煤焦鋼多頭氛圍籠罩，礦石再探阻力位

宏觀指引

發(fā)改委網(wǎng)站近日開辟PPP（政府和社會資本合作）項目庫專欄，公開發(fā)布PPP推介項目。首批發(fā)布的PPP項目共1043個，總投資1.97萬億元，涵蓋水利設施、市政設施、交通設施、公共服務、資源環(huán)境等領域，鼓勵各類社會資本通過特許經(jīng)營、政府購買服務、股權合作等多種方式參與建設及運營。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2210元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價格為1980元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報462元/噸，唐山國產(chǎn)礦報595元/噸，普式報價63.50美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報760元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2356元/噸，漲幅-0.34%，總成交量為1073936手。鐵礦石夜盤1509收于435.0元/噸，漲幅0.00%，總成交量為803452手。焦炭夜盤1509收于912.0元/噸，漲幅-0.33%，總成交量為49190手。焦煤夜盤1509收于678.5元/噸，漲幅-0.44%，總成交量為49138手。

技術分析

螺紋主力1510受到均線系統(tǒng)阻擋，夜盤弱勢整理，布林通道開口繼續(xù)收窄，60日均線重心下移，妨礙上行空間，擺動指標承壓于中軸，趨勢性較差，橫盤整理態(tài)勢。

鐵礦石主力1509順利抵達強壓力位440后，受到漲停板限制短暫回落，上方面臨長期下壓趨勢線阻擋，下方背靠均線及布林中軌支撐，短期內(nèi)將面臨方向選擇，待突破后跟進不遲。

焦煤主力1509遭遇布林上軌和60日均線雙重壓制，上行乏力，MACD抵達中軸下方，但柱狀線較短，多頭動能累積不足，維持震蕩思路。

小結

昨日工業(yè)品普漲，而受到美元指數(shù)強力拉升，金融屬性較強的滬銅價格率先回調，同時美原油走低令整個工業(yè)品受到干擾，黑色尾盤回吐日內(nèi)漲幅，鐵礦石面臨技術位強壓，多頭有出逃跡象，夜盤成交量下滑，價格出現(xiàn)滯漲。市場氛圍來看，黑色品種仍籠罩在多頭格局之中，繼續(xù)向上試探壓力的概率較大。目前鐵礦石現(xiàn)貨仍舊保持堅挺，普式價格再創(chuàng)年內(nèi)新高，但鋼廠采購較為謹慎，鋼廠外礦庫存平均可用天數(shù)為27日，距離30天以上的高位并不算遠，補庫空間有限。供應方面，澳洲阿特拉斯宣布復產(chǎn)。就成本端來說，目前澳洲礦山成本線控制較好，且有進一步下降趨勢，相比巴西礦山更具優(yōu)勢，預計二三季度發(fā)貨量將持續(xù)走高。缺少基本面配合，年內(nèi)礦石仍應維持偏空思路，只是現(xiàn)階段需規(guī)避多頭鋒芒，待反彈至高位沽空不遲。

貴金屬要點：

1、周二外盤金銀價格維持窄幅波動，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1206.7美元/盎司，收盤1187.3美元/盎司，漲幅為-1.50%，盤中交投區(qū)間介于1184.8 - 0美元。紐約白銀主力合約開盤17.13美元/盎司，收盤16.75美元/盎司，漲幅為-2.08%，盤中交投區(qū)間介于16.645 - 0美元。

2、5月26日，SPDR黃金ETF持倉為23015506.31 盎司（+19180.62）。iShares白銀ETF持倉量為316927442.7 盎司（-1003543.8）。

3、周二，紐約金庫存增加3398.15盎司，總庫存量為7,838,715.16盎司。紐約銀庫存增加14304.16盎司，總庫存量為178,779,100.11盎司。

4、美國4月耐用品訂單經(jīng)季調后下降0.5%，扣除交通運輸設備后，4月耐用品增長0.5%?？鄢w機和國防設備后，核心資本貨物訂單增長1%。核心資本貨物出貨量增長0.8%。美國5月服務業(yè)PMI初值為56.4，連續(xù)第三個月放緩。美國4月新屋銷售年化環(huán)比超預期上升6.8%。美國5月消費者信心指數(shù)攀升至95.4。

5、美聯(lián)儲副主席費希爾表示，如果全球經(jīng)濟增長弱于預期，那么美聯(lián)儲或將放緩加息的步伐，美國加息對新興市場影響可控，人們不會對美國加息時點和速度太感到意外，新興市場也能應對美國加息。

6、希臘與歐元集團會議意外遭到推遲。上周歐洲央行通過量化寬松項目持有的政府和政府部門債券增長僅119億歐元，為三周來最低增量。

小結：

經(jīng)濟上，主要國家通脹指標保持向上修復，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)反復，美聯(lián)儲官員講話擾動加息節(jié)奏預期，美元指數(shù)持續(xù)回升。歐洲方面，經(jīng)濟表現(xiàn)相對較優(yōu)，但希臘談判推遲，歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展不平衡問題難解，政經(jīng)局勢仍存不確定性。部分國家制造業(yè)溫和擴張，中國方面表現(xiàn)欠佳但市場對政策支持的期待漸濃，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，油價持穩(wěn)，通脹預期向上修復，對貴金屬價格存在支持作用。但核心經(jīng)濟體經(jīng)濟循環(huán)尚未能順暢運行，通脹抬升節(jié)奏不會很快，這限制了貴金屬價格向上空間與步速。近日加息預期幫助美元回升。政策刺激預期對白銀工業(yè)需求方面存在支持。多空因素交織，昨日價格承壓回落，但進一步持續(xù)下行可能性并不高。策略上，觀望為主，繼續(xù)關注輕倉做空金銀比機會。

美聯(lián)儲加息預期增強 鋁鋅走弱

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。4月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。發(fā)改委公布2萬億的投資項目，對鋁鋅價格有所支撐。

5、鋁現(xiàn)貨價格：5月26日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在13000-13020元/噸，貼水160元/噸至貼水140元/噸，無錫主流成交在12980-13000元/噸，杭州主流成交在13030-13050元/噸，期鋁反彈現(xiàn)貨跟漲乏力，貼水小幅擴大，持貨商低價出貨明顯減少，中間商逢低接貨積極，令上海地區(qū)現(xiàn)貨價格穩(wěn)中求升，但是價格上抬接貨意愿明顯下降，無錫地區(qū)部分低價品牌貨源依舊充足，成交市況和價格仍難改善，整體今日市況略顯供需兩淡，成交拉鋸。

6、鋅現(xiàn)貨價格：5月26日，0#鋅主流成交16520-16560元/噸，對滬期鋅1507合約貼水90-70元/噸，1#國產(chǎn)鋅未聽聞成交。滬期鋅1507合約震蕩整理于16600-16640元/噸，重心較昨日上抬百元附近。今日除個別煉廠惜售，多數(shù)出貨正常，不過鋅價上漲，部分下游昨日逢低已采，日內(nèi)采興不佳拖累成交，加之部分貿(mào)易商忙于月底票據(jù)結算入市積極性不高，整體成交不如昨日。

小結

美國通脹水平攀升，房價指數(shù)同比漲幅5%，美聯(lián)儲主席警告2015年有可能加息。大宗商品價格受到抑制，美國股市與歐洲股市下挫。中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大，政策預期積極，但一直不給大力。鋁鋅價格上行動能減弱。策略上，最近兩日可以偏空操作，但不宜盲目殺跌。

滬膠上漲動能或趨弱

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價12900-13000元/噸（+100），山東人民幣復合膠11900-12000元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報價在12300-12800元/噸（+100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13900-14000元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1870-1880美元/噸（+35），外盤STR20報1600-1630美元/噸（+50），保稅區(qū)泰國RSS3報1760-1770美元/噸(+10)，保稅區(qū)STR20報1590-1600美元/噸（+40）。 海南東部膠水收購價格12.5-12.8元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在11.6-11.8元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠57.27，漲0.71；煙片60.55，漲1.44；膠水58.00，持穩(wěn)；杯膠48.00，漲1.00（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.38泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差1000元/噸左右。1601與1509價差925元/噸，1509與1506價差255元/噸。

3、 庫存：截至2015年5月18日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存跌破19.5萬噸水平，較上月底整體下滑8.4%。其中導致庫存迅速下滑的主要原因集中在天然膠與復合膠下滑較多，然而由于7月1日復合膠新規(guī)的影響令國內(nèi)業(yè)者對復合膠整體存惜售心理，據(jù)市場業(yè)者反映，當前區(qū)外復合膠庫存大約在10萬噸以上。中國國儲有43.22萬噸（6+24.37+12.85=43.22）

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10600元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國內(nèi)重卡市場4月份共計銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內(nèi)重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內(nèi)只有2012年能勉強與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實還略高一些）。

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2015年4月中國汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長0.59%，比上年同期回落8.25個百分點。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫存為2015年最高，月末庫存量達到了104.35萬輛，增長率達到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：ANRPC統(tǒng)計，今年前4個月成員國天膠產(chǎn)量同比增0.6%。預計今年各成員國天膠產(chǎn)量都有2%以上的增長。今年前4個月，成員國天膠出口量同比下降3.4%。除越南，柬埔寨和菲律賓天膠產(chǎn)量分別增長54.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國均為負增長。預計2015年泰國天膠產(chǎn)量同比增長2.6%至443.4萬噸。2014年產(chǎn)量由之前預估的459萬噸下調至432.3萬噸。

4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

小結：

發(fā)改委網(wǎng)站近日開辟PPP（政府和社會資本合作）項目庫專欄，公開發(fā)布PPP推介項目。首批發(fā)布的PPP項目共1043個，總投資1.97萬億元，涵蓋水利設施、市政設施、交通設施、公共服務、資源環(huán)境等領域，鼓勵各類社會資本通過特許經(jīng)營、政府購買服務、股權合作等多種方式參與建設及運營。所有項目均明確項目所在地、所屬行業(yè)、建設內(nèi)容及規(guī)模、政府參與方式、擬采用的PPP模式、責任人及聯(lián)系方式等信息。此次推介的項目由各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市發(fā)改委推薦，國家發(fā)改委審核，面向全社會公開發(fā)布。

目前財政部、各省區(qū)市已推出2.2萬億元PPP項目，隨著未來地方不斷推出項目，預計項目總規(guī)模有望達到3萬億元以上。從PPP項目的規(guī)模來看，PPP可能成為填補地方融資平臺資金缺口和地方預算內(nèi)不足的主力軍。PPP項目的實施環(huán)境和制度正在發(fā)生質的變化，一切正在往好的方面轉變，但還需要時間來落實。從目前來看，今年PPP對財政政策可持續(xù)性非常重要，決定了三、四季度財政政策的可持續(xù)性。由于缺乏大規(guī)模實施PPP項目的國際經(jīng)驗，我國大規(guī)模推進PPP項目尚屬首次，預計三、四季度PPP項目簽約率大幅上升的概率不高。

對中國刺激政策的憧憬，帶動滬膠夜盤大漲4.06%。在中國經(jīng)濟下行狀況下，很多投資的預期收益在下降，所以現(xiàn)在全面啟動PPP，從時間上來講并不是特別好的時機。地方政府的確面臨融資難的狀況，資金成為基建項目的最大約束?？紤]到中國經(jīng)濟恢復的力度和可持續(xù)性仍然存疑，我們認為，此次滬膠的反彈也許像4月上旬的上漲一樣，是階段性的。同時美國加息預期增強，美元走強，對大宗商品價格形成壓制。橡膠上漲動能或趨弱，建議輕倉操作。

白糖早評：鄭糖上演過山車短線多空皆被涮

要點

1.原糖：受巴西雷亞爾疲軟，印度、泰國消化庫存的影響，原糖07合約盤中一度失守12美分創(chuàng)本輪新低，國際糖或將以弱勢探底作為主基調。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月26日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5450元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5410元/噸（60）；廣東湛江中間商新糖報價5500元/噸（75）； 昆明中間商報價5280-5290元/噸（50）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月26日），SR1509合約開盤5445，收漲10點（漲幅0.18%），報收5473，減倉97090手，持倉為549994。

4.  4月份中國進口55萬噸糖，略超出市場預期

5.  巴西SCATrading預期15/16年度乙醇價格將同比上漲11%

6.  印度糖業(yè)協(xié)會表示，預計當前正在進行的2014/15年度印度原糖出口量或難超過50萬噸。印度中央政府和馬邦政府都公布了刺激出口的原糖補貼政策。不過，此舉并未贏得市場的掌聲，糖廠抱怨出口鼓勵政策的出臺已經(jīng)過了最佳時機。

小結：

鄭糖上演過山車短線多空皆被涮：原糖創(chuàng)近五年新低已經(jīng)展現(xiàn)了最糟糕的一面，下一步要關注能否傳達到產(chǎn)業(yè)種植的問題來。鄭糖上演過山車行情，09合約兩日高低點連線約300點，來回震幅約500點，短線多空皆被洗刷。1509的大幅減倉，短線來說被市場定調為資金出逃是跳水的主因，但從中長線來看是減輕了輜重，為遠月提供了潛在的買盤。視野要轉向明年的合約，16年合約在5800以內(nèi)要根據(jù)個體的承受能力分批分倉戰(zhàn)略性建立多單，要以投資的眼光而不是投機的眼光來應對

油脂油料期貨早評: 買油拋粕對沖頭寸繼續(xù)持有

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3080 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2800 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2280 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2280 （+0）元/噸。8月船期進口菜籽CNF449 (-6)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF410 (+2)美元/噸；6月船期南美大豆CNF402 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5020 （+0）元/噸；張家港進口豆油5720 （+0）元/噸；張家港國標四級豆油5950 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6280 （+0）元/噸。

2. 南美大豆：USDA全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報告顯示，2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量預計達到創(chuàng)紀錄的9700萬噸，比上個年度增長約250萬噸或2.6%。USDA預計2015/16年度巴西大豆收獲面積達到創(chuàng)紀錄的3250萬公頃，比上年增長3.2%或100萬公頃。大豆收獲面積已經(jīng)連續(xù)九年增長，但今年的增幅是2012/13年度以來的最低水平。

3. 棕櫚油：USDA全球油籽市場及貿(mào)易報告顯示，2015/16年度全球棕櫚油產(chǎn)量預計將達到6517萬噸，比2014/15年度的歷史最高紀錄增長5.7%，其中馬來西亞的產(chǎn)量將從今年的減產(chǎn)水平上恢復性增長；印尼的棕櫚油出口量預計為2350萬噸，比上年增長100萬噸；馬來西亞棕櫚油出口量預計為1800萬噸，比上年增長80萬噸。

4. 美豆進展：USDA將在5月26日發(fā)布作物進展周報，分析師預計這份報告將顯示，截至5月24日美國大豆播種完成55%-60%，高于上周的45%；去年同期美國大豆播種完成59%；2009年-2013年的歷史同期平均播種進度為56%。

5. USDA：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預計，2015/16年末美國大豆結轉庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結轉庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預期，2015/16年全球大豆結轉庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結：    

受USDA利空報告的持續(xù)影響，美豆11月合約繼續(xù)下跌，并跌破了2014年10月份的低點。國內(nèi)方面，油脂低位買入的多單繼續(xù)持有，未買入者仍可逢低輕倉買入。粕類不應急于抄底。買油拋粕對沖頭寸繼續(xù)持有。

棉花早評：企穩(wěn)已不錯 鄭棉難上行

要點

1.印度拋儲：  根據(jù)印度棉花公司（CCI）的統(tǒng)計，截至2015年5月22日，2014/15年度全印度總共收儲棉花約151.5萬噸。印度通過CCI網(wǎng)絡拍賣系統(tǒng)成交 約19.3萬噸，銷售給政府紡紗企業(yè)約1.75萬噸，總計銷售約21萬噸。

2.棉紗進口：印度總理訪華期間中國領導人表示將促進中印之間的棉紗貿(mào)易，并承諾下調棉紗進口關稅，一旦印度棉紗關稅下降且無進口配額限制將對中國棉紡織產(chǎn)業(yè)、棉花產(chǎn)業(yè)造成比較大的沖擊，將加速中小棉紡織廠停產(chǎn)、倒閉的速度。

3.USDA：美國農(nóng)業(yè)部5月份月報分析認為，2015/16年度全球棉花消費量六年來首次超過產(chǎn)量，因此全球期末庫存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫存消費比仍高達92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：5月26日，ICE期貨早盤階段在投機買盤的拉動下上漲，但隨后美元飆升導致棉價震蕩回落，7月合約最終僅收漲1點，其余合約繼續(xù)收低。

小結：

印度總理訪華期間中國領導人表示將促進中印之間的棉紗貿(mào)易，并承諾下調棉紗進口關稅，預計會國內(nèi)棉紗沖擊較大。國內(nèi)棉花價格繼續(xù)偏弱運行，整體棉花供應質量難以達到紡企要求，優(yōu)質棉價比較抗跌，甚至在年度后期翹尾，但中低等皮棉價格難以上行。從交割品等級來看，鄭棉企穩(wěn)已不錯，難以持續(xù)上行。