中國4月綜合PMI 51.3，較前值51.8進一步回落，為三個月新低。但4月中國服務(wù)業(yè)PMI 52.9，較前值52.3進一步上升。"兩融新規(guī)"為誤讀：系證金公司內(nèi)部建議；人民網(wǎng)：官媒評論文章僅是提示風(fēng)險，并未否定牛市。

美國4月ADP新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)15個月新低，美國復(fù)蘇再蒙陰影。耶倫：美股估值普遍較高，不過尚無泡沫；亞特蘭大聯(lián)儲主席Lockhart：加息取決于消費者支出前景。歐元區(qū)4月服務(wù)業(yè)PMI終值54.1，高于預(yù)期的53.7，初值53.7；綜合PMI終值53.9，高于預(yù)期的53.5，初值53.5。EIA原油庫存意外下滑，油價一度刷新年內(nèi)新高。

從基本面出發(fā)，短期央行降息概率降低，疏通資金進入實體經(jīng)濟成為關(guān)鍵；降準(zhǔn)之后銀行間資金價格和債券利率均大幅下行，如果企業(yè)融資成本仍不能下降，則有理由懷疑并不是銀行間缺乏資金，而是有著更高收益率的資產(chǎn)（股市）阻礙了銀行向?qū)嶓w企業(yè)配置資金，目前來看，房地產(chǎn)和地方政府融資平臺降杠桿之后所帶來的無風(fēng)險利率的下降有被股市拉高的風(fēng)險。如果股市更加瘋狂，就違背了國家以股市促進實體經(jīng)濟的初衷，從而本輪“被利用的牛市”的邏輯就被破壞了。監(jiān)管層面，近幾日多家券商提高兩融保證金比例及昨日證監(jiān)會要求兩融規(guī)模掛鉤凈資本的傳言再次造成股市大幅下行，集中了杠桿牛市的軟肋。從去年到現(xiàn)在這個問題始終沒有解決，傘形信托被完全禁止已經(jīng)說明了監(jiān)管層控制風(fēng)險的決心，短期證監(jiān)會連續(xù)提示股市風(fēng)險值得注意。雖然此前一直強調(diào)的資產(chǎn)配置和貨幣寬松的邏輯并沒有改變，但以上兩大風(fēng)險使得看多的邏輯短期有弱化的跡象。因此仍然延續(xù)之前的建議，減倉。

北美原油產(chǎn)量預(yù)期4月-6月份會有短期見頂，北美原油庫存預(yù)期增速放緩，季節(jié)性短期見頂，加上今年夏季成品油需求同比和環(huán)比數(shù)據(jù)較好，油價短期上漲驅(qū)動仍存。但目前的鉆井?dāng)?shù)據(jù)尚無法徹底扭轉(zhuǎn)北美原油長期增長預(yù)期，產(chǎn)量增量可能被延后，油價預(yù)期上行高度也有限。整體仍以區(qū)間對待。

目前西北地區(qū)前期檢修裝置開啟，西北價格下調(diào)，傳統(tǒng)下游進入淡季，山東下游接貨放緩，廠家?guī)齑嬗兴鄯e，價格下調(diào)，西南5月確定開出2套裝置，5月進口量料45萬噸，整體供應(yīng)增量，甲醇現(xiàn)貨價格面臨下跌回調(diào)壓力。但目前山東烯烴整體開工不高，陽煤預(yù)期5月份中下旬開始采購，甲醇需求未完全釋放，價格下跌幅度預(yù)期有限。5-6月丙烯單體恢復(fù)產(chǎn)能較大，關(guān)注后期丙烯價格下跌對甲醇可能的利空影響，甲醇價格短期預(yù)期整體高位震蕩盤跌

環(huán)保成為常態(tài)，成本影響大于實質(zhì)供給,鋼廠利潤修復(fù)，復(fù)產(chǎn)積極性增強，終端數(shù)據(jù)的低迷使得我們對鋼材市場維持悲觀看法不變，反彈而并非反轉(zhuǎn)是我們對黑色的整體判斷，但不斷轉(zhuǎn)好的市場情緒以及積極的財政政策預(yù)期支撐鋼材期現(xiàn)價格；受益于鋼廠復(fù)產(chǎn)、宏觀預(yù)期走好以及礦山減產(chǎn)消息，鋼廠集中采購美金貨，帶動礦石期現(xiàn)市場反彈，在高爐開工維持高位的背景下，礦石短期下行動力不足,但伴隨著價格的不斷拉高,鋼廠采購意愿有所減弱,礦石繼續(xù)上行空間亦有限。當(dāng)前黑色整體矛盾不突出，或?qū)⒕S持震蕩走勢。