鋁鋅繼續(xù)上行 政治局定調(diào)穩(wěn)增長

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。4月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價格反彈主要是因為中國政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價格表現(xiàn)。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：4月30日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在13110-13130元/噸，貼水170元/噸至貼水150元/噸，無錫主流成交在13100-13120元/噸，杭州主流成交在13140-13150元/噸，月底長單執(zhí)行完畢的持貨商現(xiàn)貨出貨減少，報價挺價意愿明顯，下游節(jié)前剛需備庫接貨稍增，中間商小長假將至后期市況難料入市意愿較低，但整體來看因供應(yīng)壓力減少成交市況活躍，貼水也隨之收窄。

6、鋅現(xiàn)貨價格：4月30日，0#鋅主流成交16810-16840元/噸，對滬期鋅1507主力合約貼水160-130元/噸，對滬期鋅1506合約貼水120-90元/噸，1#鋅成交在16740-16790元/噸附近。滬期鋅主力高位震蕩整理于16950-17000元/噸附近，重心小幅上抬30元/噸。因普通交割品牌多集中于大型持貨商手中，近期持貨不出，導(dǎo)致價格堅挺，較0#雙燕品牌價差逐步收窄；不過節(jié)前中間商交易積極性回落，節(jié)前少采；部分下游按需備貨，但多數(shù)畏高，節(jié)前拿貨積極性依然不高，整體市場成交仍顯僵持。

小結(jié)

政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長，市場情緒樂觀。預(yù)計鋁鋅價格將震蕩反彈，空間可能比較大。貨幣寬松與總需求擴張政策成為主力。策略上，逢低買入鋁鋅，但要控制資金倉位。

煤焦鋼：政策提振或加碼，規(guī)避系統(tǒng)性反抽

宏觀指引

2015年4月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，與上月持平，連續(xù)兩個月高于臨界點。大型企業(yè)PMI為50.6%，比上月回落0.9個百分點，繼續(xù)位于臨界點上方；中、小型企業(yè)PMI分別為49.8%和48.4%，盡管位于臨界點以下，但均比上月回升1.5個百分點。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)繼續(xù)高于臨界點，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2320元/噸，較上一交易日上漲10元/噸；唐山鋼坯價格為2040元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報451元/噸，唐山國產(chǎn)礦報570元/噸，普式報價55.50美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報975元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報780元/噸。

夜盤報價

五一勞動節(jié)夜盤休市。

技術(shù)分析

螺紋主力1510回踩5日均線獲得端在支撐，K線主體仍位于中短期均線之間，并且處在布林中軌處，趨勢性不明朗。MACD柱狀線走低，仍具備一定多頭動能，指標(biāo)線未觸及中軸強壓力位，表明存在一定反彈空間。

鐵礦石主力1509受到60日均線以及布林中軌強壓力阻擋回撤至布林中軌處，RSI也降至中軸尋求支撐，一旦目前支撐位實收則將直接面對前期低點，短期內(nèi)觀望。

焦煤主力1509受到布林中軌阻擋承壓回落后，目前已經(jīng)降至短期均線處，從均線排列上看對于價格的支撐作用較弱，看跌型態(tài)仍保持完好，后市不用樂觀。

小結(jié)

4月官方PMI與上期持平，其中生產(chǎn)指數(shù)報52.6%，環(huán)比回升0.5個百分點，呈現(xiàn)季節(jié)性回暖但低于去年同期增速；新訂單以及在手訂單指標(biāo)持平或回落，仍不樂觀；產(chǎn)成品庫存進一步回落，原料庫存小幅回升0.2個百分點至48.2%，仍低于榮枯線，企業(yè)采購生產(chǎn)積極性不強，仍未看到明顯復(fù)蘇跡象，表明現(xiàn)階段經(jīng)濟活動下行壓力仍然偏大。另外，勞動節(jié)前政治局召開會議，進一步強化投資與消費的作用及力度，突出房地產(chǎn)市場健康發(fā)展重要性，強調(diào)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)的效力。疊加制造業(yè)數(shù)據(jù)，此次會議令市場引發(fā)更加強烈的政策提振預(yù)期。雖然黑色品種基本面尚無明顯改觀，但在此背景下應(yīng)注意規(guī)避系統(tǒng)性反抽風(fēng)險，并伺機尋覓高點再行沽空，以鋼礦為主黑色品種仍處在底部震蕩調(diào)整階段，周一操作上不妨選擇觀望。

貴金屬要點：

1、上周五外盤金銀價格偏弱震蕩，市場成交持倉回落。紐約黃金主力合約開盤1183.7美元/盎司，收盤1174.3美元/盎司，漲幅為-0.78%，盤中交投區(qū)間介于1168.4 - 1184.4美元。紐約白銀主力合約開盤16.145美元/盎司，收盤16.125美元/盎司，漲幅為-0.03%，盤中交投區(qū)間介于15.895 - 16.26美元。

2、5月1日，SPDR黃金ETF持倉為23848011.34 盎司（+76742.66）。5月1日，iShares白銀ETF持倉量為327673175.9 盎司（+0.0）。

3、上周五，紐約金庫存增加6748.27盎司，總庫存量為7,795,755.17盎司。紐約銀庫存增加299390.73盎司，總庫存量為174,680,121.14盎司。

4、美國4月ISM制造業(yè)指數(shù)持平于兩年低位51.5，新訂單的反彈被就業(yè)萎縮所抵消，就業(yè)分項指標(biāo)降至逾五年來最低。美國4月Markit制造業(yè)PMI終值54.1，創(chuàng)3個月新低。美國4月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值為95.9，逆轉(zhuǎn)前兩個月跌勢，升至2007年以來第二高。

5、英國4月制造業(yè)PMI創(chuàng)7個月低位。歐元匯率4月強勢反彈，累計漲幅創(chuàng)2010年以來新高。民調(diào)顯示，英國首相卡梅倫所屬的保守黨與反對黨工黨的支持率呈膠著狀態(tài)。保守黨承諾如果贏得大選，將在2017年底前就英國歐盟成員國身份舉行公投。

6、中國4月官方制造業(yè)PMI持平上月的50.1%，并連續(xù)兩個月位于榮枯線上方，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)回升但訂單表現(xiàn)不佳，需求仍然不足。

? 小結(jié)：

經(jīng)濟上，美國制造業(yè)動能減弱，不過消費者信心方面態(tài)勢良好，數(shù)據(jù)擾動加息預(yù)期暫緩，美元指數(shù)小幅波動。歐洲方面，整體經(jīng)濟保持溫和改善，但改善動能同樣偏弱。希臘債務(wù)前景不甚樂觀。多地區(qū)不確定性依然較大。工業(yè)需求上，制造業(yè)復(fù)蘇乏力，金屬工業(yè)需求信心修復(fù)緩慢。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，油價有所回升，對貴金屬價格存在一定支持作用。但多國經(jīng)濟循環(huán)尚未修復(fù)，通脹水平維持在偏低位置。對黃金品種而言，上周事件短期影響弱化，價格重回弱勢。風(fēng)險因素對銀價的提振作用弱于黃金，工業(yè)需求支持有限。策略上，本周美國就業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布，黃金品種可等待事件因素再度影響下的短多機會；白銀基本面支持弱于黃金，繼續(xù)背靠均線位關(guān)注短線偏空機會。

政治局會議全力“穩(wěn)增長”，滬膠有望繼續(xù)上漲

要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳新膠報價13000元/噸，山東人民幣復(fù)合膠11600-11700元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報價在12600-12800元/噸（+100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13200-13300元/噸（+0）。外盤泰國RSS3報1810-1820美元/噸（+30），外盤STR20報1520-1550美元/噸（+30），保稅區(qū)泰國RSS3報1710-1720美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1460-1470美元/噸（+20）。 海南國營膠水收購價格大幅上漲至12.0元/公斤，部分民營加工廠人士反映膠水收購11.8元/公斤。泰國橡膠原料價格普遍上漲，生膠51.18，漲0.70；煙片54.19，漲0.51；膠水50.00，漲1.00；杯膠41.00，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌32.64泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差1000元/噸左右。1601與1509價差690元/噸，1509與1505價差460元/噸。

3、 庫存：截至2015年4月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存下降3%至21.27萬噸。具體品種來看，標(biāo)膠、復(fù)合膠近期出庫較多，而入庫減少，以致庫存下滑，是導(dǎo)致本期庫存下降的主要因素。另外，煙片膠庫存近一個月來持續(xù)下降，本期減少近2000噸。合成膠方面，丁苯膠卻有小幅增加。綜合來看，市場需對后期到港貨物的數(shù)量重點關(guān)注。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10200元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)量: 1-3月，汽車產(chǎn)銷620.16萬輛和615.30萬輛，同比增長5.26%和3.90%。其中乘用車產(chǎn)銷531.01萬輛和530.51萬輛，同比增長10.66%和8.95%；商用車產(chǎn)銷89.15萬輛和84.79萬輛，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市場3月份共計銷售各類車輛6.6萬輛，比去年同期的9.7萬輛大幅下降32%， 2015年一季度只銷售了13.37萬輛，同比下降34%。

6、行業(yè)要聞：詩董稱膠價若不回升，將進一步減產(chǎn)10%。

小結(jié)：

本輪的天膠反彈其實更多的來自于中國未來基建投資加碼的預(yù)期。期貨炒作的是預(yù)期，未來國內(nèi)貨幣政策和財政政策更加積極，經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期增強；同時從長期資金格局來看，未來隨著股市由快牛轉(zhuǎn)為慢牛格局，前期的對沖基金多股指空商品的策略將收斂，隨著商品的逐漸活躍，股市資金流向商品的動力加強，未來商品將迎來中期反彈行情。中國目前積極推行一帶一路建設(shè)，未來基建投資驅(qū)動力加強，部分商品過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，長期來看期貨做多信心增強。

4月30日政治局會議統(tǒng)一思想，全力“穩(wěn)增長”整套有規(guī)劃的政策組合或出臺，包括貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策，以期發(fā)揮政策最大效益來應(yīng)對經(jīng)濟增長下滑的嚴峻局面。 橡膠有望繼續(xù)沖高，建議逢低買入。

白糖早評：現(xiàn)貨淡銷引發(fā)鄭糖調(diào)整

要點

1.原糖：受下牌合約巨量交割的影響，國際糖出現(xiàn)了中幅下跌，但國際糖在13美分下方也引來了中長線的投資價值。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（4月30日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5500元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5450-5500元/噸（15）；廣東湛江中間商新糖報價5500-5530元/噸（0）； 昆明中間商報價5340-5350元/噸（-15）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（4月30日），SR1509合約開盤5561，收跌29點（跌幅0.52%），報收5540，減倉52292手，持倉為738324手。

4. 據(jù)ICE Fututres U.S.周五公布的數(shù)據(jù)顯示，ICE原糖期貨5月合約交割量總計為37611手，或190萬噸。

5.   據(jù)澳大利亞氣象局28日的監(jiān)測報告顯示，熱帶太平洋的ENSO指標(biāo)正在接近“厄爾尼諾”水平。海面溫度已超過“厄爾尼諾”閾值，而近幾個星期信風(fēng)仍然低于平均水平。這表明，海洋大氣的耦合模式可能出現(xiàn)。如果該模式持續(xù)或加強，將進入“厄爾尼諾”現(xiàn)象。

6. 3月份中國進口糖49萬噸 完全符合市場預(yù)期

小結(jié)：

現(xiàn)貨淡銷引發(fā)鄭糖調(diào)整：中央八大政策加碼穩(wěn)增長，擴大需求，大宗商品市場底部浮現(xiàn)，部分商品已經(jīng)一馬當(dāng)先。國內(nèi)糖市在現(xiàn)貨淡銷，暫時缺乏消息面的指引下，鄭糖維系一個強勢調(diào)整的狀態(tài)。鄭糖1509合約后期的確面臨一定交割倉單的壓力，但16開頭的合約已經(jīng)具備了投資價值。在云南糖會后牛市進一步得到確認，操作上忌諱恐懼、懷疑、患得患失的心理，在大方向明朗的情況下可以忽略短期的盤整行情，比拼的是耐心持倉的信念和意志力。

油脂油料期貨早評: 粕類尋覓低點建立多單

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3180 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+40)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2320 （+0）元/噸。4月船期進口菜籽CNF456 (-1)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF416 (+0)美元/噸；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5060 （+0）元/噸；張家港進口豆油5700 （+0）元/噸；張家港國標(biāo)四級豆油5950 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6400 （+0）元/噸。

2. 油脂進口：3月下旬開始，我國棕櫚油裝運量開始恢復(fù)，預(yù)計4月、5月進口量將達到45萬噸。預(yù)計全年度（10月-次年9月）進口量在450萬噸左右，低于上年度的557萬噸。菜籽油全年度（6月-次年5月）進口預(yù)計為60萬噸，低于上年度的126萬噸。后期豆油進口將以儲備輪換為主，預(yù)計全年度（10月-次年9月）進口量為110萬噸，低于上年度的135萬噸。

3. 油廠開機：由于4月以來大豆壓榨開機率持續(xù)處于較低水平，加之本周末適逢“五一”假期，壓榨量提升空間有限，預(yù)計4月大豆壓榨量在550萬噸左右，較3月壓榨量的600萬噸減少8.3%。去年同期壓榨量為605萬噸。今年1-4月累計壓榨量為2240萬噸，略高于去年同期的2200萬噸。

4. 棕櫚油：印尼貿(mào)易部周一表示，5月印尼毛棕櫚油出口仍然實施零關(guān)稅。自2014年10月以來，印尼政府一直對毛棕櫚油出口實施零關(guān)稅。印尼政府每個月根據(jù)幾家全球主要市場的毛棕櫚油價格計算下月棕櫚油基礎(chǔ)價格，當(dāng)基礎(chǔ)價格不足750美元/噸時實行零關(guān)稅。

5.進口大豆：3月我國大豆到港量為449萬噸，大豆壓榨開機率為48%，壓榨量為600萬噸。由于大豆庫存下降及壓榨企業(yè)控制開機率，4月中旬開始豆粕庫存壓力有所緩解，支持豆粕價格。4月大豆到港量預(yù)計為530萬噸，壓榨開機率逐漸回升，壓榨量預(yù)計達到650萬噸左右。5-6月到港將達到月均700萬噸以上，壓榨開機率將繼續(xù)提高。后期豆粕庫存將繼續(xù)回升，豆油供給也將增加，壓榨利潤或從目前的較高水平小幅下降。

6.機構(gòu)報告：油世界數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度全球7種主要油籽的產(chǎn)量將達到5.182億噸，比上年提高6.4%；油籽庫存消費比將提高至21%，也高于上年的17%。

小結(jié)：

油脂類后期總體穩(wěn)中偏強，回調(diào)空間有限，找尋長線做多機會是一個有戰(zhàn)略意義的事情。從近日盤面表現(xiàn)看，油脂拒絕深幅回調(diào)，一定要留有多單底倉。粕類方面，豆粕1601與菜粕1601可以買入尋低低點建立戰(zhàn)略性多單底倉，已獲利多單繼續(xù)持有。

棉花早評：可為鄭棉1509的翹尾行情做準(zhǔn)備

要點

1.現(xiàn)貨: 4月下旬以來部分疆內(nèi)棉花企業(yè)高等級手摘棉報價試探性上調(diào)50-100元/噸，主要是鄭棉近月合約強勁反彈、外棉現(xiàn)貨報價上調(diào)等因素的拉動，但下游棉紡織廠、棉商反應(yīng)并不積極。

2. 棉紗市場：近期，國內(nèi)純棉紗市場價格波動溫和，成交清淡，購銷主體下單的態(tài)度依舊謹慎，價格與上周相比維持平穩(wěn)，訂單略有增多，但企業(yè)仍然是產(chǎn)多銷少。國內(nèi)市場棉紡織下游企業(yè)仍按需采購，隨用隨買。國內(nèi)棉花價格繼續(xù)偏弱運行，整體棉花供應(yīng)質(zhì)量難以達到紡企要求，優(yōu)質(zhì)棉價比較抗跌，中低等皮棉價格繼續(xù)明顯下降。

3.植棉意向：4月15日，在國家統(tǒng)計局發(fā)布的《一季度國民經(jīng)濟開局平穩(wěn)》一文中指出，根據(jù)全國11萬多農(nóng)戶種植意向調(diào)查，2015年全國稻谷意向種植面積增長0.2%，小麥增長0.7%，玉米增長1.9%，棉花減少11.2%。目前，主產(chǎn)區(qū)苗情正常。

4.ICE期棉：5月1日，隨著美元的大幅反彈，大宗商品全面受挫，ICE期貨投機賣盤洶涌，7月合約盤中驚現(xiàn)200點的跌幅，尾盤收復(fù)部分失地。7月合約在68美分遇到強大阻力，預(yù)計未來一周將在65美分之上盤整。

5. ICAC：國際棉花咨詢委員會（ICAC）發(fā)布的5月份全球產(chǎn)需預(yù)測認為，2015/16年度全球植棉面積和產(chǎn)量均同比減少。2015/16年度，全球植棉面積預(yù)計為3120萬公頃，同比減少7%，按平均單產(chǎn)765公斤/公頃計算，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計為2390萬噸，同比減少9%。印度面積為1160萬公頃，同比減少5%，產(chǎn)量為640萬噸，同比減少3%；中國目標(biāo)價格從19800元下調(diào)至19100元，植棉面積預(yù)計減少12%，為380萬公頃，產(chǎn)量預(yù)計減少16%，為540萬噸；美國競爭作物依然更有吸引力，植棉面積預(yù)計減少17%，為330萬公頃，按平均單產(chǎn)912公斤/畝計算，美棉產(chǎn)量預(yù)計為300萬噸；巴基斯坦本年度棉花單產(chǎn)創(chuàng)紀錄，但由于國內(nèi)價格低，植棉面積預(yù)計減少6%，為270萬畝，產(chǎn)量預(yù)計減少11%，為200萬噸。

小結(jié)：

棉花現(xiàn)貨是結(jié)構(gòu)化的行情，總體供需平衡，但高等級棉在年度后期會較短缺。根據(jù)此前官方表述的關(guān)于拋出的政策，筆者預(yù)計在棉價出現(xiàn)連續(xù)上漲之前不會拋儲，CF1509合約很有可能上演翹尾行情，輕倉多單可以長線持有,仍可以逢低入場。