國產(chǎn)礦報(bào)570元/噸，普式報(bào)價(jià)57.50美元/噸。唐山二級冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)975元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)780元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2364元/噸，漲幅-0.38%，總成交量為2288128手。鐵礦石夜盤1509收于415元/噸，漲幅-1.78%，總成交量為987308手。焦炭夜盤1509收于916元/噸，漲幅-0.27%，總成交量為100430手。焦煤夜盤1509收于668.5元/噸，漲幅-0.22%，總成交量為89882手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510夜盤低開后依托短期均線支撐暫時(shí)企穩(wěn)，RSI回撤至中軸附近尋求支撐，布林通道開口快速收窄，均線排列收縮，價(jià)格趨勢性正在衰減，步入震蕩格局的概率再次增加。

鐵礦石主力1509回撤至短期均線處尋求支撐，K先仍位于布林中軌之上，然后MACD面臨中軸壓力并且柱狀線開始走弱，進(jìn)入上下兩難的格局，建議短期內(nèi)觀望為主。

焦煤主力1509未能突破布林中軌，反彈受阻后回撤，或?qū)⒒芈渲燎捌诘忘c(diǎn)以及布林下軌處尋覓支撐。中長期均線阻擋有效,CCI重回常態(tài)區(qū)，弱勢格局不改。

小結(jié)

鋼礦價(jià)格在寬松預(yù)期作用下的逆勢拉漲與基本面背離，反彈基礎(chǔ)不牢，昨日出現(xiàn)大幅回撤對前期超預(yù)期的反彈做出修正，而螺紋鋼以及煤焦價(jià)格也收到礦價(jià)拖累，昨日下午跌幅擴(kuò)大。夜班各品種低開后以窄幅震蕩為主，礦石焦炭成交量略有放大，螺紋主力則繼續(xù)呈現(xiàn)減倉格局。黑色板塊走強(qiáng)的源動力來自于房地產(chǎn)市場的終端需求，接下來需觀察政策落實(shí)與否以及地產(chǎn)回暖跡象，當(dāng)然這其中也會存在一定的時(shí)間差，因此過于激進(jìn)的左側(cè)交易并不明智。操作上，盡管昨日尾盤暴跌但并不建議重倉追空，鋼礦多空分歧仍舊較大，或呈現(xiàn)拉鋸戰(zhàn)格局，少做多看為宜。

貴金屬：

要點(diǎn)：

1、周三外盤金銀價(jià)格偏弱震蕩，市場成交持倉回落。紐約黃金主力合約開盤1211.3美元/盎司，收盤1204.1美元/盎司，漲幅為-0.57%，盤中交投區(qū)間介于1200.7 - 1213.5美元。紐約白銀主力合約開盤16.61美元/盎司，收盤16.57美元/盎司，漲幅為-0.12%，盤中交投區(qū)間介于16.415 - 16.725美元。

2、4月28日，SPDR黃金ETF持倉為23761675.73 盎司（+0.00）。4月28日，iShares白銀ETF持倉量為327673175.9 盎司（-2963810.8）。

3、周三，紐約金庫存增加11188.2盎司，總庫存量為7,756,890.16盎司。紐約銀庫存減少48300.46盎司，總庫存量為175,312,758.81盎司。

4、美國一季度實(shí)際GDP初值年化環(huán)比增長0.2%，遠(yuǎn)遜預(yù)期。美國3月成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比增1.1%，高于預(yù)期。

5、歐元區(qū)4月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)103.7，不及預(yù)期。德國4月CPI初值環(huán)比降0.1%，同比增0.4%，與預(yù)期持平。

6、美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率在0-0.25%不變。美聯(lián)儲認(rèn)為，美國冬季經(jīng)濟(jì)增長放緩只是暫時(shí)性的，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長速度將會提高；加息將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，對6月份是否加息持開放態(tài)度，重申預(yù)計(jì)通脹率中期升向2%的目標(biāo)水平。

7、新西蘭聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率在3.5%不變 符合預(yù)期。巴西央行上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率50個(gè)基點(diǎn)至13.25%，符合預(yù)期。

小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美國GDP指標(biāo)表現(xiàn)欠佳，市場樂觀預(yù)期降溫，美元指數(shù)回落。美聯(lián)儲會議召開，一如預(yù)期并未給出明確指引。歐洲方面，整體經(jīng)濟(jì)保持溫和改善，但改善動能依然偏弱。希臘近期尚無達(dá)成協(xié)議的跡象，債務(wù)前景不甚樂觀。中東地區(qū)不確定性依然較大。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松，油價(jià)有所回升，對貴金屬價(jià)格存在一定支持作用。另一方面，隨著時(shí)間推近，又需謹(jǐn)慎衡量美聯(lián)儲遲早要進(jìn)行的加息舉措對貴金屬偏負(fù)面的影響。對黃金品種而言，本周事件擾動過后，價(jià)格可能重回偏弱震蕩。風(fēng)險(xiǎn)因素對銀價(jià)的提振作用弱于黃金。而工業(yè)需求上，中歐制造業(yè)改善后續(xù)動能仍顯不足，金屬工業(yè)需求信心修復(fù)緩慢。策略上，黃金品種等待可能的事件因素影響下的短多機(jī)會；白銀基本面支持較黃金略弱，繼續(xù)關(guān)注波段中偏空機(jī)會。

銅價(jià)緩慢上行 等待政策明朗

要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)。3月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口略有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息依舊保持耐心。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價(jià)格反彈，提振了市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，寬松政策對銅價(jià)的支撐減弱。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)跌破60日均線。黃金和白銀反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速大幅下降。中國上證指數(shù)小幅回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)活躍。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：4月27日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)升水130元/噸-升水180元/噸，平水銅成交價(jià)格43980元/噸-44180元/噸，升水銅成交價(jià)格44000元/噸-44200元/噸。滬期銅大幅反彈，早間有部分投機(jī)商入市收低價(jià)貨，后滬期銅快速拉升超200元/噸，市場大量投機(jī)商開始逢高拋貨，現(xiàn)銅升水一路收窄，但市場供應(yīng)全線以好銅品牌為主，難覓平水銅，與好銅無價(jià)差，下游受制平水銅供應(yīng)有限，入市量減少，投機(jī)商活躍度下降，供大于求格局持續(xù)，成交較差，現(xiàn)周一特征。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國3月成屋簽約銷售，第一季度實(shí)際GDP初值。

7、重要行業(yè)新聞：中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增長9.7%，至636,351噸。

小結(jié)

美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率在0-0.25%不變。在會后發(fā)表的政策聲明中，美聯(lián)儲認(rèn)為，美國冬季經(jīng)濟(jì)增長放緩只是暫時(shí)性的，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長速度將會提高。美聯(lián)儲稱加息將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，對6月份是否加息持開放態(tài)度，重申預(yù)計(jì)通脹率中期升向2%的目標(biāo)水平。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力未緩解，央行官員否定QE與LTRO，但是政策寬松終究要出現(xiàn)。市場預(yù)期政府不會不管不問，加上美聯(lián)儲加息的可能推遲。銅價(jià)緩慢反彈。策略上，日內(nèi)交易為主，或者等待中長線的拋空機(jī)會，但可能要等待數(shù)周才行。

白糖早評：云南收榨會進(jìn)一步確立鄭糖牛市起航

要點(diǎn)

1.原糖：昨日受05合約巨量交割影響，盤中一度跳水，但尾盤收斂跌幅，未來4-6月份，受雷亞爾已經(jīng)探明底部，含水乙醇的消費(fèi)，原糖恐出現(xiàn)周期性大底。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（4月29日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5500元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5440-5480元/噸（0）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5500-5530元/噸（0）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5340-5380元/噸（0）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（4月29日），SR1509合約開盤5573，收跌8點(diǎn)（跌幅0.09%），報(bào)收5607，減倉25268手，持倉為790616手。

4. ISMA上調(diào)14/15年度印度糖產(chǎn)量至2700萬噸，較此前預(yù)估增長近2%。

5.   據(jù)澳大利亞氣象局28日的監(jiān)測報(bào)告顯示，熱帶太平洋的ENSO指標(biāo)正在接近“厄爾尼諾”水平。海面溫度已超過“厄爾尼諾”閾值，而近幾個(gè)星期信風(fēng)仍然低于平均水平。這表明，海洋大氣的耦合模式可能出現(xiàn)。如果該模式持續(xù)或加強(qiáng)，將進(jìn)入“厄爾尼諾”現(xiàn)象。

6. 3月份中國進(jìn)口糖49萬噸 完全符合市場預(yù)期

小結(jié)：

云南收榨會進(jìn)一步確立鄭糖牛市起航：通過云南收榨會觀察，預(yù)計(jì)全國產(chǎn)量將下調(diào)至1030-1050萬噸，同時(shí)貫徹中央一號文件，管控進(jìn)口信心進(jìn)一步增強(qiáng)，國內(nèi)糖市獨(dú)立運(yùn)行的新常態(tài)特征愈加明顯。展望15/16榨季，以廣西為代表的主產(chǎn)區(qū)種植面積進(jìn)一步下滑，全國產(chǎn)量有可能縮減至900萬噸，理論上新榨季國內(nèi)將出現(xiàn)600萬噸的供應(yīng)缺口。近期鄭糖還將消化05合約交割糖的壓力，而北方銷區(qū)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，盤面有盤整鞏固的需求，但16年的合約在5700以內(nèi)已經(jīng)具備了投資價(jià)值。操作上逢調(diào)整根據(jù)個(gè)體承受能力把握做多節(jié)奏。

油脂油料期貨早評: 2015年國產(chǎn)大豆目標(biāo)價(jià)格保持4800元/噸不變

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3180 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+40)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2320 （+0）元/噸。4月船期進(jìn)口菜籽CNF456 (-1)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF416 (+0)美元/噸；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5060 （+0）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5700 （+0）元/噸；張家港國標(biāo)四級豆油5950 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6400 （+0）元/噸。

2. 油脂進(jìn)口：3月下旬開始，我國棕櫚油裝運(yùn)量開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)4月、5月進(jìn)口量將達(dá)到45萬噸。預(yù)計(jì)全年度（10月-次年9月）進(jìn)口量在450萬噸左右，低于上年度的557萬噸。菜籽油全年度（6月-次年5月）進(jìn)口預(yù)計(jì)為60萬噸，低于上年度的126萬噸。后期豆油進(jìn)口將以儲備輪換為主，預(yù)計(jì)全年度（10月-次年9月）進(jìn)口量為110萬噸，低于上年度的135萬噸。

3. 油廠開機(jī)：由于4月以來大豆壓榨開機(jī)率持續(xù)處于較低水平，加之本周末適逢“五一”假期，壓榨量提升空間有限，預(yù)計(jì)4月大豆壓榨量在550萬噸左右，較3月壓榨量的600萬噸減少8.3%。去年同期壓榨量為605萬噸。今年1-4月累計(jì)壓榨量為2240萬噸，略高于去年同期的2200萬噸。

4. 棕櫚油：印尼貿(mào)易部周一表示，5月印尼毛棕櫚油出口仍然實(shí)施零關(guān)稅。自2014年10月以來，印尼政府一直對毛棕櫚油出口實(shí)施零關(guān)稅。印尼政府每個(gè)月根據(jù)幾家全球主要市場的毛棕櫚油價(jià)格計(jì)算下月棕櫚油基礎(chǔ)價(jià)格，當(dāng)基礎(chǔ)價(jià)格不足750美元/噸時(shí)實(shí)行零關(guān)稅。

5.進(jìn)口大豆：3月我國大豆到港量為449萬噸，大豆壓榨開機(jī)率為48%，壓榨量為600萬噸。由于大豆庫存下降及壓榨企業(yè)控制開機(jī)率，4月中旬開始豆粕庫存壓力有所緩解，支持豆粕價(jià)格。4月大豆到港量預(yù)計(jì)為530萬噸，壓榨開機(jī)率逐漸回升，壓榨量預(yù)計(jì)達(dá)到650萬噸左右。5-6月到港將達(dá)到月均700萬噸以上，壓榨開機(jī)率將繼續(xù)提高。后期豆粕庫存將繼續(xù)回升，豆油供給也將增加，壓榨利潤或從目前的較高水平小幅下降。

6.國產(chǎn)大豆據(jù)悉，其他三省區(qū)大豆補(bǔ)貼金額相對吉林不會出現(xiàn)大幅增長。由于補(bǔ)貼金額偏低，加之采價(jià)期結(jié)束后大豆價(jià)格大幅下跌，農(nóng)戶實(shí)際平均出售價(jià)格大幅低于4800元/噸，造成大豆種植收益下降，將影響農(nóng)戶種植意愿。預(yù)計(jì)三省一區(qū)種植面積下降20%左右，其他省份面積基本穩(wěn)定，全國種植面積下降10%至613萬公頃左右。

7.國產(chǎn)大豆目標(biāo)價(jià)格：發(fā)改委公告顯示，2015年將繼續(xù)在東北三省和內(nèi)蒙古開展大豆目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)。綜合考慮生產(chǎn)成本、市場供求、國內(nèi)外市場價(jià)格等因素，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2015年大豆目標(biāo)價(jià)格為4800元/噸，保持2014年水平不變。

8.機(jī)構(gòu)報(bào)告：油世界發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度（10月-次年9月）全球油籽庫存將會大幅提高30.4%。預(yù)計(jì)2014/15年度全球油籽庫存將達(dá)到1.03億噸，比上年提高2400萬噸。全球油籽增長的主要原因在于美國、巴西以及阿根廷的大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄。

小結(jié)：

油脂類后期總體穩(wěn)中偏強(qiáng)，原油若不大幅回調(diào)，則油脂的回調(diào)空間也有限，找尋長線做多機(jī)會是一個(gè)有戰(zhàn)略意義的事情。從近日盤面表現(xiàn)看，油脂拒絕深幅回調(diào)，一定要留有多單底倉。另外，厄爾尼諾重新又回到了交易者的視線，應(yīng)特別關(guān)注棕櫚油。粕類方面，豆粕1601與菜粕1601可以買入戰(zhàn)略性多單底倉，已獲利多單繼續(xù)持有。2015年國產(chǎn)大豆目標(biāo)價(jià)格保持4800元/噸不變，豆一延續(xù)偏強(qiáng)思路。