股指：

1、宏觀經(jīng)濟：一季度GDP同比和季調(diào)環(huán)比增速均跌至多年來最低水平，經(jīng)濟下行壓力加大。3月份工業(yè)增速同比、環(huán)比均放緩，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速繼續(xù)放緩?fù)侠酃潭ㄙY產(chǎn)投資增速回落，基建投資增速維持繼續(xù)高位。4月中采PMI持平于50.1%，生產(chǎn)指數(shù)回升，新訂單指數(shù)持平。

2、政策面：央行1個月內(nèi)連續(xù)降準降息；多部委推出樓市新政，二套房貸款最低首付比例降至四成；貨幣政策進入降息降準周期；實體經(jīng)濟低迷和低通脹環(huán)境下，貨幣政策仍將保持寬松；證監(jiān)會監(jiān)管兩融和傘形信托業(yè)務(wù)，降低市場風(fēng)險偏好；關(guān)注穩(wěn)增長政策預(yù)期波動。

3、盈利預(yù)期：滬深300成分股2014年一致預(yù)期利潤增速仍處低位。

4、流動性：

A、央行繼續(xù)暫停公開市場操作，本周公開市場沒有到期資金。

B、昨日銀行間市場質(zhì)押式回購利率(R007)2.14%，隔夜回購利率(R001)1.25%，資金利率持續(xù)寬松。

C、本周限售股解禁壓力有限；上周產(chǎn)業(yè)資本在全部A股市場凈減持力度仍處高位；4月30日當周日均新增A股開戶數(shù)和新增基金開戶數(shù)下降，持倉賬戶數(shù)上升，日均交易賬戶數(shù)上升，證券交易結(jié)算資金凈流出，交易結(jié)算資金期末余額下降。

5、消息面：

統(tǒng)計局：4月國民經(jīng)濟運行仍處合理區(qū)間將加大定向調(diào)控力度

監(jiān)管層向匯添富等三基金了解風(fēng)控情況

小結(jié)：一季度GDP同比和環(huán)比增速均放緩，經(jīng)濟下行壓力加大，宏觀面偏空；為應(yīng)對經(jīng)濟下行和通縮壓力，貨幣政策仍將保持寬松；改革和政策放松預(yù)期下，股指總體反彈趨勢。

國債：

1、昨日國債國開債利率整體收益率下行。1Y 2.60%（-0.05%）、3Y 2.98%（-0.04%)、5Y 3.150%（-0.035%)、7Y 3.41%（+0.02%)、10Y 3.41（+0.02%）。國開金融債 1Y 2.82% （-0.18%）、3Y 3.46%（-0.1%)、5Y 3.675%(-0.035%)、 7Y 4.00% （-0.08%)、10Y 3.875（+0.04%）。

2、資金市場持續(xù)保持寬松。1天回購1.27%（-0.05%），7天回購2.18% （-0.08%）、14天回購2.66%（-0.05%）、1月回購2.97%（+0.004%）。

3、互換市場。3M 2.34%（-0.04%）、1Y 2.43%（-0.05%）、5Y 2.80%（-0.02%)。信用債市場，中期債5年中票 AAA 4.55%(0%)、AA+ 4.68%（-0.12%).

4、3月金融機構(gòu)口徑外匯占款減少1564億元，上月為增長422億元。

5、4月匯豐制造業(yè)PMI初值降至49.24，創(chuàng)12個月新低。4月官方PMI持平于50.1%，略高于預(yù)期，但主要基于開工旺季所致，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.5%成為主要推動力，經(jīng)濟下行壓力不改，穩(wěn)增長措施還需加碼。

6、GDP創(chuàng)六年新低：一季度中國GDP增速7%，增速較去年明顯放緩，創(chuàng)2009年一季度、金融危機以來最低。房地產(chǎn)投資萎縮：一季度，房地產(chǎn)投資同比僅增8.5%；商品房待售面積增加；房屋新開工面積降幅擴至18.4%；房企拿地面積降幅擴至32.4%；土地成交款降幅縮至27.8%。固定資產(chǎn)投資低迷：一季度固定資產(chǎn)投資增速仍然進一步下滑至13.5%，不及預(yù)期13.9%。經(jīng)濟看不見底。

7、中國4月CPI同比增 1.5%，連續(xù)第8個月低于2%；PPI同比萎縮4.6%，連續(xù)第36個月同比出現(xiàn)下滑。

8、4月中國進出口數(shù)據(jù)雙雙下滑，凸顯經(jīng)濟下行壓力加大。其中出口同比下降6.4%；進口下滑16.2%，為連續(xù)第四個月以兩位數(shù)速度下滑；1-4月出口同比增長1.6%，進口下降17.3%。

9、小結(jié)：基本面上看，經(jīng)濟+通脹水平低位徘徊，債券仍是多頭格局，目前債券長短期利差擴大，主要由于短端銀行間資金利率下行較快，帶動短端利率下行，但是長端利率受制于商品反彈通脹預(yù)期再起而出現(xiàn)小幅上升，利差擴大，央行再次降息，但是近期債券的矛盾主要集中在無法對經(jīng)濟基本面達成共識，債券尤其是長債由于經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期或走勢稍顯弱勢，一旦經(jīng)濟企穩(wěn)被證偽，債券將重回牛平格局，目前債券策略跌多了買。此外，三部委聯(lián)合發(fā)布財庫102號文，規(guī)定置換債券中對存量債務(wù)中的貸款部分定向發(fā)行，此舉有利于緩解地方債對利率債的供給沖擊，有利于債券利率的下行。

上證50ETF期權(quán)：

1、標的近期走勢與歷史波動率:上一交易日上證50ETF收盤價3.129(0.61%) 歷史波動率：10日29.13%（-0.02%)、 20日31.93%（-0.22%)、 45日29.87%（0.08%)、 125日36.71%（0.04%)

2、期權(quán)合約交易情況：今日加掛無;截至上一交易日成交最活躍月份:5月;   該月期權(quán)總成交量34770手; 所有合約總成交PCR 0.55

3、期權(quán)隱含波動率：截至上一交易日15點，平值期權(quán)隱含波動率分別為 5月37%(認購)、44%(認沽);6月39%(認購)、49%(認沽);9月39%(認購)、40%(認沽);12月44%(認購)、34%(認沽);近月合約波動率偏度：5月看跌期權(quán)隱含波動率呈兩端偏高的微笑形狀，看跌期權(quán)隱含波動率高于看漲期權(quán)。期限結(jié)構(gòu)：5、6、9、12月份較為接近

4、小結(jié)：20日標的歷史波動率相對歷史數(shù)據(jù)屬于合理偏高范圍。期權(quán)PCR在偏低范圍，表示期權(quán)市場對標的行情看法偏漲。期權(quán)各個月份的隱含波動率均偏高，即買入期權(quán)的成本偏高。考慮到標的近期已有較大漲幅，但股市創(chuàng)新高熱情依然高漲，因此近期的波動可能較大，可以暫時觀望，或者謹慎買入實值看漲期權(quán)賣出虛值看漲期權(quán)，利用牛市價差組合減小買入期權(quán)成本。

金屬：

銅：

1、LME銅C/3M升水6.5（昨升3.5）美元/噸，庫存-950噸，注銷倉單+11425噸，倉單集中度較高，近期庫存上下僵持，現(xiàn)貨平水附近，注銷倉單回升，上周COMEX基金持倉凈空縮減明顯，LME基金持倉凈多擴大，歐洲貿(mào)易升水低位稍有回升，上海貿(mào)易升水低位徘徊。

2、滬銅庫存本周-4861噸，現(xiàn)貨對主力合約升水165元/噸（昨升165），廢精銅價差4475（前4435）。

3、現(xiàn)貨比價7.17（前值7.16）[進口比價7.37]，三月比價7.17（前值7.16）[進口比價7.31]。

4、基本面：中國銅產(chǎn)量有所上升，智利秘魯含銅產(chǎn)量回落，國內(nèi)加工費回落，國內(nèi)部分冶煉企業(yè)檢修；國內(nèi)下游開工率低迷，弱于往年，銅材產(chǎn)量增長低迷，終端需求較平穩(wěn)。國內(nèi)廢銅偏緊，廢精銅價差歷史低位，基金凈空持倉縮減，當前市場關(guān)注中國出臺刺激政策，大宗商品做多氛圍濃厚，國內(nèi)季節(jié)性需求下，現(xiàn)貨升水較高，上海整體貿(mào)易升水依舊低迷下，上海庫存季節(jié)性回落。

鋁：

1、LME鋁 C/3M貼水34.5（昨貼水32.75)美元/噸，庫存-9175噸，注銷倉單-9175噸，大倉單維持，庫存增加，注銷倉單回落，現(xiàn)貨貼水擴大。

2、滬鋁交易所庫存+16864噸，現(xiàn)貨對主力貼水305元/噸（昨貼395）。

3、現(xiàn)貨比價7.16（前值7.14）[進口比價8.22]，三月比價7.09（前值7.12）[進口比價8.14]，{原鋁出口比價5.38，鋁材出口比價6.98}。

4、外盤鋁市premium跌至低位，倫鋁價格有望上漲。滬鋁社會庫存較大，內(nèi)外比價持續(xù)走低至鋁材出口盈虧平衡附近。滬鋁雖有囤貨和挺價，但是供應(yīng)壓力大，鋁材出口下降，逢高空。

鋅：

1、LME鋅C/3M升水10.5（昨升7）美元/噸，庫存-2500噸，注銷倉單-2500噸，大倉單維持，庫存下降，注銷倉單回升，現(xiàn)貨升水回落。

2、滬鋅庫存+29077噸，現(xiàn)貨對主力貼水130元/噸（昨貼140）。

3、現(xiàn)貨比價7.26（前值7.14）[進口比價7.69]，三月比價7.34（前值7.25）[進口比價7.62]。

4、滬鋅近期供應(yīng)壓力減緩，維持逢低買入判斷，但由于消費較差，一萬七以上滬鋅壓力較大，多頭注意減持。倫鋅依舊較強。

鉛：

1、LME鉛C/3M貼水15.5（昨貼16）美元/噸，庫存-150噸，注銷倉單-150噸，倉單集中度較高，庫存回落，注銷倉單回落，現(xiàn)貨貼水擴大。

2、滬鉛交易所庫存-307噸，現(xiàn)貨對主力升水240元/噸（昨升150）。

3、現(xiàn)貨比價6.76（前值6.63）[進口比價7.77]，三月比價6.87（前值6.75）[進口比價7.76]，{鉛出口比價5.63，鉛板出口比價6.16}。

4、倫鉛庫存回落，現(xiàn)貨貼水擴大，注銷倉單回升，貿(mào)易升水低位稍有回暖，內(nèi)外比價回落。國內(nèi)礦加工費回升，國內(nèi)鉛開工率和鉛酸電池開工率較低，河南鉛報價堅挺，但原生鉛與再生鉛比價較高，預(yù)計滬鉛上方空間有限。

鎳：

1、LMEC-3M貼水縮減至32美元/噸，庫存增幅趨緩。后期倫鎳庫存有進一步下降的可能，支撐倫鎳價格。滬鎳交易所庫存10000噸，倉單1061噸，金川鎳現(xiàn)貨對1507合約貼水2780元/噸，前一交易日貼水4260，現(xiàn)貨價格支撐有走弱跡象。進口增加情況下現(xiàn)貨已轉(zhuǎn)為貼水。

2、產(chǎn)業(yè)方面：

鎳礦價格有所回升。

鎳生鐵庫存低，開工低迷，3月產(chǎn)量環(huán)比持平，同比回落，預(yù)計4月回升。鎳生鐵價格小漲。不銹鋼價格跟漲。

3月精煉鎳進口依舊不明顯。但4月上旬俄鎳的進口導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨價格走低，現(xiàn)貨內(nèi)外比價回落明顯?，F(xiàn)貨價與盤面價相對獨立，主力合約內(nèi)外比價依舊較高。鎳與不銹鋼比價回升。

3、鎳市上下游基本面依舊相對疲軟，滬鎳因逼倉漲勢明顯。但近期鎳與不銹鋼比價回升，且期鎳與現(xiàn)貨，與電子盤比價大幅拉開，蘊含一定的風(fēng)險。多空雙方都需謹慎操作，注意持倉和交割品牌最新進展。

綜合新聞：

1、歐洲銅產(chǎn)商Aurubis預(yù)計銅精礦加工精煉費（TC/RCs）將走高，因全球銅精礦供應(yīng)仍非常充裕。

2、金川集團銅冶煉廠開始為期32天年度檢修，從5月11日開始，預(yù)計6月12日完成檢修復(fù)產(chǎn)。

結(jié)論：

1、大宗商品做多氛圍濃厚，銅市供應(yīng)問題高于預(yù)期，二季度旺季消費發(fā)酵，價格有望繼續(xù)偏強，空頭注意減持和觀望。

2、外盤鋁市premium跌至低位，倫鋁價格有望上漲。滬鋁雖有囤貨和挺價，但是供應(yīng)壓力大，鋁材出口下降，逢高空。

3、滬鋅近期供應(yīng)壓力減緩，維持逢低買入判斷，但由于消費較差，一萬七以上滬鋅壓力較大，多頭注意減持。倫鋅依舊較強。

4、鎳市上下游基本面依舊相對疲軟，滬鎳因逼倉漲勢明顯。但近期鎳與不銹鋼比價回升，且期鎳與現(xiàn)貨，與電子盤比價大幅拉開，蘊含一定的風(fēng)險。多空雙方都需謹慎操作，注意持倉和交割品牌最新進展。

鋼鐵爐料：

1. 國產(chǎn)礦市場平穩(wěn)運行，部分地區(qū)延續(xù)小漲。今日礦石市場整體平穩(wěn)運行，金融市場略顯疲軟，內(nèi)外礦價差由于前期收窄，鋼廠內(nèi)礦采購力度加大，市場資源緊俏，預(yù)計明日內(nèi)礦偏強運行依舊。

2. 國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)運行，下游企業(yè)煉焦煤庫存低位，焦化廠焦炭價格傳上漲消息，市場煉焦煤價格基本回穩(wěn)。

3. 國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場盤整運行，華北、華東等焦炭主要產(chǎn)區(qū)交投氛圍有轉(zhuǎn)好跡象；因無庫存壓力，個別廠家焦價有提漲訴求出現(xiàn)；下游鋼廠方面受需求不振影響有走弱跡象，現(xiàn)對焦炭采購持理性謹慎態(tài)度；宏觀方面暫無新的利好消息出現(xiàn)，市場信心受今日期貨大跌影響有重新走弱跡象。

4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存 2249.5萬噸（+58），上周進口煉焦煤庫存591.8萬噸（-33.4），焦炭港口庫存299.5（-0.2），鐵礦港口庫存8991（-516）。

5. 唐山一級焦市場價1000（-30），日照二級焦平倉價880（-20），唐山二級焦炭 850（-50），臨汾準一級冶金焦 800（-40）（注：焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次）

6. 動力煤CCI1指數(shù) 395（-1），62%澳洲粉礦 62.25（-0.75）唐山鋼坯 2050（-10），上海三級螺紋鋼價格 2250（-10），北京三級螺紋鋼價格 2220（-）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 780（-0）;澳洲中等揮發(fā)焦煤 S0.6A10 到岸價85.25美金（+0.5）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤760（0），澳洲中等焦煤折算人民幣價格636（0）

8．降息的邊際效用越來越低，目前9月焦炭升水較多，雖然需求有所好轉(zhuǎn)，仍然不支持其較高的升水，現(xiàn)貨商對于后市仍然不看好。焦煤內(nèi)外價差持續(xù)擴大。

動力煤：

1.  國內(nèi)動力煤市場平穩(wěn)，成交一般。市場筑底呼聲偏高，伴隨神華與中煤低熱值煤種價格回調(diào)，市場企穩(wěn)預(yù)期增大，動力煤市場有望在低卡煤的拉動下呈現(xiàn)筑底行情。

2.  CCI1指數(shù)395（-1），環(huán)渤海動力煤指數(shù)421（-19），天津港 (Q5800K)485（-）， 天津港(Q5500K)430（-5）， 天津港 (Q5000K)360（-5），京唐港 (Q5800K)465（-15）， 京唐港(Q5500K)410（-20），京唐港 (Q5000K) 355（-10），秦皇島港 (Q5800K)485（-5）， 秦皇島港 (Q5500K) 415（-20），秦皇島港 (Q5000K)365 （-5），曹妃甸港 (Q5800K) 475（-5），曹妃甸港 (Q5500K)425（-5）， 曹妃甸港 (Q5000K)365（-5）。

3.  環(huán)渤海四港庫存2249.5萬噸（+58），秦皇島港623萬噸（-6），曹妃甸港506萬噸(-5),廣州港集團224萬噸（-7），京唐港147萬噸（-2）。

4.  鄂爾多斯5500動力煤坑口價220-230，鄂爾多斯5000動力煤坑口價180-190，大同5500動力煤坑口價355,唐山5000動力煤到廠價420-430。

5.  歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價61.68（-0.35）美金，理查德RB動力煤現(xiàn)貨價64.93（+1.93）美金，澳大利亞BJ動力煤61.6（-0.87）美金，澳大利亞5500大卡動力煤CIF價（不含稅）60美金，印尼5000大卡動力煤CFR（不含稅）61-62美金。

6.  3月份動力煤進口873萬噸，出口17萬噸。

7.  低卡高卡單價倒掛，動力煤價格階段性見底跡象顯現(xiàn)。

lldpe:

1、日本石腦油價格 578(↑2),石腦油折算成本 7614(↑18),東北亞乙烯 1350(↑3),韓國丙烯 980(↓10);

2、遠東LLDPE 1380(↓20),折合進口成本 10666(↓148),華東LLDPE國產(chǎn) 10175(↓150),華東LLDPE進口 10175(↓75);

3、LL主力基差（華東） 570(↓75),多單持有收益 17.33%(↓1.97%),華南LLDPE 10300(↓50),華北LLDPE 10125(↓100);

4、LDPE華東 11375(↓125),HDPE華東 10350(↓75);

5、LL交易所倉單 230(↑60);

6、遠東PP 1275(↓10),折合進口成本 9866(↓73),PP華東國產(chǎn) 9150(↓225),PP華東進口 9150(↓150);

7、PP主力基差（華東PP） 714(↓102),多單持有收益 24.71%(↓2.90%);

8、山東粉料 9000(↓100),山東丙烯 7775(↓75);

9、PP華東注塑 9675(↓150),華南拉絲 9425(↓225);

10、PP交易所倉單 7625(↑978);

11、總結(jié)：倉單延續(xù)增加，現(xiàn)貨價格不斷下調(diào)，而石化庫存在累積之后隨著價格的持續(xù)快速下跌有一定的下降。筆者認為，近期行情走弱明顯，隔夜原油的上漲或會對今日行情起到支撐。短期行情以震蕩為主。

豆類油脂：

粕：

1、USDA5月報告美豆舊作庫存如期小幅下降，15/16年新作面積和單產(chǎn)維持3月底數(shù)據(jù)和趨勢單產(chǎn)不變，供應(yīng)段基本在預(yù)期之中。需求端美豆出口需求下調(diào)，最終導(dǎo)致期末庫存在5億蒲的較高位置超出市場預(yù)期。

2、南美舊作產(chǎn)量上調(diào)，裝運目前正常。

3、國內(nèi)5、6、7月大豆到港預(yù)計在2200萬噸以上，DDGS5、6、7月到港預(yù)計每個月也維持在60萬噸以上的高位。國內(nèi)現(xiàn)貨壓力較大，預(yù)計壓榨利 潤走差。國內(nèi)DDGS現(xiàn)貨價格上周跌幅較大。

4、M-rm價差過小，菜粕消費部分受到抑制。

美豆依然受到豆類大庫存的限制，新作第一份平衡表利空市場，在炒作天氣之前美豆偏弱。國內(nèi)現(xiàn)貨市場受到供應(yīng)端的擠壓壓力較大，后期壓榨利潤可能進一步惡化。

油脂：

1、馬來棕油局公布3月供需數(shù)據(jù)，基本與預(yù)期一致，產(chǎn)量大幅恢復(fù)，出口繼續(xù)維持近幾年 最低水平，庫存逆季節(jié)性上升。預(yù)計4月的庫存數(shù)據(jù)將大幅增加。

2、美豆油庫存季節(jié)性增加，同時從年度平衡表看14/15年美豆油庫存高于13/14年。在美豆 偏弱的判斷下，美豆油難主動大幅上漲。

3、國內(nèi)港口豆油庫存下降，出貨一般。4月船期進口棕油增加。

雖然油脂價格有所上漲，但是油脂平衡表暫未看到供應(yīng)的收縮或者需求的增加，棕櫚油這一端馬棕油平衡表利空，豆油這一端全球豆類短期還看不到大幅上漲的理由?？傮w來看國內(nèi)供應(yīng)減少帶來的低庫存引發(fā)的是短期結(jié)構(gòu)性行情。