宏觀指引

在政策刺激下，一二線城市住宅銷售市場(chǎng)持續(xù)升溫，低迷許久的土地市場(chǎng)也開始現(xiàn)反彈苗頭。近期，一線城市出讓的土地價(jià)格漸漲，據(jù)機(jī)構(gòu)公布最新數(shù)據(jù)，4月份監(jiān)測(cè)包含北上廣深等10大典型城市成交均價(jià)環(huán)比上漲16.7%，同比下跌7%，降幅收窄，整體溢價(jià)率上揚(yáng)。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2320元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價(jià)格為2070元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)451元/噸，唐山國產(chǎn)礦報(bào)570元/噸，普式報(bào)價(jià)59.50美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)780元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2430元/噸，漲幅0.37%，總成交量為1902230手。鐵礦石夜盤1509收于441.5元/噸，漲幅2.56%，總成交量為1121662手。焦炭夜盤1509收于930元/噸，漲幅0.38%，總成交量為180902手。焦煤夜盤1509收于681.5元/噸，漲幅0.07%，總成交量為120466手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510仍位于60日均線下方徘徊，夜盤收十字星，MACD承壓于中軸，但柱狀線較長(zhǎng)，多頭動(dòng)能充裕，將繼續(xù)對(duì)長(zhǎng)期均線壓力位形成沖擊。

鐵礦石主力1509一舉突破60日均線及布林上軌，布林中軌略有上翹，中期趨勢(shì)有所改觀，MACD快線突破中軸，伴隨布林通道開口放大，上行空間已經(jīng)被打開。

焦煤主力1509再次抵達(dá)40日均線下方，但布林通道開口收窄，擺動(dòng)指標(biāo)處于下半?yún)^(qū)，仍處在空頭格局中，上行動(dòng)能略顯不足。

小結(jié)

夜盤鐵礦石突破上行，成交量繼續(xù)放大，再次突破100萬手，并伴有增倉，受外圍環(huán)境影響，多頭信心較強(qiáng)。螺紋鋼則繼續(xù)減倉，波動(dòng)有限，與礦石走勢(shì)分化，鋼礦比值繼續(xù)走低。連續(xù)數(shù)日鋼材現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)滯漲，唐山與上?，F(xiàn)貨螺紋持穩(wěn)。現(xiàn)貨月合約與主力月合約價(jià)差較大?，F(xiàn)階段多空分歧依舊較大，多方憑借政策刺激信號(hào)持續(xù)釋放持倉興趣漸濃，而空方則僅僅抓住疲弱的基本面不放。單從技術(shù)上看，鐵礦石率先破位，開啟反彈空間，煤焦前期上行高度有限，或形成一輪補(bǔ)漲走勢(shì)。目前鐵礦石仍是黑色板塊上行領(lǐng)頭羊，關(guān)注前期震蕩區(qū)間下沿450點(diǎn)一線壓力，個(gè)人判斷此輪突破之后，鐵礦石主力合約強(qiáng)壓力位上移至500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，操作上可以背靠60日均線短多跟進(jìn)。

1、周二外盤金銀價(jià)格繼續(xù)震蕩收升，市場(chǎng)成交持倉相對(duì)平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1187.5美元/盎司，收盤1192.5美元/盎司，漲幅為0.44%，盤中交投區(qū)間介于1184.9 - 1199.3美元。紐約白銀主力合約開盤16.395美元/盎司，收盤16.54美元/盎司，漲幅為0.85%，盤中交投區(qū)間介于16.345 - 16.705美元。

2、5月5日，SPDR黃金ETF持倉為23848011.34 盎司（+0.00）。5月4日，iShares白銀ETF持倉量為327673175.9 盎司（+0.0）。

3、周二，紐約金庫存減少578.7盎司，總庫存量為7,761,692.29盎司。紐約銀庫存增加606058.38盎司，總庫存量為175,260,861.82盎司。

4、美國3月貿(mào)易赤字飆升43.1%至515億美元，創(chuàng)下自2008年10月以來新高。美國4月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)攀升至57.8%，好于預(yù)期。分項(xiàng)指數(shù)中，商業(yè)活動(dòng)指數(shù)上漲了4.1個(gè)百分點(diǎn)，而新出口訂單指數(shù)下降了10.5個(gè)點(diǎn)，就業(yè)指數(shù)小幅攀升至56.7%。

5、歐元區(qū)3月PPI環(huán)比增0.2%，不及預(yù)期。歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告稱，預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增速將為1.5%，高于此前預(yù)期的1.3%，明年增速預(yù)期則維持在1.9%不變。歐盟委員會(huì)將歐元區(qū)2015年通脹率預(yù)估由三個(gè)月前的-0.1%上調(diào)至0.1%，并認(rèn)為2016年的消費(fèi)者物價(jià)可能上漲1.5%。

6、IMF和歐盟委員會(huì)對(duì)希臘債務(wù)問題存分歧。英國大選民調(diào)保守黨與工黨難分勝負(fù)。利比亞國內(nèi)騷亂。沙特石油公司上調(diào)對(duì)歐美地區(qū)原油售價(jià)。小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美國近日經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)較優(yōu)，市場(chǎng)信心部分修復(fù)，美元指數(shù)小幅回升。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)保持溫和改善，但改善動(dòng)能有所減弱。油價(jià)反彈延續(xù)提升市場(chǎng)通脹預(yù)估。希臘債務(wù)前景不甚樂觀。中東局勢(shì)仍存不穩(wěn)定因素。工業(yè)需求上，多國PMI指標(biāo)顯示制造業(yè)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)政策刺激期待漸濃，金屬工業(yè)需求信心修復(fù)緩慢。

趨勢(shì)因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松，油價(jià)反彈提升通脹預(yù)期，對(duì)貴金屬價(jià)格存在一定支持作用。但關(guān)注到多國經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚未修復(fù)，對(duì)通脹前景尚不宜期待過高。對(duì)黃金品種而言，事件短期影響弱化，價(jià)格缺乏進(jìn)一步支持。政策預(yù)期對(duì)白銀工業(yè)需求方面存在支持，但預(yù)期的可實(shí)現(xiàn)程度待估。多空因素交織但變化不大，趨勢(shì)方向仍不明朗，策略上，繼續(xù)關(guān)注均線位附近波段偏空機(jī)會(huì)，短線操作不戀戰(zhàn)。

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)分化。4月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格反彈主要是因?yàn)橹袊呃^續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價(jià)格表現(xiàn)。制約鋁鋅價(jià)格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價(jià)格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價(jià)格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：5月5日，現(xiàn)貨市場(chǎng)上海主流成交在13130-13150元/噸，貼水160元/噸至貼水150元/噸，無錫主流成交在13110-13130元/噸，杭州主流成交在13150-13170元/噸，期鋁日內(nèi)不斷走低，現(xiàn)貨跟跌較慢，日內(nèi)基差小幅縮窄，午盤保值盤出貨增多，且下游接貨狀況今日也幾無改善，讓原本供應(yīng)壓力較大的市場(chǎng)供大于求更加明顯，成交價(jià)格日內(nèi)走低。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：5月5日，0#鋅主流成交16960-17010元/噸，對(duì)滬期鋅1507合約貼水140-100元/噸，1#鋅成交在16900-16930元/噸附近。滬期鋅主力1507合約開盤后重心一路下滑，0#普通品牌貼水較昨日收窄20元/噸，較0#雙燕價(jià)差略收窄；尾盤一度探低至17020元/噸，0#現(xiàn)鋅貼水曾收窄至百元附近。早盤煉廠出貨相對(duì)積極，期鋅回落貼水收窄刺激部分持貨商出貨積極性，貨源較充裕；盤間波動(dòng)較大，貿(mào)易市場(chǎng)交投略活躍，不過鋅價(jià)回落并未促下游拿貨積極性，多數(shù)以按需采購為主，成交較昨日并無明顯改善。

小結(jié)

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能減弱，主要受前期美元升值的負(fù)面影響，這將使得美聯(lián)儲(chǔ)加息變得極其謹(jǐn)慎，較大概率是推遲。中國政府的思路從去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)到定向調(diào)控、改善供應(yīng)端再到現(xiàn)在的貨幣寬松與積極財(cái)政政策。投資要發(fā)揮關(guān)鍵作用，公共開支要大幅增加，京津冀要協(xié)同發(fā)展。這都會(huì)改善鋁鋅的需求預(yù)期。鋁鋅現(xiàn)貨需求不是一蹴而就的，鋁鋅價(jià)格上漲將一波三折，策略上，逢低買入，逢高減倉，滾動(dòng)操作。

要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年國營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)13200元/噸（+0），山東人民幣復(fù)合膠11900-12000元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在12600-12800元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)14200-14300元/噸（+200）。外盤泰國RSS3報(bào)1870-1880美元/噸（+0），外盤STR20報(bào)1570-1580美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1750-1760美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1530-1550美元/噸（+10）。 海南東部膠水收購價(jià)格大幅上漲至12.5元/公斤，聽聞部分西部地區(qū)膠水收購價(jià)格達(dá)12.9元/公斤。云南產(chǎn)區(qū)膠水價(jià)格持續(xù)上漲，部分膠水收購價(jià)在11.5-11.7元/公斤左右；二級(jí)膠原料膠塊收購價(jià)9.6元/公斤左右。泰國橡膠原料價(jià)格普遍上漲，生膠51.18，漲0.70；煙片54.19，漲0.51；膠水50.00，漲1.00；杯膠41.00，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌32.77泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差1200元/噸左右。1601與1509價(jià)差835元/噸，1509與1505價(jià)差490元/噸。

3、 庫存：截止至4月30日，青島保稅區(qū)總庫存21.27萬噸，較中旬（下同）減少0.68萬噸，降幅為3%。其中，天膠16.97萬噸（-0.2萬噸或-1.2%），復(fù)合3.19萬噸（-0.68萬噸或-12.8%），合成膠1.11萬噸（-0.01萬噸或-0.9%）。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)10200元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)量: 1-3月，汽車產(chǎn)銷620.16萬輛和615.30萬輛，同比增長(zhǎng)5.26%和3.90%。其中乘用車產(chǎn)銷531.01萬輛和530.51萬輛，同比增長(zhǎng)10.66%和8.95%；商用車產(chǎn)銷89.15萬輛和84.79萬輛，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市場(chǎng)3月份共計(jì)銷售各類車輛6.6萬輛，比去年同期的9.7萬輛大幅下降32%， 2015年一季度只銷售了13.37萬輛，同比下降34%。

6、行業(yè)要聞：印度將上調(diào)天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅至25%。印度自6月1日起，印度將把天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)5%至25%。此舉將確保本國供應(yīng)。印度全球第二大天然橡膠消費(fèi)國。印度本國難以滿足輪胎制造商不斷增加的需求。該國主要自泰國、馬來西亞、印尼和越南進(jìn)口多數(shù)橡膠。印度2014/15年度橡膠產(chǎn)量同比減少15.4%。

小結(jié)：

本輪的天膠反彈其實(shí)更多的來自于中國未來基建投資加碼的預(yù)期。政府全力“穩(wěn)增長(zhǎng)”，并打出點(diǎn)出了二季度穩(wěn)增長(zhǎng)的“大招”，招式涉及降稅清費(fèi)、重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等投資、貨幣政策、擴(kuò)大消費(fèi)、房地產(chǎn)健康發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、國企改革、京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展等八個(gè)方面，政府加大基建投資來穩(wěn)增長(zhǎng)將直接刺激重卡輪胎的消費(fèi)。

滬膠再次暴漲令市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格普遍抬升，而當(dāng)前市場(chǎng)貨源極度緊張，部分商家惜售從而造成市場(chǎng)有價(jià)無市。而在這輪反彈潮當(dāng)中國產(chǎn)新膠供應(yīng)尚未跟進(jìn)，聽聞海南產(chǎn)區(qū)部分商家反映，當(dāng)前雖然農(nóng)墾已全面開割，但民營(yíng)膠廠整體開割熱情不高，新鮮膠水供應(yīng)稀少，從而造成當(dāng)前供應(yīng)青黃不接，從而令市場(chǎng)部分業(yè)者看漲心態(tài)濃厚。橡膠期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，期現(xiàn)套利的資金盤將會(huì)抑制期貨價(jià)格上漲的步伐，短期滬膠或在15000附近有壓力，建議多單繼續(xù)持有。

要點(diǎn)

1.原糖：受美原油突破60美元以及整個(gè)商品市場(chǎng)的做多烘托，原糖昨晚出現(xiàn)了探底回升的勢(shì)頭。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月5日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5500元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5420-5450元/噸（20）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5500元/噸（0）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5290-5300元/噸（-5）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月5日），SR1509合約開盤5519，收漲54點(diǎn)（漲幅0.98%），報(bào)收5589，增倉19272手，持倉為734478手。

4. 云南：今年將繼續(xù)實(shí)施省級(jí)收儲(chǔ)80萬噸食糖政策

5.   從相關(guān)部門獲悉，截至4月30日廣西累計(jì)入榨原料蔗5207萬噸（同比減少1852萬噸）；累計(jì)產(chǎn)糖631.7萬噸（同比減少223.9萬噸）；產(chǎn)糖率12.13%，已銷糖360萬噸（同比減少21萬噸）；產(chǎn)銷率57%（同比增加12.47%）；平均糖價(jià)4705元/噸，同比下降109元/噸。4月份廣西單月產(chǎn)糖21.7萬噸，單月銷糖67萬噸，同比減少3萬噸。

6. 道瓊斯消息，美國農(nóng)業(yè)部下屬一機(jī)構(gòu)在其網(wǎng)站上公布稱，預(yù)計(jì)巴西2015-16年度糖產(chǎn)量料達(dá)3600萬噸，略高于上年度的3585萬噸。

小結(jié)：

4月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)奠定了5500作為國內(nèi)新的現(xiàn)貨底： 解讀昨日產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：廣西銷糖率達(dá)到57%，均價(jià)約4705，現(xiàn)廣西工業(yè)庫存只余約275萬噸，是近四年來工業(yè)庫存最低的年份，理論上到7月底，8月中旬廣西糖就將售罄。由于前期銷價(jià)過低，后期廣西現(xiàn)貨平均銷價(jià)只有達(dá)到5600以上，蔗農(nóng)才有可能得到二次結(jié)算的福利。由此推斷，5500就形成了南寧主力報(bào)價(jià)的新底部。再提示一遍：外盤原糖走勢(shì)已與國內(nèi)脫鉤，展望遠(yuǎn)月950以內(nèi)的新榨季產(chǎn)量勢(shì)必引發(fā)甘蔗收購價(jià)和成本的大幅上升，國內(nèi)糖市新榨季價(jià)格中樞將大幅上移，因此操作上珍惜牛市，珍惜現(xiàn)有糖源。

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3180 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+40)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2320 （+0）元/噸。4月船期進(jìn)口菜籽CNF456 (-1)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF416 (+0)美元/噸；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5060 （+0）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5700 （+0）元/噸；張家港國標(biāo)四級(jí)豆油5950 （+0）元/噸；湖北荊州四級(jí)菜籽油6400 （+0）元/噸。

2. 油脂進(jìn)口：3月下旬開始，我國棕櫚油裝運(yùn)量開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)4月、5月進(jìn)口量將達(dá)到45萬噸。預(yù)計(jì)全年度（10月-次年9月）進(jìn)口量在450萬噸左右，低于上年度的557萬噸。菜籽油全年度（6月-次年5月）進(jìn)口預(yù)計(jì)為60萬噸，低于上年度的126萬噸。后期豆油進(jìn)口將以儲(chǔ)備輪換為主，預(yù)計(jì)全年度（10月-次年9月）進(jìn)口量為110萬噸，低于上年度的135萬噸。

3. 美國大豆：美國農(nóng)業(yè)部周一發(fā)布的作物進(jìn)展周度報(bào)告顯示，過去一周美國大豆播種進(jìn)度顯著加快。截至5月3日，美國18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為13%，高于一周前的2%，也高于去年同期的5%和過去5年的同期平均進(jìn)度9%。市場(chǎng)預(yù)期播種進(jìn)度將為10-15%。。

4. 棕櫚油：印尼貿(mào)易部周一表示，5月印尼毛棕櫚油出口仍然實(shí)施零關(guān)稅。自2014年10月以來，印尼政府一直對(duì)毛棕櫚油出口實(shí)施零關(guān)稅。印尼政府每個(gè)月根據(jù)幾家全球主要市場(chǎng)的毛棕櫚油價(jià)格計(jì)算下月棕櫚油基礎(chǔ)價(jià)格，當(dāng)基礎(chǔ)價(jià)格不足750美元/噸時(shí)實(shí)行零關(guān)稅。

5.進(jìn)口大豆：3月我國大豆到港量為449萬噸，大豆壓榨開機(jī)率為48%，壓榨量為600萬噸。由于大豆庫存下降及壓榨企業(yè)控制開機(jī)率，4月中旬開始豆粕庫存壓力有所緩解，支持豆粕價(jià)格。4月大豆到港量預(yù)計(jì)為530萬噸，壓榨開機(jī)率逐漸回升，壓榨量預(yù)計(jì)達(dá)到650萬噸左右。5-6月到港將達(dá)到月均700萬噸以上，壓榨開機(jī)率將繼續(xù)提高。后期豆粕庫存將繼續(xù)回升，豆油供給也將增加，壓榨利潤(rùn)或從目前的較高水平小幅下降。

6.機(jī)構(gòu)報(bào)告：油世界數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度全球7種主要油籽的產(chǎn)量將達(dá)到5.182億噸，比上年提高6.4%；油籽庫存消費(fèi)比將提高至21%，也高于上年的17%。

小結(jié)：

長(zhǎng)線做多油脂是一個(gè)有戰(zhàn)略意義的事情，油脂拒絕深幅回調(diào)，一定要留有多單底倉。在未來半年，我們對(duì)棕櫚油至少看到6000元/噸，對(duì)豆油至少看到7000元/噸。粕類方面，豆粕1601與菜粕1601可以買入尋低低點(diǎn)建立戰(zhàn)略性多單底倉，已獲利多單繼續(xù)持有。