煤焦鋼：利多提振漸隱，黑色步入回調(diào)整理

宏觀指引

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2015年4月下旬，141家會員鋼鐵企業(yè)（按集團(tuán)口徑為93家），日產(chǎn)粗鋼179.01萬噸，環(huán)比增產(chǎn)6.04萬噸，增幅3.49%，旬度產(chǎn)量創(chuàng)去年10月上旬以來的新高；日產(chǎn)生鐵174.92萬噸，環(huán)比增產(chǎn)4.74萬噸，增幅2.79%。與此同時，4月下旬末重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存1496.28萬噸，旬環(huán)比下降171.33萬噸，降幅10.27%。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2310元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價(jià)格為2050元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)467元/噸，唐山國產(chǎn)礦報(bào)580元/噸，普式報(bào)價(jià)62.50美元/噸。唐山二級冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)780元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2393元/噸，漲幅-0.42%，總成交量為913770手。鐵礦石夜盤1509收于438.5元/噸，漲幅-0.23%，總成交量為741168手。焦炭夜盤1509收于913.5元/噸，漲幅-1.08%，總成交量為86236手。焦煤夜盤1509收于675元/噸，漲幅-0.37%，總成交量為62322手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510跌破2400點(diǎn)，短期均線以及40日均形成的支撐位失效，MACD柱狀線進(jìn)一步回落，下方有效支撐降至2350一線。

鐵礦石主力1509窄幅震蕩，無力緊貼布林上軌上行之后將回落至60日均尋求支撐，布林通道開口向上，且下方生成上行趨勢線，偏多格局并未被打破。

焦煤主力1509下降至布林中軌，成交重心降至短期多空分水嶺附近，一旦跌破670點(diǎn)則將使支撐位下移，下方目標(biāo)位將回落至654點(diǎn)附近。

小結(jié)

本周黑色品種走勢疲弱，前期利多刺激消退。雖有鐵礦石港口庫存繼續(xù)走低，但盤面走勢缺乏足夠增量資金配合，上漲漸露疲態(tài)，夜盤成交量回落至100萬手以下。包括螺紋在內(nèi)的其他品種夜間成交量均出現(xiàn)回落。昨日鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，上漲5-10元左右，普氏指數(shù)維持在60美元之上，現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)令鐵礦石近月合約最高攀升至499元/噸，大幅升水主力合約。折合1509盤面價(jià)格約為55美元/噸，仍然貼水現(xiàn)貨。而反觀螺紋鋼現(xiàn)貨表現(xiàn)滯漲，唐山鋼坯價(jià)格小幅下探10元/噸，主力合約升水阻礙了合約價(jià)格進(jìn)一步上漲的空間。期現(xiàn)貨價(jià)差的差異直觀反映了鋼礦之間的強(qiáng)弱關(guān)系，也使得螺紋/鐵礦石比值進(jìn)一步回落，同時螺紋虛擬生產(chǎn)利潤率下行。目前缺乏足夠外力指引，鋼礦延續(xù)低位筑底階段，技術(shù)上沒有明顯買入賣出信號，策略上仍以輕倉觀望為主，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可以背靠60日均線試空螺紋。

貴金屬要點(diǎn)：

1、周二外盤金銀價(jià)格震蕩收升，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1182.5美元/盎司，收盤1192.5美元/盎司，漲幅為0.80%，盤中交投區(qū)間介于1179.7 - 1196.3美元。紐約白銀主力合約開盤16.295美元/盎司，收盤16.51美元/盎司，漲幅為1.26%，盤中交投區(qū)間介于16.12 - 16.595美元。

2、5月12日，SPDR黃金ETF持倉為23416364.46 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為322662497.8 盎司（+0.0）。

3、周二，紐約金庫存增加80609.36盎司，總庫存量為7,798,996.04盎司。紐約銀庫存增加1413313.56盎司，總庫存量為177,723,676.24盎司。

4、美國4月NFIB小企業(yè)樂觀指數(shù)升至96.9，但仍處于去年10月以來的第二低水平。美國3月JOLTS職位空缺數(shù)環(huán)比下降15萬至499萬，同比增加19%，其中私營部門職位空缺數(shù)增加19%至451萬，政府部門職位空缺數(shù)增至48.8萬。

5、美聯(lián)儲理事約翰?威廉姆斯表示，希望美聯(lián)儲能稍早一些開始加息，以便該行能以漸進(jìn)的步伐加息。紐約聯(lián)儲主席杜德利表示，市場會根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測加息時點(diǎn)，這會幫助抵消部分市場震蕩。

6、英國3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增0.5%，創(chuàng)2014年2月以來最高，2月為環(huán)比增0.1%。

? 小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美國小企業(yè)樂觀情緒回升，提升市場對二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期暫緩，美元指數(shù)小幅波動。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)保持溫和改善，但后續(xù)動能仍顯不足。希臘成功償還最近一期欠款，但進(jìn)一步談判進(jìn)展依然緩慢。多地政經(jīng)局勢存在不確定性。工業(yè)需求上，多國制造業(yè)增速放緩，政策刺激影響逐步消化，金屬工業(yè)需求信心修復(fù)緩慢。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松，油價(jià)企穩(wěn)，通脹預(yù)期向上修復(fù)，對貴金屬階段價(jià)格存在一定支持作用。但關(guān)注到多國經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚未修復(fù)，對通脹前景尚不宜期待過高，金銀價(jià)格進(jìn)一步回升仍需更多助力。政策預(yù)期對白銀工業(yè)需求方面存在支持。多空因素交織，繼續(xù)等待趨勢方向明朗。策略上，短線投機(jī)以關(guān)注均線位附近偏空機(jī)會為主。適度關(guān)注做空金銀比機(jī)會。

白糖早評：謹(jǐn)防鄭糖制造空頭陷阱

要點(diǎn)

1.原糖：權(quán)威機(jī)構(gòu)大幅調(diào)降食糖供應(yīng)預(yù)估，原糖昨晚在受空頭回補(bǔ)的情況下再創(chuàng)反彈新高，07合約收漲01美分至13.58。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月12日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5520元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5380-5420元/噸（-10）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5500元/噸（0）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5280元/噸（-10）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月12日），SR1509合約開盤5580，收跌12點(diǎn)（跌幅0.22%），報(bào)收5551，減倉11586手，持倉為666512手。

4. 14/15榨季泰國糖產(chǎn)量或持平于上榨季的1130萬噸

5.  中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至5.1%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.25%，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。

6.  截至2015年4月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖545.1萬噸（上制糖期同期銷售食糖596.2萬噸），累計(jì)銷糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，銷售甘蔗糖508.69萬噸（上制糖期同期555.58萬噸），銷糖率53.16%（上制糖期同期為44.44%）；銷售甜菜糖36.41萬噸（上制糖期同期40.69萬噸），銷糖率49.35%（上制糖期同期為54.52%）

小結(jié)：

謹(jǐn)防鄭糖制造空頭陷阱：鄭糖橫盤窄幅整理已有時日，且鄭糖1509合約5500的箱底已經(jīng)考驗(yàn)了三次。截至到4月30號國內(nèi)食糖行業(yè)虧損約30億，工業(yè)庫存不足500萬噸，在全行業(yè)尚未扭虧的情況下，討論拋儲、增加進(jìn)口都太牽強(qiáng)。也可以解讀為廣西后市現(xiàn)貨再難以跌破5500大關(guān)。從理論上分析，1509合約5550以下的價(jià)位都是制造空頭陷阱的區(qū)域，因此操作上堅(jiān)定做多的信念。

油脂油料期貨早評: USDA預(yù)估新年度全球大豆期末庫存大增

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3180 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2320 （+0）元/噸。4月船期進(jìn)口菜籽CNF458 (+1)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF421 (+2)美元/噸；4月船期南美大豆CNF417 （+3）美元/噸；天津港24度棕櫚油5200 （+50）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5940 （+100）元/噸；張家港國標(biāo)四級豆油6150 （+50）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6500 （+20）元/噸。

2. 油世界：德國漢堡的行業(yè)刊物油世界數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到3.159億噸，高于該機(jī)構(gòu)早先預(yù)測的3.1275億噸，比上年的產(chǎn)量2.8165億噸增長約12%。油世界預(yù)計(jì)2014/15年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5750萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為9430萬噸。。

3. 飼料養(yǎng)殖：由于能繁母豬持續(xù)減少，生豬補(bǔ)欄能力下降，1、2月集中出欄后，生豬存欄顯著下降，豬肉供應(yīng)減少，支撐價(jià)格上漲。截至3月底，母豬存欄連續(xù)7個月同比降幅超10%，生豬存欄連續(xù)兩個月同比降幅超10%。預(yù)計(jì)2季度生豬補(bǔ)欄幅度有限，整體存欄規(guī)模仍將保持10%左右的同比降幅，豬肉價(jià)格將繼續(xù)上漲。受存欄規(guī)模下降影響，5-6月豬飼料中豆粕需求將受到抑制，加之DDGS到港增加，預(yù)計(jì)豆粕用量將減少20-25噸/月。

4. 棕櫚油：據(jù)新規(guī)定，印尼出口商將為棕櫚油產(chǎn)品出口繳納30-50美元/噸的費(fèi)用，其中毛棕櫚油的出口費(fèi)為50美元/噸，加工棕櫚油產(chǎn)品出口費(fèi)為30美元/噸。

5. USDA：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)，2015/16年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實(shí)現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預(yù)期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預(yù)期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結(jié)：

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)，2015/16年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實(shí)現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預(yù)期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預(yù)期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。受USDA利空報(bào)告影響，代表新年度大豆的美豆11月合約大幅走低，筆者認(rèn)為此次走低有可能要挑戰(zhàn)904美分/蒲式耳的前低。近日國內(nèi)油脂油料出現(xiàn)回落是大概率事件，從操作上，獲利的油脂多單可以短期先兌現(xiàn)，等適度回落后再重新做多。國內(nèi)豆粕方面受需求疲弱影響近月合約上漲乏力，不排除繼續(xù)走低可能。另外還可以多油脂空豆粕的對沖操作。

棉花早評：USDA報(bào)告平淡

要點(diǎn)

1.現(xiàn)貨: 據(jù)新疆兵團(tuán)棉麻公司負(fù)責(zé)人表示，截至4月中旬，兵團(tuán)2014/15年度產(chǎn)棉176萬噸，銷售84萬噸（不包含兵團(tuán)棉麻公司臨時收購的38萬噸機(jī)采棉），如果兵團(tuán)收購50萬噸機(jī)采棉計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行，兵團(tuán)目前可流通的皮棉就剩下42萬噸。

2. 棉紗市場：近期，國內(nèi)純棉紗市場價(jià)格波動溫和，成交清淡，購銷主體下單的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎，價(jià)格與上周相比維持平穩(wěn)，訂單略有增多，但企業(yè)仍然是產(chǎn)多銷少。國內(nèi)市場棉紡織下游企業(yè)仍按需采購，隨用隨買。國內(nèi)棉花價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，整體棉花供應(yīng)質(zhì)量難以達(dá)到紡企要求，優(yōu)質(zhì)棉價(jià)比較抗跌，中低等皮棉價(jià)格繼續(xù)明顯下降。

3.工業(yè)庫存：據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至5月7日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為29.3天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比減少1天，同比減少2.8天。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，全國棉花工業(yè)庫存約62.5萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少8.7%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，福建、安徽、河北棉花工業(yè)庫存相對較大。

4.USDA：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的5月份全球產(chǎn)需預(yù)測，2015/16年度美國棉花供應(yīng)和消耗量同比略增，期末庫存同比持平。美國期初庫存同比增加43.5萬噸，植棉面積減少導(dǎo)致產(chǎn)量減少11%。美國國內(nèi)用棉量增加而出口量和本年度持平，仍為233萬噸。農(nóng)場價(jià)格預(yù)計(jì)為50-70美分，平均價(jià)60美分，也和本年度持平。從全球看，下年度全球庫存在2009/10年度之后首次下降，和美國一樣，全球期初庫存增加被產(chǎn)量大幅下降所抵消。全球消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長3.5%，原因是全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇以及本年度棉價(jià)下跌的影響相對滯后。全球棉花進(jìn)口量小幅減少，中國進(jìn)口量減少37萬噸基本被其他國家進(jìn)口量增加所抵消。中國棉花產(chǎn)量和進(jìn)口量減少以及消費(fèi)量增長3%導(dǎo)致期末庫存下降大約65.3萬噸，占全球庫存下降的四分之三以上。盡管如此，全球期末庫存仍高達(dá)2314.4萬噸，仍為歷史第二高?！　?014/15年度，美棉產(chǎn)量小幅調(diào)增，原因是收獲面積減少而單產(chǎn)提高。全球庫存小幅調(diào)增，部分國家的歷史數(shù)據(jù)有所修正。

5.ICE期棉：5月12日，備受關(guān)注的USDA月報(bào)沒有給市場帶來驚喜，盡管美棉產(chǎn)量減少，但下年度美國期末庫存同比持平，全球庫存仍為歷史第二高，而本年度美國平衡表基本沒變。受其影響，ICE期貨在報(bào)告公布之后迅速下跌，尾盤收復(fù)部分失地。

 小結(jié)：

5月12日，備受關(guān)注的USDA月報(bào)沒有給市場帶來驚喜。全球消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長3.5%，原因是全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇以及本年度棉價(jià)下跌的影響相對滯后。全球棉花進(jìn)口量小幅減少，中國進(jìn)口量減少37萬噸基本被其他國家進(jìn)口量增加所抵消。中國棉花產(chǎn)量和進(jìn)口量減少以及消費(fèi)量增長3%導(dǎo)致期末庫存下降大約65.3萬噸，占全球庫存下降的四分之三以上。盡管如此，全球期末庫存仍高達(dá)2314.4萬噸，仍為歷史第二高。操作上，CF1509注意短線13000元/噸附近支撐，待企穩(wěn)信號明確后再繼續(xù)入場，從期現(xiàn)價(jià)差的角度看，鄭棉上方空間也不大。

滬膠滾動操作為宜

要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場2013年國營全乳膠報(bào)價(jià)13000元/噸（-0），山東人民幣復(fù)合膠11850-11900元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在12600-12900元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)14200-14300元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報(bào)1850-1860美元/噸（-0），外盤STR20報(bào)1560-1570美元/噸（-10），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1740-1760美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1530-1550美元/噸（-0）。 海南東部膠水收購價(jià)格13.2-13.5元/公斤。泰國橡膠原料價(jià)格普遍上漲，生膠54.69，漲0.22；煙片57.37，漲0.57；膠水53.00，持平；杯膠44.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.55泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差1200元/噸左右。1601與1509價(jià)差80元/噸，1509與1505價(jià)差470元/噸。

3、 庫存：截止至4月30日，青島保稅區(qū)總庫存21.27萬噸，較中旬（下同）減少0.68萬噸，降幅為3%。其中，天膠16.97萬噸（-0.2萬噸或-1.2%），復(fù)合3.19萬噸（-0.68萬噸或-12.8%），合成膠1.11萬噸（-0.01萬噸或-0.9%）。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價(jià)10200元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國內(nèi)重卡市場4月份共計(jì)銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內(nèi)重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內(nèi)只有2012年能勉強(qiáng)與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實(shí)還略高一些）。

6、行業(yè)要聞：新加坡交易所欲促成三大產(chǎn)膠大國交易系統(tǒng)。新加坡交易所已提出幾個模式，包括將三個產(chǎn)膠大國的商品交易所與自己的平臺互聯(lián)，提供整合后的交易、結(jié)算和交割服務(wù)。新加坡交易所的SICOM期貨合約已經(jīng)是TSR20橡膠的價(jià)格基準(zhǔn)。

小結(jié)：

傳聞中國版QE將啟動。昨日華爾街見聞報(bào)道外媒援引消息人士稱，中國將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現(xiàn)金管理抵押品范圍。中國將允許地方債納入央行SLF，MLF和PSL的抵押品范圍。中國將允許地方債納入商業(yè)銀行抵押品范圍，并按規(guī)定展開回購交易。該措施旨在鼓勵銀行購買地方國債，并減輕3萬億美元中國地方政府債務(wù)問題的風(fēng)險(xiǎn)。

本輪的天膠反彈更多的來自于中國未來基建投資加碼的預(yù)期，政府加大基建投資來穩(wěn)增長將直接刺激重卡輪胎的消費(fèi)，但具體落實(shí)狀況如何仍具有不確定性。雖然交割品種越南膠和煙片膠現(xiàn)貨不多，對天膠現(xiàn)貨市場有所支撐，但因當(dāng)前下游需求表現(xiàn)平淡，且期現(xiàn)貨價(jià)差明顯，現(xiàn)貨明顯跟進(jìn)力度不足。滬膠前期快速拉漲基本消化掉此前利多因素，隨著股市的上漲，商品資金抽離期市進(jìn)入股市，近期滬膠攀升動能減弱，區(qū)間盤整走勢概率較大。傳聞中國版QE將啟動，建議滬膠逢回調(diào)買入，在15000附近逢高減倉，滾動操作。