煤焦鋼迎接震蕩，做空不追空

宏觀指引

1-4月，全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)17316億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量248億千瓦時(shí)，同比下降2.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量12305億千瓦時(shí)，下降0.8%；第三產(chǎn)業(yè)用電量2287億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)7.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量2477億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)4.0%。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2270元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價(jià)格為2030元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)473元/噸，唐山國(guó)產(chǎn)礦報(bào)595元/噸，普式報(bào)價(jià)62.00美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)780元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2356元/噸，漲幅-0.30%，總成交量為908464手。鐵礦石夜盤1509收于422.5元/噸，漲幅-0.12%，總成交量為683156手。焦炭夜盤1509收于912.0元/噸，漲幅0.27%，總成交量為62012手。焦煤夜盤1509收于672.5元/噸，漲幅0.15%，總成交量為54592手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510昨日盤中擊穿2350一線支撐位，夜盤繼續(xù)走低，CCI跌破-100線，MACD死叉發(fā)出賣出信號(hào)，K線跌破布林中軌后將直指前低。

鐵礦石主力1509布林中軌仍然上翹，通道開口向上，價(jià)格于410附近仍存在有效支撐。RSI過(guò)渡至下半?yún)^(qū)呈現(xiàn)空頭格局，指標(biāo)線走勢(shì)與K線形成背離，短期內(nèi)向下調(diào)整未完。

焦煤主力1509與均線系統(tǒng)糾纏，均線排列對(duì)價(jià)格的阻擋作用失效，MACD指標(biāo)線走平，位于中軸之下，趨勢(shì)性較差，震蕩格局。

小結(jié)

前期作為反彈領(lǐng)漲品種的鐵礦石步入回調(diào)整理，處于跟漲態(tài)勢(shì)的螺紋鋼也明顯回落，昨日日內(nèi)呈現(xiàn)出減倉(cāng)格局，政策預(yù)期兌現(xiàn)加之4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳導(dǎo)致多頭信心嚴(yán)重受挫。焦煤焦炭趨勢(shì)性較差，走勢(shì)較為被動(dòng)。焦炭?jī)r(jià)格仍受到下游較強(qiáng)潛質(zhì)，獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存降至7.66萬(wàn)噸，較往年同期大幅偏低，大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)為10天，并不算極低，因此補(bǔ)庫(kù)空間不大。焦炭供應(yīng)端繼續(xù)收窄，大型焦化廠開工率為82%，處于季節(jié)性低位?？偨Y(jié)來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)化信號(hào)頻出，基建投資力度增加，但目前尚不能完全對(duì)沖地產(chǎn)下行所帶來(lái)的需求疲弱，即使政策落地后傳導(dǎo)至鋼材終端需求也需要一定的時(shí)間。現(xiàn)階段基本面并不支持價(jià)格猛烈反彈，預(yù)期兌現(xiàn)后的回調(diào)將繼續(xù)勾勒低位震蕩區(qū)間。鋼礦背靠長(zhǎng)期均線，做空不追空，應(yīng)以高拋低吸，短線操作應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的震蕩模式。

貴金屬要點(diǎn)：

1、周四外盤金銀價(jià)格震蕩收升，市場(chǎng)成交持倉(cāng)相對(duì)平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1215美元/盎司，收盤1220.9美元/盎司，漲幅為0.22%，盤中交投區(qū)間介于1211.9 - 1227.7美元。紐約白銀主力合約開盤17.15美元/盎司，收盤17.475美元/盎司，漲幅為1.47%，盤中交投區(qū)間介于17.07 - 17.585美元。

2、5月14日，SPDR黃金ETF持倉(cāng)為23274469.36 盎司（-141895.10）。iShares白銀ETF持倉(cāng)量為320750767.8 盎司（-2867610.0）。

3、周四，紐約金庫(kù)存增加0盎司，總庫(kù)存量為7,784,927.15盎司。紐約銀庫(kù)存減少107072.17盎司，總庫(kù)存量為177,578,247.77盎司。

4、美國(guó)5月9日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外下降1000人至26.4萬(wàn)，持穩(wěn)于15年低位。美國(guó)4月PPI環(huán)比下跌0.4%，為過(guò)去9個(gè)月當(dāng)中的第七次下跌，同比下降1.3%，為五年最大降幅。

5、德拉吉講話稱，他和歐洲央行的其他理事將繼續(xù)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提供貨幣支持。他表示，盡管德國(guó)對(duì)QE項(xiàng)目持保留態(tài)度，但歐央行仍會(huì)實(shí)施QE，直到通脹持續(xù)走高。

6、中國(guó)4月一般公共預(yù)算支出12535億元，比上年同月增長(zhǎng)33.2%，財(cái)政收入增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，收支壓力較大。

? 小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，昨日美國(guó)PPI指標(biāo)仍顯弱勢(shì)，令市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏預(yù)期進(jìn)一步放緩，美元指數(shù)繼續(xù)走低。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)保持良好改善，市場(chǎng)情緒保持相對(duì)樂觀。希臘談判進(jìn)展緩慢。多地政經(jīng)局勢(shì)存在不確定性。工業(yè)需求上，多國(guó)制造業(yè)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)政策刺激期待重燃，金屬工業(yè)需求信心繼續(xù)緩慢修復(fù)。

趨勢(shì)因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松，油價(jià)持穩(wěn)，通脹預(yù)期向上修復(fù)，對(duì)貴金屬價(jià)格存在支持作用。但關(guān)注到多國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚未修復(fù)，通脹抬升節(jié)奏并不會(huì)很快。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的減弱使得美元近期持續(xù)走低，黃金與美元間存在一定替代效應(yīng)。政策預(yù)期對(duì)白銀工業(yè)需求方面存在支持。策略上，繼續(xù)關(guān)注做空金銀比機(jī)會(huì)，投機(jī)上不建議追多，觀望為主。

油脂油料期貨早評(píng): 油脂沖高節(jié)奏暫緩

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3180 (+0)元/噸；國(guó)產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2840 (+0)元/噸。國(guó)產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2300 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2320 （+0）元/噸。4月船期進(jìn)口菜籽CNF458 (+1)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF421 (+2)美元/噸；4月船期南美大豆CNF417 （+3）美元/噸；天津港24度棕櫚油5200 （+50）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5940 （+100）元/噸；張家港國(guó)標(biāo)四級(jí)豆油6150 （+50）元/噸；湖北荊州四級(jí)菜籽油6500 （+20）元/噸。

2. 南美大豆：阿根廷農(nóng)業(yè)部稱，截至5月初，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)銷售了31%的2014/15年度大豆，高于上年同期的銷售進(jìn)度25%。阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2014/15年度大豆產(chǎn)量為5900萬(wàn)噸，高于上年度的5340萬(wàn)噸。

3. 飼料養(yǎng)殖：由于能繁母豬持續(xù)減少，生豬補(bǔ)欄能力下降，1、2月集中出欄后，生豬存欄顯著下降，豬肉供應(yīng)減少，支撐價(jià)格上漲。截至3月底，母豬存欄連續(xù)7個(gè)月同比降幅超10%，生豬存欄連續(xù)兩個(gè)月同比降幅超10%。預(yù)計(jì)2季度生豬補(bǔ)欄幅度有限，整體存欄規(guī)模仍將保持10%左右的同比降幅，豬肉價(jià)格將繼續(xù)上漲。受存欄規(guī)模下降影響，5-6月豬飼料中豆粕需求將受到抑制，加之DDGS到港增加，預(yù)計(jì)豆粕用量將減少20-25噸/月。

4. 棕櫚油：一份調(diào)查顯示，4月印尼毛棕櫚油產(chǎn)量可能比3月增長(zhǎng)11.1%，創(chuàng)下去年9月以來(lái)的新高，因?yàn)橛妥貦斑M(jìn)入高產(chǎn)期。印尼是全球頭號(hào)棕櫚油生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，印尼棕櫚油供應(yīng)提高，可能令馬來(lái)西亞毛棕櫚油期價(jià)承壓。

5. USDA：美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)，2015/16年末美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實(shí)現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存3 .5億蒲式耳。 USDA預(yù)期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將為9,622萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的9,517萬(wàn)噸，且高于2014/15年末的8,554萬(wàn)噸。

小結(jié)：

如筆者所言，受USDA利空?qǐng)?bào)告影響油脂近日行情反復(fù)，沖高節(jié)奏出現(xiàn)變化，建議獲利的油脂多單兌現(xiàn)一部分，等適度回落后再重新做多，不建議做空。國(guó)內(nèi)豆粕方面受需求疲弱影響近月合約上漲乏力，不排除繼續(xù)走低可能，至少不要輕易抄底。

棉花早評(píng)：鄭棉以觀望為主

要點(diǎn)

1.現(xiàn)貨: 據(jù)新疆兵團(tuán)棉麻公司負(fù)責(zé)人表示，截至4月中旬，兵團(tuán)2014/15年度產(chǎn)棉176萬(wàn)噸，銷售84萬(wàn)噸（不包含兵團(tuán)棉麻公司臨時(shí)收購(gòu)的38萬(wàn)噸機(jī)采棉），如果兵團(tuán)收購(gòu)50萬(wàn)噸機(jī)采棉計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行，兵團(tuán)目前可流通的皮棉就剩下42萬(wàn)噸。

2. 棉紗市場(chǎng)：近期，國(guó)內(nèi)純棉紗市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)溫和，成交清淡，購(gòu)銷主體下單的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎，價(jià)格與上周相比維持平穩(wěn)，訂單略有增多，但企業(yè)仍然是產(chǎn)多銷少。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉紡織下游企業(yè)仍按需采購(gòu)，隨用隨買。國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，整體棉花供應(yīng)質(zhì)量難以達(dá)到紡企要求，優(yōu)質(zhì)棉價(jià)比較抗跌，中低等皮棉價(jià)格繼續(xù)明顯下降。

3.工業(yè)庫(kù)存：據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至5月7日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為29.3天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比減少1天，同比減少2.8天。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約62.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少8.7%。全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存狀況不一，福建、安徽、河北棉花工業(yè)庫(kù)存相對(duì)較大。

4.USDA：根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的5月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)，2015/16年度美國(guó)棉花供應(yīng)和消耗量同比略增，期末庫(kù)存同比持平。美國(guó)期初庫(kù)存同比增加43.5萬(wàn)噸，植棉面積減少導(dǎo)致產(chǎn)量減少11%。美國(guó)國(guó)內(nèi)用棉量增加而出口量和本年度持平，仍為233萬(wàn)噸。農(nóng)場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)為50-70美分，平均價(jià)60美分，也和本年度持平。從全球看，下年度全球庫(kù)存在2009/10年度之后首次下降，和美國(guó)一樣，全球期初庫(kù)存增加被產(chǎn)量大幅下降所抵消。全球消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.5%，原因是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇以及本年度棉價(jià)下跌的影響相對(duì)滯后。全球棉花進(jìn)口量小幅減少，中國(guó)進(jìn)口量減少37萬(wàn)噸基本被其他國(guó)家進(jìn)口量增加所抵消。中國(guó)棉花產(chǎn)量和進(jìn)口量減少以及消費(fèi)量增長(zhǎng)3%導(dǎo)致期末庫(kù)存下降大約65.3萬(wàn)噸，占全球庫(kù)存下降的四分之三以上。盡管如此，全球期末庫(kù)存仍高達(dá)2314.4萬(wàn)噸，仍為歷史第二高。　　2014/15年度，美棉產(chǎn)量小幅調(diào)增，原因是收獲面積減少而單產(chǎn)提高。全球庫(kù)存小幅調(diào)增，部分國(guó)家的歷史數(shù)據(jù)有所修正。

5.ICE期棉：5月14日，在美棉出口表現(xiàn)良好和美元再度下跌的刺激下，ICE期貨7月合約延續(xù)反彈，收于近七個(gè)交易日的高點(diǎn)。美棉出口周報(bào)顯示，上周美棉簽約量繼續(xù)增加，裝運(yùn)量雖然減慢但仍能達(dá)標(biāo)。

小結(jié)：

從期現(xiàn)價(jià)差的角度看，鄭棉上方空間不大，從技術(shù)上看，鄭棉1509近日反彈乏力，操作上，以觀望為主，待企穩(wěn)信號(hào)明確后再繼續(xù)入場(chǎng)。

白糖早評(píng)：警惕鄭糖假摔的反技術(shù)特征

要點(diǎn)

1.原糖：受14/15榨季國(guó)際機(jī)構(gòu)調(diào)高過(guò)剩量的評(píng)估以及巴西豐產(chǎn)預(yù)期，原糖續(xù)跌，但是07合約在12.7美分殺跌動(dòng)力衰減。

2.國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月14日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5520元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5390-5410元/噸（-15）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5500元/噸（0）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5260-5270元/噸（-15）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月14日），SR1509合約開盤5582，收跌26點(diǎn)（漲幅0.47%），報(bào)收5558，減倉(cāng)17632手，持倉(cāng)為640828。

4.  咨詢公司Datagro周三稱，巴西中南部甘蔗種植帶2015/16榨季將壓榨甘蔗5.91億噸，糖產(chǎn)量料增長(zhǎng)0.7%至3220萬(wàn)噸。

5.  普氏能源資訊(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供應(yīng)短缺預(yù)估，并稱由于印度、巴西等主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量高于預(yù)期，此前的供應(yīng)短缺預(yù)估被夸大。這一權(quán)威機(jī)構(gòu)周二表示，2015/16年度（10月1日開始）全球糖供應(yīng)料短缺46.6萬(wàn)噸，此前預(yù)估缺口在520萬(wàn)噸。

6.  截至2015年4月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖545.1萬(wàn)噸（上制糖期同期銷售食糖596.2萬(wàn)噸），累計(jì)銷糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，銷售甘蔗糖508.69萬(wàn)噸（上制糖期同期555.58萬(wàn)噸），銷糖率53.16%（上制糖期同期為44.44%）；銷售甜菜糖36.41萬(wàn)噸（上制糖期同期40.69萬(wàn)噸），銷糖率49.35%（上制糖期同期為54.52%）

小結(jié)：

警惕鄭糖假摔的反技術(shù)特征：受原糖重挫的情緒影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鄭糖1509再度考驗(yàn)5520的箱底位置，盤中頻頻出現(xiàn)跳水行情，按以往的統(tǒng)計(jì)特征，鄭糖在牛市當(dāng)中往往上演假摔反技術(shù)特征的誘空陷阱。由于現(xiàn)處于牛市周期，且有現(xiàn)貨的支撐，調(diào)整的空間有限。操作上牛市思維需要風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

基建難對(duì)沖地產(chǎn)投資下滑，滬膠重心或下移

要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)12900-13000元/噸（-100），山東人民幣復(fù)合膠11850-11900元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在12200-12700元/噸（-200），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)14000-14100元/噸（-100）。外盤泰國(guó)RSS3報(bào)1840-1850美元/噸（-10），外盤STR20報(bào)1540-1550美元/噸（-20），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1740-1760美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1530-1550美元/噸（-10）。 海南東部膠水收購(gòu)價(jià)格13.2-13.5元/公斤。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格普遍上漲，生膠54.69，漲0.22；煙片57.37，漲0.57；膠水53.00，持平；杯膠44.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.55泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差1000元/噸左右。1601與1509價(jià)差835元/噸，1509與1505價(jià)差505元/噸。

3、 庫(kù)存：截止至4月30日，青島保稅區(qū)總庫(kù)存21.27萬(wàn)噸，較中旬（下同）減少0.68萬(wàn)噸，降幅為3%。其中，天膠16.97萬(wàn)噸（-0.2萬(wàn)噸或-1.2%），復(fù)合3.19萬(wàn)噸（-0.68萬(wàn)噸或-12.8%），合成膠1.11萬(wàn)噸（-0.01萬(wàn)噸或-0.9%）。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)10200元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)4月份共計(jì)銷車5.7萬(wàn)輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售19.16萬(wàn)輛，同比下降34%。中國(guó)重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個(gè)月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來(lái)（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內(nèi)只有2012年能勉強(qiáng)與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實(shí)還略高一些）。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2015年4月中國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬(wàn)輛和199.45萬(wàn)輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長(zhǎng)0.59%，比上年同期回落8.25個(gè)百分點(diǎn)。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫(kù)存為2015年最高，月末庫(kù)存量達(dá)到了104.35萬(wàn)輛，增長(zhǎng)率達(dá)到了8.7%。

6、天膠進(jìn)口：4月我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口35萬(wàn)噸，同比減少10.3%；1-4月我國(guó)天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口133萬(wàn)噸，同比減少15.9%。

7、行業(yè)要聞：市場(chǎng)傳聞的復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)推遲仍待進(jìn)一步確定。近日市場(chǎng)有傳出消息稱，復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)有可能暫緩執(zhí)行；美國(guó)輪胎雙反已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面列入中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話；出口輪胎退稅標(biāo)準(zhǔn)在積極爭(zhēng)取。部分貿(mào)易商表示復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行時(shí)間推遲較為期待，當(dāng)前市場(chǎng)也存在一部分預(yù)期。復(fù)合膠經(jīng)過(guò)前期的高熱的炒作情緒后現(xiàn)在逐漸趨于冷靜，復(fù)合膠和標(biāo)膠的價(jià)差也由高位的100美元/噸下降至60-70美元/噸。而部分官方人士表示復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行時(shí)間定為7月1日，如果推遲還需要標(biāo)委會(huì)、農(nóng)業(yè)部、協(xié)會(huì)等各個(gè)部門的綜合考量，目前并未得到相關(guān)部門的確定消息。

小結(jié)：

盡管當(dāng)局大力推動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)投資，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速仍然在不斷下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-4月全國(guó)完成固定資產(chǎn)投資同比增速僅12%，創(chuàng)四年新低，大幅不及預(yù)期13.5%，也不及一季度增速13.5%。地方政府的確面臨融資難的狀況，資金成為基建項(xiàng)目的最大約束。4月地產(chǎn)投資累計(jì)增速降至09年5月來(lái)的新低6%，單月投資降至0.5%，4月土地購(gòu)置面積同比降至-33%。我國(guó)財(cái)政收入增速?gòu)?014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

我國(guó)基建地產(chǎn)投資下滑拖累橡膠消費(fèi)下滑，進(jìn)口大幅回落。4月我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口35萬(wàn)噸，同比減少10.3%；1-4月我國(guó)天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口133萬(wàn)噸，同比減少15.9%。

本輪的天膠反彈更多的來(lái)自于中國(guó)未來(lái)基建投資加碼的預(yù)期，政府加大基建投資來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)將直接刺激重卡輪胎的消費(fèi)，但具體落實(shí)狀況如何仍具有不確定性。我們建議多單逢高離場(chǎng)。