煤焦鋼礦石回落尋支撐，短空止盈待反彈

宏觀指引

在京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治協作小組第四次會議上，審議并原則通過了《京津冀及周邊地區(qū)大氣污染聯防聯控2015年重點工作》, 六省區(qū)市要求，北京市再壓減水泥產能150萬噸，關停國華、石景山兩大燃煤電廠；河北省化解粗鋼產能500萬噸、生鐵500萬噸、水泥600萬噸、平板玻璃300萬重量箱，淘汰電力行業(yè)落后產能70萬千瓦；山東省鋼鐵產能壓縮1000萬噸以上，總量控制在5000萬噸以內。

現貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2210元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價格為1980元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報473元/噸，唐山國產礦報595元/噸，普式報價61.00美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報940元/噸。京唐港山西產主焦煤報855元/噸，澳產主焦煤報760元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2345元/噸，漲幅-0.59%，總成交量為943988手。鐵礦石夜盤1509收于422.5元/噸，漲幅-2.09%，總成交量為1067374手。焦炭夜盤1509收于912.0元/噸，漲幅-0.11%，總成交量為39780手。焦煤夜盤1509收于682.0元/噸，漲幅0.00%，總成交量為46950手。

技術分析

螺紋主力1510沒有成功站上震蕩區(qū)間多空分水嶺2350一線，再度回落至均線系統(tǒng)下方，MACD指標線走平，方向并不明確，長期均線重心下移，維持震蕩偏空思路。 

鐵礦石主力1509受長期均線壓制后回踩上行支撐線尋求支撐，420一線存在支撐。MACD柱狀線歸零，多頭動能消耗殆盡，上行突破阻力重重，若是對待。

焦煤主力1509震蕩走高后逼近布林上軌以及60日均線壓力，MACD抵達中軸。K線主體處在窄幅震蕩區(qū)間內部，突破壓力位686之前維持整理思路。

小結

隔夜鐵礦石主力出現兩周以來首度明顯增倉下行，空頭出現反撲跡象，前期多頭控盤局面略有改觀?？偝謧}量超過130萬手，多空分歧仍然較大。國內供應方面，受到礦石現貨價格堅挺帶動，國內精鐵礦礦山開工率上升至50.6%，較上期走高1.7%，大型礦山開工率升至65.2%，增加2.1個百分點，中小型礦山開工均也出現不同程度的上揚。現階段礦石貿易商挺價反而給內礦以喘息之機，外礦對內礦的擠出效應減弱，這并不符合外礦巨頭利益，后續(xù)外礦供應壓力增加預期抬升。鋼材現貨市場止跌持穩(wěn)，盤面趨勢性較差，建議觀望。鐵礦石夜間回撤至重要支撐位，日內或會向上反復，短空止盈待反彈。

鋁鋅短期沒有單邊市

要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產市場出現分化。4月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期與美聯儲加息預期變動共同導致的。發(fā)改委公布2萬億的投資項目，對鋁鋅價格有所支撐。

5、鋁現貨價格：5月28日，現貨市場上海主流成交在12920-12930元/噸，貼水150元/噸，至貼水140元/噸，無錫主流成交在12880-12910元/噸，杭州主流成交在12960-12980元/噸，鋁價再度下行持貨商低價惜售心理發(fā)酵，加上月底部分長單執(zhí)行完畢的持貨商暫停出貨，市場貨源繼續(xù)減少，早盤需方接貨稍顯謹慎，隨著午盤貨源減少價格出現微幅上行跡象，中間商和下游逢低接貨都有增加，成交在供應減少的情況下顯好。

6、鋅現貨價格：5月28日，0#鋅主流成交16580-16610元/噸，對滬期鋅1507合約貼水100-70元/噸，1#鋅成交于16540-16560元/噸附近。第一時段，滬期鋅1507合約震蕩盤整于16680-16690元/噸附近，0#現鋅貼水僵持；11點之后，滬期鋅大幅走高至16700元/噸上方，0#雙燕貼水一度報至100元/噸附近，普通品牌貼水僵持。期鋅上漲緩解煉廠出貨情緒，貨源充裕；貿易市場以長單交易為主，略顯活躍，部分下游逢低略采，但整體依舊觀望采興有限拖累成交，整體成交一般主要以貿易市場為主，近兩日成交不如上半周。

小結

美聯儲主席以及其他地方聯儲的主席都強調年底之前可能加息，這對大宗商品價格具有一定的壓制作用。中國穩(wěn)增長政策出臺后，資金一直跟不上，使得大宗商品上漲的動能減弱，普遍出現回調。鋁鋅近期內震蕩的概率較大。策略上，日內交易為主，持續(xù)反彈后可空，持續(xù)下跌后可以買入。短期沒有持續(xù)較長時間的單邊市。

關注銅價60日均線支撐

要點

1、經濟環(huán)境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經濟復蘇動能略有加強。4月匯豐中國制造業(yè)指數走弱，固定資產投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩(wěn)增長。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經濟下行壓力依舊較大，政治局會議短期對銅價有較長的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數反彈的動能減弱。黃金和白銀整理。中國固定資產投資增速繼續(xù)回落，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數持續(xù)大漲后暴跌，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數活躍。

5、現貨價格：5月28日，上海電解銅現貨對當月合約報平水-升水70元/噸，平水銅成交價格44280元/噸-44320元/噸，升水銅成交價格44300元/噸-44380元/噸。滬期銅跌勢趨緩，持貨商紛紛挺價出貨，報價甚早，隨著部分投機商入市大量收貨，加之下游因銅價相對較低，早間即開始入市接貨，現銅貨源大幅縮減，升水一路抬升，今日已難覓貼水貨源，市場交投明顯改善，尤其濕法銅與平水銅受青睞，推升意愿更為明顯，成交熱情高漲，近午間好銅升水接近60元/噸，成交節(jié)奏放緩，不過因月末因素尚存，后期現銅升水能否繼續(xù)抬升，市場分歧較大。

6、近期重要經濟數據：今日，美國一季度實際GDP修正值，5月芝加哥制造業(yè)PMI，5月密歇根大學消費者信心指數。

7、重要行業(yè)新聞：紫金礦業(yè)以對價人民幣25.2億元取得國際礦業(yè)巨頭艾芬豪旗下的世界級超大未開發(fā)銅礦剛果（金）卡莫阿銅礦的49.5%股權。

小結

舊金山聯儲主席約翰-威廉姆斯在新加坡發(fā)表講話時重申了美聯儲主席珍妮特-耶倫上周五闡述的觀點，稱美聯儲可能在今年下半年加息。他還表示，央行不應該用利率政策來應對金融穩(wěn)定風險。5月23日當周美國首次申請失業(yè)金人數意外增加7000，經季調后的總數達到28.2萬，創(chuàng)五周新高。美國4月二手房簽約銷售量環(huán)比增長3.4%，平均預期為0.9%。美聯儲加息對銅價具有一定的抑制作用，關注銅價60日均線處的表現。策略上，日內交易為主。

油脂油料期貨早評: 美豆破900

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3080 (+0)元/噸；國產大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2800 (+0)元/噸。國產油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2280 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2280 （+0）元/噸。8月船期進口菜籽CNF449 (-6)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF410 (+2)美元/噸；6月船期南美大豆CNF402 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5020 （+0）元/噸；張家港進口豆油5720 （+0）元/噸；張家港國標四級豆油5950 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6280 （+0）元/噸。

2. 南美大豆：USDA全球農業(yè)產量報告顯示，2015/16年度巴西大豆產量預計達到創(chuàng)紀錄的9700萬噸，比上個年度增長約250萬噸或2.6%。USDA預計2015/16年度巴西大豆收獲面積達到創(chuàng)紀錄的3250萬公頃，比上年增長3.2%或100萬公頃。大豆收獲面積已經連續(xù)九年增長，但今年的增幅是2012/13年度以來的最低水平。

3. 棕櫚油：USDA全球油籽市場及貿易報告顯示，2015/16年度全球棕櫚油產量預計將達到6517萬噸，比2014/15年度的歷史最高紀錄增長5.7%，其中馬來西亞的產量將從今年的減產水平上恢復性增長；印尼的棕櫚油出口量預計為2350萬噸，比上年增長100萬噸；馬來西亞棕櫚油出口量預計為1800萬噸，比上年增長80萬噸。

4. 美豆進展：USDA將在5月26日發(fā)布作物進展周報，分析師預計這份報告將顯示，截至5月24日美國大豆播種完成55%-60%，高于上周的45%；去年同期美國大豆播種完成59%；2009年-2013年的歷史同期平均播種進度為56%。

5. USDA：美國農業(yè)部(USDA)預計，2015/16年末美國大豆結轉庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實現，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結轉庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預期，2015/16年全球大豆結轉庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結：    

受USDA利空報告的持續(xù)影響，美豆11月合約繼續(xù)下跌，跌破900美分/蒲式耳。油脂低位買入的多單繼續(xù)持有，但要嚴密關注，未買入者暫時不宜追高。買P1601拋M1509的對沖頭寸繼續(xù)持有。

棉花早評：鄭棉難持續(xù)上行

要點

1.新疆棉：據阿克蘇、庫爾勒等地部分棉企反映，5月中下旬以來，疆內皮棉市場呈現“兩快”特點。截止5月下旬，南疆的棉花加工企業(yè)紛紛反映今年內地赴疆包廠、租賃加工線的棉紡織廠、軋花廠和個人比較少，盡管一些位置比較偏、棉花資源不充裕的加工企業(yè)不斷下調承包費或保底收購量，但有意向商談或考察的內地企業(yè)仍寥寥可數。

2.棉紗進口：印度總理訪華期間中國領導人表示將促進中印之間的棉紗貿易，并承諾下調棉紗進口關稅，一旦印度棉紗關稅下降且無進口配額限制將對中國棉紡織產業(yè)、棉花產業(yè)造成比較大的沖擊，將加速中小棉紡織廠停產、倒閉的速度。

3.USDA：美國農業(yè)部5月份月報分析認為，2015/16年度全球棉花消費量六年來首次超過產量，因此全球期末庫存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫存消費比仍高達92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：5月28日，美國得州再現雷雨天氣導致播種再度延遲，伴隨美元指數的下跌，ICE期貨7月合約尾盤大幅飆升并收高百余點。

小結：

國內優(yōu)質棉價比較抗跌，甚至在年度后期翹尾，但中低等皮棉價格難以上行。從交割品等級來看，鄭棉企穩(wěn)已不錯，難以持續(xù)上行。

白糖早評：鄭糖處于遠景向好和現狀利多匱乏的糾結之中

要點

1.原糖：受美元持續(xù)回落，原糖技術性反抽，后市或將依然處于弱勢探底的過程。

2.國內現貨：昨日（5月28日），主產區(qū)現貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5450元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5370-5430元/噸（10）；廣東湛江中間商新糖報價5540-5500元/噸（0）； 昆明中間商報價5240-5250元/噸（-10）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月28日），SR1509合約開盤5475，收漲41點（漲幅0.75%），報收5509，減倉8710手，持倉為546674。

4.  5月廣西集團盤外銷量甚少，云南海南成交放量

5. 巴西國家氣象研究所Inmet表示，今年底巴西可能出現溫和的厄爾尼諾氣候現象，給該國南部產區(qū)帶來穩(wěn)定降雨，北部產區(qū)持續(xù)干旱。

6.  巴西蔗產協會Unica今日發(fā)布的數據顯示，2015/16榨季自4月份開榨以來，食糖生產維持增長的趨勢，然而5月上半月巴西以陰雨天氣為主，影響甘蔗生產進度，截至5月中旬累計產量同比出現減少。

小結：

鄭糖處于遠景向好和現狀利多匱乏的糾結之中：鄭糖近期處于寬幅震蕩之中。對憧憬的新榨季，繼續(xù)減產，成本提高支撐16年的合約重心上移，但是現階段國內糖市利多匱乏，而原糖又處于低迷的狀態(tài)，因此鄭糖并不具備單邊上行的動力，以時間換空間進行盤整或許是更好的選擇。操作上短線波段操作建議觀望，長線多單持有

滬膠沖高回落，上方壓力重重

要點：             

1、 現貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價13000-13100元/噸（+100），14年云南國營全乳報價14000元/噸（可交割），山東人民幣復合膠12100-12300元/噸左右（+100），越南3L膠17稅報價在12600-13300元/噸（+200），泰國3#煙片現貨17稅報14500-14800元/噸（+200）。外盤泰國RSS3報1910-1920美元/噸（+20），外盤STR20報1630-1650美元/噸（+20），保稅區(qū)泰國RSS3報1770-1780美元/噸(+10)，保稅區(qū)STR20報1600-1610美元/噸（+10）。 海南東部膠水收購價格12.9-13.2元/公斤，云南產區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在12.5元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠59.05，漲1.16；煙片61.59，漲0.99；膠水59.50，漲0.50；杯膠49.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.77泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差800元/噸左右。1601與1509價差935元/噸，1509與1506價差425元/噸。

3、 庫存：截至2015年5月18日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存跌破19.5萬噸水平，較上月底整體下滑8.4%。其中導致庫存迅速下滑的主要原因集中在天然膠與復合膠下滑較多，然而由于7月1日復合膠新規(guī)的影響令國內業(yè)者對復合膠整體存惜售心理，據市場業(yè)者反映，當前區(qū)外復合膠庫存大約在10萬噸以上。中國國儲有43.22萬噸（6+24.37+12.85=43.22）

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10600元/噸（+0）。

5、 汽車產銷量:國內重卡市場4月份共計銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國重卡行業(yè)已經連續(xù)九個月出現同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內只有2012年能勉強與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實還略高一些）。

中國汽車工業(yè)協會發(fā)布2015年4月中國汽車產銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產量環(huán)比下降8.93%，同比增長0.59%，比上年同期回落8.25個百分點。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產銷環(huán)比有所下降，產量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫存為2015年最高，月末庫存量達到了104.35萬輛，增長率達到了8.7%。

6、天膠產量及進口：ANRPC統(tǒng)計，今年前4個月成員國天膠產量同比增0.6%。預計今年各成員國天膠產量都有2%以上的增長。今年前4個月，成員國天膠出口量同比下降3.4%。除越南，柬埔寨和菲律賓天膠產量分別增長54.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國均為負增長。預計2015年泰國天膠產量同比增長2.6%至443.4萬噸。2014年產量由之前預估的459萬噸下調至432.3萬噸。

4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

小結：

發(fā)改委網站近日開辟PPP（政府和社會資本合作）項目庫專欄，公開發(fā)布PPP推介項目。目前財政部、各省區(qū)市已推出2.2萬億元PPP項目，隨著未來地方不斷推出項目，預計項目總規(guī)模有望達到3萬億元以上。從PPP項目的規(guī)模來看，PPP可能成為填補地方融資平臺資金缺口和地方預算內不足的主力軍。PPP項目的實施環(huán)境和制度正在發(fā)生質的變化，一切正在往好的方面轉變，但還需要時間來落實。從目前來看，今年PPP對財政政策可持續(xù)性非常重要，決定了三、四季度財政政策的可持續(xù)性。由于缺乏大規(guī)模實施PPP項目的國際經驗，我國大規(guī)模推進PPP項目尚屬首次，預計三、四季度PPP項目簽約率大幅上升的概率不高。

對中國刺激政策的憧憬，對厄爾尼諾的炒作帶動滬膠夜盤大漲3.15%。發(fā)改委發(fā)布1.97萬億元的PPP推介項目，然而社會資金是否參與取決于項目收益。我們認為，此次滬膠的反彈也許像4月上旬的上漲一樣，是階段性的。昨日滬膠沖高回落收長上影線，夜盤收十字星，顯示上方壓力重重，建議逢高輕倉短空。