宏觀指引

淡水河谷19日宣布，正式向中遠集團和招商局集團旗下的招商局能源運輸股份有限公司出售其擁有并營運的8艘40萬噸級超大型礦砂船（VLOC）。其中淡水河谷出售予中遠集團的4艘40萬噸級VLOC交易已經(jīng)完成，交易金額總計4.45 億美元，中遠集團將在船舶交付后向淡水河谷支付，預期交船時間為2015 年6月。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2220元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價格為1990元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報462元/噸，唐山國產(chǎn)礦報595元/噸，普式報價58.50美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報780元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2322元/噸，漲幅0.09%，總成交量為1068356手。鐵礦石夜盤1509收于419.0元/噸，漲幅1.21%，總成交量為949158手。焦炭夜盤1509收于904.0元/噸，漲幅0.28%，總成交量為48840手。焦煤夜盤1509收于667.0元/噸，漲幅0.38%，總成交量為51296手。

技術分析

螺紋主力1510夜盤窄幅調整，上方受制于均線系統(tǒng)及布林中軌壓制，反彈空間有限，向下先可看至布林下軌及前期低點2260一線，擺動指標處在空頭格局，CCI維持在-100線之下，偏空思路不變。

鐵礦石主力1509下探至40日均線獲得支撐，夜盤圍繞布林中軌做震蕩整理，仍處在區(qū)間內部多空分水嶺附近，RSI雖有上翹，但考慮中軸壓制，反彈力度較差，后市繼續(xù)震蕩下行的概率仍較高。

焦煤主力1509處在低位震蕩區(qū)間內部，均線系統(tǒng)不斷下壓，成交重心緩步走低，布林通道開口走平，MACD指標線橫向伸展，趨勢性仍較差，整理思路，操作機會不多，建議觀望。

小結

降息利多釋放后，盡管月內發(fā)改委集中批復多個大型基建項目，包括數(shù)條鐵路項目和以及兩個城市軌道交通項目，市場對于基建投資力度的增加持謹慎態(tài)度，歷史經(jīng)驗看，基建投資與房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)負相關特性，其對建材市場需求的提振并不算強。鐵礦石主力假突破60日均后多頭動能衰竭，開啟回調整理，但下行不暢，倉量均呈現(xiàn)減倉下行，多頭渙散的同時，空頭打壓力度有限，且價格處在低位，市場抄底意愿猶存。鋼材現(xiàn)貨價格保持陰跌態(tài)勢，而鐵礦石現(xiàn)貨仍然升水大連盤面，日內降幅有限，導致鋼廠利潤快速下滑，制約后續(xù)鐵礦石需求，這也為礦石二次尋底創(chuàng)造有利條件。操作上，繼續(xù)維持偏空思路，震蕩區(qū)間內部，下行并不順暢，應注意倉位控制。

 

貴金屬要點：

1、周三外盤金銀價格顯著下挫，市場成交上升持倉繼續(xù)回落。紐約黃金主力合約開盤1207.7美元/盎司，收盤1209.3美元/盎司，漲幅為-0.02%，盤中交投區(qū)間介于1202.7 - 1213.2美元。紐約白銀主力合約開盤17.095美元/盎司，收盤17.105美元/盎司，漲幅為0.20%，盤中交投區(qū)間介于16.935 - 17.28美元。

2、5月20日，SPDR黃金ETF持倉為22996325.69 盎司（-95910.05）。iShares白銀ETF持倉量為317930986.5 盎司（+0.0）。

3、周三，紐約金庫存增加4501.6盎司，總庫存量為7,831,817.01盎司。紐約銀庫存增加777513.2盎司，總庫存量為178,909,326.92盎司。

4、美國聯(lián)邦公開市場委員會公布4月29日會議紀要顯示，許多委員認為美國經(jīng)濟不足以保證美聯(lián)儲在6月加息，但并未排除6月加息的可能性；大多數(shù)聯(lián)儲官員認為第一季度經(jīng)濟增長疲軟是暫時現(xiàn)象，美國經(jīng)濟將恢復適度增長，意味著可能在今年下半年的某一時間加息。

5、英國央行5月會議紀要認為，閑置產(chǎn)能將在一年被吸收，預計英國GDP增速將在二季度加速，2015年底前通脹率將顯著抬升。

6、德國4月PPI環(huán)比增0.1%，同比降1.5%，不及預期。日本第一季度實際GDP季環(huán)比初值增長2.4%，好于預期，為一年來最快增長。

7、德國總理默克爾與法國總統(tǒng)奧朗德昨日敦促希臘加快談判進程，在本月末以前達成救助方案的協(xié)議，化解希臘政府融資的僵局。

小結：

從美英會議紀要中可以看到，在衡量偏弱通脹環(huán)境及經(jīng)濟現(xiàn)狀后，有意放緩加息節(jié)奏，等待關注到更多經(jīng)濟層面積極表現(xiàn)。而結合此前歐洲央行官員提示的資產(chǎn)購買可能提速的影響，美元指數(shù)繼續(xù)小幅回升。希臘問題仍陷僵局，談判進展緩慢。工業(yè)需求上，多國制造業(yè)增速放緩，市場對政策刺激期待依然較高，金屬工業(yè)需求信心修復節(jié)奏仍顯緩慢。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，油價持穩(wěn)，通脹預期向上修復，對貴金屬價格存在階段性支持作用。但核心經(jīng)濟體經(jīng)濟循環(huán)尚未能順暢運行，通脹抬升節(jié)奏并不會很快，這將限制貴金屬價格向上空間與步速。政策預期對白銀工業(yè)需求方面存在支持?；久媲闆r變化不大，美元波動繼續(xù)引導短期方向。策略上，價格或重回區(qū)間震蕩等待新契機，建議觀望，投機仍以輕倉短空方向為主。

 

滬膠空單持有

要點：

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價12800-12900元/噸（-200），山東人民幣復合膠11800-11900元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報價在12300-12800元/噸（+100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13800-13900元/噸（-200）。外盤泰國RSS3報1830-1850美元/噸（-20），外盤STR20報1540-1560美元/噸（-20），保稅區(qū)泰國RSS3報1730-1750美元/噸(-20)，保稅區(qū)STR20報1520-1530美元/噸（-20）。 海南東部膠水收購價格13元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在11.7-12元/公斤。泰國橡膠原料價格漲跌互現(xiàn)，生膠55.92，跌0.39；煙片58.42，跌0.1；膠水57.00，漲1.00；杯膠46.00，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.53泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差1000元/噸左右。1601與1509價差975元/噸，1509與1506價差240元/噸。

3、 庫存：截至2015年5月18日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存跌破19.5萬噸水平，較上月底整體下滑8.4%。其中導致庫存迅速下滑的主要原因集中在天然膠與復合膠下滑較多，然而由于7月1日復合膠新規(guī)的影響令國內業(yè)者對復合膠整體存惜售心理，據(jù)市場業(yè)者反映，當前區(qū)外復合膠庫存大約在10萬噸以上。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10600元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國內重卡市場4月份共計銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內只有2012年能勉強與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實還略高一些）。

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2015年4月中國汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長0.59%，比上年同期回落8.25個百分點。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫存為2015年最高，月末庫存量達到了104.35萬輛，增長率達到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：ANRPC成員國第一季度天膠產(chǎn)量同比下降了3.2%。除越南，柬埔寨和菲律賓天膠產(chǎn)量分別增長54.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國均為負增長。4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

小結：

我國基建地產(chǎn)投資下滑拖累橡膠消費下滑，進口大幅回落。4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。2015年一季度我國出口新的充氣橡膠輪胎(以下簡稱輪胎)1億條，同比下降4.2%。

盡管當局大力推動基礎建設投資，中國固定資產(chǎn)投資增速仍然在不斷下滑。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-4月全國完成固定資產(chǎn)投資同比增速僅12%，創(chuàng)四年新低，大幅不及預期13.5%，也不及一季度增速13.5%。地方政府的確面臨融資難的狀況，資金成為基建項目的最大約束。4月地產(chǎn)投資累計增速降至09年5月來的新低6%，單月投資降至0.5%，4月土地購置面積同比降至-33%。我國財政收入增速從2014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

本輪的天膠反彈更多的來自于中國未來基建投資加碼的預期，在期貨大幅反彈時，現(xiàn)貨市場雖有跟進，但多是有價無市，不僅跟漲幅度較小，而且成交也未有明顯放量，業(yè)者普遍對此波行情的反彈信心不足。國內全乳膠生產(chǎn)比例提升，全乳膠實際產(chǎn)出將逐漸增加；另外廣墾積極申請廣墾全乳實現(xiàn)期貨交割，未來如果實現(xiàn)交割對全乳膠交割物量將有所增長。隔夜美元指數(shù)大漲，原油大跌，滬膠跌5.24%。

5月18日，國家發(fā)改委集中披露6個大型基建項目，包括4個鐵路項目和2個城市軌道交通項目，6大項目包預計投資總額達到2435.77億元。國務院去年底已批準總投資額逾10萬億元的七大類基礎設施項目，其中今年投資超過7萬億元。在具體項目推進上，中央項目主要由國務院有關部門和有關的中央企業(yè)負責推進，地方項目主要由地方政府及其有關部門和項目單位負責推進。在固定資產(chǎn)投資中，資金來源一般分為國家預算資金、貸款、利用外資、自籌資金幾大類。 此次項目資金來源方面，發(fā)改委明確表示鼓勵社會資本尤其是民營資本進入，方式上鼓勵采取PPP模式。在中國經(jīng)濟下行狀況下，很多投資的預期收益在下降，所以現(xiàn)在全面啟動PPP，從時間上來講并不是特別好的時機?；ㄍ顿Y資金來源受限，投資計劃低于預期，滬膠后期有望繼續(xù)下行。今日滬膠或弱勢震蕩，建議空單謹慎持有。

 

油脂油料期貨早評: 留意再次買入油脂的機會

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3120 (-20)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2820 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2280 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2280 （+0）元/噸。4月船期進口菜籽CNF457 (+0)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF416 (+2)美元/噸；4月船期南美大豆CNF408 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5160 （+0）元/噸；張家港進口豆油5840 （-10）元/噸；張家港國標四級豆油6060 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6400 （+0）元/噸。

2. 南美大豆：阿根廷羅薩里奧谷物交易所上周報告稱，2014/15年度阿根廷大豆產(chǎn)量預計為5960萬噸，比該交易所早先的預測值提高60萬噸，也更為接近布宜諾斯艾利斯谷物交易所的預測值6000萬噸。USDA在5月供需報告里預測阿根廷大豆產(chǎn)量為5850萬噸。

3. 飼料養(yǎng)殖：由于能繁母豬持續(xù)減少，生豬補欄能力下降，1、2月集中出欄后，生豬存欄顯著下降，豬肉供應減少，支撐價格上漲。截至3月底，母豬存欄連續(xù)7個月同比降幅超10%，生豬存欄連續(xù)兩個月同比降幅超10%。預計2季度生豬補欄幅度有限，整體存欄規(guī)模仍將保持10%左右的同比降幅，豬肉價格將繼續(xù)上漲。受存欄規(guī)模下降影響，5-6月豬飼料中豆粕需求將受到抑制，加之DDGS到港增加，預計豆粕用量將減少20-25噸/月。

4. 美豆進展：USDA將在5月18日發(fā)布作物進展周報，分析師預計這份報告將會顯示，截至5月17日，美國大豆播種完成40%-50%，高于上周的31%；去年同期美國大豆播種完成33%；2009-2013年的歷史同期平均播種進度為38%。。

5. USDA：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預計，2015/16年末美國大豆結轉庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結轉庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預期，2015/16年全球大豆結轉庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結：

受美元指數(shù)大漲影響，美原油與美豆大幅下挫，加之前期USDA利空報告的影響，國內油脂大幅走低。從節(jié)奏上看，國內豆油與棕櫚油在觸及40日均線后有或有所企穩(wěn)，近期應該留意輕倉再次買入的機會了，節(jié)奏上不應著急。

 

棉花早評：期現(xiàn)價差大 鄭棉難上行

要點

1. 進口棉紗：2015年4月，我國棉紗進口21.56萬噸，環(huán)比減少13.27%，同比增加了18.49%。同月出口棉紗3.34萬噸，環(huán)比增加13.2%，同比減少了24.92%。2015年(2015.1-2015.3)我國累計進口棉紗80.61萬噸，同比略增了16.11%;同期我國累計出口棉紗12.34萬噸，同比減少24.2%。

2.工業(yè)庫存：據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調查顯示，截至5月7日，被抽樣調查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為29.3天（含到港進口棉數(shù)量），環(huán)比減少1天，同比減少2.8天。根據(jù)相關數(shù)據(jù)推算，全國棉花工業(yè)庫存約62.5萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少8.7%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，福建、安徽、河北棉花工業(yè)庫存相對較大。

3.USDA：美國農(nóng)業(yè)部5月份月報分析認為，2015/16年度全球棉花消費量六年來首次超過產(chǎn)量，因此全球期末庫存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫存消費比仍高達92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：5月20日，美聯(lián)儲表示在是否加息的問題上繼續(xù)保持謹慎態(tài)度，ICE期貨盤中下探之后迅速回升，7月合約小幅收低，12月合約小幅上漲。棉價在64美分一線獲得支撐，關注今晚的美棉出口周報。

小結：

國內棉花價格繼續(xù)偏弱運行，整體棉花供應質量難以達到紡企要求，優(yōu)質棉價比較抗跌，但中低等皮棉價格繼續(xù)明顯下降。操作上，以觀望為主，待企穩(wěn)信號明確后再入場不遲。

 

白糖早評：商品集體重挫拖累鄭糖重心下移

要點

1.原糖：受美元低位持續(xù)走高的拖累，原糖07合約考驗區(qū)間下軌12.5美分的支撐。

2.國內現(xiàn)貨：昨日（5月20日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5500元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5420-5430元/噸（-35）；廣東湛江中間商新糖報價5500元/噸（0）； 昆明中間商報價5260-5270元/噸（10）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月20日），SR1509合約開盤5551，收跌123點（跌幅2.22%），報收5426，增倉53396手，持倉為690132。

4.16/17年度巴西中南部蔗產(chǎn)量或降至5.7億噸

5.普氏能源資訊(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供應短缺預估，并稱由于印度、巴西等主產(chǎn)國的產(chǎn)量高于預期，此前的供應短缺預估被夸大。這一權威機構周二表示，2015/16年度（10月1日開始）全球糖供應料短缺46.6萬噸，此前預估缺口在520萬噸。

6.印度糖業(yè)協(xié)會表示，預計當前正在進行的2014/15年度印度原糖出口量或難超過50萬噸。印度中央政府和馬邦政府都公布了刺激出口的原糖補貼政策。不過，此舉并未贏得市場的掌聲，糖廠抱怨出口鼓勵政策的出臺已經(jīng)過了最佳時機。

小結：

鄭糖下蹲動作為后市留下想象空間：大宗商品遭遇黑色周，系統(tǒng)性殺跌拖累糖市。同時預期5月進口量同比去年翻番，昨日盤中再現(xiàn)多殺多的踩踏事件，但從盤后的持倉來看鄭糖的下蹲動作迎來了抄底大軍。鄭糖5、6月份的反復調整和下蹲動作，有利于倉單流出和為終端企業(yè)提供買點，同時也杜絕了增加進口配額和拋儲的噪音，因此借鄭糖下蹲之機可嘗試逢低入場抄底做多。