煤焦鋼：鋼材產(chǎn)量回升，內(nèi)礦死灰復(fù)燃

宏觀指引

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2015年4月下旬，141家會員鋼鐵企業(yè)（按集團(tuán)口徑為93家），日產(chǎn)粗鋼179.01萬噸，環(huán)比增產(chǎn)6.04萬噸，增幅3.49%，旬度產(chǎn)量創(chuàng)去年10月上旬以來的新高；日產(chǎn)生鐵174.92萬噸，環(huán)比增產(chǎn)4.74萬噸，增幅2.79%。與此同時(shí)，4月下旬末重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存1496.28萬噸，旬環(huán)比下降171.33萬噸，降幅10.27%。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2310元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價(jià)格為2060元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)462元/噸，唐山國產(chǎn)礦報(bào)580元/噸，普式報(bào)價(jià)63.00美元/噸。唐山二級冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)780元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2403元/噸，漲幅-0.66%，總成交量為1430050手。鐵礦石夜盤1509收于441.5元/噸，漲幅0.23%，總成交量為885352手。焦炭夜盤1509收于933.5元/噸，漲幅0.38%，總成交量為77760手。焦煤夜盤1509收于685元/噸，漲幅-0.36%，總成交量為61614手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510回踩2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，K現(xiàn)位于短期均線支撐以及長期均線壓力位之間，可謂上下兩難。MAC柱狀線繼續(xù)回落，多頭動能有所衰竭，維持震蕩思路。

鐵礦石主力1509憑借短期均線的上揚(yáng)支撐小幅走高，布林通道下軌上翹，通道開口停止放大，NACD柱狀線走低，上行力度減退。450點(diǎn)為前期震蕩箱體下方，配合布林上軌形成較強(qiáng)壓力。反彈形態(tài)上行趨勢線保持完好，偏多格局。

焦煤主力1509各條均線排列較密，支撐阻擋作用弱化，長期均線下壓，壓力位將至700點(diǎn)，擺動指標(biāo)處在下半?yún)^(qū)，沒有明顯買入信號發(fā)出。

小結(jié)

基本面看，鋼廠產(chǎn)量回升，粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)出去年10月以來新高，帶動鐵礦石需求，但此時(shí)價(jià)位已經(jīng)回升至60美元之上，高成本礦山的擠出效應(yīng)減退，國產(chǎn)礦山出現(xiàn)復(fù)工跡象，國內(nèi)大型礦山開工率自4月探低至47.8%后快速回升至5月初的63.1%。另外預(yù)計(jì)二季度外礦到港量將出現(xiàn)季節(jié)性走高，屆時(shí)鐵礦石港口庫存有望止跌回升，如若利多無以為繼則礦石很可能重回跌勢。策略上，偏強(qiáng)震蕩對待，尋覓沽空高點(diǎn)，維持中長線空頭思路，當(dāng)前行情僅以反彈對待。螺紋鋼期貨升水制約盤面價(jià)格上行空間，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格再遭調(diào)降，期貨盤面受強(qiáng)阻力位壓制，輕倉觀望。

鋁鋅回調(diào) 因缺乏具體穩(wěn)增長措施

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。4月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格反彈主要是因?yàn)橹袊呃^續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價(jià)格表現(xiàn)。制約鋁鋅價(jià)格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價(jià)格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價(jià)格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：5月11日，滬鋁當(dāng)月底部重心下沉但整體仍在近期震蕩區(qū)間，上海主流成交在13100-13110元/噸，貼水210元/噸至貼水190元/噸，無錫主流成交在13070-13090元/噸，杭州主流成交在13110-13120元/噸，鋁價(jià)下跌且現(xiàn)貨超大貼水，持貨商出貨積極性降低，市場低價(jià)貨源較前期有減，但下游周初接貨表現(xiàn)觀望，少量中間逢低接貨，成交平淡。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：5月11日，0#鋅主流成交16860-16900元/噸，對滬期鋅1507合約貼水150-110元/噸，1#鋅16820-16830元/噸附近，貨源不多。滬期鋅主力探低16925元/噸后，重心小幅回升至萬七關(guān)口附近。僅部分煉廠看漲惜售少出，多數(shù)正常出貨，貿(mào)易商對后市分歧加大，貿(mào)易市場交投活躍，長單交付積極；下游以按需采購為主，部分逢低稍采，整體成交較上周五持平，成交較好。

小結(jié)

4月30日政治局會議之后，市場一直在等待政府出臺具體的穩(wěn)增長措施?，F(xiàn)在市場上確的不是錢，而是信心。私人投資不愿意做基建，房地產(chǎn)已經(jīng)周期性下行。鋁鋅反彈后，開始回落，繼續(xù)等待政府政策。策略上，等待回調(diào)后的買入機(jī)會，觀察政府高層的談話與投資項(xiàng)目的審批過程。

貴金屬要點(diǎn)：

1、周一外盤金銀價(jià)格延續(xù)偏弱震蕩，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1189美元/盎司，收盤1183美元/盎司，漲幅為-0.36%，盤中交投區(qū)間介于1178 - 1190.9美元。紐約白銀主力合約開盤16.415美元/盎司，收盤16.305美元/盎司，漲幅為-0.73%，盤中交投區(qū)間介于16.2 - 16.55美元。

2、5月11日，SPDR黃金ETF持倉為23416364.46 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為322662497.8 盎司（+0.0）。

3、周一，紐約金庫存增加32526.04盎司，總庫存量為7,718,386.68盎司。紐約銀庫存增加1399757.99盎司，總庫存量為176,310,362.69盎司。

4、美國4月就業(yè)狀況指數(shù)下跌至-1.9，為3年來最低。美聯(lián)儲Williams稱，美國的就業(yè)正在穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)截止2015年底失業(yè)率將下降至5%，他預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)增速將在二季度反彈，每一次FOMC會議都可能加息。

5、希臘財(cái)政部兩位官員周一表示，希臘已于周一償還了拖欠國際貨幣基金組織的約7.50億歐元貸款。歐元區(qū)財(cái)長們對希臘已經(jīng)在援助條款上作出的妥協(xié)表示歡迎，但同時(shí)警告稱仍然需要在向希臘發(fā)放資金之前見到希臘政府付出更多的努力。英國央行維持0.5%的基準(zhǔn)利率不變，維持3750億英鎊的量化寬松規(guī)模不變，符合預(yù)期。

小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美國公布就業(yè)狀況指數(shù)同樣略遜，結(jié)合此前非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美國就業(yè)市場前景不甚樂觀，美聯(lián)儲加息預(yù)期節(jié)奏暫緩，美元指數(shù)小幅回升。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)保持溫和改善，但后續(xù)動能仍顯不足。希臘成功償還最近一期欠款，但談判進(jìn)展緩慢，債務(wù)壓力依然較大。多地政經(jīng)局勢存在不確定性。工業(yè)需求上，多國制造業(yè)增速放緩，政策刺激影響逐步消化，金屬工業(yè)需求信心修復(fù)緩慢。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松，通脹預(yù)期向上修復(fù)，對貴金屬價(jià)格存在一定支持作用。但關(guān)注到多國經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚未修復(fù)，而油價(jià)升勢暫緩，對通脹前景尚不宜期待過高。政策預(yù)期對白銀工業(yè)需求方面存在支持。多空因素交織，繼續(xù)等待趨勢方向明朗。策略上，日內(nèi)仍可適當(dāng)關(guān)注金銀比回落機(jī)會，短線投機(jī)繼續(xù)關(guān)注均線位附近偏空機(jī)會。

白糖早評：鄭糖呈現(xiàn)縮量震蕩蓄勢

要點(diǎn)

1.原糖：受雷亞爾回升的影響，原糖07合約昨晚再創(chuàng)本輪反彈以來的新高。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月11日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5520元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5390-5430元/噸（-35）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5500元/噸（-10）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5280-5300元/噸（-15）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月11日），SR1509合約開盤5550，收漲1點(diǎn)（跌幅0.02%），報(bào)收5580，減倉16930手，持倉為678098手。

4. 14/15榨季泰國糖產(chǎn)量或持平于上榨季的1130萬噸

5.  中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至5.1%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。

6.  截至2015年4月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖545.1萬噸（上制糖期同期銷售食糖596.2萬噸），累計(jì)銷糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，銷售甘蔗糖508.69萬噸（上制糖期同期555.58萬噸），銷糖率53.16%（上制糖期同期為44.44%）；銷售甜菜糖36.41萬噸（上制糖期同期40.69萬噸），銷糖率49.35%（上制糖期同期為54.52%）

小結(jié)：

鄭糖呈現(xiàn)縮量震蕩蓄勢：廣西集團(tuán)現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)依然企穩(wěn)在5530上下，暫時(shí)糖市未有消息面的指引，鄭糖盤口呈現(xiàn)了一個縮量震蕩蓄勢的狀態(tài)。本周中旬要關(guān)注全球峰會對紐約原糖帶來的指引。國內(nèi)寬松貨幣政策趨勢引發(fā)大宗商品回暖，對鄭糖構(gòu)成金融屬性利好。國產(chǎn)糖進(jìn)入實(shí)質(zhì)減產(chǎn)周期，也對鄭糖提供了支撐。短期內(nèi)現(xiàn)貨淡銷、期貨盤面窄幅震蕩，不改牛市周期運(yùn)行。

油脂油料期貨早評: 買油拋粕做對沖

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3180 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2320 （+0）元/噸。4月船期進(jìn)口菜籽CNF458 (+1)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF421 (+2)美元/噸；4月船期南美大豆CNF417 （+3）美元/噸；天津港24度棕櫚油5200 （+50）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5940 （+100）元/噸；張家港國標(biāo)四級豆油6150 （+50）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6500 （+20）元/噸。

2. 油世界：德國漢堡的行業(yè)刊物油世界數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到3.159億噸，高于該機(jī)構(gòu)早先預(yù)測的3.1275億噸，比上年的產(chǎn)量2.8165億噸增長約12%。油世界預(yù)計(jì)2014/15年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5750萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為9430萬噸。。

3. 飼料養(yǎng)殖：由于能繁母豬持續(xù)減少，生豬補(bǔ)欄能力下降，1、2月集中出欄后，生豬存欄顯著下降，豬肉供應(yīng)減少，支撐價(jià)格上漲。截至3月底，母豬存欄連續(xù)7個月同比降幅超10%，生豬存欄連續(xù)兩個月同比降幅超10%。預(yù)計(jì)2季度生豬補(bǔ)欄幅度有限，整體存欄規(guī)模仍將保持10%左右的同比降幅，豬肉價(jià)格將繼續(xù)上漲。受存欄規(guī)模下降影響，5-6月豬飼料中豆粕需求將受到抑制，加之DDGS到港增加，預(yù)計(jì)豆粕用量將減少20-25噸/月。

4. 棕櫚油：據(jù)新規(guī)定，印尼出口商將為棕櫚油產(chǎn)品出口繳納30-50美元/噸的費(fèi)用，其中毛棕櫚油的出口費(fèi)為50美元/噸，加工棕櫚油產(chǎn)品出口費(fèi)為30美元/噸。

5. 央行降息：央行10日消息，自5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

 小結(jié)：

長線做多油脂是一個有戰(zhàn)略意義的事情，一定要留有多單底倉，近日新入場的油脂多單繼續(xù)持有。另外還可以多油脂空豆粕做對沖。

棉花早評：鄭棉上漲空間不很大

要點(diǎn)

1.現(xiàn)貨: 據(jù)新疆兵團(tuán)棉麻公司負(fù)責(zé)人表示，截至4月中旬，兵團(tuán)2014/15年度產(chǎn)棉176萬噸，銷售84萬噸（不包含兵團(tuán)棉麻公司臨時(shí)收購的38萬噸機(jī)采棉），如果兵團(tuán)收購50萬噸機(jī)采棉計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行，兵團(tuán)目前可流通的皮棉就剩下42萬噸。

2. 棉紗市場：近期，國內(nèi)純棉紗市場價(jià)格波動溫和，成交清淡，購銷主體下單的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎，價(jià)格與上周相比維持平穩(wěn)，訂單略有增多，但企業(yè)仍然是產(chǎn)多銷少。國內(nèi)市場棉紡織下游企業(yè)仍按需采購，隨用隨買。國內(nèi)棉花價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，整體棉花供應(yīng)質(zhì)量難以達(dá)到紡企要求，優(yōu)質(zhì)棉價(jià)比較抗跌，中低等皮棉價(jià)格繼續(xù)明顯下降。

3.工業(yè)庫存：據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至5月7日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為29.3天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比減少1天，同比減少2.8天。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，全國棉花工業(yè)庫存約62.5萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少8.7%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，福建、安徽、河北棉花工業(yè)庫存相對較大。

4.ICE期棉：5月11日，USDA月報(bào)公布之前交易商調(diào)整倉位謹(jǐn)慎應(yīng)對，7月合約盤中大幅下探后回升至65美分上方，成交量明顯增多。

?     小結(jié)：

棉花輕倉底單繼續(xù)持有，CF1509注意短線13000元/噸附近支撐，待企穩(wěn)信號明確后再繼續(xù)入場。從期現(xiàn)價(jià)差的角度看，鄭棉上方空間也不大。