宏觀指引

央行公布數(shù)據(jù)顯示，4月末外匯占款按月增加324億元人民幣。4月末金融機構外匯占款余額29.2萬億元人民幣。2015年4月末金融機構外匯占款較3月份增加323.96億元；財政性存款余額為35457.70億元，較3月份增加1101.31億元。上述兩項數(shù)據(jù)表明，4月份市場因此減少了777.35億元的流動性。。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2260元/噸，較上一交易日下跌10元/噸；唐山鋼坯價格為2010元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報462元/噸，唐山國產(chǎn)礦報595元/噸，普式報價61.25美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報780元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2367元/噸，漲幅0.25%，總成交量為672732手。鐵礦石夜盤1509收于426.5元/噸，漲幅1.07%，總成交量為583054手。焦炭夜盤1509收于915.5元/噸，漲幅0.27%，總成交量為37808手。焦煤夜盤1509收于673.0元/噸，漲幅0.00%，總成交量為36216手。

技術分析

螺紋主力1510憑借布林中軌的微弱支撐維持窄幅震蕩，倉量走低，MACD指標線走平收斂于中軸，上下動能均不足，整理格局。

鐵礦石主力1509降至5日均線下方，均線排列混亂，RSI回落至多空分界線，雖有布林中軌上翹，但未見明顯做多信號發(fā)出，需耐心等待。

焦煤主力1509振幅較窄，均線排列緊密，且方向水平，布林通道開口亦是如此，MACD指標線同樣水平延伸，無趨勢性可言，低位整理態(tài)勢。

小結

經(jīng)過5月中上旬的沖高回落之后，黑色各品種走勢趨于震蕩，周五夜盤成交量下降明顯，螺紋以及鐵礦石主力小幅增倉。在整個工業(yè)品板塊預期好轉之時空頭并未明顯發(fā)力。目前收錄到的宏觀數(shù)據(jù)并不理想，基建投資增加力度能否對沖地產(chǎn)需求下滑仍是接下來密切關注的矛盾點。降息之后降準預期抬升，但也令上周黑色板塊遭遇政策提振真空期，多頭動能無以為繼。截止5月15日唐山高爐開工率升至93.51%，產(chǎn)能利用率升至96%以上，投產(chǎn)力度繼續(xù)走高，但由于現(xiàn)貨價格穩(wěn)步下行，使得鋼材虛擬生產(chǎn)利用率回撤明顯，且目前鐵礦石現(xiàn)貨升水期貨，這將嚴重影響后續(xù)廠家的投產(chǎn)熱情，同時制約鐵礦石需求。外礦港口庫存上周降至8656萬噸，周內降幅達到335萬噸，連續(xù)三周累計下降超過1000萬噸，對礦石價格構成有力支撐。而鋼廠外礦可用天數(shù)為26天，明顯低于去年同期34天的高位?；久娑嗫找蛩亟豢?，鋼礦將繼續(xù)勾勒低位震蕩區(qū)間，策略上高拋低吸，短線為主。

 

貴金屬要點：

1、上周五外盤金銀價格繼續(xù)震蕩收升，市場成交回落持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1221美元/盎司，收盤1223美元/盎司，漲幅為-0.18%，盤中交投區(qū)間介于1210.6 - 1225.8美元。紐約白銀主力合約開盤17.465美元/盎司，收盤17.525美元/盎司，漲幅為0.34%，盤中交投區(qū)間介于17.205 - 17.585美元。

2、5月15日，SPDR黃金ETF持倉為23274469.36 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為319125799.0 盎司（-1624968.8）。

3、上周五，紐約金庫存增加3517.74盎司，總庫存量為7,788,444.90盎司。紐約銀庫存減少93018.79盎司，總庫存量為177,485,228.98盎司。

4、美國4月工業(yè)產(chǎn)出經(jīng)季調后環(huán)比下降0.3%，連續(xù)第五個月下滑。紐約聯(lián)儲5月制造業(yè)指數(shù)從4月-1.2回升至3.1。5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值下降至88.6，為7個月以來最低值。

5、華爾街日報記者Jon Hilsenrath認為，近期公布的疲弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟仍易受沖擊，這種疲弱可能導致美聯(lián)儲官員暫時叫停計劃中的加息。

6、歐洲央行行長德拉吉重申，該行將堅持實施其經(jīng)濟刺激性措施，直到完全實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長的目標時為止。

 小結：

經(jīng)濟上，美國工業(yè)產(chǎn)出連續(xù)第五個月下滑，消費者信心同樣走弱，市場對加息節(jié)奏預期進一步放緩，美元指數(shù)繼續(xù)走低。歐洲方面，經(jīng)濟保持良好改善，歐洲央行保持寬松力度，市場情緒維持相對樂觀。多地政經(jīng)局勢存在不確定性。工業(yè)需求上，多國制造業(yè)增速放緩，市場對政策刺激期待不斷升溫，金屬工業(yè)需求信心繼續(xù)緩慢修復。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，油價持穩(wěn)，通脹預期繼續(xù)向上修復，對貴金屬價格存在支持作用。但關注到多國經(jīng)濟循環(huán)尚未修復，通脹抬升節(jié)奏并不會很快，這也是制約貴金屬反彈力度的一個重要因素。美聯(lián)儲加息預期的減弱使得美元近期持續(xù)走低，黃金與美元間存在一定替代效應。政策預期對白銀工業(yè)需求方面存在支持。策略上，繼續(xù)關注做空金銀比機會，投機上不建議追多，觀望為主。

 

白糖早評：鄭糖有轉入震蕩偏弱跡象

要點

1.原糖：受厄爾尼諾炒作，沖高回落，總體還處于弱勢區(qū)間震蕩。

2.國內現(xiàn)貨：昨日（5月15日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5500元/噸（-20）；南寧中間商新糖報價5380-5390元/噸（-15）；廣東湛江中間商新糖報價5500元/噸（0）； 昆明中間商報價5230-5250元/噸（-25）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月15日），SR1509合約開盤5562，收跌34點（漲幅0.61%），報收5539，增倉400手，持倉為641228。

4.  咨詢公司Datagro周三稱，巴西中南部甘蔗種植帶2015/16榨季將壓榨甘蔗5.91億噸，糖產(chǎn)量料增長0.7%至3220萬噸。

5.  普氏能源資訊(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供應短缺預估，并稱由于印度、巴西等主產(chǎn)國的產(chǎn)量高于預期，此前的供應短缺預估被夸大。這一權威機構周二表示，2015/16年度（10月1日開始）全球糖供應料短缺46.6萬噸，此前預估缺口在520萬噸。

6.  印度糖業(yè)協(xié)會表示，預計當前正在進行的2014/15年度印度原糖出口量或難超過50萬噸。印度中央政府和馬邦政府都公布了刺激出口的原糖補貼政策。不過，此舉并未贏得市場的掌聲，糖廠抱怨出口鼓勵政策的出臺已經(jīng)過了最佳時機。

小結：

鄭糖有轉入震蕩偏弱跡象：周五鄭糖1509盤中一度失守5500，出現(xiàn)了期現(xiàn)貼水的狀況。盡管南方主產(chǎn)區(qū)的國產(chǎn)糖惜售，但加工糖加大了銷糖的節(jié)奏，出現(xiàn)了與南方主產(chǎn)區(qū)0貼水0升水的狀況。由于市場擔憂5、6月份在總量控制范圍內，進口的節(jié)奏加快，而又處于北方傳統(tǒng)的消費淡季，鄭糖盤面有轉弱的跡象?；蛞詫挿鹗?、或以強勢調整對本輪鄭糖從低位上來漲幅約1300點的一個修正。操作上適當控制多頭倉位。

 

油脂油料期貨早評: 油脂沖高節(jié)奏暫緩 多單短線堅持

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3140 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2820 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2280 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2300 （+0）元/噸。4月船期進口菜籽CNF457 (+2)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF413 (+0)美元/噸；4月船期南美大豆CNF407 （+0）美元/噸；天津港24度棕櫚油5180 （+20）元/噸；張家港進口豆油5880 （+0）元/噸；張家港國標四級豆油6100 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6400 （+0）元/噸。

2. 南美大豆：巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）最新月度供需數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量預計為9269萬噸，略高于早先預測的9230萬噸，也高于上年的8639.7萬噸。

3. 飼料養(yǎng)殖：由于能繁母豬持續(xù)減少，生豬補欄能力下降，1、2月集中出欄后，生豬存欄顯著下降，豬肉供應減少，支撐價格上漲。截至3月底，母豬存欄連續(xù)7個月同比降幅超10%，生豬存欄連續(xù)兩個月同比降幅超10%。預計2季度生豬補欄幅度有限，整體存欄規(guī)模仍將保持10%左右的同比降幅，豬肉價格將繼續(xù)上漲。受存欄規(guī)模下降影響，5-6月豬飼料中豆粕需求將受到抑制，加之DDGS到港增加，預計豆粕用量將減少20-25噸/月。

4. 棕櫚油：一份調查顯示，4月印尼毛棕櫚油產(chǎn)量可能比3月增長11.1%，創(chuàng)下去年9月以來的新高，因為油棕櫚進入高產(chǎn)期。印尼是全球頭號棕櫚油生產(chǎn)國和出口國，印尼棕櫚油供應提高，可能令馬來西亞毛棕櫚油期價承壓。

5. USDA：美國農業(yè)部(USDA)預計，2015/16年末美國大豆結轉庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結轉庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預期，2015/16年全球大豆結轉庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

  小結：

受USDA利空報告影響油脂近日行情反復，沖高節(jié)奏出現(xiàn)變化，建議獲利的油脂多單兌現(xiàn)一部分，等適度回落后再重新做多，不建議做空。國內豆粕方面受需求疲弱影響近月合約上漲乏力，不排除繼續(xù)走低可能，至少不要輕易抄底。

 

棉花早評：鄭棉等待企穩(wěn)信號

要點

1. 現(xiàn)貨市場：近期，國內純棉紗市場價格波動溫和，成交清淡，購銷主體下單的態(tài)度依舊謹慎，價格與上周相比維持平穩(wěn)，訂單略有增多，但企業(yè)仍然是產(chǎn)多銷少。國內市場棉紡織下游企業(yè)仍按需采購，隨用隨買。國內棉花價格繼續(xù)偏弱運行，整體棉花供應質量難以達到紡企要求，優(yōu)質棉價比較抗跌，中低等皮棉價格繼續(xù)明顯下降。

2.工業(yè)庫存：據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調查顯示，截至5月7日，被抽樣調查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為29.3天（含到港進口棉數(shù)量），環(huán)比減少1天，同比減少2.8天。根據(jù)相關數(shù)據(jù)推算，全國棉花工業(yè)庫存約62.5萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少8.7%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，福建、安徽、河北棉花工業(yè)庫存相對較大。

3.USDA：美國農業(yè)部5月份月報分析認為，2015/16年度全球棉花消費量六年來首次超過產(chǎn)量，因此全球期末庫存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫存消費比仍高達92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：5月15日，ICE期貨成交減少，7月合約反復震蕩之后在美元下跌的支撐下小幅收高。雖然短期來看仍有上沖新高的可能，但如果不能有效突破68美分就可能觸頂回落。

小結：

國內棉花價格繼續(xù)偏弱運行，整體棉花供應質量難以達到紡企要求，優(yōu)質棉價比較抗跌，中低等皮棉價格繼續(xù)明顯下降。從期現(xiàn)價差的角度看，鄭棉上方空間不大，從技術上看，鄭棉1509近日反彈乏力，操作上，以觀望為主，待企穩(wěn)信號明確后再入場不遲。

 

基建難對沖地產(chǎn)投資下滑，滬膠重心下移

要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價12900-13000元/噸（-0），山東人民幣復合膠11800-11900元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報價在12200-12700元/噸（-200），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報14000-14100元/噸（-100）。外盤泰國RSS3報1840-1850美元/噸（-5），外盤STR20報1540-1550美元/噸（-0），保稅區(qū)泰國RSS3報1740-1760美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1530-1550美元/噸（-10）。 海南東部膠水收購價格13.2-13.5元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在11.4-11.7元/公斤。泰國橡膠原料價格普遍上漲，生膠54.69，漲0.22；煙片57.37，漲0.57；膠水53.00，持平；杯膠44.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.55泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差1000元/噸左右。1601與1509價差890元/噸，1509與1506價差320元/噸。

3、 庫存：截止至4月30日，青島保稅區(qū)總庫存21.27萬噸，較中旬（下同）減少0.68萬噸，降幅為3%。其中，天膠16.97萬噸（-0.2萬噸或-1.2%），復合3.19萬噸（-0.68萬噸或-12.8%），合成膠1.11萬噸（-0.01萬噸或-0.9%）。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10400元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10200元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國內重卡市場4月份共計銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內只有2012年能勉強與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實還略高一些）。

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2015年4月中國汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長0.59%，比上年同期回落8.25個百分點。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫存為2015年最高，月末庫存量達到了104.35萬輛，增長率達到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：ANRPC成員國第一季度天膠產(chǎn)量同比下降了3.2%。除越南，柬埔寨和菲律賓天膠產(chǎn)量分別增長54.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國均為負增長。4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

小結：

盡管當局大力推動基礎建設投資，中國固定資產(chǎn)投資增速仍然在不斷下滑。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-4月全國完成固定資產(chǎn)投資同比增速僅12%，創(chuàng)四年新低，大幅不及預期13.5%，也不及一季度增速13.5%。地方政府的確面臨融資難的狀況，資金成為基建項目的最大約束。4月地產(chǎn)投資累計增速降至09年5月來的新低6%，單月投資降至0.5%，4月土地購置面積同比降至-33%。我國財政收入增速從2014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

我國基建地產(chǎn)投資下滑拖累橡膠消費下滑，進口大幅回落。4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

本輪的天膠反彈更多的來自于中國未來基建投資加碼的預期，在期貨大幅反彈時，現(xiàn)貨市場雖有跟進，但多是有價無市，不僅跟漲幅度較小，而且成交也未有明顯放量，業(yè)者普遍對此波行情的反彈信心不足。政府加大基建投資來穩(wěn)增長將直接刺激重卡輪胎的消費，但具體落實狀況如何仍具有不確定性，今日滬膠或震蕩盤整。