穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)加碼，滬膠弱勢(shì)反彈

要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)12800-12900元/噸（-0），山東人民幣復(fù)合膠11800-11900元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在12300-12800元/噸（+100），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)13900-14000元/噸（-0）。外盤泰國(guó)RSS3報(bào)1840-1850美元/噸（+10），外盤STR20報(bào)1550-1560美元/噸（-0），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1730-1750美元/噸(-20)，保稅區(qū)STR20報(bào)1520-1530美元/噸（-20）。 產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格整體下跌明顯，海南東部膠水收購(gòu)價(jià)格12.3元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)割膠積極性較低，部分膠水收購(gòu)價(jià)在11元/公斤。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格穩(wěn)中小漲，生膠55.92，持穩(wěn)；煙片58.68，漲0.26；膠水57.00，持穩(wěn)；杯膠46.00，持穩(wěn)（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.45泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差1000元/噸左右。1601與1509價(jià)差975元/噸，1509與1506價(jià)差260元/噸。

3、 庫(kù)存：截至2015年5月18日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存跌破19.5萬噸水平，較上月底整體下滑8.4%。其中導(dǎo)致庫(kù)存迅速下滑的主要原因集中在天然膠與復(fù)合膠下滑較多，然而由于7月1日復(fù)合膠新規(guī)的影響令國(guó)內(nèi)業(yè)者對(duì)復(fù)合膠整體存惜售心理，據(jù)市場(chǎng)業(yè)者反映，當(dāng)前區(qū)外復(fù)合膠庫(kù)存大約在10萬噸以上。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)10600元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)4月份共計(jì)銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國(guó)重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個(gè)月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內(nèi)只有2012年能勉強(qiáng)與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實(shí)還略高一些）。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2015年4月中國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長(zhǎng)0.59%，比上年同期回落8.25個(gè)百分點(diǎn)。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫(kù)存為2015年最高，月末庫(kù)存量達(dá)到了104.35萬輛，增長(zhǎng)率達(dá)到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：ANRPC成員國(guó)第一季度天膠產(chǎn)量同比下降了3.2%。除越南，柬埔寨和菲律賓天膠產(chǎn)量分別增長(zhǎng)54.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國(guó)均為負(fù)增長(zhǎng)。4月我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國(guó)天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口133萬噸，同比減少15.9%。

小結(jié)：

我國(guó)基建地產(chǎn)投資下滑拖累橡膠消費(fèi)下滑，進(jìn)口大幅回落。4月我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國(guó)天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口133萬噸，同比減少15.9%。2015年一季度我國(guó)出口新的充氣橡膠輪胎(以下簡(jiǎn)稱輪胎)1億條，同比下降4.2%。

盡管當(dāng)局大力推動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)投資，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速仍然在不斷下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-4月全國(guó)完成固定資產(chǎn)投資同比增速僅12%，創(chuàng)四年新低，大幅不及預(yù)期13.5%，也不及一季度增速13.5%。4月地產(chǎn)投資累計(jì)增速降至09年5月來的新低6%，單月投資降至0.5%，4月土地購(gòu)置面積同比降至-33%。我國(guó)財(cái)政收入增速?gòu)?014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

發(fā)改委三天批復(fù)逾4500億投資 穩(wěn)增長(zhǎng)“上頭條”。在短短的三天內(nèi)，國(guó)家發(fā)改委一共批復(fù)了4587.68億元投資，凸顯出在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)意圖。在具體項(xiàng)目推進(jìn)上，中央項(xiàng)目主要由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門和有關(guān)的中央企業(yè)負(fù)責(zé)推進(jìn)，地方項(xiàng)目主要由地方政府及其有關(guān)部門和項(xiàng)目單位負(fù)責(zé)推進(jìn)。此次項(xiàng)目資金來源方面，發(fā)改委明確表示鼓勵(lì)社會(huì)資本尤其是民營(yíng)資本進(jìn)入，方式上鼓勵(lì)采取PPP模式。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行狀況下，很多投資的預(yù)期收益在下降，所以現(xiàn)在全面啟動(dòng)PPP，從時(shí)間上來講并不是特別好的時(shí)機(jī)。地方政府的確面臨融資難的狀況，資金成為基建項(xiàng)目的最大約束。經(jīng)過連日下跌近1700點(diǎn)，滬膠昨日弱勢(shì)反彈，產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格整體下跌明顯。我們認(rèn)為基建投資資金來源受限，滬膠后期大幅上漲動(dòng)力不足，建議以逢高短空思路為主。

 

白糖早評(píng)：5月進(jìn)口數(shù)據(jù)利空出盡鄭糖反彈

要點(diǎn)

1.原糖：受受供應(yīng)充足，貿(mào)易流過剩的制約繼續(xù)震蕩陰跌，考驗(yàn)12.5美分的箱底支撐。

2.國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月21日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5450元/噸（-50）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5370-5390元/噸（-55）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5450元/噸（-50）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5240-5250元/噸（-20）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月21日），SR1509合約開盤5438，收跌20點(diǎn)（跌幅0.36%），報(bào)收5470，減倉(cāng)33322手，持倉(cāng)為656810。

4.4月份中國(guó)進(jìn)口55萬噸糖，略超出市場(chǎng)預(yù)期

5.普氏能源資訊(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供應(yīng)短缺預(yù)估，并稱由于印度、巴西等主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量高于預(yù)期，此前的供應(yīng)短缺預(yù)估被夸大。這一權(quán)威機(jī)構(gòu)周二表示，2015/16年度（10月1日開始）全球糖供應(yīng)料短缺46.6萬噸，此前預(yù)估缺口在520萬噸。

6.印度糖業(yè)協(xié)會(huì)表示，預(yù)計(jì)當(dāng)前正在進(jìn)行的2014/15年度印度原糖出口量或難超過50萬噸。印度中央政府和馬邦政府都公布了刺激出口的原糖補(bǔ)貼政策。不過，此舉并未贏得市場(chǎng)的掌聲，糖廠抱怨出口鼓勵(lì)政策的出臺(tái)已經(jīng)過了最佳時(shí)機(jī)。

小結(jié)：

5月進(jìn)口數(shù)據(jù)利空出盡鄭糖反彈：2015年4月份進(jìn)口食糖55萬噸，同比去年4月數(shù)據(jù)翻番，14/15榨季截至4月底中國(guó)進(jìn)口糖263.2萬噸同比減少12.44萬噸，這也表明在總量控制下的單月節(jié)奏問題。利空出盡鄭糖反彈。在牛市當(dāng)中要學(xué)會(huì)用邊際效應(yīng)遞減規(guī)律的思維方式來過濾在大周期上行格局中出現(xiàn)的各種利空噪音，并輔之科學(xué)的資金管理。但有一點(diǎn)，對(duì)做多的信念要堅(jiān)定，無非探討的是節(jié)奏和資金管理問題

 

油脂油料期貨早評(píng): 留意再次買入油脂的機(jī)會(huì)

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3120 (-20)元/噸；國(guó)產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2820 (+0)元/噸。國(guó)產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2280 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2280 （+0）元/噸。4月船期進(jìn)口菜籽CNF457 (+0)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF416 (+2)美元/噸；4月船期南美大豆CNF408 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5160 （+0）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5840 （-10）元/噸；張家港國(guó)標(biāo)四級(jí)豆油6060 （+0）元/噸；湖北荊州四級(jí)菜籽油6400 （+0）元/噸。

2. 南美大豆：阿根廷羅薩里奧谷物交易所上周報(bào)告稱，2014/15年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5960萬噸，比該交易所早先的預(yù)測(cè)值提高60萬噸，也更為接近布宜諾斯艾利斯谷物交易所的預(yù)測(cè)值6000萬噸。USDA在5月供需報(bào)告里預(yù)測(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量為5850萬噸。

3. 棕櫚油：USDA全球油籽市場(chǎng)及貿(mào)易報(bào)告顯示，2015/16年度全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到6517萬噸，比2014/15年度的歷史最高紀(jì)錄增長(zhǎng)5.7%，其中馬來西亞的產(chǎn)量將從今年的減產(chǎn)水平上恢復(fù)性增長(zhǎng)；印尼的棕櫚油出口量預(yù)計(jì)為2350萬噸，比上年增長(zhǎng)100萬噸；馬來西亞棕櫚油出口量預(yù)計(jì)為1800萬噸，比上年增長(zhǎng)80萬噸。

4. 美豆進(jìn)展：USDA將在5月18日發(fā)布作物進(jìn)展周報(bào)，分析師預(yù)計(jì)這份報(bào)告將會(huì)顯示，截至5月17日，美國(guó)大豆播種完成40%-50%，高于上周的31%；去年同期美國(guó)大豆播種完成33%；2009-2013年的歷史同期平均播種進(jìn)度為38%。。

5. USDA：美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)，2015/16年末美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實(shí)現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存3 .5億蒲式耳。 USDA預(yù)期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將為9,622萬噸，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結(jié)：

短期來看，國(guó)內(nèi)豆油與棕櫚油在觸及40日均線后有或有所企穩(wěn)，近期應(yīng)該留意輕倉(cāng)再次在低位買入的機(jī)會(huì)了，節(jié)奏上不應(yīng)著急。粕類不急于抄底。

 

棉花早評(píng)：期現(xiàn)價(jià)差大 鄭棉難上行

要點(diǎn)

1.印度拋儲(chǔ)：近日，市場(chǎng)傳言印度CCI面向世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)拋儲(chǔ)庫(kù)存棉花，其中包括紡織企業(yè)和進(jìn)出口貿(mào)易商等，此消息在今日得到證實(shí)，CCI棉花總公司發(fā)出正式公示，提醒所有有意向的企業(yè)和單位提前注冊(cè)，印度國(guó)內(nèi)已經(jīng)注冊(cè)的無需再注冊(cè)。截至目前，印度新棉上市量達(dá)90%以上，CCI本年度累計(jì)收儲(chǔ)量在145.3萬噸左右（4月17日開始CCI暫停部分棉區(qū)收購(gòu)），累計(jì)拋儲(chǔ)成交量109.97萬包，約18.69萬噸，占收儲(chǔ)總量的12.8%左右，仍有約129萬噸庫(kù)存亟待消化，2014年10月至2015年2月印度原棉累計(jì)出口55.68萬噸，同比下降59%。迫于如此高的棉花庫(kù)存以及印度政府施加盡快去庫(kù)存的壓力，CCI通過此舉消化庫(kù)存也不失為一良計(jì)。對(duì)于印度棉能否降價(jià)拋儲(chǔ)的疑問，待具體的拋儲(chǔ)細(xì)則出來后將一切了然。

2.工業(yè)庫(kù)存：據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至5月7日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為29.3天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比減少1天，同比減少2.8天。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約62.5萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少8.7%。全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存狀況不一，福建、安徽、河北棉花工業(yè)庫(kù)存相對(duì)較大。

3.USDA：美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份月報(bào)分析認(rèn)為，2015/16年度全球棉花消費(fèi)量六年來首次超過產(chǎn)量，因此全球期末庫(kù)存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫(kù)存消費(fèi)比仍高達(dá)92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：5月21日，上周美棉出口穩(wěn)步增加和裝運(yùn)大大加快促使棉價(jià)盤中上沖高點(diǎn)，但隨后在賣盤的打壓下迅速下跌至當(dāng)日低點(diǎn)。

小結(jié)：

國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，整體棉花供應(yīng)質(zhì)量難以達(dá)到紡企要求，優(yōu)質(zhì)棉價(jià)比較抗跌，中低等皮棉價(jià)格繼續(xù)明顯下降。操作上，以觀望為主，待企穩(wěn)信號(hào)明確后再入場(chǎng)不遲。